В апреле 2025 года тарифы администрации Трампа снова потрясли мировой рынок. Американские акции упали, криптоактивы потеряли огромные суммы, Биткойн упал более чем на 10% за два дня, Эфир на какое-то время упал на 20%, а сумма ликвидаций за 24 часа достигла 1,6 миллиарда долларов. Инвесторы в панике обратили свои взгляды на Федеральную резервную систему, надеясь на снижение ставок для спасения рынка. Однако молчание ФРС вызывает беспокойство: где же критическая точка для снижения ставок? В условиях двойного давления со стороны инфляционных опасений и экономического давления, когда ФРС ослабит свою политику? Это не просто игра с данными, это борьба за доверие рынка и макроэкономическую стратегию.
Историческая перспектива: ключ к снижению процентных ставок
Решение Федеральной резервной системы о снижении процентных ставок никогда не является случайным, а является тщательно продуманным выбором в условиях кризиса или экономического перелома. Обратимся к ключевым моментам последних лет, мы можем извлечь логику триггеров для снижения ставок из исторического сценария, чтобы предоставить ориентир для текущего кризиса тарифов. Ниже представлены три знаковые снижения ставок с детальным анализом, раскрывающим их окружение и причины.
Финансовый кризис 2008 года
Фон экстренной помощи при системном коллапсе: в сентябре 2008 года крах Lehman Brothers разжег глобальный финансовый цунами, а кризис субстандартного ипотечного кредитования выявил уязвимость пузыря на рынке недвижимости США. Кредитный рынок между банками замер, индекс S&P 500 за год упал на 38,5%, а индекс Dow Jones в октябре за одну неделю обвалился на 18%. Уровень безработицы резко возрос с 5% в начале года до 7,3% к концу года и в последующий год достиг пикового значения в 10%. Индекс страха VIX взлетел выше 80, а спред между долларовым LIBOR и OIS резко увеличился с 10 базисных пунктов до 364 базисных пунктов, что свидетельствует о почти полном разрушении доверия между банками.
Снижение процентной ставки: Федеральная резервная система впервые снизила ставку на 50 базисных пунктов в сентябре 2007 года, с 5.25% до 4.75%. Затем в 2008 году действия ускорились: в октябре было два снижения ставок на общую сумму 100 базисных пунктов, а в декабре ставка была снижена до диапазона 0%-0.25%, одновременно была введена количественная смягчение (QE), что привело к вливанию в рынок десятков триллионов долларов ликвидности.
Триггерный пароль: финансовые системные риски (банкротство банков, заморозка кредитов) и экономический спад (непрерывный отрицательный рост ВВП). Инфляционное давление в начале кризиса быстро скрывается, основной PCE падает с 2.3% до 1.9%, создавая пространство для снижения процентных ставок. Федеральная резервная система ставит приоритет на финансовую стабильность и занятость, и «обнуление» процентной ставки становится неизбежным.
Торговая война 2019 года
Фон стратегии буферизации для профилактического снижения ставки: В 2018-2019 годах торговая война между США и Китаем усилилась, США ввели тарифы на китайские товары, что оказало давление на глобальные цепочки поставок. Рост ВВП США замедлился с 2,9% в 2018 году до 2,1% в середине 2019 года, индекс PMI в производственном секторе упал ниже 50, составив 47,8, что указывает на сокращение экономической активности. Индекс S&P 500 в конце 2018 года снизился на 19%, а кривую доходности 10-летних и 2-летних облигаций США перевернулась, сигнализируя о рецессии. Доверие к корпоративным инвестициям упало, но уровень безработицы по-прежнему оставался стабильным на низком уровне 3,5%.
Снижение процентной ставки: В июле 2019 года Федеральная резервная система снизила процентную ставку на 25 базисных пунктов, с 2.25%-2.5% до 2%-2.25%, в сентябре и октябре еще на 25 базисных пунктов, в конечном итоге снизив ее до 1.5%-1.75%, общий объем снижения за год составил 75 базисных пунктов.
Пароль активации: Признаки замедления экономики (сокращение производственного сектора, снижение инвестиций) и глобальная неопределенность (торговая война), а не полная рецессия. Умеренная инфляция, базовый индекс потребительских расходов (PCE) остается на уровне около 1.6%, что ниже целевого уровня в 2%, что дает возможность для превентивного снижения процентных ставок. Федеральная резервная система намерена смягчить внешние шоки и избежать жесткой посадки экономики.
Удар пандемии в 2020 году
Контекст решительного вмешательства в условиях ликвидностного кризиса: В марте 2020 года пандемия COVID-19 распространилась по всему миру, фондовый рынок США трижды прерывал торговлю 9, 12 и 16 марта, максимальное падение индекса S&P 500 за день составило 9,5%, индекс страха VIX подскочил до 75,47. Появился кризис долларовой ликвидности, инвесторы распродали активы, чтобы получить наличные, индекс DXY резко вырос с 94,5 до 103, достигнув трехлетнего рекорда. Цены на нефть обрушились, WTI упали ниже 20 долларов, глобальная экономика столкнулась с риском остановки.
Снижение процентной ставки: 3 марта 2020 года Федеральная резервная система экстренно снизила ставку на 50 базисных пунктов до 1%-1,25%; 15 марта снова экстренно снизила ставку на 100 базисных пунктов до 0%-0,25% и возобновила масштабное количественное смягчение (QE), быстро увеличив объем покупок облигаций до нескольких сотен миллиардов долларов.
Триггерный пароль: истощение ликвидности на финансовом рынке (распродажа американских облигаций, замораживание кредитного рынка) и риск экономического простоя (меры блокировки приводят к резкому падению спроса). Инфляция в начале кризиса игнорировалась, основной PCE упал с 1.8% до 1.3%, ФРС приоритизировала стабилизацию рынка для предотвращения системного краха.
Эти примеры показывают, что снижение процентной ставки Федеральной резервной системой обычно происходит вокруг трех основных условий:
Низкая или контролируемая инфляция: Инфляция в 2008 и 2020 годах была подавлена кризисом, инфляция в 2019 году была ниже целевого уровня, что подготовило почву для снижения процентных ставок.
Экономика значительно под давлением: будь то рецессия (2008), замедление (2019) или остановка (2020), экономическая слабость является ключевым фактором.
Крах финансового рынка: Кредитная заморозка (2008), ликвидностный кризис (2020) и другие системные риски заставили Федеральную резервную систему принять решительные меры.
Текущая ситуация: Война между инфляцией и нестабильностью
7 апреля 2025 года мировые рынки погрузились в панику из-за тарифной политики Трампа. Технологические акции на фондовом рынке США сильно упали, индекс S&P 500 на время опустился более чем на 4,7%, а рынок шифрования также пошел вниз. Однако председатель Федеральной резервной системы Пауэлл в прошлую пятницу заявил спокойно: "Экономика все еще в хорошем состоянии, мы не будем спешить реагировать на рыночные колебания." Основной индекс PCE по инфляции остался на уровне 2,8%, выше целевого показателя в 2%, тарифы могут еще больше повысить цены, что затеняет перспективы снижения процентных ставок.
В то же время рыночные сигналы усиливают напряженность. Согласно данным Tradingview, индекс волатильности облигаций (MOVE Index) 8 апреля преодолел 137 пунктов, установив «семь подряд» и приблизившись к «критической линии» в 140 пунктов, предсказанной Артуром Хейзом. Хейз ранее предупреждал: «Если индекс MOVE поднимется, трейдеры с плечевым кредитованием на государственных и корпоративных облигациях будут вынуждены распродажами из-за роста требований по марже, это рынок, который Федеральная резервная система будет защищать любой ценой. Пробитие 140 является сигналом к запуску печатного станка после краха.» Текущий индекс всего в шаге от этого порога, что указывает на нарастающее давление на облигационном рынке.
Аналитик Goldman Sachs Линдсей Матчам указала, что расширение кредитного спрэда может стать еще одним триггером для действий ФРС. Если спред по высокодоходным облигациям поднимется до 500 базисных пунктов, трудности с корпоративным финансированием и усталость на рынке труда могут возникнуть одновременно, принуждая Пауэлла вернуться к смягчению, как это было в 2018 году. В настоящее время спред по высокодоходным облигациям составляет 454 базисных пункта, что не так далеко от предупредительного уровня, и рынок уловил запах риска.
Внешний звук: консенсус в разногласиях
Рынок значительно разделен в оценке времени снижения процентных ставок Федеральной резервной системой. Генеральный директор BlackRock Ларри Финк же холодно комментирует: "Вероятность того, что Федеральная резервная система снизит ставки четыре-пять раз в этом году, равна нулю, вероятно, ставки не только не снизятся, но и возрастут." Он считает, что жесткая позиция Пауэлла обусловлена стабильностью данных по занятости и инфляционными опасениями, и в краткосрочной перспективе трудно будет потратить "пули" денежно-кредитной политики. Напротив, Goldman Sachs прогнозирует, что если не будет рецессии, Федеральная резервная система может начать последовательное снижение ставок с июня на три раза до 3.5%-3.75%; если произойдет рецессия, снижение может составить до 200 базисных пунктов.
Внутри Федеральной резервной системы также высказывается обеспокоенность. 8 апреля председатель Федерального резервного банка Чикаго Гулсби заявил: "Экономические данные США показывают беспрецедентно хорошие результаты, но тарифы и ответные меры могут вновь вызвать сбои в цепочках поставок и высокую инфляцию, что вызывает беспокойство." Эта неопределенность ставит политиков в затруднительное положение: снижение процентных ставок может способствовать инфляции, а бездействие может привести к упущению окна возможностей для спасения экономики.
Критическая точка снижения процентной ставки: сигналы и временные точки
С учетом исторического опыта и текущих динамик, для снижения процентной ставки Федеральной резервной системы могут потребоваться следующие условия:
Снижение инфляции: базовый PCE снизился до 2.2%-2.3%, эффект тарифов оказался контролируемым.
Экономическая слабость: уровень безработицы поднялся до 5% или значительно замедлился рост ВВП, проявляются последствия тарифов.
Финансовая нестабильность усиливается: индекс MOVE превышает 140, или спред по высокодоходным облигациям превышает 500 базисных пунктов, в то время как акции падают более чем на 25%-30%.
Сейчас (7 апреля 2025 года) CME "Наблюдение за Федеральной резервной системой" показывает вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в мае на уровне 54,6%, рынок ожидает незначительного опережения. Однако рынок облигаций еще не полностью учел рецессию, доходность 10-летних государственных облигаций США колеблется в диапазоне 4,1%-4,2%, кризис ликвидности пока не проявляется. Федеральная резервная система, скорее всего, сначала воспользуется инструментами кредитования, а не сразу снизит ставки.
Прогноз на будущее:
Краткосрочно (май): если индекс MOVE突破 140 или кредитный спред приблизится к 500 базисным пунктам, на фоне дальнейшего падения фондового рынка, Федеральная резервная система может заранее снизить процентные ставки на 25-50 базисных пунктов.
Среднесрочный период (июнь-июль): эффект тарифов проявляется в данных, если инфляция снижается, а экономика замедляется, вероятность снижения процентных ставок увеличивается, или накопительное снижение составит 75-100 базисных пунктов.
Кризисная ситуация (Q3): если торговая война в мире обострится, рынок даст сбой, Федеральная резервная система может срочно снизить процентные ставки и перезапустить QE.
Кризис тарифов подобен стресс-тесту, проверяющему терпение и пределы Федеральной резервной системы. Как сказал Хейс, волатильность на рынке облигаций может быть «предвестником» снижения процентных ставок, а расширение кредитного спрэда может стать «искрами». В настоящее время рынок колеблется между страхом и ожиданием, в то время как Федеральная резервная система ждет более ясных сигналов. История показывает, что каждый большой дамп является отправной точкой для перестройки, и на этот раз ключ к снижению процентных ставок, возможно, скрыт в следующем скачке индекса MOVE или в критическом прорыве кредитного спрэда. Инвесторам стоит затаить дыхание, так как буря еще не утихла.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Рынок с нетерпением ожидает, когда Федеральная резервная система начнет "печать денег"?
В апреле 2025 года тарифы администрации Трампа снова потрясли мировой рынок. Американские акции упали, криптоактивы потеряли огромные суммы, Биткойн упал более чем на 10% за два дня, Эфир на какое-то время упал на 20%, а сумма ликвидаций за 24 часа достигла 1,6 миллиарда долларов. Инвесторы в панике обратили свои взгляды на Федеральную резервную систему, надеясь на снижение ставок для спасения рынка. Однако молчание ФРС вызывает беспокойство: где же критическая точка для снижения ставок? В условиях двойного давления со стороны инфляционных опасений и экономического давления, когда ФРС ослабит свою политику? Это не просто игра с данными, это борьба за доверие рынка и макроэкономическую стратегию.
Историческая перспектива: ключ к снижению процентных ставок
Решение Федеральной резервной системы о снижении процентных ставок никогда не является случайным, а является тщательно продуманным выбором в условиях кризиса или экономического перелома. Обратимся к ключевым моментам последних лет, мы можем извлечь логику триггеров для снижения ставок из исторического сценария, чтобы предоставить ориентир для текущего кризиса тарифов. Ниже представлены три знаковые снижения ставок с детальным анализом, раскрывающим их окружение и причины.
Финансовый кризис 2008 года
Торговая война 2019 года
Удар пандемии в 2020 году
Эти примеры показывают, что снижение процентной ставки Федеральной резервной системой обычно происходит вокруг трех основных условий:
Текущая ситуация: Война между инфляцией и нестабильностью
7 апреля 2025 года мировые рынки погрузились в панику из-за тарифной политики Трампа. Технологические акции на фондовом рынке США сильно упали, индекс S&P 500 на время опустился более чем на 4,7%, а рынок шифрования также пошел вниз. Однако председатель Федеральной резервной системы Пауэлл в прошлую пятницу заявил спокойно: "Экономика все еще в хорошем состоянии, мы не будем спешить реагировать на рыночные колебания." Основной индекс PCE по инфляции остался на уровне 2,8%, выше целевого показателя в 2%, тарифы могут еще больше повысить цены, что затеняет перспективы снижения процентных ставок.
В то же время рыночные сигналы усиливают напряженность. Согласно данным Tradingview, индекс волатильности облигаций (MOVE Index) 8 апреля преодолел 137 пунктов, установив «семь подряд» и приблизившись к «критической линии» в 140 пунктов, предсказанной Артуром Хейзом. Хейз ранее предупреждал: «Если индекс MOVE поднимется, трейдеры с плечевым кредитованием на государственных и корпоративных облигациях будут вынуждены распродажами из-за роста требований по марже, это рынок, который Федеральная резервная система будет защищать любой ценой. Пробитие 140 является сигналом к запуску печатного станка после краха.» Текущий индекс всего в шаге от этого порога, что указывает на нарастающее давление на облигационном рынке.
Аналитик Goldman Sachs Линдсей Матчам указала, что расширение кредитного спрэда может стать еще одним триггером для действий ФРС. Если спред по высокодоходным облигациям поднимется до 500 базисных пунктов, трудности с корпоративным финансированием и усталость на рынке труда могут возникнуть одновременно, принуждая Пауэлла вернуться к смягчению, как это было в 2018 году. В настоящее время спред по высокодоходным облигациям составляет 454 базисных пункта, что не так далеко от предупредительного уровня, и рынок уловил запах риска.
Внешний звук: консенсус в разногласиях
Рынок значительно разделен в оценке времени снижения процентных ставок Федеральной резервной системой. Генеральный директор BlackRock Ларри Финк же холодно комментирует: "Вероятность того, что Федеральная резервная система снизит ставки четыре-пять раз в этом году, равна нулю, вероятно, ставки не только не снизятся, но и возрастут." Он считает, что жесткая позиция Пауэлла обусловлена стабильностью данных по занятости и инфляционными опасениями, и в краткосрочной перспективе трудно будет потратить "пули" денежно-кредитной политики. Напротив, Goldman Sachs прогнозирует, что если не будет рецессии, Федеральная резервная система может начать последовательное снижение ставок с июня на три раза до 3.5%-3.75%; если произойдет рецессия, снижение может составить до 200 базисных пунктов.
Внутри Федеральной резервной системы также высказывается обеспокоенность. 8 апреля председатель Федерального резервного банка Чикаго Гулсби заявил: "Экономические данные США показывают беспрецедентно хорошие результаты, но тарифы и ответные меры могут вновь вызвать сбои в цепочках поставок и высокую инфляцию, что вызывает беспокойство." Эта неопределенность ставит политиков в затруднительное положение: снижение процентных ставок может способствовать инфляции, а бездействие может привести к упущению окна возможностей для спасения экономики.
Критическая точка снижения процентной ставки: сигналы и временные точки
С учетом исторического опыта и текущих динамик, для снижения процентной ставки Федеральной резервной системы могут потребоваться следующие условия:
Сейчас (7 апреля 2025 года) CME "Наблюдение за Федеральной резервной системой" показывает вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в мае на уровне 54,6%, рынок ожидает незначительного опережения. Однако рынок облигаций еще не полностью учел рецессию, доходность 10-летних государственных облигаций США колеблется в диапазоне 4,1%-4,2%, кризис ликвидности пока не проявляется. Федеральная резервная система, скорее всего, сначала воспользуется инструментами кредитования, а не сразу снизит ставки.
Прогноз на будущее:
Кризис тарифов подобен стресс-тесту, проверяющему терпение и пределы Федеральной резервной системы. Как сказал Хейс, волатильность на рынке облигаций может быть «предвестником» снижения процентных ставок, а расширение кредитного спрэда может стать «искрами». В настоящее время рынок колеблется между страхом и ожиданием, в то время как Федеральная резервная система ждет более ясных сигналов. История показывает, что каждый большой дамп является отправной точкой для перестройки, и на этот раз ключ к снижению процентных ставок, возможно, скрыт в следующем скачке индекса MOVE или в критическом прорыве кредитного спрэда. Инвесторам стоит затаить дыхание, так как буря еще не утихла.