В течение нескольких десятилетий глобальное господство доллара основывалось на эволюционном механизме "Бреттон-Вудской системы - нефтяного доллара - американских облигаций + системы Swift". Однако с приходом эпохи Web3 технологии децентрализованных финансов постепенно подрывают традиционные пути расчета и платежей, и стабильные монеты, привязанные к доллару, тихо становятся новым инструментом для "выхода доллара за границу".
В этом контексте значение стейблкоинов давно выходит за рамки соблюдения норм для одного криптоактива, возможно, они являются цифровым носителем продолжения "долларовой гегемонии" эпохи Web3.
26 марта 2025 года Конгресс США официально представил законопроект «STABLE Act» (Закон о прозрачности и подотчетности стабильных монет для лучшей бухгалтерской экономики), который впервые систематически устанавливает порог для эмиссии долларовых стабильных монет, регуляторную структуру и границы обращения. На данный момент законопроект был рассмотрен Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей 2 апреля и ожидает голосования в Палате представителей и Сенате, прежде чем он сможет официально стать законом. Это не только ответ на длительную регуляторную вакуум в рынке стабильных монет, но, возможно, и ключевой шаг к созданию «институциональной инфраструктуры» для следующего поколения долларовой платежной сети.
Итак, какую проблему на самом деле решает этот новый законопроект? Отражают ли различия с MiCA «институциональную стратегию» США? И прокладывает ли он путь к долларовой гегемонии Web3?
Эти вопросы адвокат Манкуин поделится по порядку в этой статье.
Какой тип стейблкоина на доллар США должен быть установлен законом STABLE?
Согласно документу, предлагаемый законопроект о стабильных монетах пытается установить четкую специальную нормативную базу для «платежных стабильных монет (Payment Stablecoins)». Мы извлекли 5 его основных пунктов:
1. Определите объекты регулирования, сосредоточьтесь на "платежных стабильных монетах"
Первый шаг закона STABLE заключается в четком определении основных объектов регулирования: это стабильные монеты, привязанные к доллару, которые выпускаются для широкой публики и могут использоваться непосредственно для платежей и расчетов. Другими словами, в реальную регуляторную рамку попадают те криптоактивы, которые используются как "заменители доллара" на блокчейне, а не все токены, которые заявляют о привязке к доллару.
Чтобы избежать распространения рисков, законопроект одновременно исключает из сферы действия некоторые высокорискованные или структурно нестабильные модели токенов. Например, алгоритмические стабильные монеты, частично обеспеченные стабильные монеты или так называемые "мнимые стабильные монеты" с спекулятивными свойствами и сложными механизмами обращения не подпадают под действие данного законопроекта. Только стабильные монеты, которые полностью обеспечены активами в долларах 1:1, имеют прозрачную структуру резервов и предназначены для общественного повседневного обращения, считаются "платежными стабильными монетами" и подлежат регуляторным мерам в рамках данного законопроекта.
С этой точки зрения, закон STABLE на самом деле не фокусируется на «техническом носителе» стабильной монеты, а на том, строится ли «платежная сеть на основе доллара». Он должен регулировать способ выпуска и функционирования «цифрового доллара», а не все токены с надписью USD.
2. Установить механизм "права выкупа", привязка 1:1 к доллару
Помимо требований к регулированию и квалификации эмитента, законопроект STABLE особенно подчеркивает порядок «права на выкуп» (redemption rights) для держателей стейблкоинов, то есть общественность имеет право выкупать свои стейблкоины по курсу 1:1 в доллары США, и эмитент обязан выполнять это обязательство в любое время. Эта система по своей сути обеспечивает, что стейблкоины не становятся «ложными привязанными активами» или «внутренними системными токенами».
Одновременно, для предотвращения ликвидных кризисов или рисков оттока, законопроект также устанавливает четкие требования к резервам активов и управлению ликвидностью. Эмитенты должны держать высококачественные, легко реализуемые долларовые активы в соотношении 1:1 (такие как государственные облигации, наличные средства, депозиты в центральном банке и т.д.) и подлежат постоянной проверке Федеральной резервной системой. Это означает, что эмитенты стейблкоинов не могут «инвестировать деньги пользователей в высокорискованные активы», а также не могут использовать алгоритмы или другие производные структуры для достижения «привязки».
В отличие от некоторых моделей стабильных монет на раннем рынке с "частичными резервами" и "неясным раскрытием информации", законопроект STABLE вводит требование "выкупаемости 1:1" в федеральное законодательство, что представляет собой более высокие требования к механизму базового кредита для "цифровых долларов-заменителей" в США.
Это не только отвечает на общественные опасения по поводу «открепления» и «краха» стейблкоинов, но и направлено на создание системы институциональной гарантии и правового доверия для долларовых стейблкоинов, чтобы поддержать их долгосрочное использование в глобальной расчетной сети.
3. Укрепление контроля за финансами и резервами, чтобы избежать "пустого доверия"
На основе принципа "стабильные монеты должны быть выкуплены 1:1" законопроект STABLE дополнительно устанавливает четкие правила относительно типов резервных активов, способов управления ими и механизмов аудита, с намерением контролировать риски с самого начала и избежать угрозы "поверхностной привязки и фактического бездействия".
Конкретно, законопроект требует от всех эмитентов платежных стейблкоинов:
Необходимо держать эквивалентные "высококачественные ликвидные активы" (High-Quality Liquid Assets), включая наличные, краткосрочные облигации США, депозиты на счетах Федеральной резервной системы и т. д., чтобы обеспечить выполнение запросов на вывод средств пользователями;
Запрещается использовать резервные активы для кредитования, инвестирования или других целей, чтобы предотвратить системные риски, вызванные "использованием резервных средств для получения дохода";
Регулярно принимать на себя обязательства по независимому аудиту и нормативной отчетности, включая раскрытие информации о прозрачности резервов, отчетность о подверженности рискам, описание портфеля и т. д., чтобы гарантировать, что как общественность, так и регулирующие органы могут понять базу активов, стоящих за стейблкоином;
Резервные активы должны храниться отдельно на счетах в банках, застрахованных FDIC, или в других соответствующих депозитарных учреждениях, чтобы избежать смешивания с фондом проекта.
Эта制度安排旨在确保 "якорь" действительно существует, может быть подвергнут аудиту и полностью выполнен, а не является лишь "якорем на словах, с плавающей прибылью в цепи". Судя по историческому опыту, на рынке стейблкоинов несколько раз возникали кредитные кризисы из-за недостоверных резервов, присвоения средств или отсутствия раскрытия информации. Законопроект STABLE должен закрыть эти рисковые места на институциональном уровне и усилить "институциональную поддержку" долларового якоря.
На этой основе законопроект также предоставляет Федеральной резервной системе, Министерству финансов и назначенным регуляторным органам долгосрочные полномочия по надзору за управлением резервами, включая замораживание нарушающих счетов, приостановление прав на выпуск, принудительный выкуп и другие меры вмешательства, что создает относительно целостный кредитный замкнутый контур для стейблкоинов.
4. Установить "регистрационный режим", все эмитенты подлежат регулированию
Закон STABLE в дизайне регуляторного пути не использует "лицензионное классифицированное управление", а устанавливает единый механизм допуска на основе регистрации. Основные моменты: все учреждения, намеревающиеся выпускать платежные стабильные монеты, независимо от того, являются ли они банками, должны зарегистрироваться в Федеральной резервной системе и подчиняться федеральному уровню регуляторного контроля.
Законопроект устанавливает два типа легальных путей для эмитентов: во-первых, это регулируемые федеральными или государственными органами депозитные учреждения (Insured Depository Institutions), которые могут напрямую подавать заявки на выпуск стабильных монет, обеспеченных платежами; во-вторых, это не депозитные учреждения (Nondepository Trust Institutions), которые могут зарегистрироваться как эмитенты стабильных монет, если они соответствуют установленным Федеральной резервной системой требованиям разумности.
Законопроект также подчеркивает, что Федеральная резервная система не только имеет право одобрять регистрацию, но и может отказывать в регистрации или аннулировать регистрацию, если считает, что существует системный риск. Кроме того, Федеральной резервной системе также предоставлено право на постоянный мониторинг структуры резервов всех эмитентов, их платежеспособности, соотношения капитала, политики управления рисками и т.д.
Это означает, что в будущем все выпуски стейблкоинов, обеспеченных долларом, должны будут подпадать под федеральный регуляторный контроль, и больше не будет разрешено обходить проверку с помощью методов "только зарегистрировано в штате" или "технологически нейтрально".
В отличие от более гибкого многопутевого обсуждения (например, закон GENIUS позволяет начать с государственного регулирования), закон STABLE явно демонстрирует более сильную единообразие регулирования и федеральное лидерство, пытаясь установить легитимные границы для стабильных монет в долларах США с помощью "национальной системы регистрации и регулирования".
5. Создание механизма федеральной лицензии, определение многообразных путей регулирования
Законопроект STABLE также установил федеральную систему лицензирования эмиссии стейблкоинов и предоставил различные пути соблюдения для разных типов эмитентов. Эта система как продолжает структуру американской финансовой регуляторной системы «федеральный-штатный двойной трек», так и отвечает на ожидания рынка в отношении гибкости требований к соблюдению.
Законопроект устанавливает три возможных пути для выпуска "платежных стабильных монет":
Во-первых, стать эмитентом платежного стабильного монеты, признанным федеральными органами (National Payment Stablecoin Issuer), который непосредственно подлежит контролю и лицензированию со стороны федеральных банковских регуляторов США (таких как OCC, FDIC и т.д.);
Во-вторых, как лицензированные сберегательные банки или коммерческие банки, выпускающие стейблкоины, можно получить более высокий уровень доверия, но необходимо соответствовать традиционным требованиям к капиталу и рисковому управлению;
Третье, работать на основании лицензии на уровне штата, но необходимо подчиняться федеральному "регистрации + надзору" и соответствовать единым стандартам резервирования, прозрачности, борьбы с отмыванием денег и т.д.
Интенция, стоящая за дизайном этой системы, заключается в том, чтобы побудить эмитентов стейблкоинов легально "зарегистрироваться в цепочке", включив их в поле финансового регулирования, но не применяя универсальные меры к обязательной банковской регистрации, тем самым достигая управляемого риска при защите инноваций.
Кроме того, законопроект STABLE наделяет Федеральной резервной системой (FED) и Министерством финансов более широкими полномочиями по координации, позволяя им выдвигать дополнительные требования к выпуску, хранению и торговле стейблкоинами в зависимости от уровня системного риска или потребностей в политике.
В двух словах, эта система создает для США многоуровневую, многопутевую и регулируемую сеть соответствия стейблкоинов, что не только повышает устойчивость системы, но и предоставляет единое институциональное основание для стейблкоинов, выходящих на международный рынок.
В сравнении с MiCA, США выбрали другой путь
В глобальной гонке регулирования стабильных монет Европейский Союз является регионом с самым ранним стартом и наиболее полной структурой. Официально принятый в 2023 году законопроект MiCA включает в себя две категории: "EMT" (электронные денежные токены) и "ART" (токены, ориентированные на активы), которые подлежат регулированию и охватывают все криптовалютные токены, привязанные к активам, подчеркивая макропруденциальный контроль и финансовую стабильность, стремясь создать "защитную стену" в условиях цифровой финансовой трансформации.
Но, очевидно, что американский законопроект «STABLE Act» выбрал другой путь: он не стремится к полному регулированию всех стейблкоинов и не создает всеобъемлющую регуляторную систему, исходя из финансовых рисков, а сосредотачивается на «платежных стейблкоинах» как ключевом сценарии, создавая институциональным образом следующую платежную сеть на долларовой цепочке.
Логика этого «селективного законодательства» не так уж сложна — доллару не нужно «завоевывать мир» в мире стейблкоинов, ему просто нужно укрепить самый ключевой сценарий: трансакции через границу, онлайновые сделки, глобальное обращение долларов.
Вот почему законопроект STABLE не пытается создать систему全面го регулирования активов, подобную MiCA, а сосредотачивается на «цифровом долларе», поддерживаемом 1:1 с долларом США, который имеет реальные функции платежа и может широко использоваться и держаться общественностью.
С точки зрения проектирования системы, оба представляют собой яркое контраст.
Разные сферы регулирования: MiCA пытается «поймать всех», охватывая практически все модели стейблкоинов, включая продукты с очень высоким уровнем риска, основанные на референсных активах; в то время как американский закон STABLE намеренно сужает сферу применения, сосредотачиваясь только на активах, которые действительно используются для платежей и могут представлять «долларовые функции».
Разные цели регулирования: Европейский Союз акцентирует внимание на финансовом порядке, стабильности системы и защите потребителей, в то время как США больше сосредоточены на том, чтобы законодательно определить, какие активы могут быть законной формой "цифрового доллара", тем самым создавая институциональную инфраструктуру для долларовых платежей.
Разные эмитенты: MiCA требует, чтобы стабильные монеты выпускались регулируемыми учреждениями электронных денег или трастовыми компаниями, фактически закрывая вход в финансовую систему; в то время как закон STABLE устанавливает "новый лицензионный механизм", позволяющий небанковским организациям участвовать в выпуске стабильных монет после соблюдения нормативных требований, сохраняя тем самым возможности для предпринимательства и инноваций в Web3.
• Механизм резервирования отличается: США требуют 100% наличных долларов США или краткосрочных казначейских облигаций, строго исключая любые заемные или неликвидные активы; Европейский Союз допускает различные формы активов, включая банковские депозиты и облигации, что также отражает различные уровни строгости в регулятивном мышлении.
Разная степень адаптации к Web3 стартапам: MiCA из-за высокой зависимости от традиционных финансовых лицензий и аудиторских процессов создает высокие барьеры для криптостартапов; в то время как американский закон STABLE, хотя и требует строгого соблюдения, оставляет пространство для инноваций, нацелен на поощрение развития "цепочечных долларов" через стандарты соблюдения.
Короче говоря, путь, который выбрали США, не является «всеобъемлющей регуляцией», а представляет собой институциональный путь, который отбирает «соответствующие активы долларовых платежей» через лицензионные требования. Это не только отражает изменение отношения США к технологиям Web3, но и является «цифровым продолжением» их глобальной валютной стратегии.
Вот почему мы говорим, что закон STABLE - это не просто инструмент финансового регулирования, а начало институционализации цифровой долларовой системы.
Сводка адвоката Манкью
«Сделать доллар стандартной единицей для глобального Web3» может быть истинной стратегической целью, стоящей за Законом STABLE.
Американское правительство пытается создать «сеть цифрового доллара нового поколения», которая может быть распознана программами, подлежит аудиту и интеграции, с помощью стейблкоинов для полного развертывания основного протокола платежей Web3.
Это может быть не идеально, но на данный момент это достаточно важно.
Стоит отметить, что на международном уровне МВФ в 2024 году выпустит седьмое издание «Руководства по международной платежной системе» (BPM7), в котором впервые стабильные монеты будут включены в статистическую систему международных активов и будет подчеркнута их новая роль в трансакциях и глобальных финансовых потоках. Это не только закладывает "глобальную институциональную легитимность" для суверенной комплаенции стабильных монет, но и предоставляет институциональную поддержку и внешнее признание для США в построении системы регулирования стабильных монет, укрепляя значение привязки к доллару.
Можно сказать, что глобальное институциональное принятие стейблкоинов становится предвестником суверенной конкуренции в эпоху цифровых валют.
Как отметил адвокат Мэнкью, история соблюдения норм в Web3, в конечном итоге, является соревнованием по строительству институций, а долларовые стейблкоины представляют собой наиболее значимое поле битвы в этом соревновании.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Интерпретация американского закона о стейблкоинах STABLE Act, "гегемония" долларов в блокчейне?
Автор статьи: Iris, адвокат Манкьюн
В течение нескольких десятилетий глобальное господство доллара основывалось на эволюционном механизме "Бреттон-Вудской системы - нефтяного доллара - американских облигаций + системы Swift". Однако с приходом эпохи Web3 технологии децентрализованных финансов постепенно подрывают традиционные пути расчета и платежей, и стабильные монеты, привязанные к доллару, тихо становятся новым инструментом для "выхода доллара за границу".
В этом контексте значение стейблкоинов давно выходит за рамки соблюдения норм для одного криптоактива, возможно, они являются цифровым носителем продолжения "долларовой гегемонии" эпохи Web3.
Итак, какую проблему на самом деле решает этот новый законопроект? Отражают ли различия с MiCA «институциональную стратегию» США? И прокладывает ли он путь к долларовой гегемонии Web3?
Эти вопросы адвокат Манкуин поделится по порядку в этой статье.
Какой тип стейблкоина на доллар США должен быть установлен законом STABLE?
Согласно документу, предлагаемый законопроект о стабильных монетах пытается установить четкую специальную нормативную базу для «платежных стабильных монет (Payment Stablecoins)». Мы извлекли 5 его основных пунктов:
1. Определите объекты регулирования, сосредоточьтесь на "платежных стабильных монетах"
Первый шаг закона STABLE заключается в четком определении основных объектов регулирования: это стабильные монеты, привязанные к доллару, которые выпускаются для широкой публики и могут использоваться непосредственно для платежей и расчетов. Другими словами, в реальную регуляторную рамку попадают те криптоактивы, которые используются как "заменители доллара" на блокчейне, а не все токены, которые заявляют о привязке к доллару.
Чтобы избежать распространения рисков, законопроект одновременно исключает из сферы действия некоторые высокорискованные или структурно нестабильные модели токенов. Например, алгоритмические стабильные монеты, частично обеспеченные стабильные монеты или так называемые "мнимые стабильные монеты" с спекулятивными свойствами и сложными механизмами обращения не подпадают под действие данного законопроекта. Только стабильные монеты, которые полностью обеспечены активами в долларах 1:1, имеют прозрачную структуру резервов и предназначены для общественного повседневного обращения, считаются "платежными стабильными монетами" и подлежат регуляторным мерам в рамках данного законопроекта.
С этой точки зрения, закон STABLE на самом деле не фокусируется на «техническом носителе» стабильной монеты, а на том, строится ли «платежная сеть на основе доллара». Он должен регулировать способ выпуска и функционирования «цифрового доллара», а не все токены с надписью USD.
2. Установить механизм "права выкупа", привязка 1:1 к доллару
Помимо требований к регулированию и квалификации эмитента, законопроект STABLE особенно подчеркивает порядок «права на выкуп» (redemption rights) для держателей стейблкоинов, то есть общественность имеет право выкупать свои стейблкоины по курсу 1:1 в доллары США, и эмитент обязан выполнять это обязательство в любое время. Эта система по своей сути обеспечивает, что стейблкоины не становятся «ложными привязанными активами» или «внутренними системными токенами».
Одновременно, для предотвращения ликвидных кризисов или рисков оттока, законопроект также устанавливает четкие требования к резервам активов и управлению ликвидностью. Эмитенты должны держать высококачественные, легко реализуемые долларовые активы в соотношении 1:1 (такие как государственные облигации, наличные средства, депозиты в центральном банке и т.д.) и подлежат постоянной проверке Федеральной резервной системой. Это означает, что эмитенты стейблкоинов не могут «инвестировать деньги пользователей в высокорискованные активы», а также не могут использовать алгоритмы или другие производные структуры для достижения «привязки».
В отличие от некоторых моделей стабильных монет на раннем рынке с "частичными резервами" и "неясным раскрытием информации", законопроект STABLE вводит требование "выкупаемости 1:1" в федеральное законодательство, что представляет собой более высокие требования к механизму базового кредита для "цифровых долларов-заменителей" в США.
Это не только отвечает на общественные опасения по поводу «открепления» и «краха» стейблкоинов, но и направлено на создание системы институциональной гарантии и правового доверия для долларовых стейблкоинов, чтобы поддержать их долгосрочное использование в глобальной расчетной сети.
3. Укрепление контроля за финансами и резервами, чтобы избежать "пустого доверия"
На основе принципа "стабильные монеты должны быть выкуплены 1:1" законопроект STABLE дополнительно устанавливает четкие правила относительно типов резервных активов, способов управления ими и механизмов аудита, с намерением контролировать риски с самого начала и избежать угрозы "поверхностной привязки и фактического бездействия".
Конкретно, законопроект требует от всех эмитентов платежных стейблкоинов:
Эта制度安排旨在确保 "якорь" действительно существует, может быть подвергнут аудиту и полностью выполнен, а не является лишь "якорем на словах, с плавающей прибылью в цепи". Судя по историческому опыту, на рынке стейблкоинов несколько раз возникали кредитные кризисы из-за недостоверных резервов, присвоения средств или отсутствия раскрытия информации. Законопроект STABLE должен закрыть эти рисковые места на институциональном уровне и усилить "институциональную поддержку" долларового якоря.
На этой основе законопроект также предоставляет Федеральной резервной системе, Министерству финансов и назначенным регуляторным органам долгосрочные полномочия по надзору за управлением резервами, включая замораживание нарушающих счетов, приостановление прав на выпуск, принудительный выкуп и другие меры вмешательства, что создает относительно целостный кредитный замкнутый контур для стейблкоинов.
4. Установить "регистрационный режим", все эмитенты подлежат регулированию
Закон STABLE в дизайне регуляторного пути не использует "лицензионное классифицированное управление", а устанавливает единый механизм допуска на основе регистрации. Основные моменты: все учреждения, намеревающиеся выпускать платежные стабильные монеты, независимо от того, являются ли они банками, должны зарегистрироваться в Федеральной резервной системе и подчиняться федеральному уровню регуляторного контроля.
Законопроект устанавливает два типа легальных путей для эмитентов: во-первых, это регулируемые федеральными или государственными органами депозитные учреждения (Insured Depository Institutions), которые могут напрямую подавать заявки на выпуск стабильных монет, обеспеченных платежами; во-вторых, это не депозитные учреждения (Nondepository Trust Institutions), которые могут зарегистрироваться как эмитенты стабильных монет, если они соответствуют установленным Федеральной резервной системой требованиям разумности.
Законопроект также подчеркивает, что Федеральная резервная система не только имеет право одобрять регистрацию, но и может отказывать в регистрации или аннулировать регистрацию, если считает, что существует системный риск. Кроме того, Федеральной резервной системе также предоставлено право на постоянный мониторинг структуры резервов всех эмитентов, их платежеспособности, соотношения капитала, политики управления рисками и т.д.
Это означает, что в будущем все выпуски стейблкоинов, обеспеченных долларом, должны будут подпадать под федеральный регуляторный контроль, и больше не будет разрешено обходить проверку с помощью методов "только зарегистрировано в штате" или "технологически нейтрально".
В отличие от более гибкого многопутевого обсуждения (например, закон GENIUS позволяет начать с государственного регулирования), закон STABLE явно демонстрирует более сильную единообразие регулирования и федеральное лидерство, пытаясь установить легитимные границы для стабильных монет в долларах США с помощью "национальной системы регистрации и регулирования".
5. Создание механизма федеральной лицензии, определение многообразных путей регулирования
Законопроект STABLE также установил федеральную систему лицензирования эмиссии стейблкоинов и предоставил различные пути соблюдения для разных типов эмитентов. Эта система как продолжает структуру американской финансовой регуляторной системы «федеральный-штатный двойной трек», так и отвечает на ожидания рынка в отношении гибкости требований к соблюдению.
Законопроект устанавливает три возможных пути для выпуска "платежных стабильных монет":
Интенция, стоящая за дизайном этой системы, заключается в том, чтобы побудить эмитентов стейблкоинов легально "зарегистрироваться в цепочке", включив их в поле финансового регулирования, но не применяя универсальные меры к обязательной банковской регистрации, тем самым достигая управляемого риска при защите инноваций.
Кроме того, законопроект STABLE наделяет Федеральной резервной системой (FED) и Министерством финансов более широкими полномочиями по координации, позволяя им выдвигать дополнительные требования к выпуску, хранению и торговле стейблкоинами в зависимости от уровня системного риска или потребностей в политике.
В двух словах, эта система создает для США многоуровневую, многопутевую и регулируемую сеть соответствия стейблкоинов, что не только повышает устойчивость системы, но и предоставляет единое институциональное основание для стейблкоинов, выходящих на международный рынок.
В сравнении с MiCA, США выбрали другой путь
В глобальной гонке регулирования стабильных монет Европейский Союз является регионом с самым ранним стартом и наиболее полной структурой. Официально принятый в 2023 году законопроект MiCA включает в себя две категории: "EMT" (электронные денежные токены) и "ART" (токены, ориентированные на активы), которые подлежат регулированию и охватывают все криптовалютные токены, привязанные к активам, подчеркивая макропруденциальный контроль и финансовую стабильность, стремясь создать "защитную стену" в условиях цифровой финансовой трансформации.
Но, очевидно, что американский законопроект «STABLE Act» выбрал другой путь: он не стремится к полному регулированию всех стейблкоинов и не создает всеобъемлющую регуляторную систему, исходя из финансовых рисков, а сосредотачивается на «платежных стейблкоинах» как ключевом сценарии, создавая институциональным образом следующую платежную сеть на долларовой цепочке.
Логика этого «селективного законодательства» не так уж сложна — доллару не нужно «завоевывать мир» в мире стейблкоинов, ему просто нужно укрепить самый ключевой сценарий: трансакции через границу, онлайновые сделки, глобальное обращение долларов.
Вот почему законопроект STABLE не пытается создать систему全面го регулирования активов, подобную MiCA, а сосредотачивается на «цифровом долларе», поддерживаемом 1:1 с долларом США, который имеет реальные функции платежа и может широко использоваться и держаться общественностью.
С точки зрения проектирования системы, оба представляют собой яркое контраст.
Короче говоря, путь, который выбрали США, не является «всеобъемлющей регуляцией», а представляет собой институциональный путь, который отбирает «соответствующие активы долларовых платежей» через лицензионные требования. Это не только отражает изменение отношения США к технологиям Web3, но и является «цифровым продолжением» их глобальной валютной стратегии.
Вот почему мы говорим, что закон STABLE - это не просто инструмент финансового регулирования, а начало институционализации цифровой долларовой системы.
Сводка адвоката Манкью
«Сделать доллар стандартной единицей для глобального Web3» может быть истинной стратегической целью, стоящей за Законом STABLE.
Американское правительство пытается создать «сеть цифрового доллара нового поколения», которая может быть распознана программами, подлежит аудиту и интеграции, с помощью стейблкоинов для полного развертывания основного протокола платежей Web3.
Это может быть не идеально, но на данный момент это достаточно важно.
Стоит отметить, что на международном уровне МВФ в 2024 году выпустит седьмое издание «Руководства по международной платежной системе» (BPM7), в котором впервые стабильные монеты будут включены в статистическую систему международных активов и будет подчеркнута их новая роль в трансакциях и глобальных финансовых потоках. Это не только закладывает "глобальную институциональную легитимность" для суверенной комплаенции стабильных монет, но и предоставляет институциональную поддержку и внешнее признание для США в построении системы регулирования стабильных монет, укрепляя значение привязки к доллару.
Можно сказать, что глобальное институциональное принятие стейблкоинов становится предвестником суверенной конкуренции в эпоху цифровых валют.
Как отметил адвокат Мэнкью, история соблюдения норм в Web3, в конечном итоге, является соревнованием по строительству институций, а долларовые стейблкоины представляют собой наиболее значимое поле битвы в этом соревновании.