Взрыв капитальных затрат, но отсутствие прибыли: станет ли инвестиционный бум в ИИ следующей финансовой кризисом?

Поиск OpenAI федеральных кредитных гарантий вызывает тревогу, а модель циркуляции капитала в индустрии искусственного интеллекта поразительно похожа на ипотечный кризис 2008 года. Как инвесторы могут справиться с потенциальным риском технологического пузыря. (Синопсис: AMD позволила «доле в акциях Issei» OpenAI взлететь на 24%, объявив тотальную войну Nvidia Cuda? (Предыстория добавлена: Sora 2 набирает обороты!) OpenAI хочет вернуть себе трон видеомодели, а в Tiktok запущено одноименное приложение для iOS) Мы живем в захватывающие времена, и революция ИИ проникает в каждый уголок жизни с угрожающей скоростью, обещая более эффективное и умное будущее. Однако недавно появился отрезвляющий знак: OpenAI, самая известная в мире компания в области искусственного интеллекта, открыто запросила у правительства США федеральные кредитные гарантии для поддержки своего масштабного расширения инфраструктуры, которое может стоить более 1 триллиона долларов. Это не просто астрономическая цифра, а суровое предупреждение. Если структура финансового плана, лежащего в основе этого бума искусственного интеллекта, имеет поразительное сходство с финансовым штормом 2008 года, который чуть не опустошил мировую экономику за более чем десятилетие, то что мы должны думать? В то время как перспективы индустрии искусственного интеллекта и потенциал технологической революции являются захватывающими, в последнее время на рынке наблюдаются тревожные признаки финансового стресса. Базовая структура ее капитальных операций имеет поразительное сходство с несколькими финансовыми кризисами в истории, особенно с кризисом субстандартного ипотечного кредитования в 2008 году. В этой статье мы углубимся в вопросы циркуляции капитала, левериджа и передачи рисков, стоящие за этими сигналами тревоги, проникнем в рыночный нарратив и протестируем финансовую структуру, лежащую в основе текущей оценки ИИ. В конечном итоге мы оценим природу риска, его вероятный исход и предложим инвесторам стратегии борьбы с ним. Появляются предупреждающие знаки: ранние предупреждающие знаки, ориентированные на Oracle На фоне текущего бума, вызванного искусственным интеллектом, настроения на рынке в целом оптимистичны, а цены на акции технологических гигантов неоднократно достигали новых максимумов. Однако, подобно тому, как опытные добытчики уносят канареек вниз и предупреждают о токсичных газах, на кажущихся яркими рынках аномальные финансовые показатели отдельных компаний часто могут стать «канарейками в яме», которые выявляют потенциальные системные риски во всей отрасли. Канарейка в яме Ветеран технологий гигант Oracle (Oracle) делает ставку с высокими ставками. Чтобы бросить вызов превосходству Amazon (Amazon), Microsoft (Microsoft) и Google в пространстве центров обработки данных с искусственным интеллектом, она инвестирует сотни миллиардов долларов в расширение за счет чрезвычайно высоких долгов, включая программу суперцентров обработки данных «StarGate» с OpenAI. Соотношение долга к собственному капиталу достигло ошеломляющих 500%, что означает, что общий долг в пять раз превышает его собственный капитал. Для сравнения, соотношение долга к собственному капиталу Amazon составляет всего 50%, а данные Microsoft еще ниже. Проще говоря, Oracle поставила на карту почти весь собственный капитал компании и даже ее будущую стоимость, сделав большую ставку в этой гонке искусственного интеллекта. Уровни задолженности американских технологических гигантов Эта сирена называется Credit Default Swap, CDS (Credit Default Swap). Самым важным недавним сигналом является стоимость страхования от потенциального пожара «долгового дефолта» Oracle: ее спреды по CDS взлетели до самого высокого уровня за последние годы. Мы можем думать о CDS как о форме финансового страхования: представьте себе, что ваш сосед (Oracle) каждый день накапливает гору легковоспламеняющихся материалов (горы долгов) в своем подвале. Вы очень переживаете, что его дом загорится и даже затронет вас. Итак, вы находите страховую компанию и покупаете страховку от пожара для дома соседа из своего кармана. Этот договор страхования является CDS в финансовом мире, а премия, которую вы платите, является ценой (спредом) CDS. Растущие страховые премии означают, что страховщики считают, что риск пожара резко возрастает. Это посылает четкий сигнал: ведущие и наиболее опытные финансовые учреждения рынка в целом считают, что риск дефолта Oracle резко возрастает, что коренится в «огромном, взрывоопасном долге» на ее балансе. Предупреждение о долгах Oracle похоже на трещину на поверхности, которая, хотя и не большая, предполагает, что плита глубоко под землей движется с огромной скоростью. Какие структурные риски скрыты в этом наборе моделей капитальных операций, которые управляют всей индустрией искусственного интеллекта? Глубокие финансовые структуры: игра «бесконечный денежный цикл» между гигантами искусственного интеллекта Финансовый стресс одной компании — это только верхушка айсберга. Когда мы приближаемся от Oracle ко всей экосистеме искусственного интеллекта, возникает более глубокий, структурный риск. Реальный риск коренится в уникальной модели управления капиталом между гигантами индустрии искусственного интеллекта, финансовой игре, которая, казалось бы, способна превращать камни в золото, но на самом деле чрезвычайно хрупка. Это закрытая игра с капиталом, известная как «бесконечный денежный цикл», которая раздувает пузырь доходов из воздуха и строит, казалось бы, процветающую, но уязвимую финансовую систему. Для того, чтобы понять эту модель более четко, мы можем упростить ее до модели «три друга, начинающих бизнес»: Первый шаг: чип-гигант Nvidia (Mr. A), берет 100 юаней, чтобы инвестировать в искусственный интеллект звездной компании OpenAI (Mr. B). Шаг 2: OpenAI (г-н Б) немедленно платит Oracle (г-н С) полную сумму в 100 долларов, номинально для покупки ее дорогостоящих услуг облачных вычислений. Шаг 3: Получив 100 юаней, Oracle (г-н С) также быстро использовала их для покупки своего мощного суперчипа у первоначального инвестора, Nvidia (г-н А). Игра с неограниченным количеством средств После этого цикла 100 долларов возвращались в Nvidia. Однако, несмотря на то, что средства простаивали только внутри компании и что ни одна из них не поступила от реальных покупок у внешних клиентов, согласно финансовой отчетности всех трех компаний, все они «волшебным образом» принесли по 100 долларов дохода каждая. Это делает их доходы необычайно высокими, что сильно поддерживает их высокие цены на акции и рыночную оценку. Ахиллесова пята этой модели заключается в том, что вся игра не построена на твердых потребностях клиентов, а полностью полагается на приверженность участников друг другу и постоянно расширяющийся кредит. Если какое-либо звено в этом цикле разорвется: например, Oracle обременена долгами, чтобы погасить кредит, вся кажущаяся процветающей система может рухнуть в одно мгновение. Этот замкнутый круг капитала, который раздувает пузыри доходов через инсайдерские транзакции, не является финансовой инновацией, и его структура имеет поразительное сходство с некоторыми операциями до финансового кризиса на протяжении всей истории, напоминая о шторме, который почти опустошил мировую экономику. Отголоски истории: пять поразительных сходств между нынешней финансовой структурой ИИ и ипотечным кризисом 2008 года Нынешний финансовый феномен не существует изолированно. Когда мы сопоставляем предупреждение о долгах Oracle с циклом капитала между гигантами искусственного интеллекта, возникает чувство дежавю у наблюдателей рынка, которые пережили финансовое цунами 2008 года. Ниже систематически анализируются пять ключевых общих черт между текущими финансовыми операциями в пространстве искусственного интеллекта и основными элементами, которые привели к глобальному финансовому кризису 2008 года, показывая, что история может повторяться в новой форме. Сравнивая кризис субстандартного ипотечного кредитования 2008 года с нынешним пузырем искусственного интеллекта, эти пять поразительных сходств рисуют неудивительную картину.