前言

近年来，以美元价格为锚定的稳定币备受关注。这些稳定币为用户提供了一个纽带，将传统金融系统与加密货币生态系统连接在一起。个人和机构可以借助法币购买这些稳定币，然后通过它们进入各类数字资产市场。

全球通货膨胀问题是由美联储的货币政策引起，这促使了许多非西方国家居民寻求通过与美元等资产挂钩的稳定币来保护自己的财富。在这种背景下，以美元为锚的稳定币成为一种避险手段。但是稳定币依然伴随有风险，因此加密货币生态系统中涌现出一种新的概念——Flatcoin。这是一种特殊的稳定币，其价值不再依赖于与法定货币的挂钩，而是紧密关联于生活成本。Flatcoin尝试应对通货膨胀对法定货币带来的不稳定性，为用户提供更可靠的价值存储手段。

加密货币和通货膨胀

在经济学中，通货膨胀指的是物价上涨，导致货币购买力下降。美联储自2022年3月已经开始采取紧缩政策，但在全球范围内随着信贷收紧，包括加密货币在内的资产价值遭受重创。根据国际货币基金组织的数据预测，2023年全球通货膨胀率将达到6.6%，而2022年的数据为8.8%。

来源：https://www.imf.org ，2023.11.29

稳定币从 2014 年诞生，到 2017 年随着DeFi的兴起得到广泛关注，如今 USDT 和 USDC 已经分别成为全球市值第三和第七大的加密货币。目前，市场上主要有 18 种稳定币，总市值为 1,374 亿美元。在数字货币领域，尽管传统稳定币旨在与特定法币或资产挂钩以保持稳定性，但随着法币通货膨胀，相应的数字稳定币也受到了影响，并且稳定币本身就具备一定的风险。例如USDT和USDC等主要中心化运作的稳定币，存在中心化控制的风险，因此无法验证其抵押的资产的充足性。此外，法币支持的稳定币是中心化的，与去中心化金融的精神背道而驰。

来源：https://www.theblock.co/data/stablecoins/usd-pegged ，2023.11.29

稳定币分类

当前市场中存在着多种稳定币，其发行方式主要为以下四类：

1. 以商品为背书的稳定币

这一类稳定币通常以资产如黄金或房地产作为背书，以保持稳定币的价值。例如，PAX Gold (PAXG) 是一种与黄金挂钩的稳定币，每个 PAXG 代表一盎司黄金。

2. 以加密资产为背书的稳定币

这一类稳定币通常通过超额抵押加密资产来保持稳定币的价值。例如：DAI 是由 MakerDAO 发行的一种加密资产抵押稳定币，Maker DAO 是一个去中心化的自治组织，负责管理DAI，每次铸造更多的 DAI 时，该协议都会添加更多的加密货币作为抵押品。自成立以来，DAI 的价格几乎与美元平价。

3. 以法定货币为背书的稳定币

最大一类稳定币是法币抵押的，例如 USDT、USDC，代表了大部分资产类别的市值。如今，在经历了大规模赎回等市场考验之后，法币抵押的稳定币被认为是安全的。

4. 由算法调整的稳定币

这类稳定币通常通过算法来调整供应量，以保持稳定币的价值。最著名的算法稳定币 UST 属于Terra/Luna 生态系统。UST 币的主要抵押品是 Luna。 Luna 的价值主要源自市场对 UST 稳定性以及对 Terra 网络活跃度的评估。然而，算法稳定币已被证明是一种有风险的设计，因为极端的市场条件可能会导致稳定币挤兑式的下降，正如 Terra 崩溃时的情况所示。

来源：https://coinmarketcap.com/zh/currencies/terrausd ，2023.11.29，UST价值走势

Flatcoin 的定义

Flatcoin是一种新兴的代币经济学概念，被构想为一种价值储藏代币，其价值将随通货膨胀的变化而调整。Flatcoin最早由 Coinbase 的前首席技术官 Balaji Srinivasan 在 2021 年提出。Flatcoin 的目标是保持代币持有者和特定利益群体的购买力。

与传统的稳定币直接与美元等法币1:1锚定不同，Flatcoin选择与抽象的生活成本进行锚定，以一种独特的方式维持价格的稳定性。为实现这一目标，Flatcoin基于不同的数据来维持其价格的平稳性，确保持有者的购买力能够与生活成本的变化相匹配。例如，一个Flatcoin项目可能将其货币与一种商品或一篮子商品进行锚定，包括食品、能源、房屋和交通等基本生活必需品。当这些商品的价格发生变化时，Flatcoin的价格也会相应地调整，以抵消通货膨胀的影响，这使得Flatcoin成为一种具备适应性和保值性的数字资产。

Flatcoin 备受关注

2022年底，以太坊的联合创始人Vitalik Buterin接受Bankless采访时分享了对2023年加密货币行业的展望，提及了该领域尚未实现的三个重要机遇：大规模钱包采用、抗通胀稳定币和基于以太坊的网站登录服务。他认为，创造一种能够抵御各种条件（包括通胀）的稳定币将为整个加密货币行业带来巨大机遇。

Coinbase首席执行官Brian Armstrong在公开采访中多次谈到了Flatcoin，并在Twitter上讨论了这一新技术，将其列为10种加密技术中的首要。Brian认为Flatcoin是未来稳定币发展的方向。与传统的法币挂钩的稳定币不同，Flatcoin通过跟踪通货膨胀提供了一种新的、更为稳定的价值存储方式。

Base生态基金也在思考去中心化稳定币，表示对Flatcoin很感兴趣，这种稳定币可以跟踪通货膨胀率，使用户具有稳定的购买力，同时也具有弹性，能抵御金融系统造成的经济不确定性。鉴于全球银行体系近期面临的挑战，Base 认为抗通胀稳定币比以往任何时候都更为重要。

Flatcoin 的典型案例

Flatcoin 赛道目前项目极为稀少，本文将简单介绍以下两个项目。

Nuon 协议

来源：https://nuon.fi/

Nuon Finance 是构建在 Arbitrum 的去中心稳定币 DeFi 协议，由 Nuon Finance 推出的稳定币 NUON，自称是首个去中心化的 flatcoin，其价格锚定随通胀率涨跌而浮动，保护持有者免受通胀带来的价值损失。Nuon 不是与法币挂钩的稳定币,它不受通货膨胀或任何政府货币政策的影响。该协议保持安全性和透明度，采用安全流动资金池条款、由四重冗余机制保护的挂钩、经过全面审计的智能合约以及挂钩和抵押品保险。

在解决通货膨胀方面的机制方面，Nuon 协议有以下创新：

通胀指数预测

NUON 所锚定的每日通货膨胀水平由独立的通货膨胀指数预测器 Truflation 进行测量，并与 Nuon Finance 协议共享。

挂钩计算

Nuon的价格根据真实、公正、可靠的每日通胀数据的Truflation 指数，与 Nuon 推出之日价值 1 美元的一篮子商品的当前价值软挂钩。Truflation 预言机每天都会向 Nuon 提供 Flatcoin 的目标挂钩，计算方法是将 Truflation 的每日同比通胀率除以一年中的天数。这一目标挂钩是 Nuon 经通货膨胀调整后的持有者购买力表示，并得到可加密验证的人口普查水平数据的支持。

来源：https://whitepaper.nuon.fi/protocol/peg-calculation

超额抵押

Nuon 协议使用超额抵押和套利来维持汇率，同时抵消 NUON持有者的通胀。

协议收入

Nuon 国库在抵押品存入 / 提取，以及 NUON 铸造 / 销毁时收取费用。

除了 NUON 外，Nuon Finance 还将推出 nuMINT，用于参与协议治理和捕获平台费用。

Reflexer

来源：https://reflexer.finance/

Reflexer 是一个稳定且去中心化的货币平台，可以让任何人使用 ETH 来铸造 RAI，RAI 是非锚定的稳定币。RAI 的目标是成为一个去中心化的、低波动性的、自我调节的货币。

在解决通货膨胀方面的机制方面，Reflexer有以下创新：

PI控制器

RAI 是一种基于控制器的稳定币，它通过使用PI 控制器引导的经济激励，以及一个能够在任何时间点感知RAI/USD 价格的预言机，使其价值与 USD 的价值保持一致的走势。

运行机制

当市场价格高于赎回价格时，获取RAI并将其出售给二级市场，直至两个价格趋于平衡，然后从二级市场购买 RAI 以偿还债务。当赎回价格高于市场价格时，将是尽可能多地从二级市场购买 RAI 并持有，直到价格趋于平衡。

第一个行为会减少市场上流通的 RAI 代币数量，第二个行为则会销毁 RAI。这两种行为都会促使与市场价格保持一致。

RAI的用例有哪些？

1、投资组合多元化：RAI 降低了 ETH 价格波动的风险敞口；

2、DeFi 抵押品：RAI 可以用作 DeFi 协议中 ETH 的补充或替代抵押品，因为它可以抑制以太币的价格波动，并让用户有更多时间对市场变化做出反应；

3、DAO 储备资产：DAO 可以将 RAI 保留在其资产负债表上，并获得 ETH 敞口，而不会受到市场波动的影响。

Flatcoin 的优势

提供资产保护

Flatcoin 的设计目标是保护用户的购买力，为投资者提供一种在通货膨胀环境中更可靠的资产保值工具。在通货膨胀环境下，法定货币的购买力可能会下降，而Flatcoin通过一系列机制或与特定商品或一篮子商品的价格挂钩来抵消通货膨胀对购买力的影响。在通货膨胀的环境中，Flatcoin 可以成为一种相对可靠的避险工具，帮助投资者在市场波动和不确定性中保持资产的价值。

提高市场稳定性

Flatcoin的引入有望提高市场的稳定性，减轻投资者对通货膨胀风险的担忧。Flatcoin旨在维持其价值的稳定，使其成为一种可靠的资产保值工具。这种稳定性会增加用户对数字货币市场的信任，使用户更愿意参与数字货币市场。

加深使用场景

Flatcoin的引入可能加深数字货币的适应场景，使其更适合用作交易媒介和价值存储工具。这有望吸引更多的用户和商家参与数字货币生态系统，例如：抗通胀稳定币对加密支付发展的促进。

全球范围的支付结算工具

Flatcoin不仅对个人投资者有益，也可以为企业和全球提供新的支付结算工具，它对于全球贸易有着天然的优势。

支付结算工具

由于Flatcoin旨在保持稳定，可以作为一种可靠的支付和结算工具。企业可以利用Flatcoin进行跨境交易，减轻由于汇率波动和通货膨胀导致的不确定性。

促进全球金融包容性

作为一种数字稳定币，Flatcoin可以提高金融包容性，尤其是在那些金融体系不发达或不稳定的地区。个人和企业可以更轻松地参与全球贸易，无需担心通货膨胀和汇率波动。

Flatcoin 的挑战

Flatcoin的设计是一项非常具有挑战性的任务，其目的是用于跟踪通货膨胀率而不是特定货币。但在设计抗通胀机制方面，存在诸多挑战：

通胀数据的处理

不同地区和国家可能经历不同程度的通货膨胀，不同行业或部门也可能在通货膨胀方面表现出差异。通货膨胀是一个复杂的经济现象，需要在多个层面进行测量。尽管存在通货膨胀指数，如GDP、CPI（消费者价格指数）和PPI（生产者价格指数），但这些指标之间存在很大的差异，都可能对通货膨胀产生不同的影响。

此外，通货膨胀指数大多数每月才更新一次，而实际的购买力变化可能在日常生活中产生立即的影响。不同国家和地区通货膨胀率的变化使得测量数据的准确性成为设计抗通胀稳定币的重要因素。

经济模型设计的复杂性

一个根据通货膨胀率进行调整的代币可能会面临价格波动性很高的情况。例如，在某些地区或行业中可能会出现高通胀，而这种情况可能会持续很长时间。与此同时，也需要适应在其他地区或行业中价格波动性很低、甚至没有通胀的情况。因此，Flatcoin需要平衡不同地区和行业的通货膨胀差异，以确保其在不同环境中都能够有效维持稳定，这可能需要采取复杂的经济模型。

技术实现的难度

确保准确、及时地衡量通货膨胀是抗通胀稳定币设计中的一个关键挑战。Flatcoin 系统的执行将依赖于预言机子系统的可靠性和可信性，设计一个可靠、不易被操纵的预言机子系统需要采用一系列技术和制度，可能包括多源数据的聚合和验证，以及设计智能合约、采用密码学方法以确保外部数据的真实性和完整性。

严格的监管限制

不同国家和地区的法律和监管环境可能对抗通胀稳定币的设计、发行和交易施加不同的限制。在确保预言机的可信性方面，也需要建立有效的监管和审计机制，以对预言机的运行进行监督和验证。

总结

在加密货币领域，特别是在稳定币的领域，行业的创新不仅仅是扩大现有资产的规模，更关键的是创造一种在市场短期和长期都能够有效对抗通胀的新型稳定币。尽管Flatcoin在理念上是一种创新，但需要强调的是，它目前还未经受实际市场检验，存在一定的风险。其未来是否能够真正实现并在市场上大规模推广，这仍然是一个需要时间和市场发展来验证的问题。