Ares Capital İkilemi: %8.5 Getiri Değer Mi?

Bugün Ares Capital'e baktığımda, her şeyden önce beni etkileyen bir şey var - bu, göz alıcı %8.5 temettü getirisi sunan bir İş Geliştirme Şirketi (BDC). Ancak bunu portföyünüze eklemek için acele etmeden önce, yüzeyin altında gerçekten neler olup bittiğini incelememiz gerekiyor.

BDC olarak, Ares temelde geleneksel finansman seçeneklerine erişimi olmayan küçük işletmelere kredi veren bir kuruluş olarak işlev görmektedir. Bu durum fırsatlar yaratırken, aynı zamanda önemli bir risk de taşımaktadır. Bu daha küçük müşteriler genellikle banka kredisi alamaz veya sermaye piyasalarına erişemez, bu da onları Ares'in genellikle %10 civarında olan yüksek kredi şartlarını kabul etmeye zorlar.

BDC modelini her zaman bir tür avcı olarak buldum. Bu küçük işletmeler, bu kadar yüksek faiz oranlarıyla karşılaştıklarında zorlu bir mücadele veriyorlar ve kârlılık daha da zorlaşıyor. Daha da kötüsü, Ares'in borcunun neredeyse %70'i değişken oranlarla geliyor. Faiz oranları yükseldiğinde, müşterileri daha büyük bir mali baskıyla karşılaşır.

Temettü geçmişi rahatsız edici bir hikaye anlatıyor. 2007-2009 Büyük Resesyon döneminde, Ares temettüsünü dramatik bir şekilde kesti. Bu sadece bir şirkete özgü bir sorun değil, aynı zamanda BDC iş modeli içindeki bir kusur. Ares gibi iyi yönetilen BDC'ler bile, yatırımcıların en çok istikrara ihtiyaç duyduğu anda zayıflayabilir.

Evet, Ares 560'tan fazla şirkete çeşitlenmiştir ve kredilerinin neredeyse %60'ında birinci teminat pozisyonu bazı koruma sağlar. Ancak temel sorun devam ediyor - faizler yükseldiğinde, müşteriler ödemekte zorlanıyor; faizler düştüğünde, Ares'in geliri azalıyor. Her iki senaryo da temettüyü tehdit ediyor.

Ares'in “iyi saygın” olduğu konuşmalarına rağmen, temettü ödemelerindeki dalgalanma herhangi bir ciddi gelir yatırımcısını duraksatmalıdır. BDC modeli, yetenekli yönetimin bile tamamen hafifletilemeyeceği kaybeden bir senaryo yaratır.

Eğer sadece getiri peşinde koşmak yerine güvenilir bir gelir arıyorsanız, Ares Capital en kötü anda sizi hayal kırıklığına uğratabilir. %8.5'lik getiri cazip görünüyor, ancak unutmayın - daha yüksek getiriler genellikle daha yüksek riski işaret eder ve bu durumda, bu uyarı kesinlikle geçerlidir.