Как обновление алгоритма Binance разрывает «плечо ставок» для妖币?

Автор оригинала: Agintender

Перепечатка: White55, Mars Finance

Binance обновит алгоритм расчета финансирования 18 сентября, целью которого является удержание ставки финансирования в относительно умеренных пределах, стараясь изменить имидж «позиция = ликвидация» на настоящую стоимость позиции. Изменение алгоритма должно быть направлено на подавление таких «монет-призраков», как $Alpaca, $TRB и $MYX, которые используют механизм ставки финансирования для создания вливания средств и давления на соперников.

Глава 1: Роль финансирования в бессрочных контрактах: путь вооружения регулятора

Постоянные контракты, в отличие от традиционных фьючерсов, не имеют даты истечения. Эта особенность значительно повышает ликвидность контрактов и их спекулятивные свойства, но также вводит наследственный риск: цены контрактов могут постоянно отклоняться от спотовых цен на базовые активы, формируя так называемую "разницу между фьючерсами и спотом". (Один базовый актив - две цены)

Для решения этой ключевой проблемы был разработан механизм фондовых ставок. По сути, это механизм ценового якоря, который через периодические денежные обмены между длинными и короткими позициями стимулирует участников рынка к совершению торговых действий, способствующих возвращению цены бессрочных контрактов к уровню спотовой цены, тем самым поддерживая согласованность цен в долгосрочной перспективе.

Логика работы этой механики очень ясна: когда ставка финансирования положительная (то есть цена бессрочного контракта выше спотовой цены), держатели длинных позиций должны платить финансирование держателям коротких позиций; наоборот, когда ставка финансирования отрицательная (то есть цена бессрочного контракта ниже спотовой цены), короткие позиции платят длинным. Этот дизайн создает прямой финансовый стимул, побуждая трейдеров удерживать позиции, противоположные основным рыночным настроениям, тем самым способствуя балансировке рынка и исправлению ценового расхождения.

Эти периодические обмены капиталом постоянно создают арбитражные стимулы: когда цена бессрочного контракта слишком высока, арбитражеры могут продавать бессрочный контракт, одновременно покупая равное количество спотовых активов, чтобы получить положительную процентную ставку по капиталу; их действия создают понижательное давление на цену бессрочного контракта, заставляя ее вернуться.

1.2 Состав финансирования: разбор ключевых элементов

Расчет фондового тарифа в основном состоит из двух ключевых частей: процентной ставки (Interest Rate) и индекса премии (Premium Index).

Часть процентной ставки: это относительно стабильная часть, заданная биржей, которая теоретически представляет собой разницу в стоимости заимствования между базовой валютой и валютой котировки в контракте. На Binance ставка BTC/ETH обычно фиксируется на уровне 0,01% каждые 8 часов (то есть 0,03% в день), а ставки для других валют установлены на уровне 0%.

Индекс премии: Это наиболее динамичная и влиятельная составляющая процентной ставки. Он напрямую количественно оценивает степень отклонения цены бессрочного контракта от цены спотового индекса базового актива. Когда цена бессрочного контракта выше цены спотового индекса, индекс премии положителен; в противном случае он отрицателен. Чтобы сгладить краткосрочные колебания цен, индекс премии обычно определяется на основе скользящего взвешенного среднего разницы цен в течение расчетного периода процентной ставки.

Глава 2: Сравнительный анализ эволюции алгоритмов

2.1 Традиционная формула: 8-часовой стандарт в отрасли

Перед этим обновлением расчет финансирования на Binance следовал модели, основанной на стандартизированном 8-часовом расчетном цикле. Его формула может быть эффективно изложена как:

Финансирование = Средний индекс премии(P) + clamp( ставка − индекс премии(P), 0.05%, −0.05%)

В рамках данной структуры, кроме того, что "ставка" BTC/ETH по умолчанию составляет 0,01% каждые 8 часов, для остальных криптовалют она равна 0%. Весь расчет дает прямую ставку, применимую для расчетов каждые 8 часов, то есть производится три расчета в день (24 часа / 8 часов = 3 раза). Эта фиксированная структура на 8 часов основана на стандарте Bitmex.

2.2 Формула после обновления: Введение "фактора нормализации частоты"

Новая формула, вступающая в силу с 18 сентября 2025 года, выглядит следующим образом:

Финансовая ставка(F)=

[Средний индекс премии (P)+clamp(ставка − индекс премии (P), 0.05%, −0.05%)]​ / (8/N)

Ключевое новшество этой формулы заключается в введении двух основных переменных:

N: Период расчетов средств в часах (т.е. "частота расчетов"). Это основа динамической настройки алгоритма.

(H/N): В делителе формулы мы называем это нормализующим фактором частоты.

Новая формула имеет ту же молекулярную часть, что и старая формула, и может быть понята как расчет "базовой ставки за 8 часов". Новый фактор нормализации частоты отвечает за масштабирование этой базовой ставки. Его основная цель заключается в том, чтобы на основе более короткого расчетного периода регулировать размер ставки за каждую обменяемую сумму, контролируя ставку на основе 8-часового окна.

Эта формула дизайна раскрывает основной принцип проектирования: Binance стремится ограничить "стоимость удержания" для контрагентов, вызванную слишком высокой ставкой финансирования, или, с точки зрения манипуляции рынком, снизить "разрушительную силу" ставки финансирования для противоположной торговли.

В качестве примера, при максимальной процентной ставке в 2% за каждые 4 часа:

Старая ставка финансирования за 24 часа составляет 12%;

Новая алгоритмическая ставка финансирования за 24 часа составляет 6%

Третий раздел: переменная частоты расчетов (N) и её количественное влияние

В этом разделе мы подробно разберем численные значения ставок финансирования при разных частотах расчетов на основе гипотетической ситуации, чтобы наглядно продемонстрировать их механизм работы.

Модельные предположения:

Предположим, что "базовая ставка за 8 часов" (то есть числитель новой формулы) является постоянным значением 0,02%. Это означает, что в рыночной среде существует умеренный премиум на цену бессрочного контракта по сравнению с ценой на спот.

Номинальная стоимость позиции трейдера составляет $100,000.

3.1 Сценарий A (N=8): Базовый сценарий (стандартный расчет)

Частота получения: 8/8=1 (получение 1 раз каждые 8 часов)

Комиссия за разовую расчетную сумму: 0,02%/1=0,02%

Количество расчетов за 24 часа: 24/8=3

Однократная сумма платежа: $100,000×0.0002=$20

24-часовая эффективная накопительная стоимость: $20×3=$60

3.2 Сценарий B (N=4): Пример PUMPUSDT (увеличение частоты)

Частота сбора: 8/4=2 (сбор 2 раза каждые 8 часов)

Разовая ставка комиссии за средства: 0.02%/2=0.01%

Количество расчетов за 24 часа: 24/4=6

Сумма платежа за один расчет: $100,000×0.0001=$10

24-часовые эффективные накопительные затраты: $10×6=$60

3.3 Сцена C (N=2): Высокочастотный расчет

Частота получения: 8/2=4 (получение 4 раза каждые 8 часов)

Комиссия за единовременное расчетное финансирование: 0,02%/4=0,005%

Количество расчетов за 24 часа: 24/2=12

Сумма платежа за одно расчет: $100,000×0.00005=$5

24-часовая эффективная накопительная стоимость: $5×12=$60

3.4 Сценарий D (N=1): расчет на часовом уровне

Частота получения: 8/1=8 (Получение 8 раз каждые 8 часов)

Единоразовая ставка комиссии за средства: 0.02%/8=0.0025%

Количество расчетов за 24 часа: 24/1=24

Сумма платежа за одно расчетное действие: $100,000×0.000025=$2.50

24-часовая эффективная накопительная стоимость: $2.50×24=$60

Из вышеизложенного расчета видно, что независимо от геометрии частоты, конечная (24 часа) ставка финансирования остается одинаковой.

Четыре, влияние на рынок и ответ Binance

С стратегической точки зрения, это обновление можно рассматривать как ответ на системные риски, выявленные в ходе прошлых рыночных кризисов — «вооружение» фондовых ставок, а также как стратегическую меру, направленную на доминирование в торговле новыми высокорисковыми активами. Крипторынок изначально славился своей крайней волатильностью, особенно в условиях рынка с «высокой капитализацией и низкой ликвидностью», и этот механизм и инструменты, которые, казалось, возвращаются к нормальной стоимости, постепенно становятся оружием.

В таких классических «сражениях», как Alpaca, MYX и TRB, он постепенно стал использоваться как оружие для сдерживания и даже подавления противника. В экстремальных случаях ставка на финансирование на уровне 2% в час составляет 48% за 24 часа (в Alpaca она даже достигала 4%). Какое горькое осознание! Это значит, что, используя ставку на финансирование противника для пополнения своих собственных ресурсов, можно одновременно уменьшить маржу противника, что позволяет «разорить» его с меньшими финансовыми вложениями, достигнув спирального ускорения вверх/вниз.

8/N - это ответ Binance на недавние истории о снятии монет, высоком контроле и убыточных позициях за последние несколько месяцев. Эта модель в значительной степени ограничивает ежедневную процентную ставку на уровне 6% (предполагая 2% каждые 8 часов), что, по сути, перекрывает путь к этому кровотечению процентной ставки и воровству средств.

Некоторые могут задать вопрос, почему не установить расчет каждые 8 часов. Это связано с тем, что 8-часовой интервал расчета средств слишком медленный для вирусных токенов, цена которых может удвоиться или упасть наполовину всего за несколько часов. В этот период премия может стать чрезвычайно большой, и в конечном итоге рассчитанная ставка финансирования может оказаться наказательной, что, наоборот, усугубит нестабильность рынка. Реализуя переменную N, Binance может с первого дня запуска высокорискованного нового актива настроить частоту расчетов на 1/2/4/8 часов для его волатильности.

Как уже упоминалось, роль фондовой ставки заключается в регулировании разницы между фьючерсами и наличными, но, к сожалению, это используется заинтересованными лицами и становится катком, подавляющим розничных инвесторов, которые не до конца понимают механизм контрактов.

Рынок постоянно меняется, когда Бог закрывает одну дверь, Он открывает другое окно — это касается всех, давайте с нетерпением ждать следующей большой игры.

Пусть мы всегда храним в себе уважение к рынку.