Kakao vadeli işlemleri bugün aşağı yönlü baskı altında kaldı; Aralık ICE NY kakao (CCZ25) -37 (-0.47%) düşerek, Eylül ICE Londra kakao #7 (CAU25) -66 (-1.21%) geriledi. Piyasanın bearish hissiyatı, yüksek kakao fiyatları ve tarifelerin çikolata tüketimini azaltmaya devam edeceğinden endişelerden kaynaklanıyor.

Son raporlar, büyük çikolata üreticilerinin işleyişleri üzerinde zayıf talebin etkisini vurgulamıştır. Örneğin, Lindt & Sprüngli AG, Temmuz ayında ilk yarı çikolata satışlarındaki beklenenden büyük düşüşü gerekçe göstererek marj rehberliğini aşağı yönlü revize etmiştir. Benzer şekilde, Barry Callebaut AG, satış hacmi tahminini çeyrek içinde ikinci kez düşürmüş ve ayarlamayı sürekli yüksek kakao fiyatlarına atfetmiştir. Şirket, Mart-Mayıs döneminde -son on yılın en büyük çeyrek düşüşü olan- satış hacminde %9.5 oranında önemli bir azalma bildirdikten sonra, yıllık satış hacminde bir düşüş beklemektedir.

Bu düşüş eğilimli faktörlere rağmen, kakao fiyatlarındaki aşağı yönlü hareket, envanterlerin sıkılaşması nedeniyle bir şekilde sınırlı kalmaya devam ediyor. ICE tarafından izlenen, ABD limanlarında tutulan kakao stokları Çarşamba günü 2,177,187 çuval ile 3 aylık en düşük seviyeye ulaştı ve piyasadaki arz tarafı kısıtlamalarını vurguladı.

Bu ayın başlarında, kakao fiyatları Batı Afrika'nın kakao üreten bölgelerindeki olumsuz hava koşulları endişeleri nedeniyle iki aylık zirvelere yükseldi. Soğuk ve kuru hava, Fildişi Sahili'ndeki bitki gelişimini yavaşlattığı ve Gana ile Nijerya'da siyah kapsül hastalığının yayılmasını artırdığı bildirildi. Emtia Hava Grubu, 15 Ağustos'a kadar olan 30 günün Fildişi Sahili için neredeyse elli yılın en kuru dönemi olduğunu belirtti ve bu durum, Ekim ayında başlayacak ana mahsul hasadı öncesinde kakao kapsülü tutumunu etkileyebilir.

Fildişi Sahili'nden kakao ihracatının hızı, hala olumlu olmasına rağmen, yavaşlama belirtileri göstermektedir. Pazartesi günü açıklanan hükümet verilerine göre, Fildişi Sahili'ndeki çiftçiler bu pazarlama yılı içinde 1 Ekim'den 24 Ağustos'a kadar limanlara 1.79 MMT kakao göndermiştir; bu, geçen yıla göre %5.9'luk bir artışı temsil etmektedir. Ancak, bu büyüme oranı, Aralık ayında gözlemlenen %35'lik artışın oldukça altında.

Fildişi Sahili'nin Eylül ayı boyunca hasat edilen orta çap kakao ile ilgili kalite sorunları fiyatlara biraz destek sağlamıştır. Kakao işleyicileri, kalite endişeleri nedeniyle Fildişi Sahili'nden gelen kakao fasulyesi yüklü kamyonları reddettiklerini bildirmiştir; her kamyon yükündeki orta çap kakao fasulyesinin yaklaşık %5 ila %6'sı kötü kalite olarak değerlendirilirken, bu oran ana mahsulde sadece %1'dir. Rabobank, bu kalite düşüşünü kısmen bölgedeki geç gelen yağmurlara atfetmektedir; bu durum mahsul büyümesini olumsuz etkilemiştir. Bu yıl için Fildişi Sahili orta çap kakao için ortalama tahmin 400,000 MT olup, geçen yılki 440,000 MT'den %9 oranında düşüktür.

Arz tarafı endişelerine ek olarak, dünyanın beşinci en büyük kakao üreticisi Nijerya, üretimde bir azalma öngörüyor. Nijerya Kakao Derneği, ülkenin 2025/25 kakao üretiminin yıllık %11 azalarak 2024/25 mahsul yılı için öngörülen 344,000 MT'den 305,000 MT'ye düşeceğini tahmin ediyor. Olumlu bir not olarak, Nijerya'nın Haziran kakao ihracatları yıllık %0.9'luk mütevazı bir artışla 14,597 MT'ye ulaştı.

Tedarik kısıtlamaları kakao fiyatlarına bir miktar destek sağlarken, küresel kakao talebindeki zayıflık aşağı yönlü baskı yapmaya devam ediyor. Sektör derneklerinden gelen son veriler, büyük bölgelerde kakao işleme miktarlarının karamsar bir tablo çizdiğini gösteriyor. Avrupa Kakao Derneği, 2. çeyrek Avrupa kakao işleme miktarlarının yıllık %7,2 oranında azalarak 331.762 MT'ye düştüğünü ve %5'lik bir düşüş beklenildiğini aşarak gerçekleştiğini bildirdi. Benzer şekilde, Asya Kakao Derneği, 2. çeyrek Asya kakao işleme miktarlarının yıllık %16,3 oranında düşerek 176.644 MT'ye gerilediğini ve bu durumun sekiz yıl içerisindeki en düşük 2. çeyrek rakamı olduğunu açıkladı. Kuzey Amerika'da da 2. çeyrek kakao işleme miktarları azaldı, ancak bu daha mütevazı bir oran olan yıllık %2,8'lik bir düşüşle 101.865 MT'ye geriledi.

Daha olumlu bir not olarak, dünyanın ikinci en büyük kakao üreticisi Gana, daha yüksek kakao üretimi öngörüyor. Gana Kakao Kurulu, 2025/26 Gana kakao hasadının, 2024/25'teki 600,000 MT'tan %8,3 artışla 650,000 MT olacağını tahmin ediyor.

Daha geniş piyasa görünümüne bakıldığında, Uluslararası Kakao Örgütü (ICCO) 2023/24 küresel kakao açığı tahminini Şubat projeksiyonu olan -441.000 MT'den -494.000 MT'ye revize etti ve bu, altı on yıldan fazla bir süredir görülen en büyük açığı işaret ediyor. ICCO, 2023/24 kakao üretiminin yıllık bazda %13,1 azalarak 4,380 MMT'ye düştüğünü bildirdi ve küresel kakao stoklarının işleme oranı 46 yılın en düşük seviyesi olan %27,0'a geriledi. Ancak, 2024/25 sezonu için ICCO, 142.000 MT'lik bir küresel kakao fazlası öngörüyor ve bu, dört yıl sonra görülecek ilk fazlalık olacak. Örgüt ayrıca 2024/25 küresel kakao üretiminin yıllık bazda %7,8 artarak 4,84 MMT'ye yükseleceğini tahmin ediyor.

Kakao piyasası bu karmaşık arz ve talep dinamiklerini yönlendirirken, tüccarlar ve sektör katılımcıları, kakao fiyatlarının gelecekteki yönünü belirlemek için hava durumu desenlerini, üretim tahminlerini ve tüketim eğilimlerini yakından izleyecekler.