Gece yarısı Bitcoin'deki o düşüş, birçok kişinin ekran başında şaşkın kalmasına neden oldu - bir saniye önce hala sağlamdı, bir sonraki saniye ise destek seviyesini doğrudan aştı. Uzun süre haberleri taradım ama "ani olumsuz bilgiler" bulamadım, ama eğer nedeni söylemek gerekirse, aslında herkesin kolayca göz ardı edebileceği bir yerde gizli: Piyasada dolaşan para, sessizce azalıyor.

ABD Hazine tahvil ihalesi bu sefer gerçekten "vampir" seviyesinde bir varlık. Hükümet, kapanma krizini yeni çözmüşken, TGA hesabı (hükümetin çek hesabı olarak düşünülebilir) neredeyse dipte, piyasada likidite zaten kısıtlıydı. Fed bankacılık sistemine acil durum için biraz likidite sağlamış olsa da, tahvil piyasasındaki para çekme yeteneği çok kuvvetli - üç aylık ve altı aylık tahviller için başlangıçta 163 milyar dolar ihraç edilmesi planlanmıştı, ancak talep o kadar yoğun oldu ki doğrudan 170.69 milyar dolar satıldı. Fed'in zaten yeniden yatırım yapacağı kısmı düşerse, piyasadan tam olarak 163 milyar dolar çekilmiş oldu.

Normalde, fonların bol olduğu zamanlarda bu kadar büyük bir miktar belki karşılanabilir, ancak şimdi zaten paranın sıkıştığı bir dönemde, bu kadar büyük bir miktarın çekilmesi, Bitcoin gibi riskli varlıkların kesinlikle piyasayı kaldıramayacağı anlamına geliyor. Fiyatın düşmesi, açıkça paranın ayaklarıyla oy kullanmasının sonucudur.

Daha da kötü olan, ABD Merkez Bankası yetkilisi Goolsbee'nin son açıklamalarının şahin bir tutum sergilemesi ve piyasanın Aralık ayında faiz indirimine dair beklentilerini yarıya indirmesi — önceden herkesin yüzde altmış-yetmiş olasılık gördüğü bir durumdayken, şimdi genel beklenti önemli ölçüde geriledi. Faiz indirim beklentisi aslında riskli varlıkların "hayat kurtaran iğnesi" idi, bu durumda beklentiler boşa çıkınca, kısa vadeli sermaye ilk tepki olarak geri çekilmek oldu. Satış baskısı arttıkça, fiyatlar doğal olarak düşmeye başladı.

Bir yanda somut bir para çıkışı, diğer yanda duygusal düzeyde bir beklenti soğuması var, riskli varlıklar her iki yönden de tehdit altında. Bitcoin'in dalgalanması zaten geleneksel varlıklara göre daha büyük, bu nedenle doğal olarak ilk hedef oluyor. Ayrıca, piyasa duygusu bulaşıcı bir şeydir, düştükçe daha fazla insan panik satışına katılıyor, olumsuz geri bildirim döngüsü bir kez oluştuğunda, kısa vadede durdurmak çok zor.

Ancak aşırı karamsar olmamak da mümkün. Hükümet yeniden faaliyete geçtiğinde, TGA hesapları kademeli olarak fonları geri yükleyecek, bu da piyasaya "ters kan verme" anlamına geliyor; likidite sıkıntısı da yavaş yavaş hafifleyecek. Ayrıca, eğer Federal Rezerv kısa vadeli fon geri çekim gücünü azaltırsa ve biraz likidite serbest bırakırsa, baskı da belirgin bir şekilde azalacaktır.

Piyasa fonlarının sıkı ve gevşek döngüsü, mevsimlerin döngüsü gibidir; soğuk ve sıcak geçişleri normdur. Likidite dalgalarının değişimini anlamak, genellikle K çizgilerinin her bir dalgalanmasına takılıp kalmaktan daha anlamlıdır. Zor geçen dönemlerde, yanlışlıkla kaybedilen fırsatları bulmak daha kolaydır.