Если в прошлом году вы еще удивлялись, что RWA — это просто высококлассная игра для зарубежных финансовых институтов, то в этом году вы, вероятно, уже слышали эти три буквы "RWA" на культурных обменах, фермах и даже на винокурнях.
Проекты RWA в материковом Китае давно уже не гонятся за традиционными американскими государственными облигациями или коммерческой недвижимостью, а выбрали другой путь, став на "местную жизнь". Подумайте: виноград из Малу, VIP-зал в аэропорту, право на получение байцзю... Это звучит уже не так холодно, а скорее с ноткой романтики искателя и практичности.
Далее давайте поговорим о группе "лёгких и красивых" материковых RWA, как они танцуют новый танец между блокчейном и реальной экономикой, и какие невидимые риски они скрывают?
Текущая ситуация и инновационная практика RWA в материковом Китае
1. Тип актива: «легкая» попытка интеграции потребительских прав и промышленности
На материке RWA больше не ограничивается традиционными финансовыми активами с высокочастотной торговлей, а нацелен на сценарии потребления, которые ближе к жизни. Вы можете видеть, что услуги залов ожидания в аэропортах превращаются в токены, и пользователи больше не имеют в руках абстрактную цифровую валюту, а могут обменять ее на чашку кофе и место в ожидании. Например, проект Malu Grape RWA на самом деле довольно интересен – он превращает сбор винограда прямо в токен, а инвесторы не покупают облигации или акции, а с нетерпением ждут, «смогут ли фермеры вырастить хороший виноград в этом году». Эта модель не только тесно сочетает в себе традиционное сельское хозяйство и технологию блокчейн, но и обнажает проблему: если погода плохая и объем производства снизится, как будет рассчитываться стоимость, стоящая за токеном? Это создает впечатление, что «за инновациями неизбежно стоит нечеткая область».
2. Технический путь: испытание альянсной цепи в полузакрытой экосистеме
Большинство проектов RWA на материковой части выбирают использование частных или консорциумных блокчейнов, и торговые платформы часто ограничиваются только торговыми площадками или цифровыми биржами. Это имеет свои преимущества: данные находятся под контролем, и регуляторным органам легче вмешиваться; но с другой стороны, теряется та свобода взаимосвязи и ликвидности, которую предлагает глобальный публичный блокчейн. Например, проект "酒域灵境" выпустил "酒证" на основе консорциумного блокчейна границ интеллектуальности, и торговля строго ограничена определенной платформой. Это похоже на изысканный маленький винный бар, который хотя и предлагает отличные вкусы, но испытывает трудности в конкуренции с международными брендами звездных отелей.
3. Регуляторная структура: "серые зоны" регулирования и технологический арбитраж
В настоящее время в материковом Китае не разработаны специальные законы или регулирующие политики для RWA, многие проекты могут лишь использовать красивый лозунг "права на активы", пытаясь избежать риска признания их ценными бумагами. Однако все знают, что "регулятор не дурак"; даже если вы на словах говорите "не обещаем доход", как только пользователи думают, что "цена вырастет", это может привести к ситуации, близкой к "серой зоне", а то и к "косвенному сбору средств". Многие разработчики проектов уверенно говорили: "это не ценные бумаги, пользователи могут лишь работать на платформе, не могут торговать", но реальность такова, что пользователи всегда будут тайно искать людей для хеджирования рисков, и в таком случае у регуляторов появятся улики, которые они не упустят.
Полный анализ рисков соблюдения RWA с китайскими характеристиками на материковой части Китая
Проекты RWA на материковом Китае напоминают жареное блюдо: вкусное, но если не контролировать время готовки, легко можно допустить ошибку.
1. Право собственности на активы — тревоги "серой зоны"
Говоря о RWA произведениях искусства, некоторые проекты используют "цифровые сертификаты аутентификации", чтобы заявить о своих правах собственности, но возникает вопрос: если данные за сертификатом подделаны или произошла ошибка в аутентификации, блокчейн не может быть откатан. Это похоже на то, как если бы вы купили в супермаркете бутылку "настоящего подделки" колы — даже если на этикетке написано красиво, это не скроет плохое качество настоящего вкуса.
2. Ценные бумаги — действительно ли безопасно играть в «пограничные игры»?
Многие проекты действуют по следующему принципу: «Мы просто предоставляем права на участие, это вовсе не ценные бумаги!» Но как только вы даете пользователям ожидание, что цена вырастет, даже если вы ясно говорите, что торговля запрещена, пользователи все равно будут развлекаться на вторичном рынке. Как это видят регулирующие органы? Они просто используют «скрытое привлечение средств». Как я часто говорю, формальное уклонение не означает отсутствие риска, регуляторы видят все ясно!
3. Кросс-границы данных и защита конфиденциальности — реальная проблема "двойного удара"
Некоторые проекты RWA связаны с зарубежными инвесторами, и передача личной информации и торговых записей через границу должна строго соответствовать Закону о защите личной информации. Однако на практике многие проекты не имеют соответствующих каналов для передачи данных, и даже в некоторых консорциумах блокчейнов из-за неправильных прав узлов происходит утечка пользовательских данных. Представьте себе, что вы считаете, что данные безопасно хранятся, а на самом деле за кулисами скрываются риски утечки личной информации — это действительно двойной удар.
в сравнении с зарубежными зрелыми проектами: инновации и разрыв сосуществуют
1. Логика выбора активов: сочетание глубины финансовизации и инноваций
Большинство зарубежных проектов RWA в основном представляют собой «твердые активы», такие как казначейские облигации, недвижимость, дебиторская задолженность по цепочке поставок и т. д., с четкой привязкой стоимости и стабильным денежным потоком. Например, Ondo Finance в США добилась стабильного дохода за счет токенизации государственных облигаций, в то время как RWA в Гонконге полагается на данные о физическом оборудовании для повышения прозрачности. В отличие от них, проекты материкового Китая ориентированы на «мягкие активы», такие как права потребителей и сельскохозяйственная продукция, и глубина финансиализации недостаточна, но их социальная ценность в микрофинансировании и инклюзивном финансировании (например, финансирование сельских домохозяйств) заслуживает признания.
2. Стандартизация технологий и надежность данных
Гонконгское управление валюты продвигает соблюдение нормативных требований цифровых активов через песочницу проекта Ensemble, подчеркивая надежность данных и прозрачность. Основные данные в основном поступают в цепочку блоков в режиме реального времени через IoT-устройства. В то время как многие данные на материке в основном вводятся вручную, что вызывает опасения по поводу риска их изменений.
3. Зрелость рынка и сотрудничество с регуляторами
Гонконг сформировал трехуровневую нормативную рамку, включающую "регуляторный песочницу - отраслевой стандарт - судебное сотрудничество". Например, проект RWA зарядных станций, реализуемый в сотрудничестве Ant Financial и Longshine Technology, обеспечивает соблюдение норм при взаимодействии материковых активов и зарубежных средств через структуру SPV в Гонконге. В то же время материковые проекты ограничены валютным контролем и недостаточной эффективностью регуляторного взаимодействия, а зрелость рынка все еще требует улучшения.
Оптимизация пути: как пройти по пути "соответствия и саморегулирования" RWA?
Чтобы проекты RWA на материковой части Китая действительно смогли пройти по устойчивому пути развития, необходимо наладить взаимосвязь в области регулирования, технологий и рыночной экосистемы.
1. Создание рамки "категоризированного регулирования"
Для таких RWA проектов, которые представляют собой просто обменные услуги, похожие на членство, например, VIP-залы в аэропортах или право на получение вина, вполне можно использовать путь «регулирования потребительских товаров» — четко прописать объем услуг и границы ответственности. Напротив, для RWA с явными правами на доходы необходимо следовать стандартам ценных бумаг и идти по пути «песочницы для секьюритизации», чтобы обеспечить полное раскрытие информации, KYC и AML. Таким образом, вы не будете бояться регулирования, и регуляторы не будут безосновательно придираться.
2. Содействие сочетанию технических стандартов и судебного хранения доказательств
Обязательное требование для проектов по токенизации реальных активов использовать двойной канал проверки "IoT+блокчейн", чтобы данные сначала проходили судебную экспертизу и затем записывались в блокчейн, обеспечивая возможность проверки каждой записи. В то же время поддерживается исследование правила принятия "доказательств на блокчейне" местными судами, что снижает порог для защиты прав пользователей.
3. Исследование нормативных путей "внутренние активы - оффшорное финансирование"
Заимствуя модель гонконгской компании Longxin Technology, выпустите токены RWA через гонконгскую SPV, воспользуйтесь регуляторной песочницей для привлечения иностранных инвестиций и сотрудничайте с Управлением валютного контроля для пилотного проекта "Список белых RWA для трансграничного финансирования", упрощая процесс одобрения возврата средств. Это позволит не только расширить каналы финансирования, но и обеспечить соответствие процессу, чтобы не повторить ошибки P2P.
Резюме адвоката Манкуна
До сих пор нет единого ответа на вопрос, как ехать по дороге RWA на материке. Судя по проектам, которые мы видели до сих пор, «ни финансов, ни ценных бумаг, только услуги» — это не панацея. Если вы просто «притворяетесь глупым» ради уступчивости, вы все-таки не избежите тяжелого удара надзора; В конце концов, вы должны четко понимать, какие проекты вы действительно хотите запустить: вы самодисциплинированы для долгосрочного развития или вы играете в азартные игры для краткосрочного финансирования? Сегодня это может быть виноград и ликер, но завтра, если он станет «RWA-версией P2P», всей отрасли придется начинать все сначала.
В заключение, проекты RWA в материковом Китае обладают уникальными преимуществами и практической ценностью в исследованиях «легкой активизации» и «локализации», но в таких областях, как подтверждение прав на активы, технические стандарты и сотрудничество в области регулирования, по-прежнему существует множество недостатков. Только через «техническую стандартизацию + регулируемый песочницу + трансграничное сотрудничество» можно выделиться на фоне жесткой конкурентной борьбы на рынке и действительно реализовать идею использования блокчейна для поддержки реальной экономики.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Декодирование особенностей RWA в материковом Китае: практические характеристики, анализ рисков и оптимизационные пути
Автор статьи: Шао Цзя Дянь, Лиу Хунь Линь
Если в прошлом году вы еще удивлялись, что RWA — это просто высококлассная игра для зарубежных финансовых институтов, то в этом году вы, вероятно, уже слышали эти три буквы "RWA" на культурных обменах, фермах и даже на винокурнях.
Проекты RWA в материковом Китае давно уже не гонятся за традиционными американскими государственными облигациями или коммерческой недвижимостью, а выбрали другой путь, став на "местную жизнь". Подумайте: виноград из Малу, VIP-зал в аэропорту, право на получение байцзю... Это звучит уже не так холодно, а скорее с ноткой романтики искателя и практичности.
Далее давайте поговорим о группе "лёгких и красивых" материковых RWA, как они танцуют новый танец между блокчейном и реальной экономикой, и какие невидимые риски они скрывают?
Текущая ситуация и инновационная практика RWA в материковом Китае
1. Тип актива: «легкая» попытка интеграции потребительских прав и промышленности
На материке RWA больше не ограничивается традиционными финансовыми активами с высокочастотной торговлей, а нацелен на сценарии потребления, которые ближе к жизни. Вы можете видеть, что услуги залов ожидания в аэропортах превращаются в токены, и пользователи больше не имеют в руках абстрактную цифровую валюту, а могут обменять ее на чашку кофе и место в ожидании. Например, проект Malu Grape RWA на самом деле довольно интересен – он превращает сбор винограда прямо в токен, а инвесторы не покупают облигации или акции, а с нетерпением ждут, «смогут ли фермеры вырастить хороший виноград в этом году». Эта модель не только тесно сочетает в себе традиционное сельское хозяйство и технологию блокчейн, но и обнажает проблему: если погода плохая и объем производства снизится, как будет рассчитываться стоимость, стоящая за токеном? Это создает впечатление, что «за инновациями неизбежно стоит нечеткая область».
2. Технический путь: испытание альянсной цепи в полузакрытой экосистеме
Большинство проектов RWA на материковой части выбирают использование частных или консорциумных блокчейнов, и торговые платформы часто ограничиваются только торговыми площадками или цифровыми биржами. Это имеет свои преимущества: данные находятся под контролем, и регуляторным органам легче вмешиваться; но с другой стороны, теряется та свобода взаимосвязи и ликвидности, которую предлагает глобальный публичный блокчейн. Например, проект "酒域灵境" выпустил "酒证" на основе консорциумного блокчейна границ интеллектуальности, и торговля строго ограничена определенной платформой. Это похоже на изысканный маленький винный бар, который хотя и предлагает отличные вкусы, но испытывает трудности в конкуренции с международными брендами звездных отелей.
3. Регуляторная структура: "серые зоны" регулирования и технологический арбитраж
В настоящее время в материковом Китае не разработаны специальные законы или регулирующие политики для RWA, многие проекты могут лишь использовать красивый лозунг "права на активы", пытаясь избежать риска признания их ценными бумагами. Однако все знают, что "регулятор не дурак"; даже если вы на словах говорите "не обещаем доход", как только пользователи думают, что "цена вырастет", это может привести к ситуации, близкой к "серой зоне", а то и к "косвенному сбору средств". Многие разработчики проектов уверенно говорили: "это не ценные бумаги, пользователи могут лишь работать на платформе, не могут торговать", но реальность такова, что пользователи всегда будут тайно искать людей для хеджирования рисков, и в таком случае у регуляторов появятся улики, которые они не упустят.
Полный анализ рисков соблюдения RWA с китайскими характеристиками на материковой части Китая
Проекты RWA на материковом Китае напоминают жареное блюдо: вкусное, но если не контролировать время готовки, легко можно допустить ошибку.
1. Право собственности на активы — тревоги "серой зоны"
Говоря о RWA произведениях искусства, некоторые проекты используют "цифровые сертификаты аутентификации", чтобы заявить о своих правах собственности, но возникает вопрос: если данные за сертификатом подделаны или произошла ошибка в аутентификации, блокчейн не может быть откатан. Это похоже на то, как если бы вы купили в супермаркете бутылку "настоящего подделки" колы — даже если на этикетке написано красиво, это не скроет плохое качество настоящего вкуса.
2. Ценные бумаги — действительно ли безопасно играть в «пограничные игры»?
Многие проекты действуют по следующему принципу: «Мы просто предоставляем права на участие, это вовсе не ценные бумаги!» Но как только вы даете пользователям ожидание, что цена вырастет, даже если вы ясно говорите, что торговля запрещена, пользователи все равно будут развлекаться на вторичном рынке. Как это видят регулирующие органы? Они просто используют «скрытое привлечение средств». Как я часто говорю, формальное уклонение не означает отсутствие риска, регуляторы видят все ясно!
3. Кросс-границы данных и защита конфиденциальности — реальная проблема "двойного удара"
Некоторые проекты RWA связаны с зарубежными инвесторами, и передача личной информации и торговых записей через границу должна строго соответствовать Закону о защите личной информации. Однако на практике многие проекты не имеют соответствующих каналов для передачи данных, и даже в некоторых консорциумах блокчейнов из-за неправильных прав узлов происходит утечка пользовательских данных. Представьте себе, что вы считаете, что данные безопасно хранятся, а на самом деле за кулисами скрываются риски утечки личной информации — это действительно двойной удар.
в сравнении с зарубежными зрелыми проектами: инновации и разрыв сосуществуют
1. Логика выбора активов: сочетание глубины финансовизации и инноваций
Большинство зарубежных проектов RWA в основном представляют собой «твердые активы», такие как казначейские облигации, недвижимость, дебиторская задолженность по цепочке поставок и т. д., с четкой привязкой стоимости и стабильным денежным потоком. Например, Ondo Finance в США добилась стабильного дохода за счет токенизации государственных облигаций, в то время как RWA в Гонконге полагается на данные о физическом оборудовании для повышения прозрачности. В отличие от них, проекты материкового Китая ориентированы на «мягкие активы», такие как права потребителей и сельскохозяйственная продукция, и глубина финансиализации недостаточна, но их социальная ценность в микрофинансировании и инклюзивном финансировании (например, финансирование сельских домохозяйств) заслуживает признания.
2. Стандартизация технологий и надежность данных
Гонконгское управление валюты продвигает соблюдение нормативных требований цифровых активов через песочницу проекта Ensemble, подчеркивая надежность данных и прозрачность. Основные данные в основном поступают в цепочку блоков в режиме реального времени через IoT-устройства. В то время как многие данные на материке в основном вводятся вручную, что вызывает опасения по поводу риска их изменений.
3. Зрелость рынка и сотрудничество с регуляторами
Гонконг сформировал трехуровневую нормативную рамку, включающую "регуляторный песочницу - отраслевой стандарт - судебное сотрудничество". Например, проект RWA зарядных станций, реализуемый в сотрудничестве Ant Financial и Longshine Technology, обеспечивает соблюдение норм при взаимодействии материковых активов и зарубежных средств через структуру SPV в Гонконге. В то же время материковые проекты ограничены валютным контролем и недостаточной эффективностью регуляторного взаимодействия, а зрелость рынка все еще требует улучшения.
Оптимизация пути: как пройти по пути "соответствия и саморегулирования" RWA?
Чтобы проекты RWA на материковой части Китая действительно смогли пройти по устойчивому пути развития, необходимо наладить взаимосвязь в области регулирования, технологий и рыночной экосистемы.
1. Создание рамки "категоризированного регулирования"
Для таких RWA проектов, которые представляют собой просто обменные услуги, похожие на членство, например, VIP-залы в аэропортах или право на получение вина, вполне можно использовать путь «регулирования потребительских товаров» — четко прописать объем услуг и границы ответственности. Напротив, для RWA с явными правами на доходы необходимо следовать стандартам ценных бумаг и идти по пути «песочницы для секьюритизации», чтобы обеспечить полное раскрытие информации, KYC и AML. Таким образом, вы не будете бояться регулирования, и регуляторы не будут безосновательно придираться.
2. Содействие сочетанию технических стандартов и судебного хранения доказательств
Обязательное требование для проектов по токенизации реальных активов использовать двойной канал проверки "IoT+блокчейн", чтобы данные сначала проходили судебную экспертизу и затем записывались в блокчейн, обеспечивая возможность проверки каждой записи. В то же время поддерживается исследование правила принятия "доказательств на блокчейне" местными судами, что снижает порог для защиты прав пользователей.
3. Исследование нормативных путей "внутренние активы - оффшорное финансирование"
Заимствуя модель гонконгской компании Longxin Technology, выпустите токены RWA через гонконгскую SPV, воспользуйтесь регуляторной песочницей для привлечения иностранных инвестиций и сотрудничайте с Управлением валютного контроля для пилотного проекта "Список белых RWA для трансграничного финансирования", упрощая процесс одобрения возврата средств. Это позволит не только расширить каналы финансирования, но и обеспечить соответствие процессу, чтобы не повторить ошибки P2P.
Резюме адвоката Манкуна
До сих пор нет единого ответа на вопрос, как ехать по дороге RWA на материке. Судя по проектам, которые мы видели до сих пор, «ни финансов, ни ценных бумаг, только услуги» — это не панацея. Если вы просто «притворяетесь глупым» ради уступчивости, вы все-таки не избежите тяжелого удара надзора; В конце концов, вы должны четко понимать, какие проекты вы действительно хотите запустить: вы самодисциплинированы для долгосрочного развития или вы играете в азартные игры для краткосрочного финансирования? Сегодня это может быть виноград и ликер, но завтра, если он станет «RWA-версией P2P», всей отрасли придется начинать все сначала.
В заключение, проекты RWA в материковом Китае обладают уникальными преимуществами и практической ценностью в исследованиях «легкой активизации» и «локализации», но в таких областях, как подтверждение прав на активы, технические стандарты и сотрудничество в области регулирования, по-прежнему существует множество недостатков. Только через «техническую стандартизацию + регулируемый песочницу + трансграничное сотрудничество» можно выделиться на фоне жесткой конкурентной борьбы на рынке и действительно реализовать идею использования блокчейна для поддержки реальной экономики.