ผู้เขียนบทความนี้: Shao Jiaio, Liu Honglinหากคุณยังคงรู้สึกว่า RWA เป็นเพียงเกมระดับสูงที่สถาบันการเงินต่างประเทศเล่นอยู่เมื่อปีที่แล้ว ปีนี้คุณอาจได้ยินคำว่า "RWA" ในตลาดการแลกเปลี่ยนวรรณกรรม ฟาร์ม หรือแม้แต่โรงผลิตสุราข้าวแล้วโครงการ RWA ในจีนแผ่นดินใหญ่ไม่ได้นำตามพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอเมริกาหรืออสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์แบบดั้งเดิมอีกต่อไป แต่ได้ค้นหาหนทางใหม่ โดยเลือกใช้เส้นทาง **“ชีวิตท้องถิ่น”** ลองคิดดู: องุ่นมาลู่, ห้องรับรองวีไอพีที่สนามบิน, สิทธิในการรับสินค้าหยวนขาว… ฟังดูไม่เย็นชาต่อไป แต่เต็มไปด้วยความโรแมนติกของนักสำรวจและความเป็นจริงที่เข้าถึงได้.ถัดไป เรามาพูดคุยเกี่ยวกับกลุ่ม "เบาและสวย" ของ RWA ในแผ่นดินใหญ่กันดีกว่า ว่าพวกเขาจะเต้นรำใหม่ระหว่างบล็อกเชนและเศรษฐกิจจริงได้อย่างไร และมีความเสี่ยงที่มองไม่เห็นซ่อนอยู่ที่ไหนบ้าง?### สถานการณ์และนวัตกรรมการปฏิบัติของ RWA ในจีนแผ่นดินใหญ่#### 1. ประเภทสินทรัพย์: ความพยายาม "เบา" ในการรวมสิทธิในการบริโภคและอุตสาหกรรมในแผ่นดินใหญ่ RWA ไม่ได้ จํากัด อยู่ที่สินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมที่มีการซื้อขายความถี่สูงอีกต่อไป แต่มุ่งเป้าไปที่สถานการณ์การบริโภคที่ใกล้เคียงกับชีวิตมากขึ้น คุณอาจเห็นว่าบริการห้องรับรองในสนามบินทําเป็นโทเค็นและผู้ใช้ไม่มีสกุลเงินดิจิทัลที่เป็นนามธรรมอยู่ในมืออีกต่อไป แต่สามารถแลกเปลี่ยนเป็นกาแฟหนึ่งถ้วยและที่นั่งรอได้ ตัวอย่างเช่นโครงการ Malu Grape RWA นั้นค่อนข้างน่าสนใจ - มันทําให้การรับองุ่นเป็นโทเค็นและนักลงทุนไม่ได้ซื้อพันธบัตรหรือตราสารทุน แต่หวังว่าจะ "เกษตรกรสามารถปลูกองุ่นที่ดีในปีนี้ได้หรือไม่" โมเดลนี้ไม่เพียง แต่ผสมผสานการเกษตรแบบดั้งเดิมและเทคโนโลยีบล็อกเชนเข้าด้วยกันอย่างใกล้ชิด แต่ยังประสบปัญหา: หากสภาพอากาศไม่ดีและผลผลิตลดลงมูลค่าที่อยู่เบื้องหลังโทเค็นจะถูกคํานวณอย่างไร? สิ่งนี้ทําให้รู้สึกว่า "มีพื้นที่คลุมเครืออยู่เบื้องหลังนวัตกรรมอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้"#### 2. เส้นทางเทคโนโลยี: การทดลองของเครือข่ายพันธมิตรในระบบนิเวศแบบกึ่งปิดโครงการ RWA ส่วนใหญ่ในแผ่นดินใหญ่เลือกใช้เครือข่ายส่วนตัวหรือเครือข่ายพันธมิตรและแพลตฟอร์มการซื้อขายมักจะ จํากัด เฉพาะการแลกเปลี่ยนทางวัฒนธรรมหรือการแลกเปลี่ยนข้อมูล สิ่งนี้มีข้อได้เปรียบที่ข้อมูลอยู่ในมือของคุณเองและหน่วยงานกํากับดูแลสามารถแทรกแซงได้ง่ายขึ้น แต่ในทางกลับกันมันได้สูญเสียการเชื่อมต่อโครงข่ายฟรีและสภาพคล่องของห่วงโซ่สาธารณะทั่วโลก ยกตัวอย่าง "อาณาจักรทางจิตวิญญาณของโดเมนไวน์" โดยอาศัยห่วงโซ่พันธมิตรของข่าวกรองขอบเขตในการออก "ใบอนุญาตไวน์" และธุรกรรมจะถูก จํากัด เฉพาะแพลตฟอร์มเฉพาะอย่างเคร่งครัด มันเป็นเหมือนร้านอาหารที่มีความซับซ้อนที่แม้ว่าจะมีรสชาติที่ดี แต่ก็ยากที่จะแข่งขันกับแบรนด์ต่างประเทศของโรงแรมดาว#### 3. กรอบการกำกับดูแล: "พื้นที่สีเทา" ของการกำกับดูแลและการทำกำไรจากเทคโนโลยีปัจจุบันในแผ่นดินใหญ่ยังไม่มีการออกกฎระเบียบหรือนโยบายการกำกับดูแลที่ชัดเจนเกี่ยวกับ RWA หลายโครงการจึงต้องอ้างอิงถึง "ใบรับรองสิทธิ" เพื่อพยายามหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่จะถูกระบุว่าเป็นหลักทรัพย์ แต่ทุกคนต่างรู้ว่า "การกำกับดูแลไม่ใช่คนโง่" แม้ว่าคุณจะพูดว่า "ไม่รับประกันผลตอบแทน" ตราบใดที่ผู้ใช้คิดว่า "จะมีการขึ้นราคา" ก็อาจจะไปอยู่ที่ "ขอบเขตที่ไม่ชัดเจน" หรือแม้กระทั่ง "การแอบดูดเงิน" หลายโครงการเคยมั่นใจว่า "นี่ไม่ใช่หลักทรัพย์ ผู้ใช้สามารถทำงานได้เฉพาะภายในแพลตฟอร์ม ไม่มีวิธีการซื้อขาย" แต่ความเป็นจริงคือผู้ใช้มักจะหาคนข้างนอกเพื่อป้องกันความเสี่ยงโดยลับ ๆ ดังนั้นข้อมูลเบาะแสที่หน่วยงานกำกับดูแลได้รับจะไม่ถูกปล่อยผ่านง่าย ๆ แน่นอน.### การวิเคราะห์ความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนดของ RWA ที่มีลักษณะเฉพาะในประเทศจีนโครงการ RWA ในแผ่นดินใหญ่เปรียบเสมือนการผัดที่ร้อนแรง รสชาติดี แต่ถ้าควบคุมไฟไม่ดีอาจเกิดปัญหาได้ง่ายๆ.#### 1. การยืนยันทรัพย์สิน - ความกังวลใน "พื้นที่สีเท"สำหรับสินทรัพย์ทางศิลปะ RWA บางโครงการจะใช้ "ใบรับรองการประเมินมูลค่าดิจิตอล" เพื่อทำให้การพิสูจน์ความเป็นเจ้าของของตนดูมีน้ำหนัก แต่ปัญหาคือ: ข้อมูลที่อยู่เบื้องหลังใบรับรองหากถูกปลอมแปลงหรือประเมินผิดพลาด บล็อกเชนไม่สามารถย้อนกลับได้ นี่เหมือนกับการที่คุณไปซื้อน้ำอัดลม "แท้·ปลอม" ที่ซูเปอร์มาร์เก็ต ซึ่งไม่ว่าป้ายจะเขียนสวยงามแค่ไหนก็ไม่สามารถปกปิดรสชาติที่ไม่ดีได้เลย.#### 2. คุณสมบัติของหลักทรัพย์——การเล่น "ขอบเขต" จะปลอดภัยจริงหรือ?หลายโครงการมักจะใช้วิธีการว่า: "เรานี่แค่ใบรับรองสิทธิ์ ไม่ถือเป็นหลักทรัพย์!" แต่ถ้าคุณให้ผู้ใช้มีความคาดหวังว่าจะ "ขึ้นราคา" แม้ว่าจะบอกว่าไม่ให้ทำการค้า ผู้ใช้ก็จะสนุกสนานกันเองในตลาดนอก แม้ว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะมองอย่างไร? ก็นำ "การดูดซับเงินฝากในรูปแบบ" มาใช้ เช่นที่ผมมักจะพูดว่า การหลีกเลี่ยงในเชิงผิวเผินไม่ได้หมายความว่าไม่มีความเสี่ยง ตาแห่งการกำกับดูแลนั้นเฉียบคม!#### 3. การข้ามพรมแดนข้อมูลและการปกป้องความเป็นส่วนตัว - ปัญหาจริงที่ "การโจมตีสองด้าน"บางส่วนของโครงการ RWA เกี่ยวข้องกับนักลงทุนต่างชาติ ข้อมูลส่วนบุคคลและประวัติการทำธุรกรรมที่ส่งข้ามแดนต้องปฏิบัติตาม "กฎหมายคุ้มครองข้อมูลส่วนบุคคล" อย่างเคร่งครัด แต่ในความเป็นจริง โครงการหลายแห่งขาดช่องทางข้อมูลที่เป็นไปตามกฎระเบียบ และยังมีหลายพันธมิตรที่เชื่อมโยงกันที่เกิดการรั่วไหลของข้อมูลผู้ใช้เนื่องจากสิทธิ์ของโหนดไม่ถูกต้อง ลองนึกภาพว่าในขณะที่คุณคิดว่าข้อมูลทั้งหมดถูกเก็บไว้อย่างปลอดภัย แต่มีความเสี่ยงต่อการรั่วไหลของข้อมูลส่วนบุคคลซ่อนอยู่เบื้องหลัง นี่เป็นการโจมตีที่หนักหน่วงสองครั้งจริงๆ### เปรียบเทียบกับโครงการที่พัฒนาในต่างประเทศ: นวัตกรรมและช่องว่างอยู่ร่วมกัน#### 1. หลักการเลือกสินทรัพย์: ความลึกทางการเงินและนวัตกรรมอยู่ร่วมกันโครงการ RWA ที่ต่างประเทศมักเน้นไปที่ "สินทรัพย์ที่จับต้องได้" เช่น พันธบัตรรัฐบาล อสังหาริมทรัพย์ และบัญชีลูกหนี้ในห่วงโซ่อุปทาน ซึ่งมีการกำหนดมูลค่าอย่างชัดเจนและกระแสเงินสดที่มั่นคง ตัวอย่างเช่น Ondo Finance ในสหรัฐอเมริกาใช้การสร้างโทเค็นพันธบัตรรัฐบาลเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่มั่นคง ในขณะที่ RWA ของที่จอดรถชาร์จในฮ่องกงอิงจากข้อมูลอุปกรณ์จริงเพื่อเพิ่มความโปร่งใส ในทางตรงกันข้าม โครงการในแผ่นดินใหญ่มีแนวโน้มไปที่สินทรัพย์ "ซอฟต์" เช่น สิทธิในผู้บริโภคและผลิตผลทางการเกษตร ซึ่งการเงินไม่ได้ลึกซึ้งพอ แต่คุณค่าทางสังคมของมันในการจัดหาทุนขนาดเล็กและการเงินที่เข้าถึงได้ (เช่น สนับสนุนการจัดหาทุนสำหรับเกษตรกร) นั้นควรได้รับการยอมรับ.#### 2. มาตรฐานทางเทคนิคและความน่าเชื่อถือของข้อมูลธนาคารกลางฮ่องกงส่งเสริมการพัฒนาทางกฎหมายของสินทรัพย์ดิจิทัลผ่านโครงการ Ensemble Sandbox โดยเน้นความน่าเชื่อถือของข้อมูลและความโปร่งใส ข้อมูลพื้นฐานส่วนใหญ่จะถูกบันทึกลงบนบล็อกเชนแบบเรียลไทม์ผ่านอุปกรณ์ IoT ในขณะที่ข้อมูลจำนวนมากในแผ่นดินใหญ่ยังคงขึ้นอยู่กับการป้อนข้อมูลด้วยมือ ซึ่งหลีกเลี่ยงความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงของการถูกดัดแปลงข้อมูลไม่ได้.#### 3. ความ成熟ของตลาดและความร่วมมือด้านการกำกับดูแลฮ่องกงได้形成กรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่สามัคคีกันเป็น "Sandbox การควบคุม - มาตรฐานอุตสาหกรรม - ความร่วมมือทางกฎหมาย" ตัวอย่างเช่น โครงการ RWA ของสถานีชาร์จที่ร่วมมือกับ Ant Financial และ Longxin Technology ได้มีการเชื่อมต่ออย่างถูกต้องตามกฎระเบียบระหว่างสินทรัพย์ในแผ่นดินใหญ่และเงินทุนต่างประเทศผ่านโครงสร้าง SPV ของฮ่องกง ขณะที่โครงการในแผ่นดินใหญ่ถูกจำกัดโดยการควบคุมเงินตราและการสื่อสารการควบคุมที่ไม่ราบรื่น ทำให้ความเป็นผู้ใหญ่ของตลาดยังต้องพัฒนาอีกมาก.### เส้นทางการปรับปรุง: จะเดินออกไปยังเส้นทาง "การปฏิบัติตามกฎระเบียบและการควบคุมตนเอง" ของ RWA ได้อย่างไร?การทำให้โครงการ RWA ในแผ่นดินใหญ่สามารถเดินหน้าไปสู่เส้นทางการพัฒนาที่ยั่งยืนได้ จะต้องเชื่อมโยงระเบียบข้อบังคับ เทคโนโลยี และระบบนิเวศตลาดให้เข้ากัน#### 1. สร้างกรอบ "การกำกับดูแลประเภท"สำหรับโครงการ RWA ที่เป็นเพียงบริการแลกเปลี่ยน เช่น บริการห้องรับรองในสนามบินหรือสิทธิในการเก็บเกี่ยวองุ่น สามารถดำเนินการตามแนวทาง "การควบคุมสินค้าบริโภค" โดยการชี้แจงขอบเขตบริการและความรับผิดชอบให้ชัดเจน แต่สำหรับ RWA ที่มีการแสดงสิทธิในการรับผลตอบแทนอย่างชัดเจน จะต้องอิงตามมาตรฐานหลักทรัพย์ โดยใช้ "Sandbox การทำให้เป็นหลักทรัพย์" เพื่อให้มั่นใจว่าการเปิดเผยข้อมูล KYC และ AML เป็นไปอย่างครบถ้วน ด้วยวิธีนี้ คุณจะไม่ต้องกลัวการควบคุม และการควบคุมก็จะไม่หาข้อผิดพลาดโดยไม่มีเหตุผล.#### 2. ส่งเสริมการรวมกันของมาตรฐานเทคโนโลยีกับการรับรองทางกฎหมายบังคับให้โครงการสินทรัพย์จริงที่นำขึ้นบล็อกเชนใช้การตรวจสอบช่องทางคู่ "IoT+บล็อกเชน" โดยให้ข้อมูลผ่านการรับรองจากหน่วยงานตรวจสอบทางกฎหมายก่อนที่จะนำขึ้นบล็อกเชน เพื่อให้แน่ใจว่าข้อมูลแต่ละรายการสามารถตรวจสอบได้ นอกจากนี้ยังสนับสนุนให้ศาลท้องถิ่นสำรวจกฎการยอมรับ "หลักฐานบนบล็อกเชน" เพื่อลดอุปสรรคในการปกป้องสิทธิของผู้ใช้.#### 3. สำรวจเส้นทางการปฏิบัติตามข้อกำหนดของ "สินทรัพย์ในประเทศ - การจัดหาเงินทุนจากต่างประเทศ"การใช้รูปแบบของ Hong Kong Longxin Technology โดยการออกโทเค็น RWA ผ่าน SPV ของฮ่องกง และใช้ Regulatory Sandbox เพื่อดึงดูดการลงทุนจากต่างประเทศ ร่วมมือกับหน่วยงานบริหารเงินตราต่างประเทศในการทดลองใช้ "รายชื่อขาวในการเงินข้ามแดน RWA" เพื่อทำให้ขั้นตอนการอนุมัติการส่งคืนเงินง่ายขึ้น ทั้งนี้จะช่วยขยายช่องทางการระดมทุนและยังสามารถทำให้กระบวนการเป็นไปตามกฎระเบียบ ไม่ให้เกิดความผิดพลาดเหมือนที่เคยเกิดขึ้นใน P2P.### สรุปโดยทนายแมนคุนเส้นทาง RWA ในแผ่นดินใหญ่จะไปทางไหน ตอนนี้ยังไม่มีคำตอบที่เป็นเอกฉันท์ จากโปรเจ็กต์ที่เห็นในปัจจุบัน "ไม่ใช่การเงิน ไม่ใช่หลักทรัพย์ แค่บริการ" ก็ไม่ใช่ยาวิเศษ หากคุณแค่ "ทำเป็นไม่รู้" เพื่อความสอดคล้อง ก็ยากที่จะหลีกหนีจากการกำกับดูแลที่เข้มงวด; โปรเจ็กต์ที่ต้องการวิ่งออกไปจริงๆ สุดท้ายก็ต้องชัดเจนในเรื่องหนึ่ง: คุณมีวินัยเพื่อการพัฒนาในระยะยาว หรือเล่นเกมเพื่อการระดมทุนในระยะสั้น? วันนี้อาจเป็นองุ่นและไวน์ขาว แต่ถ้าวันพรุ่งนี้กลายเป็น "RWA รุ่น P2P" ทั้งอุตสาหกรรมก็ต้องเริ่มต้นใหม่อีกครั้ง.สรุปได้ว่าโครงการ RWA บนแผ่นดินใหญ่มีข้อได้เปรียบที่เป็นเอกลักษณ์และมูลค่าในทางปฏิบัติในการสํารวจ "asset-light" และ "localization" แต่ก็ยังมีข้อบกพร่องมากมายในแง่ของการยืนยันสิทธิ์ในสินทรัพย์มาตรฐานทางเทคนิคและการประสานงานด้านกฎระเบียบ ผ่านการพัฒนาสามครั้งของ "มาตรฐานทางเทคนิค + แซนด์บ็อกซ์ด้านกฎระเบียบ + การทํางานร่วมกันข้ามพรมแดน" เท่านั้นที่เราสามารถโดดเด่นในการแข่งขันในตลาดที่รุนแรงและตระหนักถึงอุดมคติในการเสริมสร้างศักยภาพให้กับเศรษฐกิจที่แท้จริงด้วยบล็อกเชนอย่างแท้จริง
การถอดรหัส RWA ที่มีเอกลักษณ์เฉพาะของจีนแผ่นดินใหญ่: ลักษณะการปฏิบัติ, การวิเคราะห์ความเสี่ยง และเส้นทางการปรับปรุง
ผู้เขียนบทความนี้: Shao Jiaio, Liu Honglin
หากคุณยังคงรู้สึกว่า RWA เป็นเพียงเกมระดับสูงที่สถาบันการเงินต่างประเทศเล่นอยู่เมื่อปีที่แล้ว ปีนี้คุณอาจได้ยินคำว่า "RWA" ในตลาดการแลกเปลี่ยนวรรณกรรม ฟาร์ม หรือแม้แต่โรงผลิตสุราข้าวแล้ว
โครงการ RWA ในจีนแผ่นดินใหญ่ไม่ได้นำตามพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอเมริกาหรืออสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์แบบดั้งเดิมอีกต่อไป แต่ได้ค้นหาหนทางใหม่ โดยเลือกใช้เส้นทาง “ชีวิตท้องถิ่น” ลองคิดดู: องุ่นมาลู่, ห้องรับรองวีไอพีที่สนามบิน, สิทธิในการรับสินค้าหยวนขาว… ฟังดูไม่เย็นชาต่อไป แต่เต็มไปด้วยความโรแมนติกของนักสำรวจและความเป็นจริงที่เข้าถึงได้.
ถัดไป เรามาพูดคุยเกี่ยวกับกลุ่ม "เบาและสวย" ของ RWA ในแผ่นดินใหญ่กันดีกว่า ว่าพวกเขาจะเต้นรำใหม่ระหว่างบล็อกเชนและเศรษฐกิจจริงได้อย่างไร และมีความเสี่ยงที่มองไม่เห็นซ่อนอยู่ที่ไหนบ้าง?
สถานการณ์และนวัตกรรมการปฏิบัติของ RWA ในจีนแผ่นดินใหญ่
1. ประเภทสินทรัพย์: ความพยายาม "เบา" ในการรวมสิทธิในการบริโภคและอุตสาหกรรม
ในแผ่นดินใหญ่ RWA ไม่ได้ จํากัด อยู่ที่สินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมที่มีการซื้อขายความถี่สูงอีกต่อไป แต่มุ่งเป้าไปที่สถานการณ์การบริโภคที่ใกล้เคียงกับชีวิตมากขึ้น คุณอาจเห็นว่าบริการห้องรับรองในสนามบินทําเป็นโทเค็นและผู้ใช้ไม่มีสกุลเงินดิจิทัลที่เป็นนามธรรมอยู่ในมืออีกต่อไป แต่สามารถแลกเปลี่ยนเป็นกาแฟหนึ่งถ้วยและที่นั่งรอได้ ตัวอย่างเช่นโครงการ Malu Grape RWA นั้นค่อนข้างน่าสนใจ - มันทําให้การรับองุ่นเป็นโทเค็นและนักลงทุนไม่ได้ซื้อพันธบัตรหรือตราสารทุน แต่หวังว่าจะ "เกษตรกรสามารถปลูกองุ่นที่ดีในปีนี้ได้หรือไม่" โมเดลนี้ไม่เพียง แต่ผสมผสานการเกษตรแบบดั้งเดิมและเทคโนโลยีบล็อกเชนเข้าด้วยกันอย่างใกล้ชิด แต่ยังประสบปัญหา: หากสภาพอากาศไม่ดีและผลผลิตลดลงมูลค่าที่อยู่เบื้องหลังโทเค็นจะถูกคํานวณอย่างไร? สิ่งนี้ทําให้รู้สึกว่า "มีพื้นที่คลุมเครืออยู่เบื้องหลังนวัตกรรมอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้"
2. เส้นทางเทคโนโลยี: การทดลองของเครือข่ายพันธมิตรในระบบนิเวศแบบกึ่งปิด
โครงการ RWA ส่วนใหญ่ในแผ่นดินใหญ่เลือกใช้เครือข่ายส่วนตัวหรือเครือข่ายพันธมิตรและแพลตฟอร์มการซื้อขายมักจะ จํากัด เฉพาะการแลกเปลี่ยนทางวัฒนธรรมหรือการแลกเปลี่ยนข้อมูล สิ่งนี้มีข้อได้เปรียบที่ข้อมูลอยู่ในมือของคุณเองและหน่วยงานกํากับดูแลสามารถแทรกแซงได้ง่ายขึ้น แต่ในทางกลับกันมันได้สูญเสียการเชื่อมต่อโครงข่ายฟรีและสภาพคล่องของห่วงโซ่สาธารณะทั่วโลก ยกตัวอย่าง "อาณาจักรทางจิตวิญญาณของโดเมนไวน์" โดยอาศัยห่วงโซ่พันธมิตรของข่าวกรองขอบเขตในการออก "ใบอนุญาตไวน์" และธุรกรรมจะถูก จํากัด เฉพาะแพลตฟอร์มเฉพาะอย่างเคร่งครัด มันเป็นเหมือนร้านอาหารที่มีความซับซ้อนที่แม้ว่าจะมีรสชาติที่ดี แต่ก็ยากที่จะแข่งขันกับแบรนด์ต่างประเทศของโรงแรมดาว
3. กรอบการกำกับดูแล: "พื้นที่สีเทา" ของการกำกับดูแลและการทำกำไรจากเทคโนโลยี
ปัจจุบันในแผ่นดินใหญ่ยังไม่มีการออกกฎระเบียบหรือนโยบายการกำกับดูแลที่ชัดเจนเกี่ยวกับ RWA หลายโครงการจึงต้องอ้างอิงถึง "ใบรับรองสิทธิ" เพื่อพยายามหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่จะถูกระบุว่าเป็นหลักทรัพย์ แต่ทุกคนต่างรู้ว่า "การกำกับดูแลไม่ใช่คนโง่" แม้ว่าคุณจะพูดว่า "ไม่รับประกันผลตอบแทน" ตราบใดที่ผู้ใช้คิดว่า "จะมีการขึ้นราคา" ก็อาจจะไปอยู่ที่ "ขอบเขตที่ไม่ชัดเจน" หรือแม้กระทั่ง "การแอบดูดเงิน" หลายโครงการเคยมั่นใจว่า "นี่ไม่ใช่หลักทรัพย์ ผู้ใช้สามารถทำงานได้เฉพาะภายในแพลตฟอร์ม ไม่มีวิธีการซื้อขาย" แต่ความเป็นจริงคือผู้ใช้มักจะหาคนข้างนอกเพื่อป้องกันความเสี่ยงโดยลับ ๆ ดังนั้นข้อมูลเบาะแสที่หน่วยงานกำกับดูแลได้รับจะไม่ถูกปล่อยผ่านง่าย ๆ แน่นอน.
การวิเคราะห์ความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนดของ RWA ที่มีลักษณะเฉพาะในประเทศจีน
โครงการ RWA ในแผ่นดินใหญ่เปรียบเสมือนการผัดที่ร้อนแรง รสชาติดี แต่ถ้าควบคุมไฟไม่ดีอาจเกิดปัญหาได้ง่ายๆ.
1. การยืนยันทรัพย์สิน - ความกังวลใน "พื้นที่สีเท"
สำหรับสินทรัพย์ทางศิลปะ RWA บางโครงการจะใช้ "ใบรับรองการประเมินมูลค่าดิจิตอล" เพื่อทำให้การพิสูจน์ความเป็นเจ้าของของตนดูมีน้ำหนัก แต่ปัญหาคือ: ข้อมูลที่อยู่เบื้องหลังใบรับรองหากถูกปลอมแปลงหรือประเมินผิดพลาด บล็อกเชนไม่สามารถย้อนกลับได้ นี่เหมือนกับการที่คุณไปซื้อน้ำอัดลม "แท้·ปลอม" ที่ซูเปอร์มาร์เก็ต ซึ่งไม่ว่าป้ายจะเขียนสวยงามแค่ไหนก็ไม่สามารถปกปิดรสชาติที่ไม่ดีได้เลย.
2. คุณสมบัติของหลักทรัพย์——การเล่น "ขอบเขต" จะปลอดภัยจริงหรือ?
หลายโครงการมักจะใช้วิธีการว่า: "เรานี่แค่ใบรับรองสิทธิ์ ไม่ถือเป็นหลักทรัพย์!" แต่ถ้าคุณให้ผู้ใช้มีความคาดหวังว่าจะ "ขึ้นราคา" แม้ว่าจะบอกว่าไม่ให้ทำการค้า ผู้ใช้ก็จะสนุกสนานกันเองในตลาดนอก แม้ว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะมองอย่างไร? ก็นำ "การดูดซับเงินฝากในรูปแบบ" มาใช้ เช่นที่ผมมักจะพูดว่า การหลีกเลี่ยงในเชิงผิวเผินไม่ได้หมายความว่าไม่มีความเสี่ยง ตาแห่งการกำกับดูแลนั้นเฉียบคม!
3. การข้ามพรมแดนข้อมูลและการปกป้องความเป็นส่วนตัว - ปัญหาจริงที่ "การโจมตีสองด้าน"
บางส่วนของโครงการ RWA เกี่ยวข้องกับนักลงทุนต่างชาติ ข้อมูลส่วนบุคคลและประวัติการทำธุรกรรมที่ส่งข้ามแดนต้องปฏิบัติตาม "กฎหมายคุ้มครองข้อมูลส่วนบุคคล" อย่างเคร่งครัด แต่ในความเป็นจริง โครงการหลายแห่งขาดช่องทางข้อมูลที่เป็นไปตามกฎระเบียบ และยังมีหลายพันธมิตรที่เชื่อมโยงกันที่เกิดการรั่วไหลของข้อมูลผู้ใช้เนื่องจากสิทธิ์ของโหนดไม่ถูกต้อง ลองนึกภาพว่าในขณะที่คุณคิดว่าข้อมูลทั้งหมดถูกเก็บไว้อย่างปลอดภัย แต่มีความเสี่ยงต่อการรั่วไหลของข้อมูลส่วนบุคคลซ่อนอยู่เบื้องหลัง นี่เป็นการโจมตีที่หนักหน่วงสองครั้งจริงๆ
เปรียบเทียบกับโครงการที่พัฒนาในต่างประเทศ: นวัตกรรมและช่องว่างอยู่ร่วมกัน
1. หลักการเลือกสินทรัพย์: ความลึกทางการเงินและนวัตกรรมอยู่ร่วมกัน
โครงการ RWA ที่ต่างประเทศมักเน้นไปที่ "สินทรัพย์ที่จับต้องได้" เช่น พันธบัตรรัฐบาล อสังหาริมทรัพย์ และบัญชีลูกหนี้ในห่วงโซ่อุปทาน ซึ่งมีการกำหนดมูลค่าอย่างชัดเจนและกระแสเงินสดที่มั่นคง ตัวอย่างเช่น Ondo Finance ในสหรัฐอเมริกาใช้การสร้างโทเค็นพันธบัตรรัฐบาลเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่มั่นคง ในขณะที่ RWA ของที่จอดรถชาร์จในฮ่องกงอิงจากข้อมูลอุปกรณ์จริงเพื่อเพิ่มความโปร่งใส ในทางตรงกันข้าม โครงการในแผ่นดินใหญ่มีแนวโน้มไปที่สินทรัพย์ "ซอฟต์" เช่น สิทธิในผู้บริโภคและผลิตผลทางการเกษตร ซึ่งการเงินไม่ได้ลึกซึ้งพอ แต่คุณค่าทางสังคมของมันในการจัดหาทุนขนาดเล็กและการเงินที่เข้าถึงได้ (เช่น สนับสนุนการจัดหาทุนสำหรับเกษตรกร) นั้นควรได้รับการยอมรับ.
2. มาตรฐานทางเทคนิคและความน่าเชื่อถือของข้อมูล
ธนาคารกลางฮ่องกงส่งเสริมการพัฒนาทางกฎหมายของสินทรัพย์ดิจิทัลผ่านโครงการ Ensemble Sandbox โดยเน้นความน่าเชื่อถือของข้อมูลและความโปร่งใส ข้อมูลพื้นฐานส่วนใหญ่จะถูกบันทึกลงบนบล็อกเชนแบบเรียลไทม์ผ่านอุปกรณ์ IoT ในขณะที่ข้อมูลจำนวนมากในแผ่นดินใหญ่ยังคงขึ้นอยู่กับการป้อนข้อมูลด้วยมือ ซึ่งหลีกเลี่ยงความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงของการถูกดัดแปลงข้อมูลไม่ได้.
3. ความ成熟ของตลาดและความร่วมมือด้านการกำกับดูแล
ฮ่องกงได้形成กรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่สามัคคีกันเป็น "Sandbox การควบคุม - มาตรฐานอุตสาหกรรม - ความร่วมมือทางกฎหมาย" ตัวอย่างเช่น โครงการ RWA ของสถานีชาร์จที่ร่วมมือกับ Ant Financial และ Longxin Technology ได้มีการเชื่อมต่ออย่างถูกต้องตามกฎระเบียบระหว่างสินทรัพย์ในแผ่นดินใหญ่และเงินทุนต่างประเทศผ่านโครงสร้าง SPV ของฮ่องกง ขณะที่โครงการในแผ่นดินใหญ่ถูกจำกัดโดยการควบคุมเงินตราและการสื่อสารการควบคุมที่ไม่ราบรื่น ทำให้ความเป็นผู้ใหญ่ของตลาดยังต้องพัฒนาอีกมาก.
เส้นทางการปรับปรุง: จะเดินออกไปยังเส้นทาง "การปฏิบัติตามกฎระเบียบและการควบคุมตนเอง" ของ RWA ได้อย่างไร?
การทำให้โครงการ RWA ในแผ่นดินใหญ่สามารถเดินหน้าไปสู่เส้นทางการพัฒนาที่ยั่งยืนได้ จะต้องเชื่อมโยงระเบียบข้อบังคับ เทคโนโลยี และระบบนิเวศตลาดให้เข้ากัน
1. สร้างกรอบ "การกำกับดูแลประเภท"
สำหรับโครงการ RWA ที่เป็นเพียงบริการแลกเปลี่ยน เช่น บริการห้องรับรองในสนามบินหรือสิทธิในการเก็บเกี่ยวองุ่น สามารถดำเนินการตามแนวทาง "การควบคุมสินค้าบริโภค" โดยการชี้แจงขอบเขตบริการและความรับผิดชอบให้ชัดเจน แต่สำหรับ RWA ที่มีการแสดงสิทธิในการรับผลตอบแทนอย่างชัดเจน จะต้องอิงตามมาตรฐานหลักทรัพย์ โดยใช้ "Sandbox การทำให้เป็นหลักทรัพย์" เพื่อให้มั่นใจว่าการเปิดเผยข้อมูล KYC และ AML เป็นไปอย่างครบถ้วน ด้วยวิธีนี้ คุณจะไม่ต้องกลัวการควบคุม และการควบคุมก็จะไม่หาข้อผิดพลาดโดยไม่มีเหตุผล.
2. ส่งเสริมการรวมกันของมาตรฐานเทคโนโลยีกับการรับรองทางกฎหมาย
บังคับให้โครงการสินทรัพย์จริงที่นำขึ้นบล็อกเชนใช้การตรวจสอบช่องทางคู่ "IoT+บล็อกเชน" โดยให้ข้อมูลผ่านการรับรองจากหน่วยงานตรวจสอบทางกฎหมายก่อนที่จะนำขึ้นบล็อกเชน เพื่อให้แน่ใจว่าข้อมูลแต่ละรายการสามารถตรวจสอบได้ นอกจากนี้ยังสนับสนุนให้ศาลท้องถิ่นสำรวจกฎการยอมรับ "หลักฐานบนบล็อกเชน" เพื่อลดอุปสรรคในการปกป้องสิทธิของผู้ใช้.
3. สำรวจเส้นทางการปฏิบัติตามข้อกำหนดของ "สินทรัพย์ในประเทศ - การจัดหาเงินทุนจากต่างประเทศ"
การใช้รูปแบบของ Hong Kong Longxin Technology โดยการออกโทเค็น RWA ผ่าน SPV ของฮ่องกง และใช้ Regulatory Sandbox เพื่อดึงดูดการลงทุนจากต่างประเทศ ร่วมมือกับหน่วยงานบริหารเงินตราต่างประเทศในการทดลองใช้ "รายชื่อขาวในการเงินข้ามแดน RWA" เพื่อทำให้ขั้นตอนการอนุมัติการส่งคืนเงินง่ายขึ้น ทั้งนี้จะช่วยขยายช่องทางการระดมทุนและยังสามารถทำให้กระบวนการเป็นไปตามกฎระเบียบ ไม่ให้เกิดความผิดพลาดเหมือนที่เคยเกิดขึ้นใน P2P.
สรุปโดยทนายแมนคุน
เส้นทาง RWA ในแผ่นดินใหญ่จะไปทางไหน ตอนนี้ยังไม่มีคำตอบที่เป็นเอกฉันท์ จากโปรเจ็กต์ที่เห็นในปัจจุบัน "ไม่ใช่การเงิน ไม่ใช่หลักทรัพย์ แค่บริการ" ก็ไม่ใช่ยาวิเศษ หากคุณแค่ "ทำเป็นไม่รู้" เพื่อความสอดคล้อง ก็ยากที่จะหลีกหนีจากการกำกับดูแลที่เข้มงวด; โปรเจ็กต์ที่ต้องการวิ่งออกไปจริงๆ สุดท้ายก็ต้องชัดเจนในเรื่องหนึ่ง: คุณมีวินัยเพื่อการพัฒนาในระยะยาว หรือเล่นเกมเพื่อการระดมทุนในระยะสั้น? วันนี้อาจเป็นองุ่นและไวน์ขาว แต่ถ้าวันพรุ่งนี้กลายเป็น "RWA รุ่น P2P" ทั้งอุตสาหกรรมก็ต้องเริ่มต้นใหม่อีกครั้ง.
สรุปได้ว่าโครงการ RWA บนแผ่นดินใหญ่มีข้อได้เปรียบที่เป็นเอกลักษณ์และมูลค่าในทางปฏิบัติในการสํารวจ "asset-light" และ "localization" แต่ก็ยังมีข้อบกพร่องมากมายในแง่ของการยืนยันสิทธิ์ในสินทรัพย์มาตรฐานทางเทคนิคและการประสานงานด้านกฎระเบียบ ผ่านการพัฒนาสามครั้งของ "มาตรฐานทางเทคนิค + แซนด์บ็อกซ์ด้านกฎระเบียบ + การทํางานร่วมกันข้ามพรมแดน" เท่านั้นที่เราสามารถโดดเด่นในการแข่งขันในตลาดที่รุนแรงและตระหนักถึงอุดมคติในการเสริมสร้างศักยภาพให้กับเศรษฐกิจที่แท้จริงด้วยบล็อกเชนอย่างแท้จริง