Биткойн государственного казначейства: следующий пузырь под иллюзией инноваций?

Исходное название: Надвигающийся пузырь казначейства Биткойна

Автор оригинала: Тони Язбек

Исходный текст: CoinDesk

Перевод: Mars Finance, Дейзи

В последние несколько месяцев всё больше компаний объявляют о планах использовать биткойн в качестве казначейского актива. Они оформляют этот шаг как «прозорливость»: смелый шаг к финансовому будущему, средство хеджирования против инфляции и символ зрелости компаний. На первый взгляд это кажется прогрессом. Но на самом деле так называемые «биткойн-казначейства» чаще всего представляют собой опасное отвлечение, продвигаемое компаниями, которые практически не имеют реальной ценности на рынке.

Корпоративная казна изначально не предназначена для спекуляций. Когда компания принимает биткойн не из истинной веры, а для привлечения внимания, чтобы попасть в тренды или как последнее средство поддержания присутствия, это отражает не инновации, а отчаяние. Биткойн-казна представляется как инновация, но в большинстве случаев это всего лишь маркетинговый трюк компании. Если инвесторы не проснутся вовремя, это может перерасти в следующий пузырь в стиле ICO.

Зомби-компании и магическое мышление

Компании, которые не демонстрируют настоящего роста, имеют слабые фундаментальные показатели и даже находятся в состоянии упадка, начинают хвататься за биткойн как за панацею. Это явление вызывает беспокойство. Они не решают проблемы, не создают ценность и не разрабатывают устойчивые продукты — они «зомби-компании», которые, несмотря на свое название, уже мертвы и теперь пытаются взять последнее дыхание, добавляя биткойн в свой баланс.

Это точно так же, как в начале ICO-бума 2017 года. Тогда группа проектов без реальных перспектив собрала десятки миллиардов долларов, выпустив токены, но не имея никаких реальных примеров использования или планов реализации. Впоследствии большинство из этих проектов обанкротились, оставив розничным инвесторам лишь кучу бесполезных токенов. Сегодняшний рассказ о казне биткойнов вновь поднимает риск повторения цикла на центральную сцену. Различие в том, что на этот раз объектом корпоративного хайпа больше не является какой-то высокорискованный токен, а сам биткойн.

Биткойн не проблема — он по-прежнему является самой безопасной, самой децентрализованной и самой стойкой к цензуре валютной сетью. Проблема в том, что некоторые компании рассматривают биткойн как PR-стратегию, а не как долгосрочный актив государственной казны.

Почему это важно сейчас: ажиотаж нарастает

Итак, почему в данный момент необходимо обратить внимание на предупреждение? Потому что спекуляция нарастает. Как нулевая процентная ставка когда-то разожгла искру безрассудных спекуляций ICO, так и нынешняя неопределенная макроэкономическая обстановка заставляет руководителей компаний стремиться продемонстрировать инновационные подходы. А биткойн-казна предоставляет им путь, который, кажется, позволяет «стать инновационными» без необходимости исправления бизнес-модели.

Но на этот раз риски намного выше, чем в эпоху ICO. Когда компания добавляет биткойны в свой баланс, она ставит на кон не только рыночные настроения, но и капитал акционеров. Это создает системный риск для сотрудников, пенсионных планов и розничных инвесторов.

Для обычных людей такой способ продвижения очень привлекателен: “Не нужно учиться само-хранению, не нужно самостоятельно покупать биткойны, достаточно купить акции компании, которая владеет биткойнами.”

Это звучит как более безопасный способ, но на самом деле это совершенно наоборот. Он накладывает корпоративные риски, долговые обязательства и проблемы управления на Биткойн, превращая прочный актив в уязвимый дериватив.

Каково истинное решение?

Ответ на самом деле очень прост: индивидуум должен напрямую владеть биткойном и хранить его самостоятельно.

Уроки, оставленные этими провалившимися биржами и обрушившимися посредниками, от Mt. Gox до FTX, стали предельно ясными. Передача контроля над активами компаниям означает отступление от основного смысла существования биткойна.

Немногие компании с надежной бизнес-моделью и четкой стратегией могут добиться успеха в стратегии казначейства биткойнов — но это будет исключением. Большинство компаний потерпят неудачу, потому что они не понимают дух биткойна и не соответствуют финансовой реальности. Они не создают ценность, а просто выжимают внимание.

Что делать победителю?

Конечно, есть и обратные примеры. Например, компания MicroStrategy под руководством Майкла Сэйлора привлекла внимание благодаря агрессивному накоплению биткойнов в качестве основного резервного актива. Некоторые считают, что такая стратегия хранения криптовалюты может принести более широкую легитимность и ускорить принятие со стороны учреждений.

Действительно, лишь несколько компаний с достаточным капиталом и строгой дисциплиной могут выдержать колебания и интегрировать биткойн в систему значимым образом — но такая ситуация не является распространенной.

За каждым победителем стоит десятки проигравших — компании с шаткими балансами и неразумным руководством, которые рассматривают биткойн как краткосрочную уловку. Чем больше громких успешных примеров становится известными, тем легче этим спекулянтам прикрывать себя заимствованной славой и обманывать инвесторов.

Даже в самых идеальных условиях, корпоративная казна, владеющая биткойнами, никогда не сможет сравниться с личным контролем над собственным приватным ключом. Акционеры все равно будут подвержены рискам управленческих решений, регуляторным рискам и влиянию многослойной посреднической структуры. Истинная сила биткойна заключается в прямом владении, а не в хранении корпоративными структурами.

Биткойн есть биткойн, все остальное не является им

В ближайшие месяцы биткойн-казначейство, возможно, продолжит оставаться в центре внимания. Некоторые будут восхваляться как “прозорливые”, в то время как другие тихо взорвутся в условиях волатильности и будут забыты. Пока инвесторы продолжают верить, что привязка биткойна к слабой компании может сделать его magically более сильным, этот пузырь будет продолжать расти.

Но история уже дала ответ: все спекулятивные циклы в конечном итоге заканчиваются крахом. Всплеск ICO обрушился, и “бум метавселенной” тоже угас. Если казна Биткойна продолжит двигаться в том же направлении, она тоже не сможет избежать этой судьбы.

Правильный путь очень прост.

Настоящие верующие в биткойн должны напрямую покупать (или зарабатывать) и хранить его самостоятельно. Это не создаст громких новостей и не приведет к росту акций компаний, но это единственный способ, соответствующий первоначальному замыслу биткойна, который может противостоять неудачам управления компаниями и рискам.

Следующий раунд пузыря не обязательно должен навредить розничным инвесторам, как это было с ICO. Если люди смогут распознать риски и не поддаваться маркетинговым нарративам корпоративных биткойн-казначейств, этот цикл может закончиться иначе.

Но если спекуляции снова подавят фундаментальные факторы, крах будет быстрым и жестоким. Биткойн не является кратким путем к богатству, и бесплатного обеда не существует.