77 adet stabilcoin lisans başvurusu: Hong Kong nasıl seçecek?

Giriş: Fırsatlar ve zorluklarla dolu yeni düzenleme ortamı Hong Kong Finansal Otoritesi, 31 Ağustos 2025 itibarıyla toplam 77 kurumun stablecoin lisansı başvurusunda bulunma niyetini ifade ettiğini duyurdu; bu, bankalar, teknoloji şirketleri, menkul kıymetler şirketleri ve ödeme kurumları gibi çeşitli aktörleri kapsamaktadır.

Bu veri, pazarın Hong Kong'un stabilcoin düzenleme çerçevesine duyduğu yüksek ilgiyi yansıtmakla kalmayıp, aynı zamanda gelen düzenleyici zorluklar ve gerçek seçimleri de işaret ediyor. Bu kadar çok başvuru ile karşı karşıya kalan Hong Kong Özel İdare Hükümeti ve finansal düzenleyici kurumlar, tatlı bir ikileme düşmüş durumda.

Eğer tümü onaylanırsa, düzenleyici kaynaklar büyük bir baskı altında kalacaktır; eğer sadece birkaç tanesi onaylanırsa ve onaylanmayan şirketler de yasal koşullara uyuyorsa, bu Hong Kong'un hukuk devleti itibarı üzerinde olumsuz bir etki yaratabilir. Bu onaylama çıkmazının arkasında daha derin bir sorun var:

Hong Kong, stabilcoin gelişiminin tarihsel fırsatlarını nasıl değerlendirmeli ve aynı zamanda getirebileceği finansal risklerden nasıl kaçınmalıdır?

İkincisi, stabil coin rekabetinin doğası: Ülkeler arası rekabet ve girişimcilik ruhunun çağrısı. Stabil coin rekabeti yüzeyde şirketler arası bir teknik yarış gibi görünse de, aslında ülkeler arası finansal güç ve kurumsal avantajların mücadelesidir. Fiat para sistemleri üç kategoriye ayrılabilir: Temel para birimleri (örneğin, ABD Doları, Euro), sabit para birimleri (örneğin, Hong Kong Doları) ve egemen para birimleri (örneğin, Yen, Renminbi).

Dolar stabil coinlerinin yükselmesi, tüm egemen para birimleri için bir meydan okuma oluşturuyor; birçok zayıf egemen para birimi uluslararası pazardan yavaş yavaş çekilebilir. Bu küresel rekabette, girişimcilik hayati bir rol oynamaktadır.

Tarih boyunca, finansal yenilikler genellikle girişimciler tarafından yönlendirilmiştir. 1694 yılında, İskoç girişimci William Patterson, İngiltere Merkez Bankası'nı kurarak İngiltere hükümetinin mali krizini çözdü ve modern para sisteminin temelini attı. 1983 yılında, girişimci ruhu taşıyan Maliye Sekreteri Peng Lizhi, Hong Kong'un döviz krizini kurtararak, Hong Kong'un uluslararası finans merkezi olma konumunu pekiştiren sabit döviz kuru sistemini uygulamaya koydu.

Bugün, Hong Kong stabil coin gelişiminin kritik bir noktasında, risk yönetimi ile yenilikçi canlılık arasında bir denge kurması gerekiyor; bu, girişimcilik ruhundan ayrılamaz. Profesyonel yöneticiler, sistemin uygulanmasında uzmandır, ancak önemli kararlarla karşılaştıklarında genellikle temkinli davranırlar. Hong Kong, profesyonel düzenlemeyi ve girişimcilik yeniliğini birleştirerek stabil coin gelişiminin tarihi fırsatını yakalamalıdır.

Üç, üç tür stabil coin'in avantaj ve dezavantajlarının analizi ( 1 ) Hong Kong Doları stabil coini: Gerçeklik kısıtları ve kurumsal yeniden yapılandırma Hong Kong Doları stabil coini belirgin gerçeklik kısıtları ile karşı karşıyadır. Hong Kong Doları, bağlantılı döviz kuru rejimini benimsemekte olup, ABD Doları ile bağlantılıdır ve dalgalanma oranı %1'in altında kontrol edilmektedir, piyasa ayarlamaları Hong Kong Para Otoritesi tarafından yapılmalıdır.

Eğer birden fazla şirketin Hong Kong Doları stabil coinleri ihraç etmesine izin verilirse, spekülatörler Dolar, Hong Kong Doları ve stabil coinler arasındaki fiyat farkından yararlanarak arbitraj yapabilir ve kontrolsüz riskler doğurabilir.

Bu nedenle, Hong Kong Doları stabil coin'in ihracı mevcut para sistemi üzerine yeniden yapılandırılmalıdır. En iyi çözüm, Hong Kong Para Otoritesi'nin, Bağlı Kur Oranı Sistemi'ni temel alarak, üç bankayı (HSBC, Standard Chartered, Bank of China Hong Kong) Hong Kong Doları stabil coin'i ihraç etmesi için belirlemesidir. Bu adım mevcut sistemi en üst düzeyde kullanmaya devam ederken, stabil coin'in güvenilirliğini ve istikrarını Hong Kong Para Otoritesi'nin yönetim alanına dahil edecektir.

(II) Dolar Stabil Koini (USHK): Hong Kong'un Büyük Fırsatı Dolar Stabil Koini (USHK), Hong Kong'a büyük gelişim fırsatları sunmaktadır. Doların kendine has istikrarı Federal Rezerv tarafından sağlanmaktadır, Para Otoritesi yalnızca USHK ile dolar arasındaki sabitleme ilişkisini sağlamalıdır.

İhracat mekanizması Hong Kong Doları stabilcoin'ine benzer, ancak ihraç eden taraf birden fazla uygun kuruluşa genişletilebilir, yalnızca üç banka ile sınırlı değildir. USHK'nın belirgin avantajı, yenilikçi kazanç mekanizmasıdır:

İdare, elindeki ABD tahvillerinin bir kısmının faizini ihraç eden kuruluşa dağıtabilir; bu, Tether (faiz ödemeyen) ve ABD'nin "Jenius Yasası" ile sınırlı olan kuruluşlarla karşılaştırıldığında önemli bir cazibe sunmaktadır. Kredi şeffaflığı: Mali İdare, 42 yıllık bir itibara sahip olup denetim ve operasyon süreçleri olgun ve şeffaftır, Tether gibi özel kuruluşların çok üzerindedir.

Birleşik Marka Etkisi: USHK markasının birleşik kullanımı, ölçek ekonomisi ve uluslararası kabul açısından faydalıdır ve Hong Kong finans merkezinin özelliklerini daha iyi temsil eder. Uygulama yolu olarak, istikrarlı ve yüksek şeffaflığa sahip konsensüs mekanizması nedeniyle Ethereum'un ihraç zinciri olarak seçilmesi önceliklidir; aynı zamanda, AML/CFT kontrolünü güçlendirmek için Ethereum tabanlı şeffaf bir merkezi veri tabanı oluşturulacaktır; bankacılık düzeyindeki KYC, AML ve CFT standartlarına uygunluğu sağlamak için özel uygulama kuralları belirlenmelidir.

Coğrafi politika açısından bakıldığında, Amerika Birleşik Devletleri bir hukuk devleti olarak, Hong Kong'un sabit döviz kuru sistemine veya USDT benzeri ürünlerin çıkarımına müdahale etmesi pek olası değildir; bu nedenle USHK'nın piyasaya sürülmesi uluslararası meşruiyete sahiptir.

(3) Çin Yuanı Stabil Koini (CNHK): Dikkatli bir şekilde ilerletilecek sınırlı seçenekler benzer mekanizmaların CNHK'nın çıkarımında uygulanabilir, ancak yalnızca offshore Çin Yuanı pazarında katı bir şekilde sınırlı olmalıdır, ölçek kontrol altında tutulmalıdır (yaklaşık 3 trilyon), ana kara finansal istikrarını etkilememelidir. Eğer bu, Çin Yuanı'nın uluslararasılaşmasını teşvik etmeye çalışıyorsa, Çin Yuanı'nın serbestçe değiştirilememesi gerçeği nedeniyle sınırlıdır, yukarıda belirtilen yöntem geçerli değildir.

Bazıları altın destekli RMB istikrarlı madeni paralarının piyasaya sürülmesinin önerilebileceğini düşünüyor, ancak bu düşünce modası geçmiş ve dar görüşlüdür; internet çağında doğan kripto paraların anlaşılmasından yoksundur. RMB istikrarlı madeni paralarının geliştirilmesi, ana finansal istikrarı bozmayacak şekilde dikkatli bir şekilde ilerletilmelidir.

Dört, Onay Kararının Kapsamlı Analizi: Artılar ve Eksiler ile Düzenleyici Yeniliklerin Tüm Onayının Artıları ve Eksileri. Eğer 77 kuruluşun başvurularının tamamı onaylanırsa, bu, Hong Kong'un finansal yeniliği kucakladığına dair olumlu bir sinyal verecek, daha fazla kuruluşun Hong Kong'a yerleşmesini çekecek ve kısa vadede piyasa canlılığını artıracaktır. Ancak, düzenleyici kaynaklar büyük bir baskı altında kalacak, düzenlemenin yetersiz olduğu durumlar ortaya çıkabilir ve finansal riskler artabilir.

Birçok kuruluşun homojen stabil coinler çıkarması, piyasa parçalanmasına yol açabilir ve ölçek etkisini azaltabilir. Seçici onayın avantajları ve dezavantajları. Sadece birkaç kuruluşun (örneğin 10-15) seçici onaylanması, düzenleyici kalitesini sağlamakta, sistematik riski azaltmakta ve güçlü kuruluşları geliştirmek için kaynakları merkezileştirmeyi kolaylaştırmaktadır.

Ancak bu, adaletin sorgulanmasına yol açabilir; onay almamış ancak koşulları karşılayan şirketler yasal dava açabilir ve Hong Kong'un hukukun üstünlüğü itibarı zarar görebilir. Ayrıca, aşırı katı seçimler piyasa yenilikçiliğini baskılayabilir.

Beş, Politika Önerileri: Tarihsel fırsatları değerlendirmek için rasyonel bir seçim yaparak farklılaştırılmış bir denetim çerçevesi oluşturun.

Farklı nitelikteki stablecoin ihraç eden kuruluşlar için sınıflandırılmış yönetim uygulamak ve farklılaştırılmış düzenleyici gereksinimler belirlemek. Sistem açısından önemli stablecoin'ler için daha sıkı düzenlemeler uygulamak, sınırlı kapsamda olan stablecoin'ler için koşulları uygun bir şekilde gevşetmek. Öncelikle ABD Doları stablecoin'lerini (USHK) geliştirmek.

USHK'yi geliştirmek için kaynakları bir araya getirin ve onu Hong Kong'un çekirdek rekabet gücü haline getirin. Hong Kong'un hukukun üstünlüğü avantajını, finansal altyapısını ve uluslararası konumunu kullanarak, USHK'nın USDT'den daha güvenli ve daha şeffaf bir ABD doları stabilcoin seçeneği olmasını sağlayın. Hong Kong Doları stabilcoin'in ihracını sıkı bir şekilde kontrol edin. Hong Kong Doları stabilcoin'in ihracında temkinli bir yaklaşımı sürdürün, sadece üç ihraççı ile sınırlı tutun, sabit döviz kuru sistemi ile uyumlu olmasını sağlayın, arbitraj işlemlerini ve finansal riskleri önleyin. Çin Yuanı stabilcoini temkinli bir şekilde ilerletin.

Yuan stabil koininin gelişimi, offshore piyasalarla sıkı bir şekilde sınırlanmalı, kontrol edilebilir bir ölçekle gerçekleştirilmelidir ve iç finansal istikrarı etkilemekten kaçınılmalıdır. Öncelikle pilot uygulamalar yapılmalı, deneyim toplandıktan sonra kademeli olarak genişletilmelidir. Düzenleyici kum havuzu mekanizması getirilmelidir. Yenilik ile risk arasındaki dengeyi sağlamak için, düzenleyici kum havuzu mekanizması getirilerek, işletmelerin sınırlı bir ortamda yeni stabil koinler ve ilgili teknolojileri test etmelerine izin verilmeli, düzenleyici çerçevenin geliştirilmesi için pratik bir temel sağlanmalıdır. Düzenleyici teknoloji uygulamaları güçlendirilmelidir.

Yatırımları artırmak, denetim teknolojisi seviyesini yükseltmek, blockchain, büyük veri ve yapay zeka gibi teknolojileri kullanarak gerçek zamanlı izleme ve risk değerlendirmesi gerçekleştirmek, denetim verimliliğini ve doğruluğunu artırmak. Girişimcilik ruhunu ortaya çıkarmak. Denetim çerçevesinde yenilik için alan bırakmak, girişimci ruhuna sahip profesyonellerin politika geliştirme ve uygulamaya katılmalarını teşvik etmek, aşırı muhafazakar kariyer yöneticisi zihniyetinin finansal yenilikleri engellemesini önlemek.

Altı, Sonuç: Hong Kong'un tarihi seçimi, 77 stabilcoin lisans başvurusu hem bir meydan okuma hem de bir fırsattır. Hong Kong'un karşılaştığı ana seçim, basit bir "onayla veya onaylamayla" değil, farklılaştırılmış düzenleme ve kurumsal yenilik yoluyla stabilcoin gelişiminin faydalarını maksimize etmek ve potansiyel riskleri en aza indirmekle ilgilidir.

USDK stablecoin, Hong Kong'un önemli bir tarihsel fırsatını temsil ediyor. Doların sabit para birimi olarak Hong Kong Doları, USDK'nın yükselişinden etkilenmeyecek ve bu fırsatı iyi değerlendirirse kazanç sağlayabilir. Hong Kong, egemenlik itibarı ve finansal temeli sayesinde diğer küçük ölçekli ekonomileri USDK'yı benimsemeye çekme potansiyeline sahip; bu, Hong Kong için önemli bir tarihsel fırsattır. Stabil coin rekabeti esasen devletler arası bir rekabettir; Hong Kong'un girişimcilik ruhunu ortaya koyması, risk yönetimi ile yenilikçi canlılık arasında bir denge kurması gerekiyor.

Hong Kong'daki düzenleyiciler tarihi bir sorumluluk göstermeli, hem düzenlemenin titizliğini korumalı hem de yenilikçi ve kapsayıcı olmalıdır; stablecoin gelişiminin tarihi fırsatını yakalamalıdır. Hong Kong, küresel stablecoin gelişiminin lideri olma koşullarına sahiptir, ancak bu akıllı kararlar, yenilikçi düzenlemeler ve cesur girişimci ruhu gerektirir.

77 başvurunun onay kararları, Hong Kong'un uluslararası finans merkezi olma kalitesini test edecek bir taş olacak ve Hong Kong'un dijital ekonomi çağında rekabet gücünü sürdürebilmesi açısından kritik bir mücadele olacaktır.