ความต้องการป้องกันความเสี่ยงเพิ่มขึ้น วิเคราะห์โอกาสของการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นทองคำและผลตอบแทน

ผู้เขียน：0xEdwardyw

ทำไมทองคำยังคงมีความสำคัญ

ในปี 2025 ทองคำกลับมาเป็นข่าวพาดหัวอีกครั้ง โดยได้สร้างสถิติสูงสุดใหม่เนื่องจากความต้องการในการป้องกันความเสี่ยงเพิ่มสูงขึ้น ราคาทองคำทะลุ 3000 ดอลลาร์ต่อออนซ์เป็นครั้งแรก ซึ่งเป็นสัญญาณของการกลับมาที่แข็งแกร่งของ "ราชาแห่งโลหะมีค่า" เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการเสื่อมค่าของเงินฟีตและสถานการณ์ที่ไม่มั่นคงทั่วโลกกลับมาอีกครั้ง นักลงทุนจึงหันกลับมาเข้าหาทองคำอีกครั้ง.

Bitcoin มักถูกเรียกว่า "ทองคําดิจิทัล" และหลายคนเริ่มตั้งคําถามว่าทองคําทางกายภาพยังคงสมเหตุสมผลหรือไม่ อย่างไรก็ตามข้อมูลล่าสุดพูดถึงตัวเอง: ทองคํายังคงมีความสําคัญในแง่ของการกระจายสินทรัพย์และความมั่นคง ณ เดือนมีนาคม 2025 ทองคําให้ผลตอบแทน 36% ต่อปี ซึ่งดีกว่าดัชนีหุ้นหลักและบิตคอยน์

ความผันผวนต่ำกว่าบิตคอยน์

เมื่อเปรียบเทียบกับความผันผวนของราคาบิตคอยน์ที่รุนแรง การเปลี่ยนแปลงราคาของทองคำจะมีความนุ่มนวลมากกว่า โดย ณ ปี 2024 อัตราความผันผวนต่อปีของบิตคอยน์อยู่ที่ประมาณ 47% ในขณะที่ทองคำอยู่ที่เพียง 12% นี่หมายความว่าความผันผวนของราคาบิตคอยน์สามารถเฉลี่ยได้ถึงเกือบสี่เท่าของทองคำ สำหรับนักลงทุนที่ให้ความสำคัญกับการควบคุมความเสี่ยง ความแตกต่างนี้ถือว่ามีความสำคัญอย่างยิ่ง.

เราได้เห็นสิ่งนี้แล้วเมื่อต้นปี 2025: ในขณะที่หุ้นเทคโนโลยี (NASDAQ) ลดลงเกือบ 15% ในอีกไม่กี่สัปดาห์ ทองคําส่วนใหญ่ทรงตัว (เพิ่มขึ้นประมาณ 1%) ในขณะที่ Bitcoin ลดลงประมาณ 20% เคลื่อนไหวเกือบควบคู่กับตลาดหุ้น ความผันผวนต่ําของทองคําทําให้เป็นสินทรัพย์ที่มีค่าสําหรับการเก็บรักษาเงินทุนในช่วงความวุ่นวายของตลาดในขณะที่ Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง

แหล่งที่มา: 

ความสัมพันธ์ที่ต่ำกับบิตคอยน์

ในวัฏจักรตลาดล่าสุดทองคําได้แยกออกจาก Bitcoin ในช่วงปีที่ผ่านมาทองคําได้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องสู่ระดับสูงสุดใหม่โดยได้รับแรงหนุนจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและความตึงเครียดในสงคราม ในทางกลับกัน Bitcoin มีความผันผวนในวงกว้างและแนวโน้มของมันได้รับอิทธิพลจากความเสี่ยงที่ยอมรับได้ของนักลงทุนมากขึ้น เป็นที่น่าสังเกตว่าทองคํามีความสัมพันธ์ต่ําหรือติดลบกับสินทรัพย์แบบดั้งเดิมซึ่งเหมาะสําหรับการกระจายความเสี่ยงในการจัดสรรสินทรัพย์ ในความเป็นจริงทองคํายังแสดงความสัมพันธ์เชิงลบกับ Bitcoin ซึ่งหมายความว่าการถือครองทั้งสองอย่างในเวลาเดียวกันสามารถเพิ่มการกระจายพอร์ตการลงทุนได้

ทองคำที่ถูกสร้างเป็นโทเค็นในปี 2025

หนึ่งในการพัฒนาที่น่าตื่นเต้นที่สุดคือทองคําเองได้เข้าร่วมการปฏิวัติบล็อกเชน สิ่งที่เรียกว่า "tokenized gold" ซึ่งเป็นโทเค็นดิจิทัลที่มีทองคําจริง 100% เป็นทุนสํารองกําลังเติบโตอย่างรวดเร็ว ในเดือนมีนาคม 2025 มูลค่าตลาดโทเค็น crypto ที่ได้รับการสนับสนุนจากทองคําแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.4 พันล้านดอลลาร์ แทร็กนี้ถูกครอบงําโดยโทเค็นหลักสองโทเค็น: PAX Gold (PAXG) และ Tether Gold (XAUt) โทเค็นเหล่านี้ช่วยให้นักลงทุนสามารถถือทองคําในรูปแบบดิจิทัลรวมเสถียรภาพของทองคําเข้ากับความยืดหยุ่นของสินทรัพย์ crypto

แหล่งที่มา: 

PAXG(Paxos Gold)

PAX Gold (PAXG) ออกโดย Paxos Trust Company ซึ่งเป็นสถาบันการเงินที่มีการควบคุมซึ่งมีสํานักงานใหญ่ในนิวยอร์ก โทเค็น PAXG แต่ละโทเค็นแสดงถึงทองคํากลั่นหนึ่งออนซ์ที่เก็บไว้ในห้องนิรภัยที่ได้รับการรับรองจาก London Bullion Market Association (LBMA) ที่สําคัญ Paxos ดําเนินการภายใต้กฎระเบียบที่เข้มงวด - โทเค็นได้รับการสนับสนุนอย่างเต็มที่จากทองคําจริงในอัตราส่วน 1: 1 และผ่านการตรวจสอบบุคคลที่สามรายเดือนเพื่อตรวจสอบปริมาณสํารอง Paxos ได้รับอนุญาตจาก New York State Department of Financial Services (NYDFS) ดังนั้นจึงเป็นไปตามข้อกําหนดอย่างมากทําให้ผู้ถือมีความมั่นใจอย่างเต็มที่

ในปี 2025 ความนิยมของ PAXG เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ปัจจุบันมีมูลค่าตลาดประมาณ 680 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของตลาดทองคำที่ถูกทำให้เป็นโทเค็น ปริมาณการซื้อขายรายวันของ PAXG มักจะสูงถึงหลายสิบล้านดอลลาร์ มันได้รับประโยชน์จากความไว้วางใจด้านกฎระเบียบ แม้จะมีการตรวจสอบที่เข้มงวดต่อสเตเบิลคอยน์ในสหรัฐอเมริกา Paxos Gold ก็ยังคงดำเนินการอย่างมั่นคง

ผลิตภัณฑ์การซื้อขายใหม่ของ PAXG กำลังปรากฏขึ้นอย่างต่อเนื่อง: เช่น ในปลายปี 2024 ตลาดอนุพันธ์ Deribit ได้เปิดตัวสัญญาฟิวเจอร์สและออปชันของ PAXG ซึ่งเป็นสัญญาณว่าความสนใจของนักลงทุนสถาบันในทองคำที่ถูกโทเค็นเป็นสินทรัพย์การซื้อขายกำลังเพิ่มขึ้น.

XAUt(Tether Gold)

Tether Gold (XAUt) เป็นโทเค็นที่ได้รับการสนับสนุนจากทองคำที่สำคัญอีกชนิดหนึ่ง ซึ่งออกโดยบริษัท TG Commodities ที่เกี่ยวข้องกับ Tether โดย XAUt หนึ่งเหรียญจะแทนทองคำหนึ่งออนซ์ที่เก็บอยู่ในคลังทองในสวิตเซอร์แลนด์ ซึ่งคลังเหล่านี้เป็นไปตามมาตรฐานการส่งมอบที่ดีของลอนดอน (London Good Delivery) จนถึงปี 2025 มูลค่าตลาดของ XAUt อยู่ที่ประมาณ 770 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

อย่างไรก็ตามกรอบการกํากับดูแลของ XAUt นั้นแตกต่างจากของ PAXG ในปี 2023 Tether ได้ย้ายธุรกิจโทเค็นทองคําภายใต้การดูแลของเอลซัลวาดอร์ และ TG Commodities ได้รับใบอนุญาตการออก stablecoin ในเอลซัลวาดอร์ ดังนั้นจึงดําเนินงานภายใต้กรอบการกํากับดูแลของประเทศ Tether Gold เผยแพร่รายงานเกี่ยวกับทองคําสํารองเป็นประจําและอ้างว่าโทเค็นได้รับการสนับสนุนอย่างเต็มที่จากทองคําจริง แต่แตกต่างจาก Paxos ที่ยังไม่ได้รับการตรวจสอบปริมาณสํารองอย่างอิสระเต็มรูปแบบ สิ่งนี้ยังทําให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความโปร่งใสในบางตลาด

ฝ่ายบริหารของ Tether ได้แถลงว่า การดำเนินการตรวจสอบอย่างละเอียดโดยสี่บริษัทตรวจสอบบัญชีชั้นนำได้กลายเป็นภารกิจหลักของพวกเขา เนื่องจากมีข้อบังคับใหม่ในด้านเหรียญเสถียรภาพ ตลาดคาดหวังว่า ในอนาคตอันใกล้ การสำรองทองคำของ XAUt จะสามารถบรรลุมาตรฐานการตรวจสอบและความโปร่งใสที่เทียบเท่ากับ PAXG ได้

โอกาสในการทำกำไรใน DeFi

นอกจากการซื้อและถือเพียงอย่างเดียว ทองคำที่ถูกทำให้เป็นโทเค็นยังได้เปิดกรณีการใช้งานใหม่ในการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) นักลงทุนคริปโตสามารถนำโทเค็นที่สนับสนุนทองคำไปใช้ในกลยุทธ์ต่างๆ ที่สร้างรายได้ ทำให้ทองคำกลายเป็นสินทรัพย์ที่สามารถสร้างรายได้แบบพาสซีฟ โดยประวัติศาสตร์ทองคำมักจะนอนอยู่ในตู้เซฟอย่างเงียบๆ แทบจะไม่มีรายได้เกิดขึ้น แต่ในปัจจุบัน ด้วยโปรโตคอล DeFi ทองคำก็สามารถสร้างผลตอบแทนได้โดยไม่ต้องเคลื่อนย้ายทองคำจริง.

สระสภาพคล่องและผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ (AMMs)

ตัวอย่างเช่น สระ PAXG/USDC บน Uniswap อนุญาตให้ผู้ใช้ทำการซื้อขายระหว่างทองคำที่ถูกสร้างเป็นโทเค็นกับดอลลาร์สหรัฐ สภาพคล่องของสระนี้จะช่วยให้ผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LP) สามารถสร้างรายได้จากการเก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม

กลไกนี้ช่วยให้ LP สามารถสร้างรายได้แบบพาสซีฟในขณะที่ยังคงเปิดเผยทองคำ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่ความนิยมทองคำสูงและการซื้อขายมีความเคลื่อนไหว สิ่งนี้จึงดูมีเสน่ห์เป็นพิเศษ.

แหล่งที่มา: 

อีกทางเลือกหนึ่งคือกลุ่มสภาพคล่อง PAXG/WETH ซึ่งรองรับการแลกเปลี่ยนระหว่างทองคําและ Ethereum กลุ่มนี้มักจะมีสภาพคล่องมากกว่า แต่ก็มีแนวโน้มที่จะ "ขาดทุนไม่แน่นอน" เนื่องจาก PAXG (ติดตามราคาทองคํา) มีเสถียรภาพมากขึ้นในขณะที่ WETH (ETH ติดตาม) มีความผันผวนอย่างมาก เมื่อราคาของ ETH ผันผวนอย่างรุนแรงค่าสัมพัทธ์ของสินทรัพย์ทั้งสองสามารถแยกออกจากกันได้อย่างรวดเร็วทําให้เกิดความเสี่ยงมากขึ้นต่อการสูญเสียที่ไม่แน่นอน

ทั้งสองพูลนี้มีโอกาสในการสร้างรายได้ แต่ลักษณะความเสี่ยงและผลตอบแทนจะแตกต่างกันตามความผันผวนของสินทรัพย์ที่จับคู่กัน

แหล่งที่มา: 

การสูญเสียชั่วคราว (Impermanent Loss)

การสูญเสียชั่วคราว (IL) เป็นแนวคิดหลักใน DeFi โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผู้ใช้ที่ให้สภาพคล่องใน Automated Market Makers (AMM) เช่น Uniswap เมื่อราคาของโทเค็นทั้งสองในพูลสภาพคล่องเปลี่ยนแปลงเมื่อเปรียบเทียบกับการถือครองแยกกัน ค่าใช้จ่ายของสินทรัพย์ที่ LP รับผิดชอบอาจลดลง การสูญเสียนั้นเรียกว่า "การสูญเสียชั่วคราว" สาเหตุที่เรียกว่า "ชั่วคราว" คือถ้าราคาเรียกคืนกลับไปยังอัตราส่วนเดิม การสูญเสียอาจลดลงหรือลดหายไป แต่หากถอนสภาพคล่องในสถานะที่ราคาผิดเพี้ยน การสูญเสียนั้นจะกลายเป็น "การสูญเสียถาวร".

ขนาดของ IL ขึ้นอยู่กับสองปัจจัยหลักคือ ความผันผวนและความสัมพันธ์ของสินทรัพย์ที่คู่กัน

ในพูล PAXG/USDC ด้านหนึ่งคือ stablecoin PAX Gold (PAXG) ซึ่งตรึงไว้กับราคาทองคํา และอีกด้านหนึ่งคือ USDC stablecoin ซึ่งตรึงไว้กับดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากราคาทองคํามีความผันผวนน้อยกว่าสินทรัพย์คริปโตมากและ USDC ยังคงอยู่ที่ 1 ดอลลาร์ตลอดเวลาอัตราส่วนราคาระหว่างทั้งคู่จึงค่อนข้างคงที่ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงของการขาดทุนที่ไม่แน่นอนได้อย่างมาก

ในทางตรงกันข้าม PAXG ในสระ PAXG/WETH จับคู่กับ WETH PAXG มีการเคลื่อนไหวที่น้อยกว่าในขณะที่ตลาด ETH มีความผันผวนอย่างรุนแรง บางครั้งอาจเพิ่มขึ้นหรือลดลง 20–50% ในระยะเวลาอันสั้น ความผันผวนที่รุนแรงนี้กระตุ้นอัลกอริธึม "ผลิตภัณฑ์คงที่" ของ AMM ทำให้สินทรัพย์ในสระมีการปรับสมดุลใหม่ ลดสัดส่วนของสินทรัพย์ที่แสดงผลดี (เช่น PAXG เมื่อเพิ่มขึ้น) และเพิ่มสัดส่วนของสินทรัพย์ที่แสดงผลแย่ (เช่น ETH) สุดท้าย สินทรัพย์ที่มีมูลค่าสูงที่ LP เหลืออยู่นั้นจะน้อยกว่าผลลัพธ์ของการถือครองเพียงอย่างเดียว ทำให้เกิดการสูญเสียที่ไม่คาดคิดในขนาดที่ใหญ่ขึ้น.

แผนภาพการประมาณการขาดทุนที่ไม่แน่นอนของ Yield Samurai

แหล่งที่มา: ซามูไร