Продажи иссякли, рынок формирует новое дно - ChainCatcher

Оригинальное название: «Выживание бычьих просадок»

Автор: CryptoVizArt, Glassnode

Составлено: Акэти, Эдвард, аналитический центр Да Лин

Краткое содержание

• С тех пор, как в марте Биткойн достиг рекордно высокого уровня в $73 000, рынок Биткойн перешел к модели широкого чистого распределения, в которой Биткойн полностью продемонстрировал свою ликвидность и идеально адаптировался к новым потребностям рынка.
• Согласно индикатору NUPL, рынок биткойнов все еще находится в эйфорической фазе текущего цикла. Однако после консолидации цен на валюту настроения рынка постепенно начали остывать.
• В этой статье мы упомянем пример процесса анализа для выявления потенциальных точек перегиба и локальных минимумов на рынке, движимых различными подгруппами группы краткосрочных держателей.

Распределение в условиях паники

В настоящее время рынок биткойнов продолжает консолидироваться в диапазоне около 60 000 долларов США. С момента достижения в середине марта цены в 73 000 долларов США по-прежнему ограничивается этим ценовым диапазоном. В этой статье мы оценим, будут ли инвесторы более склонны распределять свои активы или накапливать их в этот период консолидации.

Во-первых, мы будем использовать совокупный показатель тренда, чтобы проиллюстрировать, как структура инвесторов, накапливающих свои активы после краха FTX, сформировала вершины и основания местного рынка.

На ранних стадиях бычьих рынков 2020-21 и 2023-24 годов мы можем видеть перекрытие между локальной областью распределения (светлый цвет) и диапазоном снижения цен. Но по мере того, как рыночные цены восстанавливаются до новых максимумов, давление продавцов на актив возобновится, поскольку движения цен побудят инвесторов вернуть дремлющее предложение на рынок в надежде встретить новый приток.

Когда в середине марта спотовые цены на биткойны достигли новых максимумов, на рынке возникла та же самая модель частичного распределения, которая еще больше усилилась по мере обострения конфликта на Ближнем Востоке, что привело к откату до 60 300 долларов.

Наш анализ был бы более подробным, если бы мы рассмотрели разбивку вышеуказанных показателей в зависимости от размера кошелька. Здесь мы видим явный рост чистого оттока 🟥 по всем группам в течение апреля, что указывает на то, что рынок демонстрирует комплексное давление со стороны продавцов.

Нереализованная чистая прибыль, убыток и цикл доходов

Уникальной особенностью текущего бычьего рынка является положительное влияние динамики спотовых ETF США на ценовое движение. На текущем рынке влияние ETF на поведение инвесторов можно объяснить показателем чистой нереализованной прибыли и убытков (NUPL), который мы будем использовать для измерения чистой прибыли держателей активов на рынке после нормализации по размеру рыночной капитализации. бухгалтерской прибыли (или убытка).

С помощью NUPL мы можем определить классическую эйфорическую фазу бычьего рынка, характеризующуюся фазой, в которой нереализованная прибыль превышает более половины размера рыночной капитализации (NUPL>0,5).

В цикле 2020–2021 годов этот этап начался через 8,5 месяцев после сокращения биткойна вдвое и способствовал продолжающемуся росту цен на валюту в течение почти 10,5 месяцев. Однако в этом цикле NUPL преодолел порог 0,5 примерно за 6,5 месяцев до сокращения вдвое. Этот очевидный сдвиг подчеркивает тот важный факт, что американские ETF формируют и ускоряют движение цен на биткойны, создавая высокий спрос на рынке.

Используя этот индикатор в качестве критерия, эйфорическая фаза бычьего рынка (NUPL>0,5) длилась 7 месяцев. Однако мы знаем, что даже самые сильные восходящие тенденции подвергаются коррекциям, и события в эти периоды коррекции предоставят нам ценную информацию о позиции и настроениях инвесторов.

Чтобы получить представление о динамике этой коррекции бычьего рынка, мы рассмотрим следующие два условия:

• Относительная нереализованная прибыль 🟢>0,5, что указывает на то, что в настоящее время на рынке преобладают большие бумажные прибыли.
• Относительный нереализованный убыток 🔴>0,01 означает, что инвесторы в настоящее время сталкиваются с огромным финансовым давлением и вынуждены удерживать большую сумму нереализованных убытков в период корректировки рынка.

Как показано на графике ниже, эти коррекционные события являются обычными и ожидаемыми на всех бычьих рынках. Эта структура появлялась в трех независимых циклах восстановления с тех пор, как цена достигла исторического максимума в 73 100 долларов, что привело к возврату текущей цены в область ~ 60 000 долларов.

Определите локальные минимумы

После подтверждения того, что текущий рынок все еще находится на территории эйфории и ожидания коррекции цен, следующий раздел этого отчета посвящен установлению «компаса» для «навигации» ожидаемого направления рынка в случае его сокращения.

Первым шагом является определение агрессивных сторон на рынке во время коррекций, которые мы определяем как группу инвесторов, которые в наибольшей степени способствуют продолжительности и глубине каждого отката.

Мы можем использовать реализованные убытки в качестве сегментированного показателя (в долларах США), чтобы определить, что краткосрочные держатели (особенно недавние покупатели) в настоящее время демонстрируют явное доминирование на рынке.

Учитывая, что в центре нашего внимания находятся краткосрочные держатели, которые в настоящее время теряют деньги, мы будем использовать комбинацию новых показателей сегментации, чтобы проанализировать основу затрат этих краткосрочных покупателей.

Среди этих краткосрочных держателей (особенно тех, кто недавно приобрел биткойн-активы) базис стоимости групп на 1-3 месяца 🟠 и 3-6 месяцев 🟡 станет ценным инструментом для различения структур бычьего рынка и медвежьего рынка. Базис затрат группы 1 неделя-1 месяц 🔴 показывает, что их текущая ситуация соответствует поворотному моменту рынка, что помогает нам найти потенциальные локальные минимумы (на бычьем рынке) и локальные максимумы (на медвежьем рынке).

Спотовые цены часто реагируют на базис затрат инвесторов, которые держат монеты от 1 недели до 1 месяца. Эту идею мы рассмотрели в нашей недавней исследовательской статье, посвященной анализу поведения краткосрочных и долгосрочных держателей. Теоретической основой для этого вывода является то, что покупатели, недавно вышедшие на рынок, более чувствительны к ценам и с большей вероятностью потратят деньги в краткосрочной перспективе.

Таким образом, во время коррекции бычьего рынка держатели краткосрочных акций склонны увеличивать темпы продаж, когда рынок начинает падать. Поскольку рыночная цена приближается к затратной основе каждой подгруппы, ожидается, что темпы их продаж замедлятся (продажи иссякнут).

Здесь мы выбираем цену реализации (базу себестоимости) биткойн-активов для краткосрочных держателей на срок от 1 недели до 1 месяца в качестве флюгера для определения места потенциального истощения продаж в краткосрочной перспективе.

Мы можем измерить типичные статистические отклонения, возникающие во время корректировок цен на валюту, с помощью коэффициента MVRV, который использует соотношение между спотовой ценой и себестоимостью каждой группы.

На графике ниже показано, что во время коррекций бычьего рынка у инвесторов, владеющих монетами от 1 недели до 1 месяца, коэффициент MVRV обычно падает в диапазон 0,9-1. Это означает, что на рынке обычно наблюдается снижение средней базовой стоимости на 0–10% для инвесторов, которые держат монеты от 1 недели до 1 месяца.

Теперь, после оценки скрытого давления, с которым сталкиваются инвесторы, удерживающие валюту от 1 недели до 1 месяца, с помощью индикатора «реализованного убытка», мы можем напрямую отслеживать текущий уровень паники, проявляемый этими инвесторами. Наш подход заключается в анализе агрессивного давления продаж, оказываемого в настоящее время на рынок соответствующими группами инвесторов.

Здесь мы перечисляем последние реализованные убытки держателей за 1 неделю-1 месяц (в долларах США). Далее мы воспользуемся некоторыми простыми статистическими методами (стандартное отклонение> 1), чтобы определить верхний интервал реализованных потерь.

Стоит отметить один момент: реализованные потери этой группы, как правило, достигают максимума на минимумах местного рынка, поскольку недавние покупатели в панике распродают свои криптовалютные активы в результате недавнего снижения цен.

Если мы объединим два описанных выше условия, мы можем получить определенный набор условий для обнаружения потенциальных локальных низких точек перегиба:

1.МВРВ (1 неделя-1 месяц) ниже 1, но выше 0,9.

2. Реализованный убыток в течение 90-дневного периода (от 1 недели до 1 месяца) превышает +1 стандартное отклонение.

Вместе эти два условия образуют индикатор, который может помочь определить рыночные структуры, при которых у краткосрочных держателей, скорее всего, закончатся продажи.

На момент написания этой статьи текущая стоимость держателей краткосрочных активов со сроком владения от 1 недели до 1 месяца составляла 66 700 долларов США, а их реализованные убытки с середины марта несколько раз превышали уровень 90-дневного +1 стандартного отклонения. Поскольку цена Биткойна в настоящее время находится в диапазоне от 60 000 до 66 700 долларов США, она соответствует вышеуказанному набору условий, выраженных через MVRV, и мы можем сказать, что рынок сейчас формирует локальное дно. Но это также означает, что устойчивое падение ниже текущего уровня MVRV может спровоцировать серию паники среди инвесторов и в конечном итоге заставить рынок найти и восстановить новое равновесие.

Подведем итог

В этой статье мы утверждаем, что рынок биткойнов перешел к широкому чистому распределению с марта, когда биткойн достиг рекордного максимума в 73 000 долларов. Индикатор NUPL также показывает, что текущий рынок биткойнов находится в стадии эйфории, но он явно начал остывать с момента начала корректировки цен на валюту.

Корректировки цен на биткойны предоставляют нам ценную информацию о настроениях инвесторов и активности продавцов. На основе этого мы разработали стандартный набор аналитических методов для выявления групп краткосрочных держателей, влияющих на рынок с наибольшей активностью продавцов. Основываясь на этом, новый набор сегментированных индикаторов устанавливает несколько простых правил, которые могут помочь определить, что прекращение продаж в этой группе — это именно то, что делает текущую цену локальным минимумом.