Почему Figure стала первой акцией RWA на американском фондовом рынке?

Автор: Чжан Фэн

11 сентября 2025 года компания Figure Technologies успешно вышла на биржу Nasdaq. Эта компания, известная как «первая акция RWA», завершила IPO по цене 25 долларов за акцию, собрав 788 миллионов долларов, и в первый день торгов акции поднялись на 36%, а рыночная капитализация превысила 6,6 миллиарда долларов. Это финансовая технологическая компания, которая переносит потоки кредитных средств на блокчейн и переписывает глобальную финансовую инфраструктуру, не только обеспечивая свою прибыльность, но и открывая рынок RWA на триллионы долларов.

!

Один, реорганизация процесса, сильный рост

Фигура была основана соучредителем SoFi Майком Кагни в 2018 году с целью решения проблем неэффективных процессов и высоких затрат на рынке потребительского кредитования. С помощью собственной блокчейн-платформы Provenance, Figure создала полную экосистему, охватывающую кредитование, торговлю и токенизацию активов. Ее основной бизнес - это кредитные линии под залог жилья (HELOC), где с помощью блокчейн-технологий традиционный процесс одобрения, который обычно занимает около 42 дней, сокращается до быстрейшего одобрения за 5 минут и выдачи за 5 дней. По состоянию на июнь 2025 года, Figure выдало более 16 миллиардов долларов кредитов, став одним из крупнейших в США поставщиков HELOC вне банковской системы.

Фигура уже продемонстрировала свою прибыльность и потенциал для роста. Выручка в 2023 и 2024 годах составит 210 миллионов долларов и 341 миллион долларов соответственно; чистая прибыль в 2024 году достигнет 19,92 миллиона долларов. В первой половине 2025 года выручка Figure составила 191 миллион долларов, что на 22,4% больше по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль составила 29,38 миллиона долларов, а рентабельность чистой прибыли достигла 15,4%, что значительно выше среднего уровня в 8%-10% в индустрии финансовых технологий. Основные источники дохода Figure включают: доход от продажи кредитов, сборы за услуги по кредитованию, комиссии за технологическую платформу и связанные с этим бизнесы со стабильной монетой YLDS. Эта диверсифицированная структура доходов предоставляет компании устойчивый стимул для роста.

Два, принять регулирование, акцент на прозрачность

Основная стратегия Figure в области правового соблюдения заключается в активном принятии регулирующих норм, получении необходимых лицензий, инновационном использовании модели "гибкого права собственности" и акценте на прозрачном раскрытии информации. Основные методы можно охарактеризовать следующим образом:

Лицензии прежде всего, полное покрытие: Figure хорошо понимает строгую регулируемую природу финансового бизнеса, поэтому активно получает различные лицензии. Она уже обладает более чем 180 лицензиями на выдачу и обслуживание кредитов, 48 лицензиями на денежные переводы, а также имеет квалификацию зарегистрированного брокера-дилера в SEC и право на функционирование альтернативной торговой системы (ATS). Это создает прочную основу для соблюдения норм в ее деятельности.

Уважение к существующей правовой системе, применение модели "гибридного подтверждения прав собственности": Figure глубоко понимает, что в текущей правовой среде запись в блокчейне не может непосредственно служить окончательным юридическим доказательством собственности. Их блокчейн Provenance является разрешенной альянсной цепочкой, а не открытой цепочкой без разрешений. Они применяют гибридную модель "видимо в цепочке + подтверждение прав собственности вне цепочки" — в цепочке предоставляются прозрачные следы транзакций, но окончательная юридическая собственность по-прежнему определяется официальными записями традиционного регистрационного агента (transfer agent). Это гарантирует, что их операции соответствуют требованиям существующего законодательства, включая Закон о ценных бумагах 1934 года.

Стремление к получению одобрения регулятора и создание прецедента: В области ключевых инноваций в продуктах, Figure активно взаимодействует с регуляторами и стремится к получению одобрения. Их обеспеченная процентами стабильная монета YLDS успешно получила одобрение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и была признана процентным долговым инструментом, регулируемым Законом о ценных бумагах и Законом об инвестиционных компаниях. Выпущенные ими ипотечные облигации также получили рейтинг AAA от S&P. Эти признания значительно усилили соответствие их продуктов требованиям и рыночную репутацию.

Внимание к аудиту и раскрытию информации: Как публичная компания, финансовые данные и бизнес-операции Figure подлежат строгому аудиту. Несмотря на то, что существование спорности в отношении проверяемости активов на блокчейне, аудит их публичных финансовых отчетов в определенной степени обеспечивает дополнительный уровень прозрачности.

Figure использует комбинационную стратегию «лицензирование, инновационные модели, сотрудничество с регуляторами, раскрытие информации» для решения вопросов соблюдения нормативных требований, осторожно продвигая финансовые инновации в рамках существующей правовой системы, стремясь достичь баланса между инновациями и соблюдением.

Три. Всесторонняя сила, первое место

После выхода Figure на рынок его акции в первый день выросли на 24,44%, а рыночная капитализация превысила 6,7 миллиарда долларов. Рынок вложил свои доверительные票 в настоящие деньги. Figure Technologies смогла стать "первой акцией RWA", главным образом благодаря своим комплексным силам в таких областях, как внедрение технологий, бизнес-модель, преимущество в соблюдении норм и рыночная позиция.

Технологическая реализация и повышение эффективности. Компания Figure самостоятельно разработала блокчейн Provenance, сосредоточившись на финансовых приложениях. Она сократила процесс одобрения кредитов под залог жилья (HELOC) с традиционных в среднем 42 дней до максимально 5 минут на одобрение и 5 дней на выдачу, cumulatively выдав более 16 миллиардов долларов США в кредитах, что значительно повысило эффективность финансовых операций и снизило затраты.

Инновационные бизнес-модели и финансовые показатели: Figure создала полностью интегрированную экосистему, охватывающую кредитование, торговлю и токенизацию активов. Источники дохода многообразны и включают продажи доходов от кредитов, сборы за услуги по кредитованию, плату за технологическую платформу и т. д. В 2024 году компания достигла скорректированной чистой прибыли в размере 339 миллионов долларов, а за первую половину 2025 года чистая прибыль составила 29,38 миллиона долларов, что свидетельствует о сильной прибыльности и потенциале роста.

Преимущества соблюдения норм и установления отраслевых стандартов: Figure имеет глубокую стратегию в области соблюдения норм, уже получив более 180 лицензий на выдачу и обслуживание кредитов, 48 лицензий на денежные переводы и обладая квалификацией брокерской фирмы, зарегистрированной в SEC. В феврале 2025 года она получила одобрение SEC США на выпуск первого в мире процентного стейблкоина YLDS, а выпущенные облигации также получили рейтинг AAA от S&P, что является важными вехами в соблюдении норм в отрасли.

Рыночная доминанта и дефицит: на рынке токенизации частного кредитования RWA Figure занимает около 75% рыночной доли, заблокировав активы на сумму более 11 миллиардов долларов, что делает её абсолютным лидером в этой области. Будучи первой в мире публичной компанией с бизнесом, сосредоточенным на RWA, она обладает значительной дефицитностью, что привлекает большое внимание со стороны рынка.

Компания Figure, глубоко применяя технологии блокчейн для решения проблем традиционных финансов, успешно создала прибыльную бизнес-модель, а также благодаря отличным возможностям соблюдения нормативных требований и рыночной позиции стала эталоном в области RWA и успешно вышла на рынок.

Четыре, проложить путь, заложить основу для отрасли

Будучи первой в мире акционерной компанией, сосредоточенной на RWA, Figure достигла значительного повышения эффективности и снижения затрат, применяя технологии блокчейна в таких областях, как выдача кредитов и секьюритизация активов. Ее успешный выход на рынок открыл путь для всей отрасли, доказав коммерческую жизнеспособность и потенциал развития токенизации RWA.

Выставка Figure продемонстрировала практическую ценность технологии блокчейн в традиционной финансовой сфере, а не только как доказательство концепции, и предоставила опыт и шаблон для последующих аналогичных компаний, особенно в области создания нормативных рамок и взаимодействия с регуляторами.

Успех Figure также предоставляет важные уроки для будущих аналогичных компаний, выходящих на рынок, а именно технические инновации должны быть объединены с реальными потребностями. Figure не просто осталась на уровне концепции блокчейна, а углубилась в решение реальных проблем традиционных финансов. Стратегия соблюдения нормативных требований является еще одним важным уроком. Путем значительных инвестиций в соблюдение нормативных требований, Figure создала законное пространство для своей деятельности и установила стандарты для отрасли. Кроме того, Figure продемонстрировала важность построения экосистемы, предоставляя полный спектр решений от выдачи кредитов до секьюритизации активов, Figure создала сетевой эффект, увеличив привязанность пользователей и затраты на переключение.