Как обновление алгоритма Binance разрывает "рычаги комиссии" для妖币?

Binance обновит алгоритм новой ставки финансирования 18 сентября, эта мера направлена на то, чтобы контролировать ставку финансирования в относительно умеренных пределах, стремясь изменить образ "Активы=Получить ликвидацию" на истинную стоимость активов. Целью изменения алгоритма, вероятно, является сдерживание таких токенов, как $Alpaca, $TRB, $MYX, которые используют механизм ставки финансирования для создания вливания средств и давления на конкурентов.

Оригинальный текст如下：

Первая часть: ставка финансирования в бессрочных контрактах: путь к вооружению регулятора

Постоянные контракты, самым заметным отличием от традиционных фьючерсов, являются отсутствие даты истечения. Эта особенность значительно увеличивает ликвидность контрактов и их спекулятивные свойства, но также вводит присущий риск: цена контракта может постоянно отклоняться от спотовой цены базового актива, создавая так называемую "разницу между фьючерсами и спотом". (один базовый актив - две цены)

Чтобы решить эту основную проблему, появилась механика ставки финансирования. По сути, это механизм привязки цен, который через периодические обмены финансирования между длинными и короткими активами стимулирует участников рынка принимать торговые действия, способствующие возврату цены бессрочных контрактов к уровню спотовых цен, тем самым долгосрочно поддерживая согласованность цен.

Логика работы этого механизма очень ясна: когда ставка финансирования положительная (то есть цена бессрочного контракта выше цены на спот-рынке), то держатели длинных позиций должны платить финансирование держателям коротких позиций; наоборот, когда ставка финансирования отрицательная (то есть цена бессрочного контракта ниже цены на спот-рынке), то короткие позиции платят длинным. Этот дизайн создает прямой финансовый стимул, побуждая трейдеров удерживать позиции, противоположные основным рыночным настроениям, что способствует балансировке рынка и исправлению ценовых различий.

Эти периодические обмены финансирования постоянно создают арбитражные стимулы: когда цена бессрочного контракта слишком высока, арбитражники могут продать бессрочный контракт, одновременно купив равное количество спотовых активов, чтобы получить положительную ставку финансирования; их действия создают нисходящее давление на цену бессрочного контракта, способствуя её возвращению.

1.2 Состав ставки финансирования: деконструкция ключевых элементов

Расчет ставки финансирования состоит из двух основных частей: процентная ставка и индекс премии.

Часть ставки: это относительно стабильная составляющая, предустановленная биржей, которая теоретически представляет собой разницу в стоимости заимствования между базовой валютой и валютой котировки в контракте. На Binance ставка BTC/ETH обычно фиксируется на уровне 0,01% каждые 8 часов (то есть 0,03% в день), в то время как для других токенов ставка устанавливается на уровне 0%.

Индекс премии: это самая динамичная и влиятельная составляющая ставки финансирования. Он напрямую количественно определяет степень отклонения цены бессрочного контракта от цены спот-индекса базового актива. Когда цена бессрочного контракта выше цены спот-индекса, индекс премии положителен; наоборот, он отрицателен. Для сглаживания краткосрочных ценовых колебаний индекс премии обычно определяется на основе скользящего взвешенного среднего значения разницы цен в течение периода расчета ставки финансирования.

Второй раздел: Сравнительный анализ эволюции алгоритмов

2.1 Традиционная формула: 8 часов стандартной отрасли

Перед этим обновлением расчет ставки финансирования на Binance следовал модели, основанной на стандартизированном 8-часовом расчетном периоде. Его формула может быть эффективно выражена как:

ставка финансирования = средний индекс премии ( P ) + clamp ( ставка − индекс премии ( P ), 0,05%, −0,05% )

В этой системе, кроме того, что "ставка" для BTC/ETH по умолчанию составляет 0,01% каждые 8 часов, для остальных токенов она составляет 0%. Вся вычисляемая сумма представляет собой ставку, применимую для расчетов каждые 8 часов, то есть три расчета в день (24 часа / 8 часов = 3 раза). Эта фиксированная структура, основанная на 8 часах, заимствована из стандартов Bitmex.

2.2 Обновленная формула: введение "нормализующего фактора частоты"

Новая формула, вступающая в силу с 18 сентября 2025 года, следующая:

ставка финансирования(F)=

[Средний индекс премии (P)+зажим(ставка−индекс премии (P),0.05%,−0.05%)] / (8/N)

Ключевое новшество этой формулы заключается в введении двух основных переменных :

N: Период расчета средств в часах (т.е. "частота расчета"). Это ключевая часть динамической настройки алгоритма.

(8/N): В формуле делитель мы называем фактором нормализации частоты.

Новая формула имеет ту же числитель, что и старая формула, и ее можно интерпретировать как расчет "базовой 8-часовой ставки". Новый фактор нормализации частоты отвечает за масштабирование этой базовой ставки. Его основная цель заключается в том, чтобы, исходя из более короткого расчетного периода, регулировать размер ставки за каждую обменную транзакцию, контролируя ставку финансирования в пределах окна, основанного на 8 часах.

Эта формула раскрывает основной принцип дизайна: Binance стремится ограничить ставку финансирования, чтобы не создавать слишком высокие "активы" для контрагента или, с точки зрения манипуляции на рынке, уменьшить "убийственную силу" ставки финансирования для сделок в противоположном направлении.

В качестве примера с максимальной ставкой финансирования 2% каждые 4 часа:

Старая ставка финансирования за 24 часа составляет 12%;

Новая ставка финансирования за 24 часа составляет 6%

Раздел 3: Переменная частота расчетов (N) количественное влияние

В этом разделе будет представлен подробный количественный анализ ставки финансирования при различных частотах расчета в гипотетическом сценарии, чтобы наглядно продемонстрировать механизм его работы.

Модельные предположения:

Предположим, что «базовая ставка за 8 часов» (то есть числитель новой формулы) является постоянным значением 0,02%. Это представляет собой рыночную среду, в которой цена бессрочного контракта имеет умеренную премию по сравнению с ценой на спот.

Номинальная стоимость позиции трейдера составляет $100,000.

3.1 Сценарий A (N=8): Базовый сценарий (стандартный расчет)

Частота получения: 8/8=1 (получение 1 раз каждые 8 часов)

Единовременная ставка финансирования: 0.02%/1=0.02%

Количество расчетов за 24 часа: 24/8=3

Сумма платежа за одну расчетную операцию: $100,000×0.0002=$20

24-часовая накопительная стоимость: $20×3=$60

3.2 Сценарий B (N=4): Пример PUMPUSDT (увеличение частоты)

Частота получения: 8/4=2 (получение 2 раза каждые 8 часов)

Ставка финансирования за одно расчет: 0.02%/2=0.01%

Количество расчетов за 24 часа: 24/4=6

Сумма платежа за одно расчетное событие: $100,000×0.0001=$10

24 часа эффективные накопленные расходы: $10×6=$60

3.3 Сценарий C (N=2): Высокочастотный расчет

Частота получения: 8/2=4 (получение 4 раза каждые 8 часов)

Однократная ставка финансирования: 0.02%/4=0.005%

Количество расчетов за 24 часа: 24/2=12

Сумма платежа за одно расчёт: $100,000×0.00005=$5

24-часовая эффективная накопительная стоимость: $5×12=$60

3.4 Ситуация D (N=1): Часовой уровень расчета

Частота получения: 8/1=8 (получение 8 раз каждые 8 часов)

Однократная ставка финансирования: 0,02%/8=0,0025%

Количество расчетов за 24 часа: 24/1=24

Сумма единовременного расчета: $100,000×0.000025=$2.50

24-часовая эффективная накопленная стоимость: $2.50×24=$60

Из вышеуказанных расчетов видно, что независимо от геометрической частоты, итоговая (24ч) ставка финансирования всегда одинаковая.

Четыре, влияние на рынок и ответ Binance

С стратегической точки зрения, это обновление можно рассматривать как ответ на системные риски, выявленные в прошлом во время рыночных кризисов — «военизация» ставки финансирования, а также как стратегическую инициативу, направленную на доминирование в торговле новыми высокорискованными активами. Крипторынок изначально известен своей экстремальной волатильностью, особенно в условиях рынка с «высокой капитализацией и низкой ликвидностью», и этот механизм и инструменты, которые, казалось бы, возвращаются к нормальной стоимости, постепенно становятся оружием.

В классических "сражениях" Alpaca, MYX и TRB он постепенно стал использоваться как оружие для сдерживания и даже подавления противника. В крайних случаях ставка финансирования в 2% в час превращается в 48% за 24 часа (в Alpaca она даже достигала 4%). Какое болезненное осознание! Это означает, что, используя ставку финансирования противника для подпитки себя, можно также уменьшить маржу противника, тем самым требуя меньшие финансовые средства для "получения ликвидации" противника, достигая спирального ускорения вверх/вниз.

!

8/N, это ответ Binance на снятие токенов в последние месяцы, высокую манипуляцию и получение ликвидации. Эта модель в основном ограничивает ежедневную ставку финансирования до 6% (предположим, каждые 8 часов это 2%), что, по сути, закрывает возможность "кровопускания" через ставку финансирования и кражи.

Некоторые могут спросить, почему не установить расчетный период в 8 часов. Это связано с тем, что 8-часовой интервал расчета средств слишком медлителен для токенов, которые могут удвоить или сократить свою цену всего за несколько часов. В этот период премия может стать крайне огромной, а в конечном итоге рассчитанная ставка финансирования может быть наказательной, что усугубляет нестабильность на рынке. Внедряя переменную N, Binance может на первый день запуска нового высокорискованного актива настроить частоту расчетов на 1/2/4/8 часов.

Как уже упоминалось, ставка финансирования используется для регулирования разницы между фьючерсами и спотом, но, к сожалению, она используется недобросовестными людьми и становится катком, который раздавливает розничных инвесторов, плохо разбирающихся в механизмах контрактов.

Рынок постоянно меняется, когда Бог закрывает одну дверь, он открывает окно — это относится ко всем, давайте с нетерпением ждать следующего большого спектакля азартных игр.

Да будем мы всегда хранить в сердце благоговение перед рынком.

В этой статье использован анализ твита @owenjin12