Генеральный директор MicroStrategy Сейлор: объем биткоин-ETF превысил 150 миллиардов, Трамп — ключ к успеху

На мероприятии Binance Blockchain Week на этой неделе исполнительный председатель MicroStrategy Майкл Сейлор назвал биткоин краеугольным камнем экономического рынка и отметил, что объем американских биткоин-ETF под управлением таких гигантов с Уолл-стрит, как BlackRock и Fidelity, приближается к 150 млрд долларов. Он подчеркнул, что это напрямую связано с подписанным президентом Трампом в начале 2025 года исполнительным указом о создании стратегических биткоин-резервов.

Сейлор на выступлении в Дубае подчеркнул масштаб биткоин-рынка

(Источник: Youtube)

2 декабря на мероприятии Binance Blockchain Week исполнительный председатель MicroStrategy Майкл Сейлор выступил с докладом, назвав биткоин краеугольным камнем экономического рынка. Сейлор отметил, что объем американских биткоин-ETF под управлением таких гигантов с Уолл-стрит, как BlackRock и Fidelity, достиг почти 150 млрд долларов — эта цифра выросла с нуля всего за год и установила новый рекорд для индустрии ETF.

Сейлор особо подчеркнул важность исполнительного указа, подписанного президентом Трампом в начале 2025 года, о создании стратегических биткоин-резервов. Эта политика поднимает биткоин до уровня национального стратегического актива, наравне с золотыми и нефтяными резервами. Администрация Трампа также назначила на ключевые посты в регулирующие органы сторонников криптовалют, что создало беспрецедентно благоприятную среду для институционального внедрения биткоина.

Сейлор призвал принять волатильность биткоина, рассматривая его как цифровой капитал, способный трансформировать финансы за счет эффективности и прозрачности. Его аргумент: волатильность биткоина — это не недостаток, а нормальная черта нового класса активов. По мере роста рынка и вовлечения институциональных игроков волатильность будет снижаться, однако именно на текущем этапе она служит источником сверхдоходности.

MicroStrategy владеет биткоином на сумму 60 млрд долларов, что делает ее одной из компаний с наибольшими биткоин-резервами в индексе S&P 500. Этот объем имеет значительное влияние на всю экосистему биткоина. При текущей цене биткоина около 100 000 долларов MicroStrategy владеет примерно 600 000 BTC, что составляет около 2,86% от общего предложения в 21 млн монет. Такая концентрация делает MicroStrategy системно значимым участником биткоин-рынка.

В своем выступлении Сейлор подчеркнул комплементарность биткоин-ETF и прямого владения биткоином компаниями. ETF предоставляют традиционным инвесторам удобный способ вложений без необходимости решать вопросы хранения и кастодиального обслуживания криптовалюты. Прямое владение биткоином компаниями демонстрирует абсолютную уверенность в долгосрочной ценности биткоина и позволяет участвовать в управлении сетью и развитии экосистемы. Обе модели совместно способствуют переходу биткоина из разряда маргинальных активов в мейнстрим финансовой системы.

Профессиональная оценка Mizuho: целевая цена $484

Инвестбанк Mizuho Securities недавно подтвердил рейтинг MicroStrategy (MSTR) “выше рынка” (Outperform) и сохранил целевую цену $484 за акцию. Это заявление было сделано после встречи аналитика Dan Dolev с финансовым директором MicroStrategy Эндрю Каном, на которой были раскрыты ключевые детали стратегии управления капиталом и биткоин-активами компании.

Целевая цена Mizuho в $484 за акцию означает значительный потенциал роста по сравнению с текущей ценой. Эта оценка основана на стоимости биткоин-резервов MicroStrategy, эффективности управления капиталом и рыночной премии. Бизнес-модель MicroStrategy уникальна: по сути, это биткоин-лейверидж-инструмент, который привлекает капитал через выпуск акций и облигаций для покупки биткоина, а рынок оценивает акции компании с премией к их чистой стоимости активов (NAV).

Такая модель особенно привлекательна в условиях бычьего рынка биткоина. Когда цена биткоина растет, стоимость 60 млрд долларов в биткоинах на балансе MicroStrategy увеличивается, а возможности привлечения капитала расширяются — компания может выпускать больше акций или облигаций для дальнейших покупок биткоина, создавая положительную обратную связь. Ожидания рынка относительно этого “положительного цикла” приводят к тому, что акции MicroStrategy часто торгуются с премией к их NAV.

Позитивный взгляд Mizuho показывает уверенность профессиональных инвесторов в стратегии управления капиталом MicroStrategy. Во время последней встречи с CFO Эндрю Каном аналитики получили глубокое понимание деталей операций компании и мер по управлению рисками, что укрепило положительный рейтинг Mizuho.

1,44 млрд долларов привлечены для обеспечения дивидендов на 21 месяц

В последнее время MicroStrategy успешно привлекла 1,44 млрд долларов, чтобы увеличить долларовые резервы и гарантировать выплаты по привилегированным акциям в течение ближайших 21 месяца без необходимости продавать биткоин-активы. Эти средства также укрепят общую финансовую стабильность компании, позволяя сохранять гибкость капитала без продажи криптовалюты.

Стратегическое значение этого привлечения средств весьма велико. Хотя MicroStrategy владеет биткоинами на 60 млрд долларов, для повседневной деятельности и выплаты дивидендов ей по-прежнему нужны доллары. Если бы компании пришлось продавать биткоин во время неблагоприятной рыночной конъюнктуры для выплаты дивидендов, это противоречило бы основной стратегии долгосрочного хранения. 1,44 млрд долларов дают компании 21 месяц “подушки безопасности”, позволяя реализовывать биткоин только в наиболее подходящее время, а не вынужденно.

В компании заявили, что в будущем будут увеличивать резервы, когда рыночная стоимость на акцию (mNAV) превышает определенный уровень, и планируют избегать выпуска новых конвертируемых облигаций, делая упор на бессрочные привилегированные акции как основной инструмент финансирования. Это означает, что стратегия управления капиталом MicroStrategy будет строиться вокруг mNAV и гибко настраиваться в зависимости от рыночных условий.

Три столпа стратегии управления капиталом MicroStrategy

Управление долларовой ликвидностью: Поддержание достаточного объема наличных для операционной деятельности и выплаты дивидендов, чтобы избежать вынужденной продажи биткоина

Финансирование, ориентированное на mNAV: Привлечение капитала при высокой премии к NAV для максимизации эффективности

Приоритет бессрочных привилегированных акций: Снижение использования конвертируемых облигаций для уменьшения риска размывания и долговой нагрузки

Прелесть такой стратегии в том, что она использует рыночную премию к цене MicroStrategy. Когда цена акций MSTR значительно выше NAV, компания может привлечь значительные средства, выпустив относительно небольшое количество акций, а затем использовать эти средства для покупки еще большего объема биткоина, тем самым увеличивая биткоин-резервы на акцию. Этот положительный цикл — ключевой механизм быстрого накопления биткоина MicroStrategy.

Обещание CFO: три года работы без продажи биткоина

Эндрю Кан на встрече отметил, что если цена биткоина сохранится на текущем уровне, компания сможет работать более трех лет без необходимости продавать какой-либо биткоин. Он подчеркнул, что продажа биткоина — “крайняя мера”, показывая, что MicroStrategy по-прежнему придерживается стратегии долгосрочного хранения. Такое обязательство дает инвесторам важную определенность.

Трехлетний запас финансовой прочности означает, что даже при высокой волатильности биткоина в этот период MicroStrategy не будет вынуждена продавать активы. Такая финансовая устойчивость недостижима для большинства других компаний, владеющих биткоином. Многие игроки с кредитным плечом вынуждены продавать биткоин при падении цен, фиксируя убытки. Стратегия MicroStrategy — никогда не попадать в такую уязвимую ситуацию.

Кан добавил, что в настоящее время такие инструменты, как биткоин-кредитование и покрытые коллы (covered calls), остаются на “этапе изучения” и еще не стали частью официальной стратегии. Биткоин-кредитование подразумевает использование биткоина в качестве залога для получения долларов без его продажи. Покрытые коллы — продажа опционов call на биткоин для получения премии как дохода. Оба инструмента позволяют генерировать денежный поток без продажи криптоактива.

Осторожный подход MicroStrategy к этим инструментам подчеркивает внимание к управлению рисками. Биткоин-кредитование связано с рисками волатильности залога и возможного маржин-колла, а покрытые коллы могут ограничивать выгоду от роста цены. Компания пока только изучает эти инструменты, что означает, что они будут внедрены только после тщательной оценки соотношения риска и доходности.

В целом, будущие операции MicroStrategy по управлению капиталом по-прежнему будут строиться вокруг mNAV, с осторожными корректировками. mNAV (рыночная стоимость чистых активов на акцию) — показатель, отражающий премию к биткоин-резервам MicroStrategy. При высоком mNAV рынок дает компании значительную премию, и именно тогда привлекать капитал наиболее выгодно. Такая динамичная стратегия управления капиталом позволяет MicroStrategy увеличивать биткоин-резервы в самые благоприятные рыночные периоды.