230 พันล้านดอลลาร์ออปชันกำลังจะหมดอายุ! บิทคอยน์เผชิญกับวิกฤตการณ์การรวมตัวของนักเทขาย 14 พันล้าน

บิทคอยน์ร่วงลงจาก 89,000 ดอลลาร์อย่างรวดเร็ว แตะต่ำสุดที่ 84,450 ดอลลาร์ ภายใน 24 ชั่วโมง มีตำแหน่งล้างพอร์ตมูลค่า 5.5 พันล้านดอลลาร์ การเคลื่อนไหวนี้เบื้องหลัง ตลาดออปชันกำลังเตรียมพายุใหญ่ ตลาดสัญญาอนุพันธ์มูลค่าเกือบ 230 พันล้านดอลลาร์จะหมดอายุในวันที่ 26 ธันวาคม คิดเป็นมากกว่าครึ่งของปริมาณสัญญาคงค้างทั้งหมดของ Deribit โดยมีการสะสมของออปชันวางใกล้ระดับ 85,000 ดอลลาร์ประมาณ 14 พันล้านดอลลาร์

เอฟเฟกต์แม่เหล็กของวันหมดอายุออปชันและการป้องกันความเสี่ยงของผู้ทำตลาด

(ที่มา: Deribit)

เอฟเฟกต์แม่เหล็ก (Pin Risk) ก่อนวันหมดอายุของออปชันเป็นปรากฏการณ์คลาสสิกในตลาดอนุพันธ์ เมื่อมีการรวมตัวของออปชันจำนวนมากในระดับราคาหนึ่ง การดำเนินกลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงของผู้ทำตลาดจะผลักดันราคาสินทรัพย์อ้างอิงให้เข้าใกล้ระดับราคานั้นเอง Estimize คาดการณ์ว่ามีออปชันวางคงค้างประมาณ 14 พันล้านดอลลาร์ใกล้ระดับ 85,000 ดอลลาร์ ซึ่งมีขนาดเพียงพอที่จะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อ ตลาดสด

กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงของผู้ทำตลาดเป็นกุญแจสำคัญ เมื่อมีการขายออปชันวางจำนวนมาก (Put) ผู้ทำตลาดจำเป็นต้องขายสินทรัพย์อ้างอิงเพื่อป้องกันความเสี่ยง เมื่อวันหมดอายุใกล้เข้ามา หากราคาสินทรัพย์อยู่ใกล้ระดับราคาที่กำหนด ผู้ทำตลาดจะเพิ่มความพยายามในการป้องกันความเสี่ยง ซึ่งจะผลักดันให้ราคาสินทรัพย์ลดลง กระบวนการนี้เป็นวงจรเสริมแรง ทำให้ระดับราคาที่ใกล้ระดับราคานั้นกลายเป็น “หลุมแรงดึงดูด” ที่ดูดซับราคาขึ้นไป

ออปชันวาง 8.5 หมื่นดอลลาร์กับสามภัยคุกคาม

สัญญาไม่คงค้าง 14 พันล้านดอลลาร์: ผู้ทำตลาดต้องปรับกลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงอย่างต่อเนื่องก่อนวันหมดอายุ ซึ่งสร้างแรงกดดันเชิงโครงสร้างขาย

ความหวาดกลัวเพิ่มขึ้น: ดัชนีความกลัวและความโลภอยู่ที่ 22 แสดงความหวาดกลัวสุดขีด นักลงทุนจึงเชื่อในสถานการณ์ขาลงมากขึ้น

เงิน ETF ถอนตัว: มูลค่าการจัดการ ETF บิทคอยน์ในสหรัฐลดลงจาก 1194 พันล้านเหลือ 1126 พันล้าน ลดความสนับสนุนด้านคำสั่งซื้อ

ตำแหน่งที่กระจายตัวใกล้วันหมดอายุในวันที่ 26 ธันวาคม สะท้อนความเห็นแตกต่างในตลาด ออปชันวางในระดับ 100,000 ถึง 120,000 ดอลลาร์ยังคงเป็นจุดสนใจ ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดยังคงมองบวกต่อการฟื้นตัวปลายปี หากบิทคอยน์ทะลุ 90,000 ดอลลาร์และยังคงเดินหน้าสูงขึ้น ออปชันวางเหล่านี้จะเข้าสู่สถานะในเงิน (In-the-money) ซึ่งผู้ทำตลาดจะต้องซื้อสินทรัพย์อ้างอิงเพื่อป้องกันความเสี่ยง กระบวนการนี้จะสร้างวัฏจักรบวก อย่างไรก็ตาม ราคาปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 85,000 ดอลลาร์ ซึ่งยังห่างจาก 100,000 ดอลลาร์ประมาณ 18% การฟื้นตัวในเวลาน้อยกว่า 1 สัปดาห์จึงเป็นโอกาสที่ต่ำมาก

มูลค่าสัญญา 230 พันล้านดอลลาร์หมายความว่าอะไร? เทียบเป็นประมาณ 1.3% ของมูลค่าตลาดบิทคอยน์ในปัจจุบัน ซึ่งในสัปดาห์หมดอายุของออปชัน มักจะก่อให้เกิดความผันผวนของราคาอย่างมีนัยสำคัญ ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่า ก่อนและหลังวันหมดอายุออปชันขนาดใหญ่นี้ ราคาบิทคอยน์จะผันผวนเพิ่มขึ้น 50-100% ความผันผวนนี้อาจเป็นด้านบวก (ถ้าฝ่ายซื้อยังคงมีอำนาจ) หรือด้านลบ (ถ้าฝ่ายขายยังคงมีอำนาจ) จากโครงสร้างตลาดในปัจจุบัน ฝ่ายขายยังคงเป็นฝ่ายได้เปรียบในระยะสั้น

ข้อมูล CPI ที่ผิดเพี้ยนทำให้แรงฟื้นตัวชะลอ

ในแง่ภาพรวม ข้อมูล CPI ของสหรัฐในเดือนพฤศจิกายนดูเป็นบวก อัตราเงินเฟ้อทั่วไปอยู่ที่ 2.7% ต่ำกว่าคาดการณ์ที่ 3.1% CPI หลักอยู่ที่ 2.6% ก็ต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 3% ข้อมูลเงินเฟ้อที่ต่ำกว่าคาดนี้ ควรสนับสนุนการคาดการณ์ลดดอกเบี้ยของเฟด ซึ่งเป็นบวกต่อสินทรัพย์เสี่ยง ดัชนี S&P 500 จบการลดลง 4 วัน ติดต่อกันด้วยการปรับตัวขึ้นเกือบ 1%

แต่ปฏิกิริยาของบิทคอยน์กลับตรงกันข้าม จาก 89,000 ดอลลาร์ร่วงลงไปที่ 84,450 ดอลลาร์ ความแตกต่างนี้สะท้อนความสงสัยในความน่าเชื่อถือของข้อมูล CPI เนื่องจากการหยุดชะงักของรัฐบาลที่ยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์ (43 วัน) สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐ (BLS) ยกเลิกการเผยแพร่รายงานเงินเฟ้อเดือนตุลาคม และใช้การประมาณค่าราคาจากข้อมูลจำนวนมากในเดือนพฤศจิกายน นักเศรษฐศาสตร์หลายคนเตือนว่า รายงานนี้อาจมีความผิดเพี้ยนอย่างชัดเจน

Michael Hanson นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ JPMorgan กล่าวว่า ข้อมูลที่ต่ำกว่าคาด “อาจหมายความว่าสำนักงานสถิติแรงงานสมมุติให้ราคาบางรายการคงที่” ซึ่งนำไปสู่ “ความเบี่ยงเบนเชิงลบอย่างมีนัยสำคัญ” และอาจได้รับการแก้ไขในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า Diane Swonk หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ KPMG ระบุว่า “ราคาบางรายการที่ควรปรับตัวขึ้น กลับลดลง และบางรายการที่ควรลดลง กลับปรับตัวขึ้น ผลลัพธ์นี้สร้างความสับสน”

Jon Hill หัวหน้ากลยุทธ์ด้านเงินเฟ้อของ Barclays กล่าวตรงไปตรงมาว่า “ตลาดไม่เชื่อข้อมูลนี้ เพราะมัน ‘ทดสอบกลิ่น’ ไม่ได้ ในขณะที่ยังไม่มีคำอธิบายชัดเจนว่าคณะกรรมการสถิติแรงงานทำอย่างไรในการสร้างสถิติเหล่านี้ จึงยากที่จะเชื่อข้อมูลทั้งหมด” ความไม่เชื่อใจในข้อมูลทางการนี้ ทำให้นักลงทุนเลือกที่จะรอดูมากกว่าจะลงทุนตามข้อมูลที่อาจผิดเพี้ยน

สำหรับบิทคอยน์ ความไม่แน่นอนนี้เป็นการโจมตีซ้ำสอง หากข้อมูล CPI เป็นจริงและบ่งชี้ว่าเงินเฟ้อลดลง เฟดอาจเร่งลดดอกเบี้ย ซึ่งเป็นบวกต่อบิทคอยน์ แต่ถ้าข้อมูลผิดเพี้ยนและในอนาคตมีการแก้ไขให้เงินเฟ้อยังคงสูงอยู่ เฟดอาจยังคงใช้นโยบายเข้มงวด ซึ่งเป็นลบต่อบิทคอยน์ ในสภาวะ “แมว Schrödinger” นี้ ตลาดจึงเลือกที่จะรอและดูต่อไป

ผลกระทบปลายปีและกับดักความแห้งแล้งของสภาพคล่อง

การหมดอายุออปชันซ้อนกับผลปลายปี สร้างกับดักความคล่องตัวอย่างสมบูรณ์ มูลค่าการจัดการ ETF บิทคอยน์ในสหรัฐลดลงจาก 1194 พันล้านดอลลาร์ในเดือนก่อน เหลือ 1126 พันล้าน ด้าน ETF ของอีเทอเรียมก็ลดลง 18 พันล้านดอลลาร์ สะท้อนความระมัดระวังของนักลงทุนในช่วงปลายปี เงินทุนไหลเข้า ETF ลดลง ทำให้ความคล่องตัวในตลาดลดลง

ปลายปีเป็นช่วงเวลาที่นักลงทุนสถาบันมักล็อคผลตอบแทนทั้งปีและลดความเสี่ยง หลายกองทุนจะลดการซื้อขายในช่วง 2 สัปดาห์สุดท้ายของเดือน และอาจหยุดทำงานล่วงหน้า ลักษณะนี้ทำให้สภาพคล่องในตลาดลดลงอย่างมาก เมื่อมีการหมดอายุออปชัน 230 พันล้านดอลลาร์ในสภาพคล่องต่ำ การดำเนินกลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงจึงอาจทำให้ราคาผันผวนอย่างรุนแรง

ดัชนีความกลัวและความโลภยังคงอยู่ที่ 22 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดของความหวาดกลัว และดัชนีฤดูกาลของเหรียญ alt ก็ลดลงไปที่ 16 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุด สัญญาณเหล่านี้บ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นของตลาดใกล้จะล่มสลายแล้ว ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ข่าวร้ายใด ๆ ก็อาจกระตุ้นการขายอย่างหวาดกลัว ขณะที่ข่าวดีอาจถูกมองว่าเป็นโอกาส “หนีตาย”

มูลค่าตลาดรวมของคริปโตลดลง 0.91% เหลือ 2.88 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งไม่ใช่แค่ปัญหาของบิทคอยน์ แต่เป็นภาวะกดดันเชิงระบบของตลาดคริปโตทั้งหมด Ethereum ก็ร่วงทะลุ 2800 ดอลลาร์ในช่วง 24 ชั่วโมง มีตำแหน่งล้างพอร์ตมูลค่า 5.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสัญญาณว่าการล้างพอร์ตจำนวนมากอาจเป็นสัญญาณเร่งความเร็วของแนวโน้ม

สำหรับนักเทรด การเคลื่อนไหวในสัปดาห์หน้าจะเป็นช่วงที่อันตรายมาก หากบิทคอยน์ร่วงต่ำกว่า 85,000 ดอลลาร์และยังคงอ่อนแอ ออปชันวางระดับ 85,000 ดอลลาร์จะเข้าสู่สถานะในเงิน (In-the-money) ผู้ทำตลาดต้องขายสินทรัพย์อ้างอิงจำนวนมากเพื่อป้องกันความเสี่ยง ซึ่งอาจทำให้ราคาดิ่งลงไปที่ 80,000 ดอลลาร์หรือต่ำกว่า หากสามารถยืนเหนือ 85,000 ดอลลาร์และดีดตัวขึ้นไปเหนือ 90,000 ดอลลาร์ ฝ่ายขายอาจต้องรีบกลบความเสี่ยง ซึ่งอาจทำให้เกิดการดีดตัวระยะสั้นไปที่ 95,000 ดอลลาร์ แต่จากโครงสร้างตลาด ตัวชี้วัดอารมณ์ และทิศทางเงินทุนในปัจจุบัน โอกาสที่จะเป็นเช่นนั้นต่ำกว่ามาก