ชื่อเรื่องต้นฉบับ: Market Byte: ภาษี, สแตกฟเลชัน, และบิตคอยน์

ผู้เขียนต้นฉบับ: Zach Pandl

ต้นฉบับรวม: Asher, Odaily

หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้วิเคราะห์ผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงนโยบายภาษีทั่วโลกของสหรัฐอเมริกาที่มีต่อตลาดการเงินในช่วงที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งประสิทธิภาพที่โดดเด่นของบิตคอยน์ในกระบวนการนี้; สำรวจผลกระทบระยะยาวของภาษีต่อเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่เกิดภาวะเงินเฟ้อคงที่และการเลือกจัดสรรสินทรัพย์ รวมถึงการแสดงออกของบิตคอยน์และทองคำในสภาพแวดล้อมนี้; วิเคราะห์ผลกระทบของความตึงเครียดทางการค้าปัจจุบันที่มีต่อดอลลาร์สหรัฐและการนำบิตคอยน์มาใช้ในอนาคต และสุดท้ายคาดการณ์แนวโน้มเศรษฐกิจในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า โดยชี้ให้เห็นว่าบิตคอยน์และสินทรัพย์ที่มีมูลค่าคงที่เช่นทองคำอาจได้รับความสนใจและความต้องการเพิ่มขึ้นในสภาพแวดล้อมที่มีเงินเฟ้อสูง.

!

ราคาสินทรัพย์โลกลดลงอย่างรวดเร็วนับตั้งแต่การประกาศอัตราภาษีโลกใหม่โดยสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 2 เมษายน และเป็นเพียงเช้าวันนี้ที่การระงับภาษีที่ประกาศโดยทรัมป์ (ไม่รวมจีน) ค่อยๆ เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามการประกาศภาษีครั้งแรกส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์เกือบทั้งหมดและในช่วงเวลานี้การลดลงของ Bitcoin ในเกณฑ์มาตรฐานที่ปรับความเสี่ยงนั้นค่อนข้างเล็ก ดังนั้นหากความสัมพันธ์ของ Bitcoin กับผลตอบแทนของตลาดหุ้นคือ 1: 1 การลดลงของ S&P 500 ควรหมายถึงการลดลงของราคาของ Bitcoin 36% อย่างไรก็ตามความจริงก็คือ Bitcoin ลดลงเพียง 10% โดยเน้นถึงประโยชน์ในการกระจายความเสี่ยงที่สําคัญของการถือครอง Bitcoin เป็นส่วนหนึ่งของพอร์ตโฟลิโอแม้ในช่วงเวลาที่ตลาดถดถอย

!

หลังการปรับความเสี่ยง ราคาบิตคอยน์ลดลงค่อนข้างน้อย

ในระยะสั้นแนวโน้มของตลาดโลกอาจขึ้นอยู่กับการเจรจาการค้าระหว่างทําเนียบขาวและประเทศอื่น ๆ แม้ว่าการเจรจาอาจนําไปสู่การลดภาษี แต่ความพ่ายแพ้ในการเจรจาอาจกระตุ้นให้เกิดการตอบโต้มากขึ้นและความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงและโดยนัยในตลาดดั้งเดิมยังคงสูงทําให้ยากที่จะคาดการณ์ว่าความขัดแย้งทางการค้าจะพัฒนาไปอย่างไรในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ดังนั้นนักลงทุนควรใช้ความระมัดระวังในการปรับตําแหน่งในสภาพแวดล้อมของตลาดที่มีความเสี่ยงสูง นอกจากนี้ความผันผวนของราคาของ Bitcoin ได้เพิ่มขึ้นน้อยกว่าตราสารทุนและตัวชี้วัดหลายตัวชี้ให้เห็นว่าตําแหน่งของผู้ค้าเก็งกําไรในตลาด crypto นั้นค่อนข้างต่ําและหากความเสี่ยงมหภาคลดลงในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้ามูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ crypto ควรคาดว่าจะดีดตัวขึ้น

!

ความผันผวนที่แฝงอยู่ของหุ้นใกล้เคียงกับบิตคอยน์

เกี่ยวกับบิตคอยน์ แม้ว่าราคาของมันจะลดลงในสัปดาห์ที่ผ่านมา แต่จากมุมมองระยะยาว ผลกระทบของภาษีที่สูงขึ้นต่อบิตคอยน์จะขึ้นอยู่กับผลกระทบต่อเศรษฐกิจและการไหลของทุนระหว่างประเทศ การเปลี่ยนแปลงภาษี (รวมถึงการเปลี่ยนแปลงอุปสรรคทางการค้าทางอากรที่เกี่ยวข้อง) อาจนำไปสู่ "ภาวะสถิตย์" และอาจทำให้ความต้องการดอลลาร์อ่อนแอลงอย่างมีโครงสร้าง ดังนั้นในกรณีนี้ การเพิ่มภาษีและการเปลี่ยนแปลงรูปแบบการค้าระดับโลกอาจเป็นปัจจัยบวกต่อการนำบิตคอยน์มาใช้ในระยะกลางถึงระยะยาว.

การจัดสรรสินทรัพย์ในภาวะเงินเฟ้อ

Stagflation หมายถึงสภาวะเศรษฐกิจที่การเติบโตทางเศรษฐกิจช้า/ชะลอตัวในขณะที่อัตราเงินเฟ้อสูง/เร่งตัวขึ้น ภาษีศุลกากรขึ้นราคาสินค้านําเข้าและดังนั้น (อย่างน้อยในระยะสั้น) นําไปสู่อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ในขณะเดียวกันภาษีศุลกากรอาจชะลอการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยการลดรายได้ที่แท้จริงของผู้อยู่อาศัยและค่าใช้จ่ายในการปรับตัวที่ บริษัท ต้องเผชิญ ในระยะยาวผลกระทบมีแนวโน้มที่จะได้รับการชดเชยบางส่วนจากการลงทุนที่เพิ่มขึ้นในการผลิตในประเทศโดยนักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่คาดว่าภาษีใหม่เหล่านี้จะยังคงลากเศรษฐกิจเป็นเวลาอย่างน้อยหนึ่งปีข้างหน้า

จากมุมมองทางประวัติศาสตร์ ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ในทศวรรษ 1970 แสดงให้เห็นถึงผลกระทบของภาวะเงินเฟ้อที่มีต่อตลาดการเงินอย่างชัดเจน (เวลาที่ Bitcoin เกิดขึ้นนั้นสั้นเกินไปที่จะทดสอบประสิทธิภาพของมัน) ในทศวรรษนั้น ผลตอบแทนรายปีของหุ้นอเมริกาและพันธบัตรระยะยาวอยู่ที่ประมาณ 6% ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอัตราเงินเฟ้อที่ 7.4% ในขณะนั้น ในทางตรงกันข้าม ราคาทองคำมีการปรับตัวเพิ่มขึ้นประมาณ 30% ต่อปี ซึ่งสูงกว่าค่าเงินเฟ้ออย่างมาก.

!

ผลตอบแทนจริงของสินทรัพย์แบบดั้งเดิมในทศวรรษ 1970 เป็นลบ

โดยปกติแล้ว สถานการณ์สุดขั้วในช่วงที่มีการหยุดชะงักของเศรษฐกิจนั้นค่อนข้างหายาก แต่ผลกระทบต่อผลตอบแทนของสินทรัพย์จะมีความสอดคล้องกันตามเวลาที่ผ่านไป ภาพด้านล่างแสดงผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีของหุ้นสหรัฐฯ พันธบัตรรัฐบาล และทองคำในช่วงเศรษฐกิจที่เติบโตและอัตราเงินเฟ้อที่แตกต่างกัน ตั้งแต่ปี 1900 ถึง 2024

!

การชะลอตัวทางเศรษฐกิจลดผลตอบแทนจากหุ้น เพิ่มผลตอบแทนจากทองคำ

ข้อมูลประวัติศาสตร์เผยให้เห็นสามจุดสำคัญ:

เมื่อ GDP สูงขึ้นหรือเติบโตอย่างรวดเร็วและเงินเฟ้ออยู่ในระดับต่ำหรือชะลอตัว ผลตอบแทนในตลาดหุ้นมักจะเพิ่มขึ้น ดังนั้นในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจชะงักงัน ผลตอบแทนในตลาดหุ้นจะลดลงตามที่คาดการณ์ไว้ นักลงทุนอาจจำเป็นต้องลดการจัดสรรหุ้น

เมื่อการเติบโตทางเศรษฐกิจอยู่ในช่วงชะลอตัวและเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น ทองคำมักจะมีผลการดำเนินงานที่ดี โดยเฉพาะในช่วงที่มีภาวะเงินเฟ้อคงที่ ทองคำกลายเป็นเครื่องมือหลักในการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ สิ่งนี้บ่งชี้ว่าในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ทองคำมักจะเป็นทางเลือกการลงทุนที่น่าสนใจมากขึ้น

การแสดงผลของพันธบัตรมีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับการเปลี่ยนแปลงของเงินเฟ้อ เมื่อเงินเฟ้อต่ำ ผลตอบแทนจากพันธบัตรมักจะดี ในขณะที่เมื่อเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น ผลการดำเนินงานของพันธบัตรมักจะแย่ลง ดังนั้น ในช่วงเวลาที่เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น นักลงทุนในพันธบัตรอาจเผชิญกับความเสี่ยงในการลดลงของผลตอบแทน

สรุปแล้ว ผลการดำเนินงานของสินทรัพย์ที่แตกต่างกันในวัฏจักรเศรษฐกิจจะแตกต่างกัน นักลงทุนควรปรับการจัดสรรสินทรัพย์ตามสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาค โดยเฉพาะในช่วงที่มีการชะลอการเติบโต ซึ่งมักจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อหุ้น ขณะที่ทองคำอาจมีการเติบโตขึ้น

บิตคอยน์กับดอลลาร์สหรัฐ

ภาษีศุลกากรและความตึงเครียดด้านการค้าสามารถผลักดันการนำบิตคอยน์มาใช้ในระยะกลาง สาเหตุหนึ่งคือแรงกดดันจากความต้องการดอลลาร์สหรัฐ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หากปริมาณการค้าทั่วไปกับสหรัฐลดลง และปริมาณการค้ามากกว่าครึ่งเป็นการคิดค่าเงินดอลลาร์ ความต้องการในการทำธุรกรรมดอลลาร์จะลดลง นอกจากนี้ หากการเก็บภาษีเพิ่มเติมนำไปสู่ความขัดแย้งกับประเทศหลักอื่น ๆ ก็อาจทำให้ความต้องการดอลลาร์ในฐานะเครื่องมือเก็บมูลค่าลดลงได้.

สัดส่วนของดอลลาร์สหรัฐในเงินสำรองระหว่างประเทศทั่วโลกนั้นสูงกว่าสัดส่วนของสหรัฐในผลผลิตทางเศรษฐกิจทั่วโลกอย่างมาก สถานการณ์นี้มีสาเหตุหลายประการ แต่เอฟเฟกต์เครือข่ายมีบทบาทสำคัญ: ประเทศต่างๆ ทำการค้าขายกับสหรัฐอเมริกา กู้ยืมในตลาดดอลลาร์ และมักจะมีการกำหนดราคาสินค้าโภคภัณฑ์เป็นดอลลาร์ หากความตึงเครียดทางการค้ามีผลทำให้ความเชื่อมโยงกับเศรษฐกิจสหรัฐ/ตลาดการเงินที่อิงดอลลาร์อ่อนแอลง ประเทศต่างๆ อาจเร่งการกระจายเงินสำรองระหว่างประเทศของตน

!

สัดส่วนของเงินดอลลาร์ในสำรองทั่วโลกสูงกว่าที่สหรัฐฯ มีในเศรษฐกิจโลกอย่างมาก

หลายธนาคารกลางได้เพิ่มการซื้อทองคำหลังจากที่รัสเซียเผชิญกับการคว่ำบาตรจากตะวันตก ตามข้อมูลที่ได้รับ นอกจากอิหร่าน ไม่มีธนาคารกลางของประเทศอื่นที่ถือบิตคอยน์ในงบดุล อย่างไรก็ตาม ธนาคารชาติแห่งสาธารณรัฐเช็กเริ่มสำรวจตัวเลือกนี้ สหรัฐอเมริกายังได้สร้างการสำรองบิตคอยน์เชิงกลยุทธ์ และกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติบางแห่งได้ประกาศลงทุนในบิตคอยน์อย่างเปิดเผย ในมุมมองของเรา การรบกวนต่อระบบการค้าระหว่างประเทศและการเงินที่อิงดอลลาร์อาจทำให้ธนาคารกลางมีการกระจายสำรองมากขึ้น รวมถึงการลงทุนในบิตคอยน์

ช่วงเวลาในประวัติศาสตร์สหรัฐฯ ที่ใกล้เคียงกับคําประกาศ "วันปลดปล่อย" ของประธานาธิบดีทรัมป์มากที่สุดน่าจะเป็น "Nixon Shock" เมื่อวันที่ 15 สิงหาคม พ.ศ. 1971 คืนนั้นประธานาธิบดีนิกสันประกาศขึ้นภาษีเต็ม 10 เปอร์เซ็นต์และยุติระบอบการปกครองแบบดอลลาร์ต่อทองคําที่สนับสนุนระบบการค้าและการเงินทั่วโลกตั้งแต่สิ้นสุดสงครามโลกครั้งที่สอง การกระทําดังกล่าวจุดประกายกิจกรรมทางการทูตระหว่างสหรัฐอเมริกาและประเทศอื่น ๆ จนบรรลุข้อตกลงสถาบันสมิธโซเนียนในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2514 ซึ่งประเทศอื่น ๆ ตกลงที่จะแข็งค่าของสกุลเงินของตนเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ในที่สุดดอลลาร์สหรัฐก็อ่อนค่าลง 27% ระหว่างไตรมาสที่สองของปี 1971 ถึงไตรมาสที่สามของปี 1978 ในช่วง 50 ปีที่ผ่านมามีความตึงเครียดทางการค้าหลายรอบตามด้วยการอ่อนค่าของดอลลาร์ (เจรจาบางส่วน)

!

คาดว่าความตึงเครียดทางการค้าที่ยังคงมีอยู่ในช่วงนี้จะนำไปสู่การอ่อนค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐอีกครั้ง ตามตัวชี้วัดที่เกี่ยวข้อง เงินดอลลาร์สหรัฐถูกประเมินว่าสูงเกินไป และระบบการเงินกลางของสหรัฐมีพื้นที่ในการลดอัตราดอกเบี้ย ขณะเดียวกันทำเนียบขาวหวังที่จะลดการขาดดุลการค้าของสหรัฐ แม้ว่าภาษีจะเปลี่ยนแปลงราคาการนำเข้าและส่งออกที่มีผล แต่การอ่อนค่าของเงินดอลลาร์อาจนำไปสู่การปรับสมดุลการค้าอย่างค่อยเป็นค่อยไปผ่านกลไกตลาด ซึ่งจะนำไปสู่ผลลัพธ์ที่คาดหวัง

บุตรแห่งยุค — บิตคอยน์

การเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันในนโยบายการค้าของสหรัฐฯ ทําให้เกิดการปรับฐานในตลาดการเงิน ซึ่งจะส่งผลกระทบเชิงลบในระยะสั้นต่อเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม สภาวะตลาดในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาไม่น่าจะเป็นบรรทัดฐานในอีกสี่ปีข้างหน้า ฝ่ายบริหารของทรัมป์กําลังใช้ชุดมาตรการนโยบายที่จะมีผลกระทบที่แตกต่างกันต่อการเติบโตของ GDP อัตราเงินเฟ้อและการขาดดุลการค้า ตัวอย่างเช่นในขณะที่ภาษีอาจลดการเติบโตทางเศรษฐกิจและเพิ่มอัตราเงินเฟ้อ (เช่นสร้าง stagflation) การลดกฎระเบียบบางประเภทอาจเพิ่มการเติบโตและลดอัตราเงินเฟ้อ (เช่นลด stagflation) ผลลัพธ์สุดท้ายจะขึ้นอยู่กับว่าทําเนียบขาวดําเนินการตามวาระนโยบายในพื้นที่เหล่านี้ได้ดีเพียงใด

!

นโยบายเศรษฐกิจมหภาคของสหรัฐอเมริกาจะมีผลกระทบต่อการเติบโตและเงินเฟ้อในหลายด้าน

แม้ว่าจะมีความไม่แน่นอนในอนาคต แต่การคาดเดาที่ดีที่สุดคือ นโยบายของรัฐบาลสหรัฐฯ จะทำให้ดอลลาร์อ่อนค่าต่อเนื่องและมีอัตราเงินเฟ้อโดยรวมสูงกว่าที่ตั้งเป้าในช่วง 1 ถึง 3 ปีข้างหน้า ภาษีศุลกากรเองอาจทำให้การเติบโตช้าลง แต่ผลกระทบนี้อาจถูกชดเชยบางส่วนโดยการลดภาษี การผ่อนคลายข้อบังคับ และการอ่อนค่าของดอลลาร์ หากทำเนียบขาวยังคงดำเนินนโยบายอื่นๆ ที่ส่งเสริมการเติบโตอย่างแข็งขัน แม้ว่าจะได้รับผลกระทบจากภาษีศุลกากรในเบื้องต้น การเติบโตของ GDP อาจยังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างดี ไม่ว่าการเติบโตที่แท้จริงจะแข็งแกร่งหรือไม่ ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าความกดดันเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องในช่วงระยะเวลาหนึ่งอาจเป็นประโยชน์ต่อสินทรัพย์ที่มีค่าหายาก เช่น บิตคอยน์และทองคำ

ยิ่งไปกว่านั้นเช่นเดียวกับทองคําในยุค 70 ของศตวรรษที่ 20 Bitcoin ในปัจจุบันมีโครงสร้างตลาดที่ดีขึ้นอย่างรวดเร็วซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายของรัฐบาลสหรัฐฯ จนถึงปีนี้ทําเนียบขาวได้ดําเนินการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่หลากหลายซึ่งควรสนับสนุนการลงทุนในอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลรวมถึงการยกเลิกการฟ้องร้องหลายคดีการรับรองความเหมาะสมของสินทรัพย์สําหรับธนาคารพาณิชย์แบบดั้งเดิมและอนุญาตให้สถาบันที่มีการควบคุมเช่นผู้รับฝากทรัพย์สินให้บริการสกุลเงินดิจิทัล ในทางกลับกันสิ่งนี้ได้จุดประกายคลื่นของกิจกรรม M&A และการลงทุนเชิงกลยุทธ์อื่น ๆ อัตราภาษีใหม่เป็นอุปสรรคระยะสั้นสําหรับการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัลเช่น Bitcoin แต่นโยบายเฉพาะสกุลเงินดิจิทัลของรัฐบาลทรัมป์ได้รับการสนับสนุนจากภาคส่วนนี้ เมื่อนํามารวมกันความต้องการทางเศรษฐกิจมหภาคที่เพิ่มขึ้นสําหรับสินทรัพย์สินค้าโภคภัณฑ์ที่หายากและสภาพแวดล้อมการดําเนินงานที่ดีขึ้นสําหรับนักลงทุนอาจเป็นการผสมผสานที่มีประสิทธิภาพสําหรับการยอมรับ Bitcoin อย่างกว้างขวางในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

ลิงก์ต้นฉบับ

：