การแข่งขันผลตอบแทนการเงินแบบกระจายอำนาจ: Pendle กับดาวรุ่ง Spectra

ผู้เขียน: Coinshift, การเข้ารหัส KOL

การจัดทำโดย: Felix, PANews

ตลาดผลตอบแทน DeFi กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว - Pendle และ Spectra ในฐานะผู้มีส่วนร่วมหลักในการส่งเสริมการเติบโตในสาขานี้ ใช้แนวทางที่แตกต่างกัน

Pendle จะมีปีที่สำคัญในปี 2024 โดยได้รับประโยชน์จากการรวมกับผลิตภัณฑ์ที่ได้มาจากการวางเดิมพัน/การวางเดิมพันซ้ำของ ETH (LST และ LRT), ชุมชนที่มีชีวิตชีวา และแนวโน้มการแจกจ่ายที่แข็งแกร่ง TVL ของ Pendle เพิ่มขึ้นจาก 20 ล้านดอลลาร์เป็น 4.6 พันล้านดอลลาร์.

ในเดือนมิถุนายน 2024 APWine จะเปลี่ยนชื่อเป็น Spectra โดยมุ่งเน้นไปที่การสร้างพูลที่ไม่ต้องขออนุญาตและการผสานรวมกับสินทรัพย์ที่มีรายได้จริงและมีเสถียรภาพ เช่น csUSDL (Coinshift) และ USR (Resolv) จนถึงต้นปี 2025 TVL ของมันเติบโตจาก 20 ล้านดอลลาร์เป็นประมาณ 190 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าจะไม่เร็วเท่า Pendle แต่ก็ยังมีเสน่ห์อย่างต่อเนื่องใน Base และ L2 อื่น ๆ Spectra ยังอยู่ระหว่างการพัฒนาฟังก์ชัน MetaVaults ที่มุ่งหวังเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพทางการเงินในตลาดรายได้.

เอกสารนี้มีเป้าหมายเพื่อตรวจสอบประวัติการพัฒนาของสองโปรโตคอล วิเคราะห์ความแตกต่างระหว่างทั้งสอง และผลกระทบของกลยุทธ์การเติบโตต่อผลตอบแทนในอนาคตของ DeFi.

หมายเหตุ: บทความนี้มีไว้เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงิน ข้อมูลทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับราคาของโทเคน มูลค่าตลาด และ TVL ของโปรโตคอลอิงจากแหล่งข้อมูลสาธารณะ เช่น DeFiLlama เป็นต้น.

Spectra กับ Pendle**：เส้นทางการพัฒนา

Pendle การเติบโตอย่างรวดเร็ว: ข้อได้เปรียบในการเข้าตลาดก่อน

Pendle ได้รับโอกาสในด้านสินทรัพย์อนุพันธ์จากรายได้โดยการเปลี่ยนรายได้ในอนาคตให้เป็นสินทรัพย์ที่สามารถซื้อขายได้ จากกระแสการวางเดิมพันที่มีสภาพคล่องและการรวมผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ ETH ที่วางเดิมพันเช่น wstETH ของ Lido และ ezETH ของ Renzo ทำให้ TVL ของมันพุ่งสูงถึง 5.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในกลางปี 2024.

ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโตของ Pendle ได้แก่:

• การสนับสนุนโทเค็นผลตอบแทนที่แพร่หลายมาก่อน
• vePENDLE โมเดลจะออกแบบไปยังสระที่มีความต้องการสูง เพื่อกระตุ้นสภาพคล่องที่ลึกซึ้ง
• ระบบการปกครองที่ขับเคลื่อนด้วยการติดสินบน ซึ่งกระตุ้นการมีส่วนร่วมอย่างกระตือรือร้นและเพิ่มประโยชน์ของโทเค็น

เมื่อ TVL เพิ่มสูงขึ้น รายได้ของโปรโตคอลและระดับการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ส่งผลให้เกิดผลกระทบแบบลูกข่าง ขอบคุณการเล่าเรื่องเกี่ยวกับนวัตกรรมด้านรายได้และการสะสมค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น โทเค็นพื้นเมืองของ Pendle เพิ่มขึ้น 20 เท่าในปี 2024.

! DeFi Yield Race: Pendle vs. Rising Star Spectra

การเติบโตของ TVL ของ Pendle

Spectra การเริ่มต้นใหม่อย่างเงียบๆ และช่วงเวลาผ่านพ้น

Spectra ใช้แนวทางที่แตกต่างออกไป — การเปิดตัวเชิงกลยุทธ์แบบแบ่งเฟส แทนที่จะเป็นการเปิดตัวอย่างมีเสียงดัง หลังจากการเปิดตัวตลาดผลตอบแทนที่มีการวางแผนในเดือนมิถุนายน 2024 อัตราการนำไปใช้งานในช่วงแรกค่อนข้างต่ำ แต่สถานการณ์นี้เปลี่ยนไปในเดือนธันวาคม 2024 เมื่อ TVL ของ Spectra พุ่งขึ้นจาก 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นกว่า 190 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเวลาเพียงไม่กี่สัปดาห์.

ตัวเร่งปฏิกิริยาคืออะไร? USR ของ Resolv Labs กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นสกุลเงินเสถียร ทำให้เกิดกระแสความต้องการสำหรับตัวเลือกผลตอบแทนที่แน่นอน.

Spectra ได้กลายเป็นสถานที่หลักสำหรับการปรับใช้ USR อย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะสำหรับผู้ใช้ที่มองหาผลตอบแทนที่คงที่และคาดการณ์ได้ จนถึงสิ้นปี USR ครองสัดส่วนกว่า 80% ของ TVL ใน Spectra.

! DeFi Yield Race: Pendle vs. Rising Star Spectra

การเติบโตของ TVL ของ Spectra

USR และ Spectra**：**DeFi ฟลายวีล

USR จะมีช่วงเวลาที่สำคัญในช่วงสิ้นปี 2024 โดย TVL เพิ่มขึ้นจาก 36 ล้านดอลลาร์สหรัฐไปสู่เกือบ 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเวลาไม่ถึงหนึ่งเดือน Spectra กลายเป็นแพลตฟอร์มที่ผู้ใช้ต้องการล็อค USR เพื่อรับผลตอบแทนที่แน่นอน

หลายปัจจัยสำคัญที่เริ่มต้นวงล้อ:

• Spectra เป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มแรกที่ให้ผลตอบแทนคงที่แก่ผู้ถือ USR
• สระจูงใจที่จัดทำโดย SPECTRA และได้รับการสนับสนุนจากกลไกการสร้างรายได้ของ Resolv ได้ดึงดูดสภาพคล่องอย่างรวดเร็ว
• ด้วยการไหลเข้าของสภาพคล่อง ผู้ใช้จำนวนมากขึ้นหันไปใช้กลยุทธ์ USR-Spectra เพื่อติดตามผลตอบแทนคงที่ที่มีการแข่งขันและการแจกจ่ายโทเค็นที่มีศักยภาพ

TVL ของ Resolv เกือบจะติดตามเส้นโค้งการเติบโตเดียวกับ Spectra โดยเฉพาะอย่างยิ่งนักขุดผลตอบแทนที่ถูกดึงดูดโดยแรงจูงใจของ Spectra และผลตอบแทนจากเหรียญเสถียรภาพของ Resolv.

! DeFi Yield Race: Pendle vs. Rising Star Spectra

การเติบโตของ TVL ของ Resolv Lab

สิ่งนี้สร้างวงจรการเติบโตของการพัฒนาตนเอง ภายในเดือนธันวาคม 2024 TVL ของ Spectra เพิ่มขึ้นจากประมาณ 20 ล้านดอลลาร์ถึง 25 ล้านดอลลาร์เป็น 143 ล้านดอลลาร์เมื่อกลุ่ม USR มีมูลค่ามากกว่า 300 ล้านดอลลาร์ Spectra นําเสนอหนึ่งในแพลตฟอร์มแรกที่ผู้ใช้สามารถปรับใช้ USR ในตราสารหนี้ดังนั้นอุปทาน USR ใหม่ส่วนใหญ่จึงไหลเข้าสู่ตลาดโดยตรง

ผลลัพธ์ชัดเจนมาก:

การหมุนเวียนของ USR เพิ่มขึ้น → ความต้องการผลตอบแทนที่แน่นอนเพิ่มขึ้น → TVL เพิ่มมากขึ้นที่ Spectra → ความเชื่อมั่นของผู้ใช้เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ → วนไปวนมา.

ช่อง Discord และช่องทางสังคมของ Spectra กำลังตามเทรนด์นี้อย่างรวดเร็ว บางคนถึงกับบรรยายว่าเป็น "ช่วงเวลาที่คล้ายกับ Pendle" เพราะ Spectra แสดงให้เห็นถึงสัญญาณการตามทันในด้าน TVL.

! DeFi Yield Race: Pendle vs. Rising Star Spectra

เมื่อมีสินทรัพย์ที่สร้างรายได้เข้ามามากขึ้น โครงสร้างของกองทุนของ Spectra ก็มีการเปลี่ยนแปลง

Morpho Loop**：**Pendle **ของล้อหมุน,**Spectra ของโอกาส

กลยุทธ์หนึ่งที่อยู่เบื้องหลังการเติบโตของ TVL สกุลเงินเสถียร Pendle ในช่วงนี้คือการหมุนเวียนผลตอบแทนด้วยเลเวอเรจ นี่เป็นกลยุทธ์ที่ทำซ้ำได้ โดยผู้ใช้กู้ยืมและให้ยืมโทเค็นต้นทุน (PT) เพื่อขยายความเปิดรับผลตอบแทนคงที่.

กลยุทธ์นี้มักถูกเรียกว่า "Morpho Loop" หรือการทำกำไรจากสเตเบิลคอยน์ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการประยุกต์ใช้ความสามารถในการรวมกันของ DeFi ตัวอย่างเช่น PT-USR บน Pendle ต่อไปนี้คือวิธีการทำงานของมัน:

(i) ได้รับสเตเบิลคอยน์ที่มีผลตอบแทน

ผู้ใช้เริ่มจาก stablecoin พื้นฐาน เช่น USDC หรือ DAI และแปลงเป็นโทเค็นที่มีผลตอบแทน เช่น wstUSR.

(ii) แบ่งเป็น PT และ YT บน Spectra

ผู้ใช้จะฝาก wstUSR ลงใน Pendle เพื่อสร้าง PT (โทเค็นหลัก) และ YT (โทเค็นผลตอบแทน)

กลยุทธ์ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการถือ PT เนื่องจากมีมูลค่าค่อนข้างคงที่ และจะสะสมเป็นมูลค่าหน้าตั๋วทั้งหมดเมื่อครบกำหนด ผู้ใช้สามารถขาย YT เพื่อรับผลตอบแทนทันที หรือสามารถนำไปใช้ในที่อื่นได้.

(iii) ใช้ PT เป็นหลักประกัน บน Morpho

ผู้ใช้จะได้รับ PT (เช่น PT-wstUSR) และนำไปมอบให้กับ Morpho เป็นหลักประกัน.

ตัวอย่างเช่น ตลาด PT-wstUSR/USR บน Morpho อนุญาตให้ผู้ใช้ยืม USR โดยใช้ทรัพย์สินประกัน PT ของพวกเขา

(iv) การเข้ารหัส Stablecoin ที่ยืมมาอีกครั้ง

การยืม USR จะถูกแปลงกลับเป็น wstUSR จากนั้นถูกฝากเข้าที่ Pendle เพื่อผลิต PT และ YT เพิ่มเติม แล้วทำซ้ำกระบวนการนี้อีกครั้ง.

ผลลัพธ์ของ Morpho loop คือ ตำแหน่งอัตราดอกเบี้ยคงที่แบบเลเวอเรจ:

จำนวน PT ที่ผู้ใช้ถือครองในที่สุดเกินกว่าจำนวนที่ทุนเดิมอนุญาต ซึ่งหมายความว่าเมื่อถึงกำหนด พวกเขาจะได้รับสเตเบิลคอยน์มากขึ้น.

ทำไมสิ่งนี้ถึงสำคัญ?

PT-USR วงจรเป็นตัวอย่างที่ชัดเจนของความสามารถในการรวมกันของ DeFi — การรวมผู้发行เหรียญเสถียร, โปรโตคอลผลตอบแทน และตลาดการกู้ยืมเข้าด้วยกันเป็นเฟืองหมุนที่เสริมสร้างตัวเอง.

กลยุทธ์มีดังนี้:

สร้างเหรียญเสถียร → แยกเป็น PT / YT → ใช้ PT เป็นหลักประกัน → กู้ยืม → หมุนเวียน.

กลยุทธ์ผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์นี้ได้กลายเป็นปัจจัยสำคัญในการเติบโตของ TVL ของ Pendle เนื่องจากช่วยให้ผู้ใช้ขยายการเปิดรับรายได้ที่แน่นอนในขณะเดียวกันก็ใช้สเตเบิลคอยน์ที่ไม่ได้ใช้งาน

นี่หมายถึงอะไรสำหรับ Spectra ?

ในขณะนี้ วงจรนี้มีอยู่ใน Pendle แทนที่จะเป็น Spectra อย่างไรก็ตาม Spectra กำลังทำงานร่วมกับ Morpho และผู้ดูแลระบบนิเวศอย่างแข็งขันเพื่อเปิดตัวตลาด Spectra-PT ใน Morpho เมื่อเปิดตัว กลยุทธ์เดียวกันอาจเปิดโอกาสให้ Spectra เติบโตอีกครั้ง โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาถึงความสนใจอย่างลึกซึ้งในตลาดรายได้ที่มาจากสเตเบิลคอยน์และการสร้างพูลที่ไม่ต้องขออนุญาต.

กล่าวอีกนัยหนึ่ง: มู่เล่ของ Pendle กําลังเคลื่อนไหวอยู่ในปัจจุบัน เวอร์ชันของ Spectra ยังคงถูกโหลดอยู่ – แต่ถ้ากลไกของมันถูกจําลองขึ้น upside อาจมีนัยสําคัญ

! DeFi Yield Race: Pendle vs. Rising Star Spectra

กลยุทธ์การหมุนเวียนผลตอบแทนจากเลเวอเรจกำลังทำงานอยู่

TVL การเติบโตและความสัมพันธ์ของราคาโทเค็น

กรณีของ Spectra และ Pendle แสดงให้เห็นว่า การเติบโตของ TVL ของโปรโตคอลมักเกี่ยวข้องกับการแสดงราคาของโทเค็น โดยเฉพาะเมื่อโทเค็นได้รับมูลค่าผ่านค่าธรรมเนียม การออก หรือการบริหารจัดการ

จี้

Pendle TVL ในปี 2024 เติบโตอย่างก้าวกระโดดโดยตรงแปลเป็นผลการดำเนินงานของโทเค็นที่แข็งแกร่ง:

• TVL เพิ่มขึ้นจาก 2.3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐไปยัง 6.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นอย่างมาก
• PENDLE เพิ่มขึ้นจากประมาณ 1 ดอลลาร์เป็น 6.67 ดอลลาร์ ทำสถิติสูงสุดใหม่ โดยเพิ่มขึ้นเกือบ 590%

นี่ไม่ใช่แค่การคาดเดา โมเดล vePENDLE ของ Pendle ได้แนะนำการกระจายค่าธรรมเนียมและน้ำหนักการบริหารจัดการ ดังนั้น TVL ที่มากขึ้นหมายถึงรายได้จากโปรโตคอลที่มากขึ้น—และแรงจูงใจที่มากขึ้นในการล็อก PENDLE เพื่อรับสิทธิในการลงคะแนนและการติดสินบน.

ในช่วงเวลาที่รุ่งเรือง TVL ของ Pendle อยู่ที่ 4.6 พันล้านดอลลาร์ และมูลค่าตลาดอยู่ที่ 644 ล้านดอลลาร์ อัตราส่วนระหว่าง TVL และมูลค่าตลาดอยู่ที่ประมาณ 14% มุมมองที่ "ถูกประเมินต่ำ" นี้ช่วยผลักดันการซื้ออย่างต่อเนื่อง ในที่สุดหลังจากที่ถึงจุดสูงสุดในเดือนเมษายน ราคาโทเค็นลดลงจากประมาณ 7 ดอลลาร์มาอยู่ในช่วง 2-4 ดอลลาร์ เนื่องจาก TVL บางส่วนลดลงตามการหมดอายุของพูลผลตอบแทนที่ได้รับความนิยม.

แม้จะเป็นเช่นนั้น แต่แนวโน้มโดยรวมยังคงมีอยู่: เมื่อ TVL ของ Pendle เพิ่มขึ้น ความต้องการสำหรับโทเค็นก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน พื้นฐานที่แข็งแกร่ง (TVL, รายได้ และการใช้งานโทเค็น) ได้ผลักดันเรื่องราวและความสนใจของนักลงทุน

แม้ว่าในช่วงต้นปี 2025 TVL ของ Pendle จะผันผวนอยู่ระหว่าง 3.5 พันล้านดอลลาร์และ 5 พันล้านดอลลาร์ โทเค็นยังคงอยู่ในช่วงไม่กี่ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดยังคงกำหนดราคาในอนาคตที่มีศักยภาพในการเติบโต ไม่ใช่แค่ TVL ในปัจจุบันเท่านั้น

! DeFi Yield Race: Pendle vs. Rising Star Spectra

ราคาของโทเคน PENDLE เปรียบเทียบกับ TVL

Spectra

ประวัติของโทเค็น Spectra ยังใหม่อยู่ แต่ข้อมูลในช่วงแรกแสดงให้เห็นว่ามีความสัมพันธ์ที่ชัดเจนระหว่างการเติบโตของ TVL กับการเปลี่ยนแปลงราคาของโทเค็น

เพียงในเดือนธันวาคม 2024 TVL ได้เติบโตจาก 20 ล้านดอลลาร์เป็น 143 ล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการรวม USR และความต้องการผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์

เมื่อเดือนธันวาคมปีที่แล้ว SPECTRA ได้ออกในราคา 0.07 ดอลลาร์ และภายในไม่กี่สัปดาห์ก็พุ่งขึ้นไปถึง 0.23 ดอลลาร์ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ โดยมีอัตราการเพิ่มขึ้นประมาณ 310%.

หลังจากที่ราคาของ SPECTRA แตะจุดสูงสุดในช่วงต้นเดือนมกราคม ราคาก็เริ่มลดลง และในเดือนมีนาคมได้คงที่อยู่ที่ประมาณ 0.04-0.05 ดอลลาร์ ในขณะที่ TVL ยังคงอยู่ที่ระดับสูงกว่า 150 ล้านดอลลาร์ นี่แสดงให้เห็นว่าการพุ่งขึ้นของราคาครั้งแรกอาจเกินระดับการใช้งานและอัตราค่าธรรมเนียมที่เกิดขึ้น ทำให้ตลาดปรับความคาดหวังตามนั้น.

ที่ราคาสูงสุด 0.236 ดอลลาร์ สภาพคล่องของ Spectra มีมูลค่าตลาดประมาณ 80 ล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นมากกว่า 50% ของ TVL ที่ 143 ล้านดอลลาร์ — อัตราส่วน MC / TVL สูงกว่าระดับของ Pendle ในช่วงการเติบโตที่คล้ายคลึงกัน เมื่อปรากฏว่ามีความไม่สมดุลนี้ ราคาเบี้ยประกันภัยจะหายไป.

ถึงเดือนมีนาคมปี 2025 TVL ของ Spectra อยู่ที่ 190 ล้านดอลลาร์ และมูลค่าตลาดอยู่ที่ 14 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมูลค่าตลาดเพียงประมาณ 7% ของ TVL - เมื่อเปรียบเทียบกับ Pendle ซึ่งอยู่ในจุดการเติบโตที่คล้ายกัน สามารถกล่าวได้ว่ามันถูกประเมินค่าต่ำเกินไป.

หาก Spectra ยังคงขยายตัวและเปิดใช้งานกลไกการกำกับดูแล เช่น veSPECTRA ความต้องการโทเค็นอาจเกิดขึ้นตามมา สมมติว่าค่าธรรมเนียมสร้างขึ้นอย่างแข็งแกร่งและการนำไปใช้งานอย่างต่อเนื่อง การกระโดดไปเกิน 1,000 ล้านดอลลาร์ใน TVL อาจทำให้มีการกำหนดราคาโทเค็นใหม่อีกครั้ง.

! การแข่งขัน DeFi Yield: Pendle & Rising Star Spectra

ราคาโทเค็น SPECTRA เทียบกับ TVL

Spectra สามารถตามทัน Pendle ได้หรือไม่ ？

Pendle ได้พิสูจน์ถึงความต้องการที่แข็งแกร่งในตลาดสำหรับการเข้ารหัสผลตอบแทน โดยมีสภาพคล่องหลายพันล้านดอลลาร์และความเหมาะสมของผลิตภัณฑ์ที่ชัดเจน Spectra กำลังสร้างจากพื้นฐานนี้ - มุ่งเน้นไปที่กลยุทธ์ที่ใช้สเตเบิลคอยน์โดยเฉพาะ การรวมการกู้ยืมที่สามารถจัดการได้ผ่าน Morpho และออกแบบที่ไม่ต้องมีใบอนุญาตเพื่อกระตุ้นการเข้าร่วมที่กว้างขึ้น.

ในขณะที่ภูมิทัศน์รายได้ยังคงพัฒนาอย่างต่อเนื่องเส้นทางสู่การเติบโตของ Spectra ดูเหมือนจะแข็งแกร่งขึ้น หากสามารถรักษาการเติบโตเปิดใช้งานสิ่งจูงใจโทเค็นระยะยาวผ่าน veSPECTRA และดึงดูดผู้ใช้จริงต่อไปก็มีโอกาสที่ดีที่จะกลายเป็นผู้เล่นหลักรายต่อไปในพื้นที่

อ่านเพิ่มเติม: สเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทนกำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว คุณจะสร้างรายได้จากมันได้อย่างไร?