¿Cómo ha mejorado Hyperliquid su sistema de margen? ¿Cómo puede equilibrar las características DeFi con bajo riesgo?

Nota del Editor de PANews: El 12 de marzo de 2025, un trader abrió una posición larga en ETH de alto apalancamiento (hasta 50x) en Hyperliquid, con un valor total de aproximadamente $200 millones. Al retirar parte del margen, el trader desencadenó la liquidación, lo que resultó en una pérdida de $4 millones para la bóveda HLP al desbloquear el intercambio. El trader obtuvo en última instancia alrededor de $1.8 millones de beneficio, mientras que la bóveda HLP absorbió la pérdida. Hyperliquid confirmó que esto no fue ni una vulnerabilidad del protocolo ni un hackeo, sino un caso especial de mecánica de trading bajo condiciones extremas.

Para protegerse contra este riesgo, Hyperliquid anunció en su cuenta oficial de Twitter el 13 de marzo:

Hasta ahora, el volumen de operaciones de Hyperliquid ha superado el billón de dólares, lo que lo convierte en el primer DEX que rivaliza con los CEX en escala. A medida que el volumen de operaciones y el interés abierto continúan creciendo, los desafíos que enfrenta el sistema de margen también aumentan. El incidente del 12 de marzo puso de relieve la necesidad de fortalecer el mecanismo de márgenes para manejar mejor las situaciones extremas. Inmediatamente realizamos una revisión, luego analizamos el escenario en detalle y exploramos formas de prevenir sucesos similares. La gestión de riesgos siempre ha sido una prioridad. Incluso si no lo enfatizamos públicamente todos los días, sigue siendo un enfoque crítico para nosotros. Para solucionar esto, durante la actualización de la red a las 08:00 (UTC+8) del 15 de marzo, el ratio de margen requerido para las transferencias de margen se establecerá en el 20%. "Transferencia de margen" se refiere a los fondos que salen de las billeteras de margen cruzado y las posiciones de margen aisladas. Algunos ejemplos son los retiros, las transferencias de cuentas perpetuas a las cuentas al contado y la adición o eliminación de margen aislado. Este cambio no afectará a la apertura de nuevas posiciones de margen cruzado y solo afectará a las nuevas posiciones de margen aislado cuando el uso del margen cruzado supere las 5 veces después de que se abra una posición aislada. Esta actualización tiene como objetivo establecer un sistema de requisitos de margen más robusto y reducir el impacto general en el sistema al liquidar grandes posiciones. Como siempre, Hyperliquid se compromete a proporcionar un entorno comercial de alto rendimiento, transparente y resistente, al tiempo que ofrece la mejor experiencia a los usuarios. Compilado por: Tim, PANews Mientras tanto, hay varios conceptos erróneos en las discusiones de la comunidad sobre el diseño de márgenes de Hyperliquid. Este artículo analizará los malentendidos comunes y explicará cómo Hyperliquid mejora su sistema basado en el razonamiento de los primeros principios. Este movimiento de Hyperliquid marca el primero de su tipo en la innovación del sistema de márgenes y puede proporcionar información para otros equipos. Al igual que las grandes teorías de la física, el mejor diseño de márgenes debe ser simple, estandarizado, interpretable y capaz de manejar varios escenarios extremos:

• Algunas personas han concluido que se necesita una fuerza centralizada para detectar y restringir el comportamiento malicioso. Esto va completamente en contra de la intención original de DeFi y de todo lo que representa Hyperliquid, obligando a los usuarios a retroceder al mundo Web2, donde las plataformas tienen la última palabra. Incluso si construir finanzas verdaderamente descentralizadas es diez veces más difícil, aún vale la pena perseguirlo. Hace apenas unos años, nadie creía que la proporción de volumen de operaciones entre DEXs y CEXs alcanzaría el nivel actual. Hyperliquid está a la vanguardia de la descentralización y no muestra signos de desaceleración.
• Algunos creen que copiar el modelo CEX en DeFi es factible. La sugerencia más común es adoptar un requisito de margen escalonado basado en el tamaño de la posición por dirección, similar a los CEX. Sin embargo, este diseño no es efectivo para prevenir la manipulación del mercado en un DEX: los atacantes expertos pueden eludir fácilmente las restricciones al distribuir posiciones entre múltiples cuentas. Dicho esto, este mecanismo aún puede mitigar en cierta medida el impacto en el mercado de las “ballenas inofensivas”, por lo que se ha incluido en la hoja de ruta de desarrollo.
• Otra sugerencia es sacrificar la usabilidad de Hyperliquid a cambio de seguridad. Por ejemplo, si las ganancias y pérdidas no realizadas no fueran retirables, muchos tipos de ataques serían imposibles. De hecho, Hyperliquid fue pionero en contratos perpetuos aislados para activos ilíquidos, que incorporan este mecanismo de seguridad. Sin embargo, tales cambios impactarían significativamente las estrategias de arbitraje de financiación, ya que las ganancias y pérdidas no realizadas de Hyperliquid deben retirarse para compensar las pérdidas en otras plataformas. Satisfacer las necesidades reales de los usuarios sigue siendo la principal prioridad en el diseño del sistema.
• Además, algunos han propuesto introducir innovación en el diseño de margen estableciendo requisitos de margen basados en parámetros globales. Sin embargo, debe quedar claro: el precio de liquidación debe ser una función determinística del precio y del tamaño de la posición. Si se incluyen parámetros globales como el interés abierto en los cálculos de margen, los usuarios perderían por completo la confianza en el uso del apalancamiento.

Entonces, ¿cuál es exactamente la respuesta?

Todos queremos DeFi, pero los sistemas sin permisos deben ser capaces de resistir la manipulación a cualquier escala. La clave está en entender el riesgo real de las grandes posiciones: en ciertos casos, los precios son difíciles de marcar. Cuando el impacto en el mercado se acerca al nivel del margen de mantenimiento, un modelo de valoración lineal que simplemente multiplica el precio marcado por el tamaño se vuelve ineficaz. Dado que la liquidez de la cartera de órdenes es inherentemente una función dependiente de la trayectoria que evoluciona con el tiempo en función del comportamiento de los participantes en el mercado, no podemos simular con precisión el impacto en el mercado. Sin una simulación eficaz del impacto en el mercado, los mecanismos de liquidación pueden servir como una estrategia de salida de bajo deslizamiento, pero esos precios suelen tener efectos adversos en los liquidadores. Por lo tanto, la actualización del sistema de márgenes de Hyperliquid tiene las siguientes características ideales: cualquier posición liquidada tiene pérdidas en relación con su precio de entrada o ha incurrido en al menos una pérdida del 18,3% (utilizando un apalancamiento de 20x como ejemplo) en relación con la última vez que se retiró el margen, calculado como (20% - 2 * ratio de margen de mantenimiento / 3). Incluso si un usuario típico de apalancamiento de 20x logra un rendimiento del 100% sobre el capital después de un movimiento de precios del 5%, aún puede retirar la mayor parte de sus ganancias no realizadas sin cerrar la posición. Sin embargo, al introducir requisitos de margen independientes para la transferencia de fondos y la apertura de nuevas posiciones, cualquier ataque que intente obtener ganancias a través de la manipulación tendría que impulsar el precio marcado en casi un 20%, lo que haría que tales ataques fueran inviables desde una perspectiva de inversión de capital. Finalmente, a medida que los creadores de mercado continúen escalando en Hyperliquid, el problema del precio marcado se resolverá naturalmente. Es probable que el trader de Hyperliquid en cuestión tenga una pérdida general: a pesar de generar USD 1.8 millones en pérdidas y ganancias de posiciones largas en Hyperliquid, esto puede compensarse por completo con operaciones de empuje de precios en otros centros de negociación o posiciones cubiertas en otras cuentas de Hyperliquid. Mientras tanto, el creador de mercado HLP asumió una posición desfavorable y finalmente perdió 4 millones de dólares. Los únicos participantes en el mercado que se benefician constantemente en su conjunto son los creadores de mercado. Con oportunidades de ganancias y pérdidas en el rango multimillonario que surgen cada minuto, los participantes experimentados del mercado han reconocido que Hyperliquid se ha convertido en una de las plataformas de negociación de derivados más líquidas. A medida que la liquidez continúe mejorando, el costo de capital requerido para inducir fluctuaciones de precios aumentará. Si bien las mejoras en el sistema de márgenes son cruciales, el instinto de los creadores de mercado para perseguir ganancias establecerá, con el tiempo, una barrera de seguridad independiente. ¡El futuro pertenece a la descentralización!

¡Hyperliquid prevalecerá!

Descargo de responsabilidad:

1. Este artículo está reimpreso de [PANews]. Los derechos de autor pertenecen al autor original [Tim]. Si tiene alguna objeción a la reimpresión, por favor contacte Gate Learnel equipo, el equipo lo manejará tan pronto como sea posible de acuerdo a los procedimientos relevantes.
2. Descargo de responsabilidad: Las opiniones expresadas en este artículo representan únicamente las opiniones personales del autor y no constituyen ningún consejo de inversión.
3. Otras versiones del artículo en otros idiomas son traducidas por el equipo de Gate Learn y no se mencionan en Gate.io, el artículo traducido no puede ser reproducido, distribuido o plagiado.