Исходный заголовок: Контрпозиция: Как деструкция стейблкоинов в создании денег мешает их массовому принятию
Автор оригинала: @DeFi_Cheetah, @VelocityCap_инвестор
Оригинальный текст переведен: zhouzhou,
Примечание редактора: Стейблкоины сочетают в себе технологические инновации и финансовую систему, обеспечивая эффективность платежей и одновременно ставя под сомнение контроль центральных банков над денежной массой. Они похожи на «банки с полным резервом», хотя и не создают кредитные деньги, они могут повлиять на ликвидность и процентные ставки. Будущее развитие может привести к частичной резервной системе или интеграции с CBDC, что изменит глобальный финансовый ландшафт.
Ниже представлено оригинальное содержание (для удобства чтения и понимания, оригинал был немного переработан):
Возникновение блокчейн-финансов вызвало оживленные обсуждения о будущем валют, многие темы изначально ограничивались академическими кругами и политикой центральных банков. Стейблкоины — это цифровые активы, созданные для поддержания равновесия с национальными фиатными валютами — стали основным мостом между традиционными финансами и децентрализованными финансами. Хотя сейчас многие видят перспективы использования стейблкоинов, с точки зрения США, продвижение стейблкоинов может быть не лучшим выбором, так как это может нарушить механизм создания долларов.
Краткое резюме: Стейблкоины фактически конкурируют с масштабами депозитов в банковской системе США. Таким образом, они ослабляют механизм создания денег через «частично резервную систему», а также влияют на эффективность проведения денежной политики ФРС (либо через операции на открытом рынке, либо другими способами регулирования денежной массы), поскольку они уменьшают общий объем депозитов в банковской системе.
Особенно следует отметить, что по сравнению с мультипликативным эффектом денег, обеспеченных долгосрочными облигациями в банках, способность стабильных монет к созданию денег очень ограничена, поскольку стабильные монеты в основном обеспечены краткосрочными государственными облигациями (эти активы не чувствительны к изменениям процентных ставок). Таким образом, широкое использование стабильных монет в США может ослабить эффект «механизма передачи денег».
Хотя стабильные монеты могут увеличить спрос на государственные облигации и снизить затраты на рефинансирование правительства США, их влияние на создание денег все равно остается.
Только когда доллар возвращается в банковскую систему в виде «банковского депозита», обеспеченного залогом, создание денег может оставаться неизменным. Но реальность такова, что для эмитентов стейблкоинов этот подход невыгоден, так как они упускают «безрисковую доходность по государственным облигациям».
Банки также не могут обрабатывать стейблкойны как законные деньги для депозитов, потому что стейблкойны выпускаются частными учреждениями, что влечет за собой дополнительные риски контрагента.
Американское правительство также маловероятно, что повторно перенаправит средства, поступившие в систему стейблкоинов из-за покупки государственных облигаций, обратно в банковскую систему. Поскольку эти средства продаются под различные процентные ставки, правительству придется оплачивать разницу между ставкой по государственным облигациям и ставкой по банковским депозитам, что увеличит финансовую нагрузку на федеральный бюджет.
Более важно, что характеристика «самостоятельного хранения» стейблкоинов несовместима с механизмом хранения банковских депозитов. Кроме ончейн-активов, практически все цифровые активы требуют хранения. Поэтому расширение масштаба стейблкоинов в США напрямую угрожает нормальному функционированию механизма создания денег.
Единственный способ, который может сделать стабильные монеты совместимыми с созданием денег, заключается в том, чтобы эмитенты стабильных монет действовали как банки. Но это само по себе является очень сложной задачей и связано с множеством сложных вопросов, таких как соблюдение регулирования, финансовые интересы групп и т.д.
Конечно, с глобальной точки зрения правительства США, продвижение стейблкоинов приносит больше пользы, чем вреда: это помогает расширить доминирование доллара, укрепить его статус в качестве мировой резервной валюты, сделать трансакции более эффективными и значительно помочь пользователям за пределами США, которым срочно необходима стабильная валюта. Однако внедрить стейблкоины в США, не разрушая механизм создания национальной валюты, будет довольно сложно.
Чтобы более подробно объяснить основные моменты этой статьи, с разных точек зрения проанализирована логика работы стабильных монет:
Частичный резервный механизм и эффект денежного мультипликатора: механизмы обеспечения стейблкоинов резервами кардинально отличаются от традиционных коммерческих банков.
Регуляторные ограничения и экономическая стабильность: исследование того, как стейблкоины бросают вызов существующей валютной политике, рыночной ликвидности и финансовой стабильности.
Будущее: перспектива возможных моделей регулирования, частично резервной модели и пути развития цифровых валют центрального банка.
Частично резервная система против полностью резервных стабильных монет
Классический принцип денежного множителя
В основной теории валюты ключевым механизмом создания денег является «частичное резервирование». Упрощенная модель может объяснить, как коммерческие банки расширяют базовую валюту (обычно обозначаемую как M0) в более широкие формы валюты, такие как M1 и M2.
Если R является обязательной или самостоятельно установленной банком нормой резервирования, то стандартный денежный мультипликатор составляет примерно:
м = 1 / Р
Например, если банк должен хранить 10% депозитов в качестве резервов, то денежный мультипликатор m составляет примерно 10. Это означает, что каждая введенная в систему 1 доллар (например, через операции на открытом рынке) в конечном итоге может привести к образованию новых депозитов в банках на сумму до 10 долларов.
·M0 (основная денежная масса): наличные в обращении + резервы коммерческих банков в центральном банке
·M1: наличные деньги + текущие счета + другие депозиты, на которые можно выписывать чеки
·M2：M1 + срочные депозиты, денежные рыночные счета и т.д.
В США M1 ≈ 6 × M0. Этот механизм расширения поддерживает развитие современной кредитной системы и является основной основой для ипотечного кредитования, корпоративного финансирования и других операций с производственным капиталом.
Стейблкоины как «узкая банковская система»
Стейблкоины, выпущенные в публичных сетях (например, USDC, USDT), обычно обеспечены 1:1 резервами фиатной валюты, казначейскими облигациями США или другими высоколиквидными активами. В результате эти эмитенты не «кредитуют» депозиты клиентов так, как это делают традиционные коммерческие банки. Вместо этого они обеспечивают ончейн-ликвидность, выпуская цифровые токены, которые полностью конвертируются в «реальные доллары».
С точки зрения экономики, такие стейблкоины больше похожи на узкие банки: то есть на финансовые учреждения, поддерживающие свои «депозитные обязательства» на 100% высококачественными ликвидными активами.
С чисто теоретической точки зрения, денежный мультипликатор такого рода стейблкоинов близок к 1: в отличие от коммерческих банков, эмитенты стейблкоинов не создают «дополнительные деньги», принимая депозит в 100 миллионов долларов и удерживая эквивалентные государственные облигации. Однако если эти стейблкоины получат широкое признание на рынке, они все равно могут выполнять функции денег.
Мы далее обсудим: даже если сами по себе стабильные монеты не обладают мультипликативным эффектом, средства, высвобожденные из их базового капитала (например, деньги, полученные от аукционов Министерства финансов США, которые были использованы компаниями стабильных монет для покупки государственных облигаций), могут быть снова использованы правительством для расходов, что в целом может привести к эффекту денежной эмиссии.
Влияние денежно-кредитной политики
Главный счет Федеральной резервной системы и системные риски
Для эмитентов стейблкоинов получение основного счета в Федеральной резервной системе имеет решающее значение, так как финансовые учреждения, обладающие этим счетом, могут воспользоваться несколькими преимуществами:
·Прямой доступ к валюте центрального банка: остаток на основном счете относится к активам с высшей ликвидностью (то есть к части M0).
·Подключение к системе Fedwire: позволяет получить право на почти мгновенные расчеты для крупных сделок.
·Наслаждайтесь поддержкой постоянных инструментов Федеральной резервной системы: включая механизм дисконтного окна (Discount Window) и процент на избыточные резервы (IOER).
Однако предоставление эмитентам стейблкоинов прямого доступа к этим учреждениям по-прежнему сталкивается с двумя основными "предлогами" или препятствиями:
·Операционные риски: интеграция реестра блокчейна в реальном времени с инфраструктурой Федеральной резервной системы может привести к новым технологическим уязвимостям.
·Ограничение контроля над денежно-кредитной политикой: если большое количество средств поступит в систему стабильных монет с 100% резервами, это может навсегда изменить механизм кредитного регулирования «частичных резервов», на который полагается Федеральная резервная система.
Поэтому традиционные центральные банки могут сопротивляться предоставлению эмитентам стейблкоинов такого же политического обращения, как и коммерческим банкам, опасаясь потерять возможность вмешательства в кредитование и ликвидность в условиях финансового кризиса.
Эффект «чистого увеличения денежной массы», создаваемый стейблкоинами
Когда эмитенты стабильных монет в больших объемах владеют государственными облигациями США или другими государственными долговыми активами, возникает тонкий, но ключевой эффект, известный как «эффект двойного использования» (double-spend effect):
·Американское правительство финансирует расходы за счет средств населения (то есть средств, используемых эмитентами стейблкоинов для покупки облигаций);
·В то же время эти стейблкоины все еще могут использоваться в обращении на рынке, как деньги.
Таким образом, хотя этот механизм может быть не таким мощным, как механизм частичного резервирования, он все же может максимально «удвоить» располагаемое количество долларов в обращении.
С макроэкономической точки зрения, стейблкоины на самом деле открывают новый канал, позволяя государственным займам напрямую поступать в повседневную торговую систему, что усиливает реальную ликвидность денежного предложения в экономике.
Частичные резервы, смешанные модели и будущее стейблкойнов
Будут ли эмитенты стейблкоинов переходить на модель «банка»?
Некоторые предполагают, что в будущем эмитентам стабильных монет, возможно, будет разрешено использовать часть резервов для кредитования, тем самым имитируя механизм «частичного резервирования» коммерческих банков для создания денег.
Чтобы это осуществить, необходимо ввести строгие регулирующие механизмы, подобные банковской системе, например:
·Стандарт достаточности капитала (например, Базельское соглашение)
Хотя некоторые законопроекты, включая законопроект «GENIUS», предлагают путь к «банковскому» статусу для эмитентов стейблкоинов, эти предложения обычно по-прежнему подчеркивают требования к резервам 1:1, что означает, что вероятность перехода на модель частичного резервирования в краткосрочной перспективе очень низка.
Центральные банки цифровых валют (CBDC)
Другим, более радикальным вариантом является прямое эмитирование центральными банками цифровых валют центрального банка (CBDC), то есть цифровых обязательств, которые центральный банк непосредственно выдает обществу и предприятиям.
Преимущества CBDC заключаются в следующем:
·Программируемость (похожая на стейблкоины)
·Государственное кредитное обеспечение (выпуск государством)
Но для коммерческих банков это представляет собой прямую угрозу: если общественность сможет открыть цифровые счета в центральном банке, это может привести к массовому выводу депозитов из частных банков, что ослабит кредитные возможности банков и даже вызовет «цифровую банковскую паники».
потенциальное влияние на глобальный цикл ликвидности
Сегодня крупные эмитенты стейблкоинов (такие как Circle, Tether) владеют сотнями миллиардов долларов краткосрочных облигаций США, и их денежные потоки уже оказали реальное влияние на валютный рынок США.
·Если пользователи массово выкупают стабильные монеты, эмитент может быть вынужден быстро распродать T-билеты, что приведет к росту доходности и вызовет нестабильность на рынке краткосрочного финансирования.
·Напротив, если спрос на стабильные монеты резко возрастет, массовая покупка T-bills может привести к снижению их доходности.
Этот двусторонний «шок ликвидности» указывает на то, что как только рынок стабильных монет достигнет уровня крупных фондов денежного рынка, они действительно проникают в традиционную денежно-кредитную политику и механизмы работы финансовой системы, становясь ключевыми участниками «теневой валюты».
Заключение
Стейблкоины находятся на пересечении технологических инноваций, регулирующих систем и теории традиционных валют. Они делают «деньги» более программируемыми и доступными, предоставляя новую парадигму для платежей и расчетов. Но в то же время они ставят под сомнение тонкий баланс современной финансовой системы, особенно в отношении частичного резервирования и контроля центральных банков над деньгами.
В двух словах, стейблкоины не заменят коммерческие банки напрямую, но их существование продолжает оказывать давление на традиционную банковскую систему, заставляя последнюю ускорять инновации.
С ростом рынка стабильных монет центральные банки и финансовые регуляторы будут вынуждены столкнуться со следующими вызовами:
·Как согласовать изменения глобальной ликвидности
·Как усовершенствовать структуру регулирования и межведомственное сотрудничество
·Как ввести более высокую прозрачность и эффективность, не нанося ущерба эффекту денежного множителя
Будущее стабильных монет может включать:
·Более строгий нормативный контроль
·Частичная резервная смешанная модель
·Интеграция с системой CBDC
Эти выборы не только повлияют на траекторию развития цифровых платежей, но и могут изменить направление глобальной монетарной политики.
В конечном итоге стабильные монеты выявляют основное противоречие: напряжение между эффективной, программируемой системой полного резервирования и механизмом кредитного плеча, способствующим экономическому росту. Поиск оптимального баланса между «торговой эффективностью» и «деньговой креативностью» станет ключевой темой эволюции будущей денежно-финансовой системы.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Почему стейблкоины становятся все более популярными, а Федеральная резервная система все больше беспокоится?
Примечание редактора: Стейблкоины сочетают в себе технологические инновации и финансовую систему, обеспечивая эффективность платежей и одновременно ставя под сомнение контроль центральных банков над денежной массой. Они похожи на «банки с полным резервом», хотя и не создают кредитные деньги, они могут повлиять на ликвидность и процентные ставки. Будущее развитие может привести к частичной резервной системе или интеграции с CBDC, что изменит глобальный финансовый ландшафт.
Ниже представлено оригинальное содержание (для удобства чтения и понимания, оригинал был немного переработан):
Возникновение блокчейн-финансов вызвало оживленные обсуждения о будущем валют, многие темы изначально ограничивались академическими кругами и политикой центральных банков. Стейблкоины — это цифровые активы, созданные для поддержания равновесия с национальными фиатными валютами — стали основным мостом между традиционными финансами и децентрализованными финансами. Хотя сейчас многие видят перспективы использования стейблкоинов, с точки зрения США, продвижение стейблкоинов может быть не лучшим выбором, так как это может нарушить механизм создания долларов.
Краткое резюме: Стейблкоины фактически конкурируют с масштабами депозитов в банковской системе США. Таким образом, они ослабляют механизм создания денег через «частично резервную систему», а также влияют на эффективность проведения денежной политики ФРС (либо через операции на открытом рынке, либо другими способами регулирования денежной массы), поскольку они уменьшают общий объем депозитов в банковской системе.
Особенно следует отметить, что по сравнению с мультипликативным эффектом денег, обеспеченных долгосрочными облигациями в банках, способность стабильных монет к созданию денег очень ограничена, поскольку стабильные монеты в основном обеспечены краткосрочными государственными облигациями (эти активы не чувствительны к изменениям процентных ставок). Таким образом, широкое использование стабильных монет в США может ослабить эффект «механизма передачи денег».
Хотя стабильные монеты могут увеличить спрос на государственные облигации и снизить затраты на рефинансирование правительства США, их влияние на создание денег все равно остается.
Только когда доллар возвращается в банковскую систему в виде «банковского депозита», обеспеченного залогом, создание денег может оставаться неизменным. Но реальность такова, что для эмитентов стейблкоинов этот подход невыгоден, так как они упускают «безрисковую доходность по государственным облигациям».
Банки также не могут обрабатывать стейблкойны как законные деньги для депозитов, потому что стейблкойны выпускаются частными учреждениями, что влечет за собой дополнительные риски контрагента.
Американское правительство также маловероятно, что повторно перенаправит средства, поступившие в систему стейблкоинов из-за покупки государственных облигаций, обратно в банковскую систему. Поскольку эти средства продаются под различные процентные ставки, правительству придется оплачивать разницу между ставкой по государственным облигациям и ставкой по банковским депозитам, что увеличит финансовую нагрузку на федеральный бюджет.
Более важно, что характеристика «самостоятельного хранения» стейблкоинов несовместима с механизмом хранения банковских депозитов. Кроме ончейн-активов, практически все цифровые активы требуют хранения. Поэтому расширение масштаба стейблкоинов в США напрямую угрожает нормальному функционированию механизма создания денег.
Единственный способ, который может сделать стабильные монеты совместимыми с созданием денег, заключается в том, чтобы эмитенты стабильных монет действовали как банки. Но это само по себе является очень сложной задачей и связано с множеством сложных вопросов, таких как соблюдение регулирования, финансовые интересы групп и т.д.
Конечно, с глобальной точки зрения правительства США, продвижение стейблкоинов приносит больше пользы, чем вреда: это помогает расширить доминирование доллара, укрепить его статус в качестве мировой резервной валюты, сделать трансакции более эффективными и значительно помочь пользователям за пределами США, которым срочно необходима стабильная валюта. Однако внедрить стейблкоины в США, не разрушая механизм создания национальной валюты, будет довольно сложно.
Чтобы более подробно объяснить основные моменты этой статьи, с разных точек зрения проанализирована логика работы стабильных монет:
Частичный резервный механизм и эффект денежного мультипликатора: механизмы обеспечения стейблкоинов резервами кардинально отличаются от традиционных коммерческих банков.
Регуляторные ограничения и экономическая стабильность: исследование того, как стейблкоины бросают вызов существующей валютной политике, рыночной ликвидности и финансовой стабильности.
Будущее: перспектива возможных моделей регулирования, частично резервной модели и пути развития цифровых валют центрального банка.
Частично резервная система против полностью резервных стабильных монет
Классический принцип денежного множителя
В основной теории валюты ключевым механизмом создания денег является «частичное резервирование». Упрощенная модель может объяснить, как коммерческие банки расширяют базовую валюту (обычно обозначаемую как M0) в более широкие формы валюты, такие как M1 и M2.
Если R является обязательной или самостоятельно установленной банком нормой резервирования, то стандартный денежный мультипликатор составляет примерно: м = 1 / Р
Например, если банк должен хранить 10% депозитов в качестве резервов, то денежный мультипликатор m составляет примерно 10. Это означает, что каждая введенная в систему 1 доллар (например, через операции на открытом рынке) в конечном итоге может привести к образованию новых депозитов в банках на сумму до 10 долларов.
·M0 (основная денежная масса): наличные в обращении + резервы коммерческих банков в центральном банке
·M1: наличные деньги + текущие счета + другие депозиты, на которые можно выписывать чеки
·M2：M1 + срочные депозиты, денежные рыночные счета и т.д.
В США M1 ≈ 6 × M0. Этот механизм расширения поддерживает развитие современной кредитной системы и является основной основой для ипотечного кредитования, корпоративного финансирования и других операций с производственным капиталом.
Стейблкоины как «узкая банковская система»
Стейблкоины, выпущенные в публичных сетях (например, USDC, USDT), обычно обеспечены 1:1 резервами фиатной валюты, казначейскими облигациями США или другими высоколиквидными активами. В результате эти эмитенты не «кредитуют» депозиты клиентов так, как это делают традиционные коммерческие банки. Вместо этого они обеспечивают ончейн-ликвидность, выпуская цифровые токены, которые полностью конвертируются в «реальные доллары».
С точки зрения экономики, такие стейблкоины больше похожи на узкие банки: то есть на финансовые учреждения, поддерживающие свои «депозитные обязательства» на 100% высококачественными ликвидными активами.
С чисто теоретической точки зрения, денежный мультипликатор такого рода стейблкоинов близок к 1: в отличие от коммерческих банков, эмитенты стейблкоинов не создают «дополнительные деньги», принимая депозит в 100 миллионов долларов и удерживая эквивалентные государственные облигации. Однако если эти стейблкоины получат широкое признание на рынке, они все равно могут выполнять функции денег.
Мы далее обсудим: даже если сами по себе стабильные монеты не обладают мультипликативным эффектом, средства, высвобожденные из их базового капитала (например, деньги, полученные от аукционов Министерства финансов США, которые были использованы компаниями стабильных монет для покупки государственных облигаций), могут быть снова использованы правительством для расходов, что в целом может привести к эффекту денежной эмиссии.
Влияние денежно-кредитной политики
Главный счет Федеральной резервной системы и системные риски
Для эмитентов стейблкоинов получение основного счета в Федеральной резервной системе имеет решающее значение, так как финансовые учреждения, обладающие этим счетом, могут воспользоваться несколькими преимуществами:
·Прямой доступ к валюте центрального банка: остаток на основном счете относится к активам с высшей ликвидностью (то есть к части M0).
·Подключение к системе Fedwire: позволяет получить право на почти мгновенные расчеты для крупных сделок.
·Наслаждайтесь поддержкой постоянных инструментов Федеральной резервной системы: включая механизм дисконтного окна (Discount Window) и процент на избыточные резервы (IOER).
Однако предоставление эмитентам стейблкоинов прямого доступа к этим учреждениям по-прежнему сталкивается с двумя основными "предлогами" или препятствиями:
·Операционные риски: интеграция реестра блокчейна в реальном времени с инфраструктурой Федеральной резервной системы может привести к новым технологическим уязвимостям.
·Ограничение контроля над денежно-кредитной политикой: если большое количество средств поступит в систему стабильных монет с 100% резервами, это может навсегда изменить механизм кредитного регулирования «частичных резервов», на который полагается Федеральная резервная система.
Поэтому традиционные центральные банки могут сопротивляться предоставлению эмитентам стейблкоинов такого же политического обращения, как и коммерческим банкам, опасаясь потерять возможность вмешательства в кредитование и ликвидность в условиях финансового кризиса.
Эффект «чистого увеличения денежной массы», создаваемый стейблкоинами
Когда эмитенты стабильных монет в больших объемах владеют государственными облигациями США или другими государственными долговыми активами, возникает тонкий, но ключевой эффект, известный как «эффект двойного использования» (double-spend effect):
·Американское правительство финансирует расходы за счет средств населения (то есть средств, используемых эмитентами стейблкоинов для покупки облигаций);
·В то же время эти стейблкоины все еще могут использоваться в обращении на рынке, как деньги.
Таким образом, хотя этот механизм может быть не таким мощным, как механизм частичного резервирования, он все же может максимально «удвоить» располагаемое количество долларов в обращении.
С макроэкономической точки зрения, стейблкоины на самом деле открывают новый канал, позволяя государственным займам напрямую поступать в повседневную торговую систему, что усиливает реальную ликвидность денежного предложения в экономике.
Частичные резервы, смешанные модели и будущее стейблкойнов
Будут ли эмитенты стейблкоинов переходить на модель «банка»?
Некоторые предполагают, что в будущем эмитентам стабильных монет, возможно, будет разрешено использовать часть резервов для кредитования, тем самым имитируя механизм «частичного резервирования» коммерческих банков для создания денег.
Чтобы это осуществить, необходимо ввести строгие регулирующие механизмы, подобные банковской системе, например:
·Банковская лицензия
·Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC)
·Стандарт достаточности капитала (например, Базельское соглашение)
Хотя некоторые законопроекты, включая законопроект «GENIUS», предлагают путь к «банковскому» статусу для эмитентов стейблкоинов, эти предложения обычно по-прежнему подчеркивают требования к резервам 1:1, что означает, что вероятность перехода на модель частичного резервирования в краткосрочной перспективе очень низка.
Центральные банки цифровых валют (CBDC)
Другим, более радикальным вариантом является прямое эмитирование центральными банками цифровых валют центрального банка (CBDC), то есть цифровых обязательств, которые центральный банк непосредственно выдает обществу и предприятиям.
Преимущества CBDC заключаются в следующем:
·Программируемость (похожая на стейблкоины)
·Государственное кредитное обеспечение (выпуск государством)
Но для коммерческих банков это представляет собой прямую угрозу: если общественность сможет открыть цифровые счета в центральном банке, это может привести к массовому выводу депозитов из частных банков, что ослабит кредитные возможности банков и даже вызовет «цифровую банковскую паники».
потенциальное влияние на глобальный цикл ликвидности
Сегодня крупные эмитенты стейблкоинов (такие как Circle, Tether) владеют сотнями миллиардов долларов краткосрочных облигаций США, и их денежные потоки уже оказали реальное влияние на валютный рынок США.
·Если пользователи массово выкупают стабильные монеты, эмитент может быть вынужден быстро распродать T-билеты, что приведет к росту доходности и вызовет нестабильность на рынке краткосрочного финансирования.
·Напротив, если спрос на стабильные монеты резко возрастет, массовая покупка T-bills может привести к снижению их доходности.
Этот двусторонний «шок ликвидности» указывает на то, что как только рынок стабильных монет достигнет уровня крупных фондов денежного рынка, они действительно проникают в традиционную денежно-кредитную политику и механизмы работы финансовой системы, становясь ключевыми участниками «теневой валюты».
Заключение
Стейблкоины находятся на пересечении технологических инноваций, регулирующих систем и теории традиционных валют. Они делают «деньги» более программируемыми и доступными, предоставляя новую парадигму для платежей и расчетов. Но в то же время они ставят под сомнение тонкий баланс современной финансовой системы, особенно в отношении частичного резервирования и контроля центральных банков над деньгами.
В двух словах, стейблкоины не заменят коммерческие банки напрямую, но их существование продолжает оказывать давление на традиционную банковскую систему, заставляя последнюю ускорять инновации.
С ростом рынка стабильных монет центральные банки и финансовые регуляторы будут вынуждены столкнуться со следующими вызовами:
·Как согласовать изменения глобальной ликвидности
·Как усовершенствовать структуру регулирования и межведомственное сотрудничество
·Как ввести более высокую прозрачность и эффективность, не нанося ущерба эффекту денежного множителя
Будущее стабильных монет может включать:
·Более строгий нормативный контроль
·Частичная резервная смешанная модель
·Интеграция с системой CBDC
Эти выборы не только повлияют на траекторию развития цифровых платежей, но и могут изменить направление глобальной монетарной политики.
В конечном итоге стабильные монеты выявляют основное противоречие: напряжение между эффективной, программируемой системой полного резервирования и механизмом кредитного плеча, способствующим экономическому росту. Поиск оптимального баланса между «торговой эффективностью» и «деньговой креативностью» станет ключевой темой эволюции будущей денежно-финансовой системы.
«Ссылка на оригинал»
：