В 2025 году золото снова стало главной новостью, установив исторический рекорд на фоне резкого увеличения спроса на активы-убежища. Цена на золото впервые превысила 3000 долларов за унцию, что ознаменовало мощное возвращение этого «короля драгоценных металлов». В связи с нарастающей обеспокоенностью по поводу обесценивания фиатных валют и глобальной нестабильности инвесторы вновь устремились к золоту.
Биткойн часто называют «цифровым золотом», и многие начинают сомневаться в том, имеет ли смысл физическое золото. Однако последние данные ясно показывают: золото по-прежнему имеет решающее значение для диверсификации активов и стабильности. По состоянию на март 2025 года годовая доходность золота составила 36%, что превышает показатели основных фондовых индексов и биткойна.
Волатильность ниже, чем у Биткойна
В отличие от резких колебаний цен на биткойн, изменения цен на золото гораздо более умеренные. Например, по состоянию на 2024 год годовая волатильность биткойна составляет около 47%, тогда как золото всего 12%. Это означает, что колебания цен на биткойн в среднем могут достигать почти четырехкратного уровня золота. Для инвесторов, ориентированных на контроль рисков, это различие имеет решающее значение.
Мы это увидели в начале 2025 года: несмотря на то, что технологии акции (индекс Nasdaq) упали почти на 15% за несколько недель, золото осталось практически на уровне (выросло примерно на 1%), в то время как биткойн упал примерно на 20%, его движение было почти синхронно с фондовым рынком. Низкая волатильность золота делает его ценным активом для сохранения капитала в условиях рыночной турбулентности, тогда как биткойн больше похож на актив с высоким бета-риском.
Источник:
Низкая корреляция с биткойном
В недавнем рыночном цикле динамика золота и биткойна проявила расхождение. За последний год золото стабильно росло под воздействием опасений по поводу инфляции и напряженности в войнах, достигая новых рекордов; в то время как биткойн колебался в широком диапазоне, его динамика больше зависела от аппетита инвесторов к риску. Стоит отметить, что корреляция золота с традиционными активами довольно низка, а иногда даже отрицательна, что является идеальным для диверсификации в инвестиционном портфеле. Фактически, золото и биткойн также демонстрируют отрицательную корреляцию, что означает, что одновременное владение обоими активами может дополнительно повысить диверсификацию портфеля.
Токенизированное золото 2025 года
Одним из самых захватывающих достижений является то, что само золото также присоединилось к революции блокчейна. Так называемое «токенизированное золото», то есть цифровые токены, которые на 100% обеспечены физическим золотом, переживает быстрый рост. В марте 2025 года рыночная капитализация крипто-токенов, обеспеченных золотом, достигла исторического рекорда в 1,4 миллиарда долларов. Эта ниша в основном контролируется двумя токенами: PAX Gold (PAXG) и Tether Gold (XAUt). Эти токены позволяют инвесторам держать золото в цифровом формате, сочетая стабильность золота с гибкостью криптоактивов.
Источник:
PAXG(Paxos Gold)
PAX Gold (PAXG) выпускается регулируемым финансовым учреждением Paxos Trust Company, расположенным в Нью-Йорке. Каждый токен PAXG представляет собой одну унцию очищенного золота, хранящегося в сертифицированных хранилищах Лондонской ассоциации металлических бирж (LBMA). Важно отметить, что Paxos работает под строгим регулированием — токен полностью поддерживается физическим золотом в соотношении 1:1 и проходит ежемесячные аудиты третьими сторонами для проверки своих резервов. Paxos лицензирован Департаментом финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS), что обеспечивает высокую степень соблюдения норм и предоставляет полную уверенность держателям.
В 2025 году популярность PAXG будет стабильно расти. В настоящее время его рыночная капитализация составляет около 680 миллионов долларов, что составляет примерно половину рынка токенизированного золота. Дневной объем торгов PAXG часто достигает десятков миллионов долларов. Он выигрывает от доверия со стороны регуляторов, и даже после ужесточения проверок стабильных монет в США Paxos Gold продолжает стабильно функционировать.
Новые торговые продукты PAXG также появляются: например, в конце 2024 года деривативная биржа Deribit выпустила фьючерсы и опционы на PAXG, что свидетельствует о растущем интересе институциональных инвесторов к токенизированному золоту как торговому активу.
XAUt(Tether Gold)
Tether Gold (XAUt) является другой основной токеном, обеспеченным золотом, выпущенным компанией TG Commodities, связанной с Tether. Каждый XAUt представляет собой одну унцию золота, хранящегося в швейцарском хранилище, соответствующем стандартам London Good Delivery. По состоянию на 2025 год рыночная капитализация XAUt составляет около 770 миллионов долларов.
Однако, регулирующая структура XAUt отличается от PAXG. В 2023 году Tether перенесла свой бизнес с золотыми токенами под регулирование Сальвадора, а TG Commodities получила лицензию на выпуск стейбловой валюты в Сальвадоре, что позволяет ей работать в рамках регулирующей структуры этой страны. Tether Gold регулярно публикует отчеты о запасах золота и утверждает, что ее токены полностью обеспечены физическим золотом, но, в отличие от Paxos, она еще не прошла полную независимую аудиторскую проверку своих резервов. Это также вызвало некоторые опасения на рынке относительно ее прозрачности.
Руководство Tether заявило, что с учетом новых регулирующих правил в области стейблкоинов проведение полного аудита, выполненного одной из «Большой четверки» бухгалтерских фирм, стало их первоочередной задачей. Рынок также в целом надеется, что золотые резервы XAUt смогут достичь уровня стандартов аудита и прозрачности, аналогичного PAXG, в ближайшем будущем.
Возможности дохода в DeFi
Помимо простого покупки и хранения, токенизированное золото также открыло новые возможности в децентрализованных финансах (DeFi). Криптоинвесторы могут использовать токены, обеспеченные золотом, в различных стратегиях, генерирующих доход, позволяя золоту стать активом, приносящим пассивный доход. Исторически золото обычно просто лежало в хранилище, почти не принося дохода; однако теперь, не перемещая физическое золото, благодаря протоколам DeFi, золото также может приносить прибыль.
Пулы ликвидности и автоматические маркетмейкеры (AMMs)
Например, пул PAXG/USDC на Uniswap позволяет пользователям совершать сделки между токенизированным золотом и долларами США. Поставщики ликвидности (LP) в этом пуле могут зарабатывать на комиссионных за сделки.
Этот механизм позволяет LP получать пассивный доход, сохраняя при этом экспозицию на золото, особенно в периоды, когда интерес к золоту высок и торговля активна, этот способ становится особенно привлекательным.
Источник:
Другим вариантом является пул ликвидности PAXG/WETH, который поддерживает свопы между золотом и Ethereum. Этот пул обычно более ликвиден, но он также более подвержен «непостоянным потерям», потому что PAXG (отслеживание цены золота) более стабильно, в то время как WETH (отслеживание ETH) чрезвычайно волатилен. Когда цена ETH сильно колеблется, относительная стоимость двух активов может быстро разойтись, что приведет к большему риску непостоянных потерь.
Оба этих пула предоставляют возможности для получения дохода, но их характеристики соотношения риска и доходности различаются в зависимости от волатильности парных активов.
Источник:
Временные потери (Impermanent Loss)
Неопределенная потеря (IL) является ключевым понятием в DeFi, особенно для пользователей, предоставляющих ликвидность в таких автоматических маркетмейкерах (AMM), как Uniswap. Когда цена двух токенов в пуле ликвидности меняется по сравнению с их отдельным удержанием, стоимость активов LP может снизиться, и такая потеря называется «неопределенной потерей». Это называется «неопределенной», потому что если цена вернется к первоначальному соотношению, потеря может уменьшиться или исчезнуть; но если ликвидность извлекается в состоянии отклонения цены, эта часть потери превращается в «постоянную потерю».
Размер IL в основном зависит от двух факторов: волатильности и корреляции активов в паре.
В пуле PAXG/USDC с одной стороны находится стабильная монета PAX Gold (PAXG), привязанная к цене золота, а с другой стороны — стабильная монета USDC, привязанная к доллару США. Поскольку волатильность цен на золото значительно ниже, чем у криптоактивов, а USDC всегда сохраняется на уровне $1, соотношение цен между этими активами относительно стабильно, что значительно снижает риск непостоянных потерь.
В сравнении, в паре PAXG/WETH PAXG сопоставляется с WETH. Динамика PAXG менее волатильна, в то время как рынок ETH проявляет резкие колебания, иногда поднимаясь или падая на 20–50% за короткий период. Эти резкие колебания запускают алгоритм «постоянного произведения» AMM, что приводит к ребалансировке активов в пуле, снижая долю активов с хорошей производительностью (например, PAXG во время роста) и увеличивая долю активов с плохой производительностью (например, ETH). В конечном итоге, оставшиеся у LP высокоценные активы будут значительно меньше, чем если бы они просто держали их, что приведет к более крупным непостоянным потерям.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Спрос на хеджирование резко возрос, краткий анализ токенизированного золота и возможностей доходности
Автор: 0xEdwardyw
Почему золото по-прежнему важно
В 2025 году золото снова стало главной новостью, установив исторический рекорд на фоне резкого увеличения спроса на активы-убежища. Цена на золото впервые превысила 3000 долларов за унцию, что ознаменовало мощное возвращение этого «короля драгоценных металлов». В связи с нарастающей обеспокоенностью по поводу обесценивания фиатных валют и глобальной нестабильности инвесторы вновь устремились к золоту.
Биткойн часто называют «цифровым золотом», и многие начинают сомневаться в том, имеет ли смысл физическое золото. Однако последние данные ясно показывают: золото по-прежнему имеет решающее значение для диверсификации активов и стабильности. По состоянию на март 2025 года годовая доходность золота составила 36%, что превышает показатели основных фондовых индексов и биткойна.
Волатильность ниже, чем у Биткойна
В отличие от резких колебаний цен на биткойн, изменения цен на золото гораздо более умеренные. Например, по состоянию на 2024 год годовая волатильность биткойна составляет около 47%, тогда как золото всего 12%. Это означает, что колебания цен на биткойн в среднем могут достигать почти четырехкратного уровня золота. Для инвесторов, ориентированных на контроль рисков, это различие имеет решающее значение.
Мы это увидели в начале 2025 года: несмотря на то, что технологии акции (индекс Nasdaq) упали почти на 15% за несколько недель, золото осталось практически на уровне (выросло примерно на 1%), в то время как биткойн упал примерно на 20%, его движение было почти синхронно с фондовым рынком. Низкая волатильность золота делает его ценным активом для сохранения капитала в условиях рыночной турбулентности, тогда как биткойн больше похож на актив с высоким бета-риском.
Низкая корреляция с биткойном
В недавнем рыночном цикле динамика золота и биткойна проявила расхождение. За последний год золото стабильно росло под воздействием опасений по поводу инфляции и напряженности в войнах, достигая новых рекордов; в то время как биткойн колебался в широком диапазоне, его динамика больше зависела от аппетита инвесторов к риску. Стоит отметить, что корреляция золота с традиционными активами довольно низка, а иногда даже отрицательна, что является идеальным для диверсификации в инвестиционном портфеле. Фактически, золото и биткойн также демонстрируют отрицательную корреляцию, что означает, что одновременное владение обоими активами может дополнительно повысить диверсификацию портфеля.
Токенизированное золото 2025 года
Одним из самых захватывающих достижений является то, что само золото также присоединилось к революции блокчейна. Так называемое «токенизированное золото», то есть цифровые токены, которые на 100% обеспечены физическим золотом, переживает быстрый рост. В марте 2025 года рыночная капитализация крипто-токенов, обеспеченных золотом, достигла исторического рекорда в 1,4 миллиарда долларов. Эта ниша в основном контролируется двумя токенами: PAX Gold (PAXG) и Tether Gold (XAUt). Эти токены позволяют инвесторам держать золото в цифровом формате, сочетая стабильность золота с гибкостью криптоактивов.
PAXG(Paxos Gold)
PAX Gold (PAXG) выпускается регулируемым финансовым учреждением Paxos Trust Company, расположенным в Нью-Йорке. Каждый токен PAXG представляет собой одну унцию очищенного золота, хранящегося в сертифицированных хранилищах Лондонской ассоциации металлических бирж (LBMA). Важно отметить, что Paxos работает под строгим регулированием — токен полностью поддерживается физическим золотом в соотношении 1:1 и проходит ежемесячные аудиты третьими сторонами для проверки своих резервов. Paxos лицензирован Департаментом финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS), что обеспечивает высокую степень соблюдения норм и предоставляет полную уверенность держателям.
В 2025 году популярность PAXG будет стабильно расти. В настоящее время его рыночная капитализация составляет около 680 миллионов долларов, что составляет примерно половину рынка токенизированного золота. Дневной объем торгов PAXG часто достигает десятков миллионов долларов. Он выигрывает от доверия со стороны регуляторов, и даже после ужесточения проверок стабильных монет в США Paxos Gold продолжает стабильно функционировать.
Новые торговые продукты PAXG также появляются: например, в конце 2024 года деривативная биржа Deribit выпустила фьючерсы и опционы на PAXG, что свидетельствует о растущем интересе институциональных инвесторов к токенизированному золоту как торговому активу.
XAUt(Tether Gold)
Tether Gold (XAUt) является другой основной токеном, обеспеченным золотом, выпущенным компанией TG Commodities, связанной с Tether. Каждый XAUt представляет собой одну унцию золота, хранящегося в швейцарском хранилище, соответствующем стандартам London Good Delivery. По состоянию на 2025 год рыночная капитализация XAUt составляет около 770 миллионов долларов.
Однако, регулирующая структура XAUt отличается от PAXG. В 2023 году Tether перенесла свой бизнес с золотыми токенами под регулирование Сальвадора, а TG Commodities получила лицензию на выпуск стейбловой валюты в Сальвадоре, что позволяет ей работать в рамках регулирующей структуры этой страны. Tether Gold регулярно публикует отчеты о запасах золота и утверждает, что ее токены полностью обеспечены физическим золотом, но, в отличие от Paxos, она еще не прошла полную независимую аудиторскую проверку своих резервов. Это также вызвало некоторые опасения на рынке относительно ее прозрачности.
Руководство Tether заявило, что с учетом новых регулирующих правил в области стейблкоинов проведение полного аудита, выполненного одной из «Большой четверки» бухгалтерских фирм, стало их первоочередной задачей. Рынок также в целом надеется, что золотые резервы XAUt смогут достичь уровня стандартов аудита и прозрачности, аналогичного PAXG, в ближайшем будущем.
Возможности дохода в DeFi
Помимо простого покупки и хранения, токенизированное золото также открыло новые возможности в децентрализованных финансах (DeFi). Криптоинвесторы могут использовать токены, обеспеченные золотом, в различных стратегиях, генерирующих доход, позволяя золоту стать активом, приносящим пассивный доход. Исторически золото обычно просто лежало в хранилище, почти не принося дохода; однако теперь, не перемещая физическое золото, благодаря протоколам DeFi, золото также может приносить прибыль.
Пулы ликвидности и автоматические маркетмейкеры (AMMs)
Например, пул PAXG/USDC на Uniswap позволяет пользователям совершать сделки между токенизированным золотом и долларами США. Поставщики ликвидности (LP) в этом пуле могут зарабатывать на комиссионных за сделки.
Этот механизм позволяет LP получать пассивный доход, сохраняя при этом экспозицию на золото, особенно в периоды, когда интерес к золоту высок и торговля активна, этот способ становится особенно привлекательным.
Другим вариантом является пул ликвидности PAXG/WETH, который поддерживает свопы между золотом и Ethereum. Этот пул обычно более ликвиден, но он также более подвержен «непостоянным потерям», потому что PAXG (отслеживание цены золота) более стабильно, в то время как WETH (отслеживание ETH) чрезвычайно волатилен. Когда цена ETH сильно колеблется, относительная стоимость двух активов может быстро разойтись, что приведет к большему риску непостоянных потерь.
Оба этих пула предоставляют возможности для получения дохода, но их характеристики соотношения риска и доходности различаются в зависимости от волатильности парных активов.
Временные потери (Impermanent Loss)
Неопределенная потеря (IL) является ключевым понятием в DeFi, особенно для пользователей, предоставляющих ликвидность в таких автоматических маркетмейкерах (AMM), как Uniswap. Когда цена двух токенов в пуле ликвидности меняется по сравнению с их отдельным удержанием, стоимость активов LP может снизиться, и такая потеря называется «неопределенной потерей». Это называется «неопределенной», потому что если цена вернется к первоначальному соотношению, потеря может уменьшиться или исчезнуть; но если ликвидность извлекается в состоянии отклонения цены, эта часть потери превращается в «постоянную потерю».
Размер IL в основном зависит от двух факторов: волатильности и корреляции активов в паре.
В пуле PAXG/USDC с одной стороны находится стабильная монета PAX Gold (PAXG), привязанная к цене золота, а с другой стороны — стабильная монета USDC, привязанная к доллару США. Поскольку волатильность цен на золото значительно ниже, чем у криптоактивов, а USDC всегда сохраняется на уровне $1, соотношение цен между этими активами относительно стабильно, что значительно снижает риск непостоянных потерь.
В сравнении, в паре PAXG/WETH PAXG сопоставляется с WETH. Динамика PAXG менее волатильна, в то время как рынок ETH проявляет резкие колебания, иногда поднимаясь или падая на 20–50% за короткий период. Эти резкие колебания запускают алгоритм «постоянного произведения» AMM, что приводит к ребалансировке активов в пуле, снижая долю активов с хорошей производительностью (например, PAXG во время роста) и увеличивая долю активов с плохой производительностью (например, ETH). В конечном итоге, оставшиеся у LP высокоценные активы будут значительно меньше, чем если бы они просто держали их, что приведет к более крупным непостоянным потерям.
График оценки непостоянных потерь Yield Samurai