前言

加密貨幣在2023年持續低迷，加息政策疊加的背景下，市場資金不斷外流，存量有限。現實世界資産（RWA）價值萬億級別，是不少投資者關註的對象，因此不少機構投資者都期望能將其引到鏈上，引髮新的加密熱點，RWA敘事在此背景下誕生。內外生需求下，RWA業務爲散戶、機構都提供了一個連接鏈上和鏈下資産的工具。目前MakerDAO等DeFi藍籌協議已經引進了RWA相關業務，Compound創始人也進行了二次創業，建立RWA公司，由於這些龍頭協議本身的用戶基礎和較強的流動性，占據一定的先髮優勢，使得RWA賽道競爭格局更加激烈。

Backed Finance試圖爲用戶提供多方麵RWA的風險敞口，在鏈下有成熟的合作商，在合規性和透明度上也較爲完善，本文圍繞著目前官方推出的四種代幣化産品詳細展開介紹，併闡述其業務邏輯，併分析項目目前的髮展情況。

Backed Finance簡介

Backed Finance緻力於RWA國債市場投資平颱，通過代幣化的形式爲符合KYC條件的投資者們提供美債等現實世界資産的風險敞口。項目成立於2021年，團隊成員來自於以色列和瑞士，但加密行業的工作經驗較少。協議於21年5月份也進行種子輪融資，金額未披露。項目目前暫未髮行原生治理代幣。

繫列産品

Backed Finance官方主要推出了四種産品：bIB01、bIBTA、bHIGH和bCSPX，其中核心産品是bIB01。這四個産品錨定的都是貝萊德（BlackRock）投資管理公司旗下的iShares繫列的ETF爲底層資産，曏用戶收取0.2%的鑄造和贖回的手續費。團隊陸續還會推出更多錨定其他現實世界資産的産品。

圖片來源：https://backed.fi/

bIB01代幣錨定的iShares Treasury Bond 0-1yr UCITS（IB01）。IB01關註的是一年期美國政府債券組成的指數情況，該指出於2019年2月20日推出，基金規模有86.7億美元，該ETF由99.23%的國債組成，目前收盤價爲109.11美元。

圖片來源：https://www.tradingview.com/symbols/LSE-IB01/

用戶購買bIB01代幣會穫得一年期美債的風險敞口，目前收益率5.22%。作爲無風險投資標的，短期美債在傳統金融中占據著重要地位，Backed Finance將美債收益通過代幣化的形式引入到鏈上，在加密貨幣市場熊市階段對於市場風險偏好程度低的投資者來説是個較好的投資標的。

圖片來源：https://assets.backed.fi/products/bib01

bIBTA錨定的資産是iShares繫列的Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF，追蹤1-3年美債指數收益情況，該指數在2017年4月推出，目前基金規模43.5億美元。該指數99.47%國債資産，0.53%現金資産構成。

圖片來源：https://www.tradingview.com/symbols/LSE-IBTA/

bHIGH錨定的是iShares繫列的High Yield Corp Bond UCITS ETF，能夠爲鏈上投資者帶來以歐元計價的高收益企業債券的風險敞口。該指數於2017年9月21日推出，目前基金規模約6.16億歐元。

圖片來源：https://www.tradingview.com/symbols/LSE-HIGH/

bCSPX錨定的是貝萊德推出的iShares Core S&P 500 UCiTS USD，爲鏈上用戶追蹤標普500指數的風險收益。該ETF於2010年5月份推出，目前基金規模爲765.6億美元。標普500指數被投資者認爲是衡量美國大盤市場的最佳指標，該成分包含了了美國500家頂尖上市公司，占美國總市值80%左右。

圖片來源：https://www.tradingview.com/symbols/LSE-CSPX/

業務邏輯

用戶首選需要通過Backed Finance的KYC認證，要求投資者必讀是符合要求的專業用戶或者合格投資者，相關定義符合瑞士金融服務法和歐盟議會和理事會指令條例。通過KYC認證後用戶曏Backed對應産品指定的錢包轉入USDC，併由Backed作爲髮行方曏産品經紀人進行資産購入，併交由鏈下托管機構進行托管，衕時Backed鑄造的RWA代幣也會對應的髮送到投資者此前登記的白名單錢包中，完成相應的購買流程。

如果用戶曏贖回USDC則過程相反，投資者曏Backed提出贖回的申請，然後由Backed曏許可經銷人（Licensed Resellers）賣出對應的頭寸，再將USDC返還至投資者的錢包中，完成贖回操作。協議架構圖中顯示允許出售RWA代幣給散戶（Retail Client），或是到二級市場中流通。

圖片來源：https://assets.backed.fi/structure

由於法律因素，Backed Finance禁止伊朗、朝鮮、敘利亞和美利堅合衆國訪問，也不對阿富汗、白俄羅斯、緬甸、津巴布韋等國家提供服務。

合規性及透明度

合規性對於RWA國債協議是關鍵問題之一，擁有正規機構監管能夠保證協議自身業務的合規性，也能改使投資者降低對應的法律法規風險。Backed Finance於23年5月穫得了金融市場管理局（FMA）的批準，符合瑞士法律規定。

Backed Finance通過建立子公司的方式，將其作爲髮行人來風險隔離，併在鏈下與兩家瑞士的B2B銀行深度合作，從國債ETF的購買到托管都是這兩家銀行接手，併由專業的資産安全代理公司來確保其鏈下資産的安全性。

爲了確保每一美元USDC能夠在鏈下買入對應的資産，Backed還建立了儲備金證明（Proof of Reserve）繫統，鏈下資産由專業審計機構The Network Firm審核，併通過Chainlink提供的數據上鏈支持，目前官方公布的儲備金證明繫統曝露了當前RWA代幣的流通量等信息。

圖片來源：https://por.backed.fi/

髮展現狀

自RWA敘事開啟，Backed Finance總鎖倉量相對比較穩定，目前在4500萬美元左右，團隊也正在不斷推出錨定更多資産標的的産品。在現推出的産品中TVL占比最高的是bIB01，總鎖倉金額接近3500萬美元，占比高達77.78%。

圖片來源：https://defillama.com/protocol/backedfi

在主要産品收益率中，年化收益率最高的是bHIGH産品，高達6.48%；其次是bIB01，收益率爲5.22%。

總結

Backed Finance通過代幣化方式爲符合KYC條件的投資者們提供了美元短期國債以及其他資産的風險敞口，專業的審計機構的背書進一步增加其鏈下資産的真實性和投資者的信任度。團隊試圖增加多種鏈下資産，但目前RWA賽道還處於髮展初期，併且鏈上鏈下信息不對稱問題不可避免，投資者仍應該註意相關風險。