Costco Hisse Senedi Almeden Önce Dikkat Edilmesi Gereken 3 Risk

Costco'nun hisseleri tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakın bir konumda, çoğu perakendecinin hayalini kurabileceği premium değerlemeleri elinde bulunduruyor. Pazarın bu depo devine olan aşkı anlaşılabilir - o sadık üyeler, sürekli trafik ve değer odaklı kültür, perakendenin en güvenilir para kazandıran makinelerinden birini yaratmış durumda. Ancak bu hisseleri yıllardır izliyorum ve bu seviyelerde bir şeyin doğru olmadığını düşünüyorum.

Costco'nun yatırım durumu hakkında beni gece uykusuz bırakan şeyleri paylaşmama izin ver.

1. Üyelik ücreti bağımlılığı

Üyelik ücretleri Costco'nun can damarıdır. 2025 yılında bu ücretlerden yalnızca 5.3 milyar dolar kazandılar ve bu, net gelirlerinin çoğunu oluşturuyor. Dünya genelinde yenileme oranları %90 ve Kuzey Amerika'da %92 civarında olan bu şirket, teknoloji şirketlerinin kıskanacağı bir abonelik iş modeli inşa etti.

Ama burada endişem şu: ABD pazarı doygunluğa yaklaşmakta. Costco'nun depo sayısının üçte ikisi yurtiçidir, bu da en güçlü oldukları yerde üyelik büyümesi için sınırlı bir alan bırakıyor. Onların uluslararası pazarlara açıldıklarını izledim ve Çin gibi yerlerdeki erken işaretler umut verici görünse de, Amerikan sihirlerini ölçeklendirme konusunda başarılı olup olamayacaklarına dair kesin bir görüş yok.

Yenileme oranları en küçük çatlaklar göstermeye başlarsa veya uluslararası büyüme hayal kırıklığına uğrarsa, kâr motoru tıkanabilir. İş modeliniz bu kadar ağır bir şekilde sürekli ücretlere bağlı olduğunda, küçük üyelik sorunları bile büyük etkilere yol açabilir.

2. Küresel genişleme kesin bir zafer değil

Costco'nun en büyük büyüme aracı uluslararası genişlemedir. Dünyada 914 depo ile sadece Çin ve Avrupa gibi büyük pazarlarda birkaç tane bulunması, fırsatın muazzam olduğunu gösteriyor.

Ama yurt dışında çok fazla Amerikalı perakende gözdesinin tökezlediğini gördüm. Tüketici tercihleri oldukça farklılık gösteriyor, yerel rekabet çirkin bir şekilde savaşıyor ve tedarik zincirleri kabus haline geliyor. Costco'nun toplu alım, sade modeli evrensel olarak çekici değil.

Özellikle Çin'de, e-ticaret ve lojistikte ustalaşmış teknoloji devleriyle karşı karşıyalar. Bu yerel oyuncular, Çinli tüketicileri daha iyi anlıyor ve daha hızlı hareket ediyorlar. Costco'nun kazanma formülünün ciddi bir şekilde uyarlanması gerekiyor, sadece çevrilmesi değil.

Dijital genişlemeleri ve yan hizmetleri (gaz, seyahat, optik) benzer uygulama zorluklarıyla karşı karşıya. Bir yanlış adım, onlarca yıl harcadıkları güveni zedeleyebilir. Girdikleri her yeni pazarla birlikte hata payı azalıyor.

3. O değerleme mükemmellik için fiyatlandırılmıştır

Beni gerçekten rahatsız eden şey şu: Costco, kazançlarının 50 katından fazla bir fiyattan işlem görüyor. Bu, Walmart'ın 39 katlık çarpanından önemli ölçüde daha yüksek ve Costco'nun 10 yıllık ortalama F/K'sı olan 38'in neredeyse iki katı.

Bu premium fiyatlandırma kusursuz bir icraati varsayıyor. Herhangi bir büyüme aksaması, kâr marjı sıkışması veya tüketici zayıflığı acı verici bir çarpan daralmasını tetikleyebilir. Hisse senedi yıllardır yer çekimine karşı gelerek, her zaman "pahalı" görünmesine rağmen son beş yılda iki katına çıktı. Ama ağaçlar gökyüzüne kadar büyümez.

Kısa vadeli yatırımcılar için özellikle, bu değerleme neredeyse hiç güvenlik ağı bırakmıyor. İşletme harika bir performans sergilese bile, hisse senedi yalnızca tarihsel değerleme normlarına geri dönmesi durumunda bile hayal kırıklığı yaratabilir.

Benim görüşüm

Beni yanlış anlama - Costco'nun iş modeli olağanüstü kalmaya devam ediyor. Abonelik yaklaşımı, çok yüksek yenileme oranları ve disiplinli fiyatlandırma, çoğu perakendecinin yalnızca hayalini kurabileceği rekabet avantajları yaratıyor.

Ancak mevcut fiyatlarla, üyelik büyümesi, uluslararası genişleme ve premium değerlemesini koruma gibi önemli zorluklarla karşılaşan bir iş için büyük bir prim ödüyorsunuz. Hata payı neredeyse yok denecek kadar az.

Hisselere sahip olanlar için, kazançlarınızdan dolayı tebrikler. Şimdi almaya düşünenler için - son derece dikkatli olun. Bazen en iyi yatırımlar, uzaklardan hayranlıkla izlediğiniz ve fiyatı daha makul hale gelene kadar beklediğiniz yatırımlardır.