ARK Invest стейблкоин指南：от механизма проектирования, исторического развития и оценки рисков стейблкоинов трех типов

Обсуждается механизм проектирования, историческое развитие и оценка рисков стейблкоинов, а также анализируются принципы работы и компромиссы трех типов поддержки фиатной валюты, мультиактивного обеспечения и синтетических долларовых моделей. Эта статья взята из статьи, написанной ARK Invest и была скомпилирована, скомпилирована и предоставлена единорогом Block. (Синопсис: После отвязки стейблкоина xUSD пул USDX также иссяк) (Дополнение к предыстории: Balancer: Пул V2 потерял 128 миллионов юаней из-за атак уязвимостей, V3 не пострадал; Экспертная артиллерия: десяток аудитов бесполезны ) Цель этой статьи — объяснить сложную механику пространства стейблкоинов. Эта серия статей призвана заполнить пробел в сложности работы стейблкоинов, и в настоящее время не существует всеобъемлющего образовательного ресурса, который мог бы интегрировать механизмы, риски и компромиссы различных стейблкоинов. В первой части этой серии из четырех частей будут представлены стейблкоины, включая их дизайн и историю. Остальные три статьи будут посвящены трем текущим основным категориям стейблкоинов: Стейблкоины, обеспеченные большинством фиатных валют (Часть 2) Стейблкоины, обеспеченные несколькими активами (Часть 3) Синтетическая модель доллара (Часть 4) В этих статьях отдельно описывается управление резервами стейблкоинов, возможности, предоставляемые механизмами доходности и стимулирования, простота и встроенная интеграция приобретения токенов, а также устойчивость токенов на основе управления и соответствия. В каждой статье также будут рассмотрены внешние зависимости и механизмы привязки, которые определяют, смогут ли стейблкоины сохранить свою стоимость в периоды рыночных потрясений. Во второй части этой серии впервые представлены стейблкоины с фиатом в качестве основного обеспечения, что в настоящее время является наиболее распространенным и простым дизайном. В третьей и четвертой частях будут оцениваться более сложные типы стейблкоинов, в том числе многопрофильные стейблкоины, обеспеченные обеспечением, и синтетические долларовые модели. Этот углубленный анализ предоставляет инвесторам всестороннюю основу, которая помогает им понять предположения, компромиссы и риски, связанные с каждым стейблкоином. Наслаждайтесь первой частью этой серии. Стейблкоины: момент ChatGPT в криптоиндустрии Появление стейблкоинов стало поворотным моментом в истории криптовалютной индустрии. Сегодня правительства, предприятия и отдельные пользователи признают преимущества использования технологии блокчейн для упрощения глобальной финансовой системы. Эволюция криптовалют доказывает, что блокчейн может быть жизнеспособной альтернативой традиционной финансовой системе, обеспечивая цифровую нативную, глобальную и мгновенную передачу ценностей — и все это из единого реестра. Это признание в сочетании с глобальным спросом на доллар США создает уникальную возможность для ускорения сближения криптовалют с традиционными финансами. Стейблкоины находятся на перекрестке этой конвергенции, как для традиционных учреждений, так и для правительств. Ключевые факторы, способствующие популярности стейблкоинов, включают: По мере модернизации глобального платежного ландшафта традиционные учреждения стремятся оставаться актуальными. Правительства ищут новых кредиторов для финансирования своего бюджетного дефицита. Хотя правительства и существующие финансовые учреждения имеют разные мотивы, все они понимают, что стейблкоины должны быть приняты, иначе они рискуют потерять влияние по мере изменения финансового ландшафта. Недавно Лоренцо Валенте, руководитель отдела исследований цифровых активов в ARK, опубликовал подробный документ на тему «Стейблкоины могут стать одним из самых устойчивых финансовых союзников правительства США». Сегодня стейблкоины уже не являются просто нишевым инструментом для криптовалютных трейдеров, а их внедрение в розницу ускорилось. Они стали основным способом получения долларов для трансграничных денежных переводов, децентрализованных финансов (DeFi) и развивающихся рынков, которым не хватает стабильных фиатных валют. Несмотря на растущую полезность и популярность стейблкоинов, сложные структуры и механизмы, лежащие в основе системы стейблкоинов, остаются неясными для многих инвесторов. Понимание стейблкоинов Стейблкоин — это токенизированная ставка, выпущенная в блокчейне, где держатели получают актив стоимостью один доллар, которым можно торговать как в сети, так и вне ее. Стейблкоины обеспечены обеспеченными резервами, которые управляются с помощью традиционных кастодианов или автоматизированных ончейн-механизмов, а также стабилизируются с помощью механизмов арбитража с привязкой. Стейблкоины предназначены для поглощения волатильности и поддержания паритета с целевым активом, обычно это доллар США или другая фиатная валюта. Стейблкоины сильно смещены в сторону доллара США, что является неизбежным результатом их высокой совместимости с рыночным спросом в обеспечении синтетического долларового воздействия на дефицитный доллар США. Сочетая в себе стабильность доллара США, экономичность блокчейна и круглосуточную доступность, стейблкоины стали привлекательным средством обмена и надежным средством сбережения. Эта динамика особенно ярко выражена на рынках, которые уже давно страдают от валютной нестабильности и ограничений на доступ к банковским счетам в США. На этом фоне стейблкоины эффективно выступают в качестве цифровых точек входа в доллар США, о чем свидетельствует самый быстрый рост ончейн-активности в 2025 году: Азиатско-Тихоокеанский регион, Латинская Америка и Африка к югу от Сахары. Кроме того, стейблкоины произвели революцию в развитии криптовалют, особенно децентрализованных финансов (DeFi), введя высоколиквидную расчетную единицу с низкой волатильностью. Без стейблкоинов ончейн-рынки были бы вынуждены торговать волатильными активами, такими как биткоин (BTC), Ethereum (ETH) или Solana (SOL), что не только подвергает пользователей ценовому риску, но и снижает практическую ценность децентрализованных финансов (DeFi). Стейблкоины повышают эффективность капитала, обеспечивая стабильность ончейн-активов, привязанных к доллару США, улучшая определение цен и эффективность расчетов по транзакциям в сети DeFi. Эта стабильность и надежность имеют важное значение для основной инфраструктуры, от которой зависят эти новые финансовые рынки. Поэтому специфический механизм привязки и резервная архитектура, которые поддерживают эти характеристики, очень важны для его устойчивости, особенно в периоды рыночного давления. Активы или долговые инструменты? Дизайн стейблкоинов имеет существенные отличия Основной механизм и резервная структура стейблкоинов напрямую влияют на их экономическое и правовое поведение. Различные архитектуры имеют преимущества и недостатки с точки зрения соответствия нормативным требованиям, устойчивости к цензуре, степени крипто-нативного дизайна, а также контроля и стабильности. Они также определяют, как работают стейблкоины, а также риски, поведение и лимиты, которые должны принимать держатели. Эти нюансы поднимают ключевые вопросы о том, как понимаются стейблкоины — например, следует ли считать тот или иной тип стейблкоина активом или долговым инструментом. В этом контексте стейблкоин можно считать «активом», когда держатель имеет прямое юридическое право собственности на стейблкоин или его обеспечивающие резервы, тем самым сохраняя юридически закрепленные права даже в случае неплатежеспособности эмитента. Стейблкоины — это скорее «долговой инструмент», когда эмитент сохраняет законное право собственности на резерв, а у держателя есть только договорные требования, фактически эквивалентные необеспеченным кредиторам. Это различие зависит от юридического оформления эмитента и структуры резервного условного депонирования. Классификация токенов в основном зависит от того, кто контролирует резервы, лежащие в основе токенов, и несет ли эта сторона юридическую ответственность за выполнение обязательства по выкупу. В то время как большинство эмитентов могут намереваться выполнять свои обязательства по погашению даже в стрессовых ситуациях, токены функционируют скорее как долговые инструменты без четкого юридического обязательства или резервов, контролируемых пользователем. Это различие определяет, имеет ли держатель по-прежнему обеспеченное правовой санкцией право на базовое обеспечение в наихудшем случае. В таблице ниже приведены различия между различными типами стейблкоинов в этой классификации. Такие структуры часто тщательно разрабатываются в зависимости от региона, целевого рынка или конкретного использования, для которого предназначен стейблкоин. Тем не менее, различия в юридических структурах могут привести к нюансам, которые, в свою очередь, могут оказать существенное влияние на держателей токенов. Стоит отметить, что это лишь один из многих интересных случаев, когда как преднамеренные, так и непреднамеренные архитектурные различия могут оказать глубокое влияние на стейблкоины и инвесторов. Прошлые неудачи стейблкоинов тесно связаны с недостатками дизайна Некоторые из проблемных событий в прошлом были связаны со стабилизацией во время кризиса.