Оригинальное название: «Ей Кай: Реконструкция ликвидности активов — Как RWA изменяет модель управления данными активов | 50+ форум по управлению данными в Китае»
Исходный текст: Шанхайская биржа данных
Один. Финансовые затраты на RWA в Гонконге довольно высоки
Текущие затраты на финансирование на рынке RWA в Гонконге высоки. С точки зрения затрат на финансирование, качественные предприятия на внутреннем рынке в основном поддерживают уровень затрат на финансирование через банковские каналы в пределах 3,5%-4%, в то время как совокупные затраты на выпуск RWA в Гонконге (включая затраты на выпуск в размере 4-5 миллионов гонконгских долларов) достигают 10%, что явно свидетельствует о реверсировании затрат. В таких условиях основное требование публичных компаний к участию в RWA изменилось с простого финансирования на управление рыночной капитализацией. Типичный случай показывает, что одна технологическая компания после выпуска RWA через три-четыре месяца увеличила свою рыночную капитализацию с 6,7 миллиарда гонконгских долларов до 14,6 миллиарда гонконгских долларов.
Переходные характеристики регулирующей структуры Гонконга особенно ярко выражены. Согласно действующим правилам, долговые активы (RWA) могут участвовать только профессиональные инвесторы (PI), и лицензированные торговые платформы не могут открывать вторичный розничный рынок. Это ограничение объективно способствует формированию на рынке модели Web2.5 «сначала секьюритизация, затем токенизация»: компании должны сначала преобразовать активы в фондовые продукты, регулируемые лицензией номер 9, а затем пройти токенизацию через лицензированные учреждения. Хотя это временно ограничивает ликвидность, это создает возможности для создания многоуровневой системы трансграничного рынка.
Два, архитектура координации многоуровневого рынка
Ключом к решению проблемы ликвидности на рынке Гонконга является создание механизма трансграничного сотрудничества. Например, создание трехуровневой экспериментальной структуры между материковым Китаем, Гонконгом и Сингапуром.
· Первый уровень - это уровень подтверждения прав на территории страны, на платформе торговли данными внутри страны осуществляется стандартизированная обработка активов данных, с помощью механизма песочницы завершается подготовка активов, обеспечивая операции по подтверждению прав на основные данные внутри страны.
· Второй уровень — это уровень оффшорного выпуска, лицензированные учреждения Гонконга упаковывают обработанные данные активов в соответствующие фондовые продукты и осуществляют частное размещение, полагаясь на лицензию номер 9.
· Третий уровень – это глобальный уровень ликвидности, Сингапур использует преимущества лицензии RMO для осуществления обращения на вторичном рынке, обеспечивая соответствие требованиям при трансакциях через международный канал данных между Китаем и Сингапуром.
Инновационная ценность данной архитектуры проявляется в трех измерениях: во-первых, внутренние звенья строго соблюдают минимум безопасности данных, избегая рисков регулирования, связанных с документом номер 38; во-вторых, Гонконг использует профессиональные преимущества лицензированных учреждений, сосредоточившись на первичном рынке; в-третьих, Сингапур открывает вторичный розничный рынок, активируя участие глобального капитала.
Три. Идеи структурированного финансового дизайна
Простое размещение активов в блокчейне не может создать эффективные финансовые продукты, необходимо перейти к проектированию структурированных финансовых продуктов. В качестве примера можно привести модель работы фонда BlackRock: BlackRock сочетает ETF на среднесрочные и краткосрочные облигации США с залогом смарт-контрактов, что обеспечивает базовую доходность в 6-8% и одновременно освобождает пространство для колебаний премии через нативные токены. Эта модель успешно привлекла более 30% потребностей в распределении крипто-капитала.
Офшорная экосистема также имеет решающее значение. Например, можно протестировать комбинацию VIE структуры + FT аккаунтов в зоне свободной торговли Хайнаня, реализовав кросс-границу активов и замкнутый финансовый цикл в рамках физической изоляции. Дизайн «регуляторного песочницы + сети белого списка» предлагает решения для обращения чувствительных активов. Эта модель позволяет осуществить выезд активов в юридическом смысле через структуру VIE, используя систему FT аккаунтов для создания防火墙 для потоков капитала, а также устанавливает специальные сетевые каналы для преодоления препятствий к трансграничным операциям.
Четыре. Стратегия ступенчатого проникновения на Уолл-стрит
Стоит обратить внимание на стратегию поэтапного проникновения BlackRock. От спотового биткоин-ETF (более $30 млрд под управлением) до токенизации фондов денежного рынка (размер фонда BUIDL превысил $1 млрд), до выпуска стейблкоина USDB в партнерстве с Circle, его путь развития демонстрирует последовательный подход от институционального рынка к розничному рынку. Более того, учреждение планирует конвертировать средне- и долгосрочные активы на сумму $11,6 трлн в ончейн-ликвидность с помощью стейкинга, что потенциально изменит парадигму глобальных потоков капитала.
Системы распределенных цифровых идентификаторов (DID) формируют стратегическую опору. BlackRock явно позиционирует DID как инфраструктуру для инклюзивных финансов в своих публичных документах, стремясь разрушить барьеры между институциональным и розничным рынками через систему проверяемых кредитов. Это дает подсказку Гонконгу, что развитие RWA не должно ограничиваться рынком профессиональных инвесторов, а должно предусматривать цифровую идентификацию, расчеты на блокчейне и другие базовые возможности.
Пять, Анализ развития и выбор пути
Гонконгская экосистема RWA находится на пересечении периода арбитража регулирования и ключевого этапа формирования модели. Направления для прорыва демонстрируют три основных тренда: во-первых, оптимизация рыночной структуры, укрепление позиции гонконгского первичного рынка размещения, что создает взаимодополняющий разрыв с сингапурским вторичным рынком. Во-вторых, модернизация продуктовых возможностей, переход от простого токенизации активов к структурированному дизайну, такому как ABS-слоистость и прозрачность прав на доход. В-третьих, цифровая инфраструктура выходит на первый план, ускоряя строительство таких инфраструктур, как система DID и платформа расчета на основе смарт-контрактов.
Для внутренних бизнесов важнейшими задачами являются: во-первых, инновационное развитие моделей, создание стандартизированного процесса «внутренние активы - оффшорные финансовые эмиссии», во-вторых, развитие способности к проектированию структурированных продуктов для трансакций, что позволит создать конкурентные преимущества, в-третьих, внимание к инновациям в области стабильных валют и производных продуктов на основе залога, чтобы предотвратить эффект всасывания ликвидности из-за границы.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Ей Кай: Реконструкция ликвидности активов — как RWA переопределяет модели управления данными активами
Один. Финансовые затраты на RWA в Гонконге довольно высоки
Текущие затраты на финансирование на рынке RWA в Гонконге высоки. С точки зрения затрат на финансирование, качественные предприятия на внутреннем рынке в основном поддерживают уровень затрат на финансирование через банковские каналы в пределах 3,5%-4%, в то время как совокупные затраты на выпуск RWA в Гонконге (включая затраты на выпуск в размере 4-5 миллионов гонконгских долларов) достигают 10%, что явно свидетельствует о реверсировании затрат. В таких условиях основное требование публичных компаний к участию в RWA изменилось с простого финансирования на управление рыночной капитализацией. Типичный случай показывает, что одна технологическая компания после выпуска RWA через три-четыре месяца увеличила свою рыночную капитализацию с 6,7 миллиарда гонконгских долларов до 14,6 миллиарда гонконгских долларов.
Переходные характеристики регулирующей структуры Гонконга особенно ярко выражены. Согласно действующим правилам, долговые активы (RWA) могут участвовать только профессиональные инвесторы (PI), и лицензированные торговые платформы не могут открывать вторичный розничный рынок. Это ограничение объективно способствует формированию на рынке модели Web2.5 «сначала секьюритизация, затем токенизация»: компании должны сначала преобразовать активы в фондовые продукты, регулируемые лицензией номер 9, а затем пройти токенизацию через лицензированные учреждения. Хотя это временно ограничивает ликвидность, это создает возможности для создания многоуровневой системы трансграничного рынка.
Два, архитектура координации многоуровневого рынка
Ключом к решению проблемы ликвидности на рынке Гонконга является создание механизма трансграничного сотрудничества. Например, создание трехуровневой экспериментальной структуры между материковым Китаем, Гонконгом и Сингапуром.
· Первый уровень - это уровень подтверждения прав на территории страны, на платформе торговли данными внутри страны осуществляется стандартизированная обработка активов данных, с помощью механизма песочницы завершается подготовка активов, обеспечивая операции по подтверждению прав на основные данные внутри страны.
· Второй уровень — это уровень оффшорного выпуска, лицензированные учреждения Гонконга упаковывают обработанные данные активов в соответствующие фондовые продукты и осуществляют частное размещение, полагаясь на лицензию номер 9.
· Третий уровень – это глобальный уровень ликвидности, Сингапур использует преимущества лицензии RMO для осуществления обращения на вторичном рынке, обеспечивая соответствие требованиям при трансакциях через международный канал данных между Китаем и Сингапуром.
Инновационная ценность данной архитектуры проявляется в трех измерениях: во-первых, внутренние звенья строго соблюдают минимум безопасности данных, избегая рисков регулирования, связанных с документом номер 38; во-вторых, Гонконг использует профессиональные преимущества лицензированных учреждений, сосредоточившись на первичном рынке; в-третьих, Сингапур открывает вторичный розничный рынок, активируя участие глобального капитала.
Три. Идеи структурированного финансового дизайна
Простое размещение активов в блокчейне не может создать эффективные финансовые продукты, необходимо перейти к проектированию структурированных финансовых продуктов. В качестве примера можно привести модель работы фонда BlackRock: BlackRock сочетает ETF на среднесрочные и краткосрочные облигации США с залогом смарт-контрактов, что обеспечивает базовую доходность в 6-8% и одновременно освобождает пространство для колебаний премии через нативные токены. Эта модель успешно привлекла более 30% потребностей в распределении крипто-капитала.
Офшорная экосистема также имеет решающее значение. Например, можно протестировать комбинацию VIE структуры + FT аккаунтов в зоне свободной торговли Хайнаня, реализовав кросс-границу активов и замкнутый финансовый цикл в рамках физической изоляции. Дизайн «регуляторного песочницы + сети белого списка» предлагает решения для обращения чувствительных активов. Эта модель позволяет осуществить выезд активов в юридическом смысле через структуру VIE, используя систему FT аккаунтов для создания防火墙 для потоков капитала, а также устанавливает специальные сетевые каналы для преодоления препятствий к трансграничным операциям.
Четыре. Стратегия ступенчатого проникновения на Уолл-стрит
Стоит обратить внимание на стратегию поэтапного проникновения BlackRock. От спотового биткоин-ETF (более $30 млрд под управлением) до токенизации фондов денежного рынка (размер фонда BUIDL превысил $1 млрд), до выпуска стейблкоина USDB в партнерстве с Circle, его путь развития демонстрирует последовательный подход от институционального рынка к розничному рынку. Более того, учреждение планирует конвертировать средне- и долгосрочные активы на сумму $11,6 трлн в ончейн-ликвидность с помощью стейкинга, что потенциально изменит парадигму глобальных потоков капитала.
Системы распределенных цифровых идентификаторов (DID) формируют стратегическую опору. BlackRock явно позиционирует DID как инфраструктуру для инклюзивных финансов в своих публичных документах, стремясь разрушить барьеры между институциональным и розничным рынками через систему проверяемых кредитов. Это дает подсказку Гонконгу, что развитие RWA не должно ограничиваться рынком профессиональных инвесторов, а должно предусматривать цифровую идентификацию, расчеты на блокчейне и другие базовые возможности.
Пять, Анализ развития и выбор пути
Гонконгская экосистема RWA находится на пересечении периода арбитража регулирования и ключевого этапа формирования модели. Направления для прорыва демонстрируют три основных тренда: во-первых, оптимизация рыночной структуры, укрепление позиции гонконгского первичного рынка размещения, что создает взаимодополняющий разрыв с сингапурским вторичным рынком. Во-вторых, модернизация продуктовых возможностей, переход от простого токенизации активов к структурированному дизайну, такому как ABS-слоистость и прозрачность прав на доход. В-третьих, цифровая инфраструктура выходит на первый план, ускоряя строительство таких инфраструктур, как система DID и платформа расчета на основе смарт-контрактов.
Для внутренних бизнесов важнейшими задачами являются: во-первых, инновационное развитие моделей, создание стандартизированного процесса «внутренние активы - оффшорные финансовые эмиссии», во-вторых, развитие способности к проектированию структурированных продуктов для трансакций, что позволит создать конкурентные преимущества, в-третьих, внимание к инновациям в области стабильных валют и производных продуктов на основе залога, чтобы предотвратить эффект всасывания ликвидности из-за границы.
Исходная ссылка
：