14 世纪开始的欧洲文艺复兴，点燃了艺术、文化和思想的复兴，彻底改变了现代文明。今天，我们在加密领域见证着类似的觉醒——去中心化金融（DeFi）复兴。与历史上的文艺复兴相似，这一运动正在打破障碍，重塑我们对金钱和金融的看法。得益于区块链和智能合约，DeFi 实现了金融服务的民主化，让全球的人们能够在没有传统金融中介的情况下接入去信任的经济。这一体系有潜力彻底重塑金融领域。

正如欧洲文艺复兴依靠技术进步和社会变革实现蓬勃发展，DeFi 复兴也是由一些关键因素推动的，这些因素使其摆脱了早期的挑战，进入了一个重新增长与创新的时期。

1. DeFi 正在走出幻灭低谷期

DeFi 在 2020 年和 2021 年经历了快速增长，很多人认为它将彻底改变传统金融（TradFi）领域，这也引发了高期望。然而，和大多数新技术一样，早期的炒作导致了失望，因为其基础设施被证明是不够成熟，致使 2022 年出现下滑。

然而，正如任何革命性运动一样，DeFi 变得更加强大，成功穿越了“幻灭的低谷”，并开始攀登到启蒙的高峰。Gartner 催化曲线框架有效地来展示这一旅程，目前 DeFi 正在显现出复兴的迹象。

经过两年的调整，像总锁仓价值（TVL）这样的关键指标正在反弹，这能从下方图表可以明显看出。虽然某些指标的改善部分归因于加密资产价格上涨，但 DeFi 平台的交易量也显著增加，几乎恢复到 2022 年的水平，证明了复苏的确实存在。

实际上，一些基础 DeFi 项目，如 Aave，在多个指标上甚至超过了 2022 年的峰值。例如，Aave 的季度收入已经超过了 2021 年第四季度的水平，而那时被视为上一轮牛市的高峰。

可访问此链接阅读我们对 Aave 的全面分析。

这表明 DeFi 正在成熟，并进入一个新的生产力阶段，准备迎接长期的可扩展性。

2. 新的利率周期将使 DeFi 回报更具吸引力

DeFi 的复苏不仅受到内部因素的推动，外部经济变化也起着至关重要的作用。随着全球利率的变化，像加密货币和 DeFi 这样的风险资产更加吸引了那些寻求更高回报的投资者。

九月份，美联储实施 50 个基点的降息，市场环境将随之在未来进入一个低利率的时期，类似于推动 2017 年和 2020 年加密牛市的环境，如下图所示。比特币（和加密货币）的牛市用绿色高亮显示，历史上通常发生在低利率环境中，而熊市则用红色高亮显示，通常出现在利率飙升的时期。

DeFi 主要以两种方式从较低的利率中受益：

1. 资本机会成本降低：由于国债和传统储蓄账户的回报率因利率下降而降低，投资者可能会转向提供更高收益的 DeFi 协议，例如通过收益农场、质押和流动性提供等方式获取收益。
2. 贷款成本降低：融资成本降低，鼓励 DeFi 用户申请贷款并将其用于生产性用途，从而推动整个生态系统的活动。

虽然利率可能不会降到以往周期中接近零的水平，但参与 DeFi 的机会成本将显著降低。即使是适度的利率下降，考虑到利率和收益之间的差异，利用杠杆后也足以产生显著影响。

此外，我们预见到新的利率周期将成为稳定币增长的重要驱动因素，因为这将显著降低寻求收益的传统金融（TradFi）资金转向 DeFi 的资本成本。

在上一个周期中，联邦基金利率（FFR）与稳定币供应增长呈反向关系，如下所示。随着利率再次下降，预计稳定币供应将增长，为 DeFi 的加速发展提供更多现金储备。

3. 金融：依然是加密货币最大的产品市场契合点

加密货币领域尝试了多种用例，例如 NFT、元宇宙、游戏和社交等。然而，从大多数客观指标来看，它们并没有真正找到产品市场契合度（PMF）。

以以下案例为例，即使在 2024 年短暂的比特币序数协议（Bitcoin Ordinals）复苏后，NFT 的每日交易量依然在下降。

至于元宇宙和游戏，目前还没有突破性的 Web3 游戏能够在全球范围内广受粉丝的青睐。Decentraland 和 Sandbox 这两个老牌 Web3 元宇宙平台的日活跃用户数量甚至难以达到几千，而 Roblox 的日活跃用户已达 8000 万。TON 游戏的日活跃用户表现可观，但在缺乏金融激励的情况下，尚不确定有多少用户会继续在 TON 上游戏。

另一方面，DeFi 已经证明了其产品市场契合度。核心 DeFi 产品类别如流动质押和借贷的增长超过了 100% 的年增长率，充分证明了其吸引力。同时，一些新兴的十亿美元级别的产品类别，如再质押（Eigenlayer）和基础交易（Ethena），在一年前还没有任何总锁仓价值（TVL），如今正在快速崛起。这种爆发式增长展示了 DeFi 的可组合性和无许可性质，在此基础上新金融“积木”层层叠加，从而开启新的用例。

监管壁垒长期以来一直阻碍着 DeFi 颠覆传统金融（TradFi）的潜力，但其固有优势是显而易见的。例如：

• 跨境交易和汇款费用平均为 6%，而转账通常需要 3 到 5 个工作日。
• 股票交易所运作依赖臃肿的后台系统，营业时间有限，效率较低。
• 现实资产如房地产可以通过代币化受益，从而释放流动性，并在 DeFi 中实现可组合性，例如用作抵押品。

DeFi 具备 24/7 全天候运营的能力，低成本、高流动性且无需中介，这些使其成为更高效的替代方案。技术已经存在，挑战在于监管机构是否会允许 DeFi 颠覆这个依赖低效的 10 万亿美元全球金融行业。

为了展示 DeFi 在效率上的优势，我们可以比较两种系统的运营成本。以下是根据国际货币基金组织（IMF）研究的详细分析：

• 劳动力成本：DeFi 的劳动力成本几乎为 0%，而 TradFi 的劳动力成本在 2% 到 3% 之间。例如，DeFi 贷款是自动处理的，无需人工干预，而 TradFi 则需要人工审核和文书工作。
• 运营成本：DeFi 的运营成本仅为 0.1%，而 TradFi 的运营成本在 2% 到 4% 之间。DeFi 没有大型办公室和中介的需求，因为它利用智能合约处理交易，区块链则提供验证。

总体而言，TradFi 的边际成本在发达经济体中达到 6% 到 8%，在新兴市场中则达到 10% 到 14%，这些成本最终转嫁给终端用户。

DeFi 消除了这些低效，事情就是这么简单。

此外，金融科技（Fintech）行业在过去 15 年中几乎没有创新，这与区块链资本的研究相呼应。尽管我们在人工智能和全球互联网接入等领域取得了巨大的进展，但 Fintech 仍然停留在过时的系统上，例如所有银行都在使用 50 年前的 SWIFT 系统，通常转账需要 1 到 4 个工作日。

大多数 Fintech 的进步，如数字支付、分拆股份和 API，主要集中在改善用户体验上，而不是解决传统金融（TradFi）核心的低效问题。例如，Robinhood 和 Plaid 提供了便捷的股票购买解决方案，但它们仍然使用旧的金融基础设施。真正的问题在于，Fintech 连接到过时的系统，以充分利用它们，而不是创造一些全新的东西。虽然这些变化是有帮助的，但并没有解决困扰传统金融世界的深层次问题。

DeFi 则有所不同。它从一开始就旨在数字化。DeFi 并不是围绕旧金融系统运作，而是将金融服务直接嵌入到互联网中。在 DeFi 中，分拆股份、过度抵押贷款和全球支付并不是创新——它们只是基本功能。这标志着金融运作方式的根本转变，从小幅改进转向全面重构。

通过采用 DeFi，我们可以超越微小的调整，开始释放巨大的新经济机会，提高金融可及性，并在传统金融往往忽视的地方创造财富。这是关于重新定义金融系统，使其在数字世界中更好地运作。

展望未来，2024 年美国大选可能会使监管变得清晰。特朗普的总统任期可能会带来对加密友好的监管，而哈里斯政府最近对这一行业表示出较为积极的态度，也可能保持正面立场。无论政治结果如何，DeFi 的势头都是不可否认的。

DeFi 刚刚起步，金融的未来将是去中心化的，并在链上进行的。

4. 提升的用户界面/用户体验、基础设施和安全性

在早期阶段，DeFi 的界面和技术都很复杂，让用户望而却步。然而，过去几年用户体验、基础设施和安全性都有了显著改善，使 DeFi 更加贴近主流用户。

其中最重要的改进之一是钱包基础设施的提升。管理助记词和私钥曾是一个主要障碍，但新的智能钱包和嵌入式钱包使这一过程变得更简单、更安全。社交恢复、生物识别认证和无密码登录等功能，现在使用户能够在没有传统 Web3 钱包复杂性的情况下，更加轻松地管理资金。

安全性也得到了改善，越来越全面的智能合约审计已成为部署前的标准。像 ImmuneFi 这样的平台通过漏洞奖励计划鼓励道德黑客发现漏洞和安全问题，确保在漏洞被利用之前得到修复。钱包基础设施和安全性方面的这些发展，使 DeFi 对所有用户而言变得更加安全和高效。在过去一年中，DeFi 黑客攻击事件显著减少，这体现了这一结果。

随着这些改善，DeFi 正在变得越来越容易受到主流的接纳，包括机构的采用，推动其持续增长等。

重振 DeFi

正如欧洲文艺复兴重塑了社会，DeFi 也将彻底改变金融领域。DeFi 的创新潜力巨大，而我们才刚刚开始看到其影响。随着越来越多的用户和投资者接受 DeFi，全球金融的未来将越来越多地转向链上，使金融系统更加高效、开放，人人都能参与。

DeFi 有能力消除低效，打破壁垒，并为金融普惠性创造新的机会。这不仅仅是一个短暂的趋势——它是世界与金钱互动方式的根本转变。从全球支付到让金融服务的获取民主化，DeFi 打造了一个未来，在这里，任何人都可以参与金融系统。

目前，所有 DeFi 协议的总市值约为 330 亿美元，这在 2.3 万亿美元的总加密市场市值中约 占 1.4%。

截至 2024 年 10 月 13 日的数据

在近期的市场环境和行业条件下，人们在很大程度上忽视了 DeFi 的增长和成功。然而，随着 DeFi 协议继续以惊人的速度增长，并将这种增长的价值回馈给代币持有者，例如 Aave 最近提出的代币经济学变更提案，这种情况即将改变。市场参与者将进一步认识到 DeFi 的基本面和潜力，并相应地重新配置资本。

我们预计，在未来两年内，DeFi 资产在总加密市场市值中的份额将从 1.4% 增长到 10%，随着 DeFi 的持续增长，市场也会重新关注其最新的吸引力和焕发的新潜力。

最终重振 DeFi 领域。

致谢

1. 普及“DeFi 复兴”一词的人
2. DeFi 的伟大回归

作者：Arthur Cheong & Eugene Yap

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