Рынок доходности DeFi стремительно растёт — Pendle и Spectra, как основные участники, способствующие росту этой области, используют разные подходы.
В 2024 году у Пендла будет прорывной год. Благодаря интеграции с деривативами ETH в стейкинге/перезалоге (LST и LRT), активному сообществу и сильному импульсу аирдропа. Pendle TVL вырос с $20 млн до $4,6 млрд.
В июне 2024 года APWine была переименована в Spectra, сосредоточившись на создании пулов без лицензий и интеграции со стабильными активами с реальной доходностью, такими как csUSDL (Coinshift) и USR (Resolv). К началу 2025 года ее TVL выросла с 20 миллионов долларов до примерно 190 миллионов долларов. Хотя темпы роста не такие быстрые, как у Pendle, они сохраняют постоянную привлекательность на Base и других L2. Spectra также разрабатывает функциональность MetaVaults, направленную на повышение капитальной эффективности рынка доходности.
Данная статья направлена на обзор развития двух протоколов, интерпретацию их различий, а также влияние их стратегий роста на будущие доходы DeFi.
Примечание: данная статья предназначена исключительно для справки и не является финансовым советом. Все данные, связанные с ценами токенов, рыночной капитализацией и протоколом TVL, основаны на открытых источниках, таких как DeFiLlama.
SpectraиPendle**: путь развития
Пенделвзрывной рост: преимущество первых
Pendle занимает ведущие позиции в области деривативов доходов, преобразуя будущие доходы в торгуемые активы. Благодаря буму ликвидного стекинга и ранней интеграции с такими деривативами стекинга ETH, как wstETH от Lido и ezETH от Renzo, его TVL к середине 2024 года взлетит до 5,2 миллиарда долларов.
Основные факторы роста Pendle включают:
Ранняя поддержка популярных токенов доходности
vePENDLE модель будет направлять эмиссию в высоко востребованные пулы, поощряя глубокую ликвидность
Система управления, основанная на взяточничестве, стимулирующая активное участие и повышающая полезность токенов
С увеличением TVL растут доходы протокола и вовлеченность пользователей, что создает эффект маховика. Благодаря нарративу, связанному с инновациями в области доходов и увеличением накопления сборов, родной токен Pendle вырос в 20 раз в 2024 году.
Рост TVL Pendle
Спектратихое перезапуск и момент прорыва
Spectra приняла другой подход — стратегический, поэтапный запуск, а не громкое объявление. После запланированного возвращения на рынок доходов в июне 2024 года первоначальный уровень принятия был невысоким. Но ситуация изменилась в декабре 2024 года, когда TVL Spectra за короткое время выросла с 20 миллионов долларов до более чем 190 миллионов долларов.
Что такое катализатор? USR от Resolv Labs быстро набирает популярность, это стейблкоин, который вызвал волну спроса на опционы с фиксированной доходностью.
Spectra быстро стал основным местом развертывания USR, особенно для пользователей, ищущих предсказуемую фиксированную доходность. На конец года USR составляет более 80% от TVL Spectra.
USR достигнет прорывного момента к концу 2024 года, TVL за менее чем месяц вырос с 36 миллионов долларов до почти 400 миллионов долларов. Spectra стала предпочтительной платформой для пользователей, желающих зафиксировать доходность USR.
Несколько ключевых факторов запустили маховик:
Spectra является одной из первых платформ, предлагающих фиксированный доход для держателей USR.
Инвестиционный пул, финансируемый механизмом доходности Resolv и выпущенный SPECTRA, быстро привлек ликвидность.
С увеличением ликвидности все больше пользователей переходят на стратегию USR-Spectra, стремясь к конкурентоспособной фиксированной доходности и потенциальным аирдропам.
TVL Resolv почти следует той же кривой роста, что и Spectra. Особенно это касается доходных шахтёров, привлечённых стимулирующими мерами Spectra и доходами в стейблкоинах от Resolv.
Траектория роста TVL Resolv Lab
Это сформировало цикл роста самосовершенствования. К декабрю 2024 года TVL Spectra вырос с примерно 20-25 миллионов долларов до 143 миллионов долларов, в то время как пул USR только что превысил 300 миллионов долларов. Spectra стал одной из первых платформ, на которой пользователи могут размещать USR с фиксированной доходностью, поэтому большая часть нового предложения USR напрямую поступает на его рынок.
Эффект очевиден:
Увеличение объема USR в обращении → Увеличение спроса на фиксированный доход → Больше TVL поступает в Spectra → Уверенность пользователей постоянно растет → Цикл повторяется.
Дискорд и социальные каналы Spectra быстро следуют этой тенденции. Некоторые даже описывают это как «момент, похожий на Pendle», поскольку Spectra показывает признаки нагоняния по TVL.
С увеличением числа доходных активов состав фонда Spectra также изменился.
Одна из стратегий, стоящих за недавним ростом TVL стабильной монеты Pendle, - это циклическое кредитное плечо дохода. Это рекурсивная стратегия, при которой пользователи берут в долг и ссуживают основные токены (PT), чтобы увеличить фиксированную доходность.
Эта стратегия обычно называется "Morpho Loop" или арбитражной торговлей стабильными монетами, что отражает практическое применение совместимости DeFi. В качестве примера возьмем PT-USR на Pendle, вот как это работает:
(i)Получайте стабильные монеты с доходом
Пользователи начинают с основных стабильных монет, таких как USDC или DAI, и конвертируют их в токены с доходом, такие как wstUSR.
(ii)разделенонаPTиYTнаSpectra
Пользователь вносит wstUSR в Pendle, генерируя PT (основной токен) и YT (токен дохода).
Большинство стратегий включает в себя удержание PT, поскольку его стоимость относительно стабильна и при наступлении срока истечения он накапливается до полной номинальной стоимости. Пользователи могут продавать YT для получения немедленной прибыли или использовать его в других местах.
(iii)использоватьPTв качестве залоганаMorpho
Пользователь получает PT (например, PT-wstUSR) и предоставляет его Morpho в качестве залога.
Например, рынок PT-wstUSR/USR на Morpho позволяет пользователям занимать USR под залог их PT.
(iv)реинвестировать заимствованные стабильные монеты
Заемный USR преобразуется обратно в wstUSR, затем снова вносится в Pendle для создания большего количества PT и YT, после чего процесс повторяется.
Результат Morpho loop - это фиксированная ставка по плечевым позициям:
Количество PT, который в конечном итоге будет принадлежать пользователю, превышает количество, разрешенное его первоначальным капиталом, что означает, что при истечении срока они получат больше стабильных монет.
Почему это важно?
PT-USR цикл является типичным примером шифрования DeFi - объединение эмитента стабильной валюты, доходного протокола и рынка кредитования в самоподдерживающееся маховик.
Стратегия выглядит следующим образом:
Эмиссия стейблкоинов → Делится на PT / YT → Использование PT в качестве залога → Займ → Циклический процесс.
Эта стратегия доходности стейблкоинов стала ключевым фактором роста TVL Pendle, поскольку она позволяет пользователям увеличить свои фиксированные доходы, одновременно задействуя неиспользуемые стейблкоины.
Что это означает дляSpectra?
В настоящее время этот цикл существует в Pendle, а не в Spectra. Однако Spectra активно сотрудничает с Morpho и администраторами экосистемы, чтобы внедрить рынок Spectra-PT в Morpho. Как только он будет запущен, та же стратегия может открыть новый раунд роста для Spectra, особенно учитывая его глубокий интерес к рынку нативной доходности стейблкоинов и созданию пулов без разрешений.
Иными словами: маховик Pendle сейчас работает. Версия Spectra все еще загружается — но если скопировать его механизмы, потенциальное пространство для роста может быть значительным.
Стратегия циклической прибыли с использованием кредитного плеча начинает действовать
TVLрост и корреляция с ценой токена
Примеры Spectra и Pendle показывают, что рост TVL протокола обычно связан с динамикой цен на токены, особенно когда токены получают ценность через сборы, выпуск или управление.
Пендл
Объем TVL Pendle в 2024 году взрывным образом вырастет и напрямую преобразуется в сильные показатели токенов:
TVL вырос с 230 миллионов долларов до 6.7 миллиарда долларов, доля рынка значительно увеличилась
PENDLE вырос с около 1 доллара до исторического максимума в 6,67 доллара, увеличившись почти на 590%
Это не просто предположение. Модель vePENDLE от Pendle вводит распределение затрат и вес управления, поэтому больше TVL означает больше дохода от протокола — и больше стимулов для блокировки PENDLE для получения прав голоса и взяток.
В период своего пика TVL Pendle составлял 4,6 миллиарда долларов, а рыночная капитализация - 644 миллиона долларов, что дает соотношение TVL к рыночной капитализации примерно 14%. Это восприятие "недооцененности" способствовало постоянным покупкам. В конечном итоге, после достижения пика в апреле, из-за того что часть TVL снизилась с истечением популярных доходных пулов, цена токена вернулась с примерно 7 долларов до диапазона 2-4 долларов.
Тем не менее, общая тенденция по-прежнему существует: с ростом TVL Pendle растет и спрос на токены. Сильные фундаментальные показатели (TVL, доход и полезность токенов) способствуют развитию нарратива и привлечению внимания инвесторов.
Даже к началу 2025 года, когда TVL Pendle будет колебаться между 3,5 миллиарда и 5 миллиардов долларов, токены все равно останутся в диапазоне нескольких долларов. Это указывает на то, что рынок все еще оценивает будущий потенциал роста, а не только текущий TVL.
Сравнение цены токена PENDLE с TVL
Спектры
История токена Spectra достаточно недавняя, но ранние данные показывают, что существует явная корреляция между ростом TVL и изменением цены токена.
Только в декабре 2024 года TVL вырос с 20 миллионов долларов до 143 миллионов долларов, что в основном было вызвано интеграцией USR и спросом на доходность стейблкоинов.
В начале декабря прошлого года SPECTRA была выпущена по цене 0,07 доллара и за несколько недель поднялась до исторического максимума в 0,23 доллара, увеличившись примерно на 310%.
После достижения пика в начале января, цена SPECTRA начала снижаться, стабилизировавшись в марте на уровне около 0,04-0,05 долларов, в то время как TVL все еще стабильно превышает 150 миллионов долларов. Это указывает на то, что первоначальный резкий рост цен, возможно, превысил скорость использования и генерации сборов, и рынок соответственно скорректирует ожидания.
При пиковой цене в 0,236 доллара, рыночная капитализация Spectra составляет около 80 миллионов долларов, что составляет более 50% от его TVL в 143 миллиона долларов — соотношение MC / TVL значительно выше, чем у Pendle на аналогичных стадиях роста. Как только это несоответствие станет очевидным, премия исчезнет.
К марту 2025 года TVL Spectra составит 190 миллионов долларов, а рыночная капитализация — 14 миллионов долларов, что составляет лишь около 7% от TVL — по сравнению с Pendle, находящимся на аналогичной траектории роста, можно сказать, что он недооценен.
Если Spectra продолжит расширяться и активирует механизмы управления, такие как veSPECTRA, спрос на токены может возникнуть. Если сборы будут сильными и использование продолжится, то рост до более чем 1 миллиарда долларов TVL может привести к переоценке токена.
Цена токена SPECTRA в сравнении с TVL
Spectraсможет ли догнатьPendle**？
Pendle уже доказал сильный спрос на токенизированные доходы на рынке, обладая десятками миллиардов долларов ликвидности и явной рыночной гармонией продукта. Spectra строится на этой основе — сосредоточившись на нативных стратегиях стабильных монет, интеграции составного кредитования через Morpho и проектировании без разрешений для поощрения более широкого участия.
С развитием схем доходов, путь развития Spectra кажется все более прочным. Если удастся сохранить рост, активируя долгосрочные токеновые стимулы через veSPECTRA и продолжая привлекать реальных пользователей, есть большая вероятность стать следующим основным игроком в этой области.
Связанные статьи: стабильные монеты с доходом стремительно развиваются, как получить прибыль от этого?
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Децентрализованные финансы收益竞赛：Pendle与后起之秀Spectra
Автор: Coinshift, шифрование KOL
Компиляция: Felix, PANews
Рынок доходности DeFi стремительно растёт — Pendle и Spectra, как основные участники, способствующие росту этой области, используют разные подходы.
В 2024 году у Пендла будет прорывной год. Благодаря интеграции с деривативами ETH в стейкинге/перезалоге (LST и LRT), активному сообществу и сильному импульсу аирдропа. Pendle TVL вырос с $20 млн до $4,6 млрд.
В июне 2024 года APWine была переименована в Spectra, сосредоточившись на создании пулов без лицензий и интеграции со стабильными активами с реальной доходностью, такими как csUSDL (Coinshift) и USR (Resolv). К началу 2025 года ее TVL выросла с 20 миллионов долларов до примерно 190 миллионов долларов. Хотя темпы роста не такие быстрые, как у Pendle, они сохраняют постоянную привлекательность на Base и других L2. Spectra также разрабатывает функциональность MetaVaults, направленную на повышение капитальной эффективности рынка доходности.
Данная статья направлена на обзор развития двух протоколов, интерпретацию их различий, а также влияние их стратегий роста на будущие доходы DeFi.
Примечание: данная статья предназначена исключительно для справки и не является финансовым советом. Все данные, связанные с ценами токенов, рыночной капитализацией и протоколом TVL, основаны на открытых источниках, таких как DeFiLlama.
Spectra и Pendle**: путь развития
Пендел взрывной рост: преимущество первых
Pendle занимает ведущие позиции в области деривативов доходов, преобразуя будущие доходы в торгуемые активы. Благодаря буму ликвидного стекинга и ранней интеграции с такими деривативами стекинга ETH, как wstETH от Lido и ezETH от Renzo, его TVL к середине 2024 года взлетит до 5,2 миллиарда долларов.
Основные факторы роста Pendle включают:
С увеличением TVL растут доходы протокола и вовлеченность пользователей, что создает эффект маховика. Благодаря нарративу, связанному с инновациями в области доходов и увеличением накопления сборов, родной токен Pendle вырос в 20 раз в 2024 году.
Спектра тихое перезапуск и момент прорыва
Spectra приняла другой подход — стратегический, поэтапный запуск, а не громкое объявление. После запланированного возвращения на рынок доходов в июне 2024 года первоначальный уровень принятия был невысоким. Но ситуация изменилась в декабре 2024 года, когда TVL Spectra за короткое время выросла с 20 миллионов долларов до более чем 190 миллионов долларов.
Что такое катализатор? USR от Resolv Labs быстро набирает популярность, это стейблкоин, который вызвал волну спроса на опционы с фиксированной доходностью.
Spectra быстро стал основным местом развертывания USR, особенно для пользователей, ищущих предсказуемую фиксированную доходность. На конец года USR составляет более 80% от TVL Spectra.
! Гонка доходности DeFi: Pendle vs. Rising Star Spectra
USR и Spectra**：**DeFi летучая мышь
USR достигнет прорывного момента к концу 2024 года, TVL за менее чем месяц вырос с 36 миллионов долларов до почти 400 миллионов долларов. Spectra стала предпочтительной платформой для пользователей, желающих зафиксировать доходность USR.
Несколько ключевых факторов запустили маховик:
TVL Resolv почти следует той же кривой роста, что и Spectra. Особенно это касается доходных шахтёров, привлечённых стимулирующими мерами Spectra и доходами в стейблкоинах от Resolv.
Это сформировало цикл роста самосовершенствования. К декабрю 2024 года TVL Spectra вырос с примерно 20-25 миллионов долларов до 143 миллионов долларов, в то время как пул USR только что превысил 300 миллионов долларов. Spectra стал одной из первых платформ, на которой пользователи могут размещать USR с фиксированной доходностью, поэтому большая часть нового предложения USR напрямую поступает на его рынок.
Эффект очевиден:
Увеличение объема USR в обращении → Увеличение спроса на фиксированный доход → Больше TVL поступает в Spectra → Уверенность пользователей постоянно растет → Цикл повторяется.
Дискорд и социальные каналы Spectra быстро следуют этой тенденции. Некоторые даже описывают это как «момент, похожий на Pendle», поскольку Spectra показывает признаки нагоняния по TVL.
Morpho Loop**：**Pendle колесо, **Spectra возможность
Одна из стратегий, стоящих за недавним ростом TVL стабильной монеты Pendle, - это циклическое кредитное плечо дохода. Это рекурсивная стратегия, при которой пользователи берут в долг и ссуживают основные токены (PT), чтобы увеличить фиксированную доходность.
Эта стратегия обычно называется "Morpho Loop" или арбитражной торговлей стабильными монетами, что отражает практическое применение совместимости DeFi. В качестве примера возьмем PT-USR на Pendle, вот как это работает:
(i) Получайте стабильные монеты с доходом
Пользователи начинают с основных стабильных монет, таких как USDC или DAI, и конвертируют их в токены с доходом, такие как wstUSR.
(ii) разделено на PT и YT на Spectra
Пользователь вносит wstUSR в Pendle, генерируя PT (основной токен) и YT (токен дохода).
Большинство стратегий включает в себя удержание PT, поскольку его стоимость относительно стабильна и при наступлении срока истечения он накапливается до полной номинальной стоимости. Пользователи могут продавать YT для получения немедленной прибыли или использовать его в других местах.
(iii) использовать PT в качестве залога на Morpho
Пользователь получает PT (например, PT-wstUSR) и предоставляет его Morpho в качестве залога.
Например, рынок PT-wstUSR/USR на Morpho позволяет пользователям занимать USR под залог их PT.
(iv) реинвестировать заимствованные стабильные монеты
Заемный USR преобразуется обратно в wstUSR, затем снова вносится в Pendle для создания большего количества PT и YT, после чего процесс повторяется.
Результат Morpho loop - это фиксированная ставка по плечевым позициям:
Количество PT, который в конечном итоге будет принадлежать пользователю, превышает количество, разрешенное его первоначальным капиталом, что означает, что при истечении срока они получат больше стабильных монет.
Почему это важно?
PT-USR цикл является типичным примером шифрования DeFi - объединение эмитента стабильной валюты, доходного протокола и рынка кредитования в самоподдерживающееся маховик.
Стратегия выглядит следующим образом:
Эмиссия стейблкоинов → Делится на PT / YT → Использование PT в качестве залога → Займ → Циклический процесс.
Эта стратегия доходности стейблкоинов стала ключевым фактором роста TVL Pendle, поскольку она позволяет пользователям увеличить свои фиксированные доходы, одновременно задействуя неиспользуемые стейблкоины.
Что это означает для Spectra ?
В настоящее время этот цикл существует в Pendle, а не в Spectra. Однако Spectra активно сотрудничает с Morpho и администраторами экосистемы, чтобы внедрить рынок Spectra-PT в Morpho. Как только он будет запущен, та же стратегия может открыть новый раунд роста для Spectra, особенно учитывая его глубокий интерес к рынку нативной доходности стейблкоинов и созданию пулов без разрешений.
Иными словами: маховик Pendle сейчас работает. Версия Spectra все еще загружается — но если скопировать его механизмы, потенциальное пространство для роста может быть значительным.
! Гонка доходности DeFi: Pendle vs. Rising Star Spectra
TVL рост и корреляция с ценой токена
Примеры Spectra и Pendle показывают, что рост TVL протокола обычно связан с динамикой цен на токены, особенно когда токены получают ценность через сборы, выпуск или управление.
Пендл
Объем TVL Pendle в 2024 году взрывным образом вырастет и напрямую преобразуется в сильные показатели токенов:
Это не просто предположение. Модель vePENDLE от Pendle вводит распределение затрат и вес управления, поэтому больше TVL означает больше дохода от протокола — и больше стимулов для блокировки PENDLE для получения прав голоса и взяток.
В период своего пика TVL Pendle составлял 4,6 миллиарда долларов, а рыночная капитализация - 644 миллиона долларов, что дает соотношение TVL к рыночной капитализации примерно 14%. Это восприятие "недооцененности" способствовало постоянным покупкам. В конечном итоге, после достижения пика в апреле, из-за того что часть TVL снизилась с истечением популярных доходных пулов, цена токена вернулась с примерно 7 долларов до диапазона 2-4 долларов.
Тем не менее, общая тенденция по-прежнему существует: с ростом TVL Pendle растет и спрос на токены. Сильные фундаментальные показатели (TVL, доход и полезность токенов) способствуют развитию нарратива и привлечению внимания инвесторов.
Даже к началу 2025 года, когда TVL Pendle будет колебаться между 3,5 миллиарда и 5 миллиардов долларов, токены все равно останутся в диапазоне нескольких долларов. Это указывает на то, что рынок все еще оценивает будущий потенциал роста, а не только текущий TVL.
Спектры
История токена Spectra достаточно недавняя, но ранние данные показывают, что существует явная корреляция между ростом TVL и изменением цены токена.
Только в декабре 2024 года TVL вырос с 20 миллионов долларов до 143 миллионов долларов, что в основном было вызвано интеграцией USR и спросом на доходность стейблкоинов.
В начале декабря прошлого года SPECTRA была выпущена по цене 0,07 доллара и за несколько недель поднялась до исторического максимума в 0,23 доллара, увеличившись примерно на 310%.
После достижения пика в начале января, цена SPECTRA начала снижаться, стабилизировавшись в марте на уровне около 0,04-0,05 долларов, в то время как TVL все еще стабильно превышает 150 миллионов долларов. Это указывает на то, что первоначальный резкий рост цен, возможно, превысил скорость использования и генерации сборов, и рынок соответственно скорректирует ожидания.
При пиковой цене в 0,236 доллара, рыночная капитализация Spectra составляет около 80 миллионов долларов, что составляет более 50% от его TVL в 143 миллиона долларов — соотношение MC / TVL значительно выше, чем у Pendle на аналогичных стадиях роста. Как только это несоответствие станет очевидным, премия исчезнет.
К марту 2025 года TVL Spectra составит 190 миллионов долларов, а рыночная капитализация — 14 миллионов долларов, что составляет лишь около 7% от TVL — по сравнению с Pendle, находящимся на аналогичной траектории роста, можно сказать, что он недооценен.
Если Spectra продолжит расширяться и активирует механизмы управления, такие как veSPECTRA, спрос на токены может возникнуть. Если сборы будут сильными и использование продолжится, то рост до более чем 1 миллиарда долларов TVL может привести к переоценке токена.
Spectra сможет ли догнать Pendle**？
Pendle уже доказал сильный спрос на токенизированные доходы на рынке, обладая десятками миллиардов долларов ликвидности и явной рыночной гармонией продукта. Spectra строится на этой основе — сосредоточившись на нативных стратегиях стабильных монет, интеграции составного кредитования через Morpho и проектировании без разрешений для поощрения более широкого участия.
С развитием схем доходов, путь развития Spectra кажется все более прочным. Если удастся сохранить рост, активируя долгосрочные токеновые стимулы через veSPECTRA и продолжая привлекать реальных пользователей, есть большая вероятность стать следующим основным игроком в этой области.
Связанные статьи: стабильные монеты с доходом стремительно развиваются, как получить прибыль от этого?