Является ли казначейство цифровых активов (DAT) временной тенденцией?

В 2025 году мы стали свидетелями волны традиционных компаний, интегрирующих криптовалюту в свои бухгалтерские балансы. Под влиянием поддерживающей криптовалюту политики президента Трампа многие компании решились на крупные ставки в этой области через слияния или выход на фондовый рынок Америки.

Однако, “DATs” (Цифровые активы казначейства – Digital Asset Treasuries) постепенно теряют свою привлекательность, так как акции многих компаний в этой группе постоянно падают.

Легкий доступ – особое преимущество

Выдающиеся названия, такие как Strategy (Bitcoin), Bitmine (Ethereum) и Forward Industries (Solana), зафиксировали резкое падение в прошлом месяце. Инвесторы, которые когда-то считали их «звездами» рынка, теперь массово распродают акции DATs. Завершилась ли эпоха славы DATs?

Согласно Жан-Марку Боннефу, управляющему партнеру Tellurian Capital, привлекательность DAT заключается в том, что они предоставляют инвесторам возможность получать доступ к криптовалютам без необходимости напрямую взаимодействовать с кошельками, биржами или сложными блокчейн-сетями.

“DATs, как публичная компания, являются удобным и юридически корректным способом, который позволяет инвестиционным организациям в Америке владеть цифровыми активами, не изменяя текущие операционные процессы,” поделился Боннефус.

Эта история началась в 2020 году, когда Strategy (NASDAQ: MSTR) под руководством Майкла Сэйлора решил перевести часть наличных средств компании в Bitcoin в период пандемии. На сегодняшний день Strategy владеет 649.870 BTC по средней цене покупки 74.430 USD за монету.

Стратегия удержания 60% от общего количества BTC, которое DAT в настоящее время хранит | Источник: CoinMarketCapТем не менее, многие институциональные инвесторы чувствуют “сожаление” о своем решении инвестировать в DATs на фоне падения как криптовалютного, так и традиционного рынков. Тем не менее, Стратегия по-прежнему имеет явное преимущество благодаря многолетнему опыту и прочной позиции на рынке капитала.

“Стратегия с десятилетиями дохода, широкими связями в финансовой отрасли и являющаяся пионером в создании крупной позиции с Биткойном, приносит репутацию и дешевый капитал,” отметила г-жа Маджа Вуиниович, генеральный директор FG Nexus (NASDAQ: FGNX). “Новые DAT не обладают этим преимуществом.”

NAV и mNAV – Ключ к оценке стоимости

Для новых DAT инвесторы должны особенно обращать внимание на чистую стоимость активов (NAV) и соотношение рыночной капитализации к чистой стоимости активов (mNAV) как на важные показатели оценки.

“NAV — это фактическая стоимость количества криптовалюты, которой владеет компания на данный момент,” объяснила г-жа Вуйинович. “mNAV отражает степень готовности рынка платить больше за стратегию, репутацию и эффективность работы бизнеса.”

Общая NAV по казначейским облигациям с 1 мая, когда DAT начал расти | Источник: ArtemisПримечательно, что бум DAT достиг пика 10.10.2025, совпав с моментом массовых ликвидаций на криптовалютном рынке, что привело к потере 19 миллиардов долларов. Многие инвесторы могут еще не осознавать уровень использования кредитного плеча на этом рынке, где сделки могут быть увеличены до 100 раз, что приводит к резким падениям.

С уровня пика почти 120 миллиардов долларов в октябре, NAV различных DAT снизился ниже 80 миллиардов долларов, согласно данным Artemis. Некоторые мнения предполагают, что именно жадность привела к росту цен, а затем снова заставила рынок упасть, когда кредитное плечо начало действовать в обратном направлении.

“DATs рассматриваются как инвестиция с использованием заемных средств в экосистему цифровых активов, что позволяет удвоить прибыль, но также увеличивает риски при падении рынка,” - отметил Алекс Бержеон, Ark Labs.

Диверсификация – жизненно важный путь для DATs

Большинство DAT не смогут поддерживать бизнес только за счет хранения криптовалюты. Если стоимость компании будет основана только на NAV, акции будут недооценены из-за операционных и управленческих затрат.

Поэтому DATs необходимо проявлять креативность в использовании источников криптовалюты для увеличения mNAV. mNAV — это индекс рыночной капитализации, ориентированный на будущее, который отражает как стоимость криптовалюты, так и ожидания инвесторов относительно потенциала развития бизнеса.

DATы могут выпускать долговые обязательства на основе цифровых активов – стратегия, которая помогла Strategy накопить резерв в 55 миллиардов долларов с 2020 года. Это также причина, по которой Strategy сохраняет лидирующие позиции в отрасли.

“Стратегия с разнообразной стратегией опережает многие другие DAT,” комментирует Джесси Шрейдер, генеральный директор Amboss. “Тем не менее, новые DAT могут сосредоточиться на прибыльных областях или разработать пионерскую стратегию в новых сегментах, таких как возможности с низким риском прибыли.”

Новые DAT должны найти источник дохода от удерживаемых криптовалют, через кредитование, использование производных инструментов, стекинг для получения процентов или покупку дополнительных цифровых активов по льготной цене. Профессиональная команда на публичном рынке станет решающим фактором долгосрочного успеха.

Тенденция “Risk-Off” – Современные вызовы

Текущий рынок криптовалют «слаб» по сравнению с бурным периодом в мае и июне – временем всплеска DAT. Цена биткойна сейчас около 91.000 долларов США, вернувшись к исходной точке мая.

График цен на Bitcoin | Источник: CoinphotonСуществуют признаки того, что происходит среда «risk-off – снижение рисков», когда инвесторы предпочитают переходить к наличным деньгам, распродавая ликвидные активы. Криптовалюты и DATs явно являются жертвами этой тенденции.

“Листинговые акции легко покупаются и продаются, поэтому новые покупатели будут способствовать увеличению волатильности ‘risk-on/risk-off’, которая уже высока на рынке,” отметил Bonnefous.

Некоторые DAT могут пережить бурю, но определенно будут трудные времена, даже могут происходить сделки по слиянию или объединению, когда инвесторы определят, какая компания может поддерживать стоимость выше NAV благодаря эффективной деятельности.

“Следующее поколение победителей в мире DAT будут те компании, которые создают реальную ценность: доход от стекинга, умное управление рисками, токенизация и профессиональное управление казной,” подтвердила госпожа Вуджинович.

В заключение, DATs стоят перед большим выбором: либо создавать и диверсифицировать, чтобы выжить, либо быть исключёнными из жестокой игры на рынке цифровых активов.

Отец