2025 Nisan'ında, Trump yönetiminin gümrük tarifesi sopa ile küresel piyasaları bir kez daha korkuttu. ABD borsa büyük düşüş yaşadı, şifreleme varlıkları kan gölüne döndü, Bitcoin iki günde %10'dan fazla düştü, Ethereum bir ara %20'lik bir çöküş yaşadı, 24 saat içinde tasfiye olan miktar 1.6 milyar dolara ulaştı. Yatırımcılar tedirgin, gözlerini Federal Rezerv'e çevirdi ve faiz indirimini umutla bekliyor. Ancak, Federal Rezerv'in sessizliği rahatsız edici: Faiz indirimi için kritik nokta nerede? Enflasyon endişeleri ve ekonomik baskılarının çift etkisi altında, Federal Rezerv ne zaman politika esnetecek? Bu sadece bir veri oyunu değil, aynı zamanda piyasa güveni ve makro oyunlarının bir mücadelesidir.
Tarihsel Aynalar: Faiz İndirme Tetikleyici Kodu
Fed'in faiz indirim kararları asla rastgele değildir; kriz veya ekonomik dönüm noktalarında derinlemesine düşünülerek alınan bir seçimdir. Son yıllardaki önemli anlara bakarak, faiz indirimlerinin tetikleyici mantığını tarihsel senaryolardan çıkarabiliriz ve bu, mevcut gümrük krizine bir referans sağlar. İşte arkasındaki ortam ve motivasyonları ortaya koyan üç sembolik faiz indiriminin detaylı analizi.
2008 Finans Krizi
Sistemik çöküşün acil kurtarma arka planı: Eylül 2008'de, Lehman Brothers'ın iflası küresel finans tsunami'sini ateşledi, subprime krizi ABD emlak balonunun kırılganlığını ortaya çıkardı. Bankalar arası kredi piyasası dondu, S&P 500'ün yıllık düşüş oranı %38.5'e ulaştı, Dow Jones endeksi Ekim ayında bir haftada %18 büyük düşüş yaşadı. İşsizlik oranı yılın başındaki %5'ten yıl sonundaki %7.3'e fırladı ve bir sonraki yıl %10 zirveye yükseldi. VIX korku endeksi 80'in üzerine fırladı, dolar LIBOR-OIS farkı 10 baz puandan 364 baz puana fırlayarak bankalar arası güvenin neredeyse yok olduğunu gösterdi.
Faiz İndirimi: ABD Merkez Bankası, Eylül 2007'de 50 baz puanlık bir faiz indirimiyle 5.25%'ten 4.75%'e düşürdü. Ardından 2008'de eylemlerini hızlandırarak, Ekim ayında iki kez toplam 100 baz puanlık bir indirim yaptı ve Aralık ayında %0-%0.25'lik ultra düşük aralığa düştü. Aynı zamanda, piyasalara trilyonlarca dolarlık likidite enjekte eden nicel gevşeme (QE) programını başlattı.
Şifreyi tetikleme: Finansal sistematik riskler (banka iflasları, kredi dondurma) ve ekonomik durgunluk (GDP'nin ardışık negatif büyümesi). Enflasyon baskısı kriz başlangıcında hızlıca gizlendi, çekirdek PCE %2,3'ten %1,9'a düştü, faiz indirimine alan açmak için. Fed, finansal istikrar ve istihdamı önceliklendirdi, faiz oranlarının "sıfıra dönmesi" kaçınılmaz hale geldi.
2019 Ticaret Savaşı
Önleyici faiz indirimleri için tampon strateji arka planı: 2018-2019 yıllarında, ABD-Çin ticaret savaşları tırmandı, ABD'nin Çin mallarına uyguladığı tarifelerle küresel tedarik zinciri baskı altında kaldı. ABD GSYİH büyüme hızı 2018'deki %2.9'dan 2019'un ortalarında %2.1'e yavaşladı, imalat PMI 50'nin altına düşerek 47.8'e geriledi ve ekonomik faaliyetlerin daraldığını gösterdi. S&P 500, 2018'in sonunda bir ara %19 düştü, 10 yıllık ve 2 yıllık ABD tahvili getiri eğrisi tersine döndü ve durgunluk uyarısı verdi. Şirketlerin yatırım güveni azaldı, ancak işsizlik oranı hâlâ %3.5'lik düşük seviyede istikrarlı kaldı.
Faiz İndirme Hareketi: 2019 Temmuz'da, Fed, 25 baz puan faiz indirdi ve oranı %2.25-%2.5'ten %2-%2.25'e çekti, Eylül ve Ekim'de her biri 25 baz puan daha indirdi ve nihayetinde %1.5-%1.75'e düştü, yıl boyunca toplamda 75 baz puan indirim oldu.
Şifreleme Tetikleyici: Ekonomik duraklama belirtileri (sanayi daralması, yatırım düşüşü) ve küresel belirsizlikler (ticaret savaşı), tam bir durgunluktan ziyade. Enflasyon ılımlı, temel PCE yaklaşık %1.6 seviyesinde, %2 hedefinin altında, önleyici faiz indirimine alan sağlıyor. Fed, dışsal şokları dengelemeyi ve ekonomik sert inişi önlemeyi amaçlıyor.
2020 Yılı Pandemi Şoku
Keskin Müdahale Arka Planı: Mart 2020'de, Covid-19 pandemisi dünya genelinde yayıldı, ABD borsası 9, 12 ve 16 Mart tarihlerinde üç kez devre kesici uyguladı. S&P 500'ün bir günde en büyük düşüşü %9.5'e ulaştı, VIX korku endeksi 75.47'ye fırladı. Dolar likidite krizi ortaya çıktı, yatırımcılar nakit elde etmek için varlıklarını sattı, DXY 94.5'ten hızla 103'e yükselerek üç yılın en yüksek seviyesini gördü. Ham petrol fiyatları çakıldı, WTI 20 doların altına düştü, küresel ekonomi durma riskiyle karşı karşıya kaldı.
Faiz İndirimi: 3 Mart 2020'de, ABD Merkez Bankası acil olarak faiz oranlarını 50 baz puan düşürerek %1-%1.25'e indirdi; 15 Mart'ta, bir kez daha acil olarak 100 baz puan düşürerek %0-%0.25'e indirdi ve büyük ölçekli QE'yi yeniden başlatarak tahvil alım ölçeğini hızla binlerce milyar dolara çıkardı.
Şifreleme tetikleyicisi: Finansal piyasalardaki likidite kuruması (ABD tahvilleri satışı, kredi piyasası donması) ve ekonomik duraksama riski (kilitlenme önlemleri talepte ani düşüşe yol açar). Krizin başlarında enflasyon göz ardı edildi, temel PCE %1.8'den %1.3'e düştü, ABD Merkez Bankası'nın önceliği piyasayı istikrara kavuşturmak ve sistemik çöküşü önlemektir.
Bu örnekler, Fed'in faiz indirimlerinin genellikle üç ana koşul etrafında geliştiğini ortaya koyuyor:
Enflasyon düşük veya kontrol edilebilir: 2008 ve 2020 yıllarında enflasyon krizle baskılandı, 2019 yılında enflasyon hedefin altında kalarak faiz indirimine zemin hazırladı.
Ekonomi önemli ölçüde baskı altında: İster durgunluk (2008), ister yavaşlama (2019), isterse durma (2020) olsun, ekonomik zayıflık temel etkendir.
Finansal Pazarların Çöküşü: Kredi dondurulması (2008), likidite krizi (2020) gibi sistemik riskler, Fed'i kararlı bir şekilde harekete geçirmeye zorladı.
Mevcut Çıkmaz: Enflasyon ve Kargaşa Arasındaki Çekişme
2025 yılının 7 Nisan'ında, dünya piyasaları Trump'ın gümrük politikası nedeniyle paniğe kapıldı. ABD borsa teknoloji hisseleri sert düştü, S&P 500'deki kayıplar bir ara %4.7'yi aştı, şifreleme piyasası da eş zamanlı olarak geriledi. Ancak, Federal Reserve Başkanı Powell, geçen Cuma sakin bir tutum sergiledi: "Ekonomi hala iyi durumda, piyasa dalgalanmalarına aceleyle tepki vermeyeceğiz." Temel PCE enflasyon oranı %2.8 seviyesinde kalmış olup, %2 olan hedefin üzerindedir, gümrük vergileri fiyatları daha da artırabilir, bu da faiz indirim beklentilerini gölgelemektedir.
Bu arada, piyasa sinyalleri gerginliği artırıyor. Tradingview verilerine göre, tahvil volatilite endeksi (MOVE Index) 8 Nisan'da 137 puanı aştı ve "yedi gün üst üste yükseliş" kaydetti, Arthur Hayes'in tahmin ettiği 140 puanlık "kritik çizgiye" yaklaşmakta. Hayes, "Eğer MOVE Index yükselirse, kaldıraçlı tahvil ve şirket tahvili yatırımcıları, teminat taleplerinin artması nedeniyle zorunlu satış yapmak zorunda kalacaklar, bu da Fed'in şiddetle savunduğu bir piyasa. 140'ı aşmak, çöküş sonrası likidite sağlamanın sinyali." dedi. Mevcut endeks bu eşik noktadan sadece bir adım uzakta, bu da tahvil piyasasında baskının birikmekte olduğunu gösteriyor.
Goldman Sachs analisti Lindsay Matcham, kredi riskinin genişlemesinin ABD Merkez Bankası'nın müdahalesi için bir başka tetikleyici olabileceğini belirtti. Yüksek getirili tahvillerin risk priminin 500 baz puana yükselmesi durumunda, şirket finansmanı zorluğu ve istihdam piyasasındaki zayıflık art arda ortaya çıkabilir ve Powell'ı 2018'de olduğu gibi gevşekliğe yönlendirebilir. Şu anda, yüksek getirili tahvillerin risk primi 454 baz puana ulaştı ve uyarı sınırına çok yakın, piyasa riskin kokusunu aldı.
Dış Ses: Farklılıklar İçinde Konsensüs
Piyasanın ABD Merkez Bankası'nın faiz indirim zamanına dair değerlendirmeleri önemli ölçüde farklılık gösteriyor. BlackRock CEO'su Larry Fink ise soğuk su döküyor: "Merkez Bankası'nın yıl içinde dört ya da beş kez faiz indirme ihtimali sıfır ve faiz oranları düşmek yerine yükselebilir." O, Powell'ın sert tutumunun, tarım dışı istihdam verilerinin hala sağlam olmasından ve enflasyon endişelerinden kaynaklandığını, bu nedenle kısa vadede politika "mermilerini" harcamanın zor olduğunu düşünüyor. Öte yandan Goldman Sachs, eğer bir resesyon olmazsa, Merkez Bankası'nın Haziran'dan itibaren art arda üç kez faiz indirebileceğini ve bunun 3.5%-3.75% seviyesine düşebileceğini tahmin ediyor; eğer bir resesyon tetiklenirse, indirim oranı 200 baz puana kadar çıkabilir.
Federal Reserve içinde de kaygılar ortaya çıkıyor. 8 Nisan'da Chicago Fed Başkanı Goolsbee, "Amerikan ekonomisinin sert verileri olağanüstü iyi, ancak tarifeler ve karşı önlemler tedarik zinciri kesintileri ve yüksek enflasyonu yeniden doğurabilir, bu endişe verici" dedi. Bu belirsizlik, politika yapıcıları bir ikilem içine sokuyor: Faiz indirmek enflasyonu artırabilir, beklemek ise kurtarma penceresini kaçırma riski taşıyor.
faiz indiriminin kritik noktası: sinyaller ve zamanlama
Kapsamlı tarihsel deneyimler ve mevcut dinamikler göz önüne alındığında, Fed'in faiz indirimlerinin aşağıdaki şartlardan birinin ortaya çıkmasını gerektirmesi muhtemeldir:
Enflasyonun yatışması: Temel PCE %2.2-%2.3'e geriledi, gümrük etkisinin kontrol edilebilir olduğu kanıtlandı.
Ekonomik zayıflık: İşsizlik oranı %5'e yükseliyor veya GSYİH büyüme hızı önemli ölçüde yavaşlıyor, gümrük tarifeleri etkisi görünmeye başlıyor.
Finansal dalgalanma artıyor: MOVE Endeksi 140'ı geçti, ya da yüksek getirili tahvil farkı 500 baz puanı aştı, hisse senedi piyasası %25-%30'un üzerinde bir düşüşle birlikte.
Şu anda (7 Nisan 2025), CME Fed Watch, Mayıs ayında 25 baz puanlık bir faiz indirimi olasılığının %54,6 olduğunu gösteriyor ve piyasa beklentileri az farkla önde. Ancak tahvil piyasası, 10 yıllık Hazine getirisinin %4,1-%4,2 arasında dalgalanması ve henüz ortaya çıkmamış bir likidite krizi ile bir durgunluğu henüz tam olarak fiyatlamadı. Fed'in faiz oranlarını hemen düşürmek yerine önce borç verme olanaklarını kullanması daha olasıdır.
Gelecek Zaman Tahmini:
Kısa vadeli (Mayıs): Eğer MOVE Endeksi 140'ı aşarsa veya kredi spread'i 500 baz puana yaklaşırsa, borsa daha da düşerse, Fed muhtemelen faizi 25-50 baz puan kadar erken indirebilir.
Orta dönem (Haziran-Temmuz): Gümrük etkisi verilerde görünmeye başlıyor, enflasyon düşerse, ekonomi yavaşlarsa, faiz indirme olasılığı artar, toplamda 75-100 baz puan düşürülebilir.
Kriz Durumu (Q3): Eğer küresel ticaret savaşı tırmanırsa, piyasa başarısız olursa, Fed acil olarak faiz indirimine gidebilir ve QE'yi yeniden başlatabilir.
Tarife krizi, Fed'in sabrını ve kârlılığını test eden bir stres testi gibidir. Hayes'in belirttiği gibi, tahvil piyasası oynaklığı faiz indirimleri için bir "ileri karakol" olabilirken, genişleyen kredi spreadleri bir "sigorta" olabilir. Piyasaların korku ve beklenti içinde sallandığı bir zamanda, Fed daha net sinyaller bekliyor. Tarih, her düşüşün bir yeniden yapılanma için başlangıç noktası olduğunu göstermiştir ve bu sefer bir faiz indiriminin anahtarı, MOVE Endeksi'ndeki bir sonraki sıçramada veya kredi spreadlerinde kritik bir kırılmada yatıyor olabilir. Fırtına dinmekten çok uzak olduğu için yatırımcıların nefeslerini tutmaları gerekiyor.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Piyasa merakla bekliyor, Fed ne zaman "para basmaya" başlayacak?
2025 Nisan'ında, Trump yönetiminin gümrük tarifesi sopa ile küresel piyasaları bir kez daha korkuttu. ABD borsa büyük düşüş yaşadı, şifreleme varlıkları kan gölüne döndü, Bitcoin iki günde %10'dan fazla düştü, Ethereum bir ara %20'lik bir çöküş yaşadı, 24 saat içinde tasfiye olan miktar 1.6 milyar dolara ulaştı. Yatırımcılar tedirgin, gözlerini Federal Rezerv'e çevirdi ve faiz indirimini umutla bekliyor. Ancak, Federal Rezerv'in sessizliği rahatsız edici: Faiz indirimi için kritik nokta nerede? Enflasyon endişeleri ve ekonomik baskılarının çift etkisi altında, Federal Rezerv ne zaman politika esnetecek? Bu sadece bir veri oyunu değil, aynı zamanda piyasa güveni ve makro oyunlarının bir mücadelesidir.
Tarihsel Aynalar: Faiz İndirme Tetikleyici Kodu
Fed'in faiz indirim kararları asla rastgele değildir; kriz veya ekonomik dönüm noktalarında derinlemesine düşünülerek alınan bir seçimdir. Son yıllardaki önemli anlara bakarak, faiz indirimlerinin tetikleyici mantığını tarihsel senaryolardan çıkarabiliriz ve bu, mevcut gümrük krizine bir referans sağlar. İşte arkasındaki ortam ve motivasyonları ortaya koyan üç sembolik faiz indiriminin detaylı analizi.
2008 Finans Krizi
2019 Ticaret Savaşı
2020 Yılı Pandemi Şoku
Bu örnekler, Fed'in faiz indirimlerinin genellikle üç ana koşul etrafında geliştiğini ortaya koyuyor:
Mevcut Çıkmaz: Enflasyon ve Kargaşa Arasındaki Çekişme
2025 yılının 7 Nisan'ında, dünya piyasaları Trump'ın gümrük politikası nedeniyle paniğe kapıldı. ABD borsa teknoloji hisseleri sert düştü, S&P 500'deki kayıplar bir ara %4.7'yi aştı, şifreleme piyasası da eş zamanlı olarak geriledi. Ancak, Federal Reserve Başkanı Powell, geçen Cuma sakin bir tutum sergiledi: "Ekonomi hala iyi durumda, piyasa dalgalanmalarına aceleyle tepki vermeyeceğiz." Temel PCE enflasyon oranı %2.8 seviyesinde kalmış olup, %2 olan hedefin üzerindedir, gümrük vergileri fiyatları daha da artırabilir, bu da faiz indirim beklentilerini gölgelemektedir.
Bu arada, piyasa sinyalleri gerginliği artırıyor. Tradingview verilerine göre, tahvil volatilite endeksi (MOVE Index) 8 Nisan'da 137 puanı aştı ve "yedi gün üst üste yükseliş" kaydetti, Arthur Hayes'in tahmin ettiği 140 puanlık "kritik çizgiye" yaklaşmakta. Hayes, "Eğer MOVE Index yükselirse, kaldıraçlı tahvil ve şirket tahvili yatırımcıları, teminat taleplerinin artması nedeniyle zorunlu satış yapmak zorunda kalacaklar, bu da Fed'in şiddetle savunduğu bir piyasa. 140'ı aşmak, çöküş sonrası likidite sağlamanın sinyali." dedi. Mevcut endeks bu eşik noktadan sadece bir adım uzakta, bu da tahvil piyasasında baskının birikmekte olduğunu gösteriyor.
Goldman Sachs analisti Lindsay Matcham, kredi riskinin genişlemesinin ABD Merkez Bankası'nın müdahalesi için bir başka tetikleyici olabileceğini belirtti. Yüksek getirili tahvillerin risk priminin 500 baz puana yükselmesi durumunda, şirket finansmanı zorluğu ve istihdam piyasasındaki zayıflık art arda ortaya çıkabilir ve Powell'ı 2018'de olduğu gibi gevşekliğe yönlendirebilir. Şu anda, yüksek getirili tahvillerin risk primi 454 baz puana ulaştı ve uyarı sınırına çok yakın, piyasa riskin kokusunu aldı.
Dış Ses: Farklılıklar İçinde Konsensüs
Piyasanın ABD Merkez Bankası'nın faiz indirim zamanına dair değerlendirmeleri önemli ölçüde farklılık gösteriyor. BlackRock CEO'su Larry Fink ise soğuk su döküyor: "Merkez Bankası'nın yıl içinde dört ya da beş kez faiz indirme ihtimali sıfır ve faiz oranları düşmek yerine yükselebilir." O, Powell'ın sert tutumunun, tarım dışı istihdam verilerinin hala sağlam olmasından ve enflasyon endişelerinden kaynaklandığını, bu nedenle kısa vadede politika "mermilerini" harcamanın zor olduğunu düşünüyor. Öte yandan Goldman Sachs, eğer bir resesyon olmazsa, Merkez Bankası'nın Haziran'dan itibaren art arda üç kez faiz indirebileceğini ve bunun 3.5%-3.75% seviyesine düşebileceğini tahmin ediyor; eğer bir resesyon tetiklenirse, indirim oranı 200 baz puana kadar çıkabilir.
Federal Reserve içinde de kaygılar ortaya çıkıyor. 8 Nisan'da Chicago Fed Başkanı Goolsbee, "Amerikan ekonomisinin sert verileri olağanüstü iyi, ancak tarifeler ve karşı önlemler tedarik zinciri kesintileri ve yüksek enflasyonu yeniden doğurabilir, bu endişe verici" dedi. Bu belirsizlik, politika yapıcıları bir ikilem içine sokuyor: Faiz indirmek enflasyonu artırabilir, beklemek ise kurtarma penceresini kaçırma riski taşıyor.
faiz indiriminin kritik noktası: sinyaller ve zamanlama
Kapsamlı tarihsel deneyimler ve mevcut dinamikler göz önüne alındığında, Fed'in faiz indirimlerinin aşağıdaki şartlardan birinin ortaya çıkmasını gerektirmesi muhtemeldir:
Şu anda (7 Nisan 2025), CME Fed Watch, Mayıs ayında 25 baz puanlık bir faiz indirimi olasılığının %54,6 olduğunu gösteriyor ve piyasa beklentileri az farkla önde. Ancak tahvil piyasası, 10 yıllık Hazine getirisinin %4,1-%4,2 arasında dalgalanması ve henüz ortaya çıkmamış bir likidite krizi ile bir durgunluğu henüz tam olarak fiyatlamadı. Fed'in faiz oranlarını hemen düşürmek yerine önce borç verme olanaklarını kullanması daha olasıdır.
Gelecek Zaman Tahmini:
Tarife krizi, Fed'in sabrını ve kârlılığını test eden bir stres testi gibidir. Hayes'in belirttiği gibi, tahvil piyasası oynaklığı faiz indirimleri için bir "ileri karakol" olabilirken, genişleyen kredi spreadleri bir "sigorta" olabilir. Piyasaların korku ve beklenti içinde sallandığı bir zamanda, Fed daha net sinyaller bekliyor. Tarih, her düşüşün bir yeniden yapılanma için başlangıç noktası olduğunu göstermiştir ve bu sefer bir faiz indiriminin anahtarı, MOVE Endeksi'ndeki bir sonraki sıçramada veya kredi spreadlerinde kritik bir kırılmada yatıyor olabilir. Fırtına dinmekten çok uzak olduğu için yatırımcıların nefeslerini tutmaları gerekiyor.