Сентябрьское снижение процентной ставки скоро произойдет, рынок может пережить американские горки, пожалуйста, пристегните ремни безопасности и наденьте каски!

Исходное название: Понижение процентной ставки уже стало фактом, три главные загадки все еще требуют решения

Автор оригинала: BitPush

Перепечатано: White55, Mars Finance

Заседание Федерального открытого рынка (FOMC), которое прошло во вторник и среду на этой неделе, было названо известным финансовым комментатором Ником Тимиросом одним из самых «странных» заседаний в истории этого учреждения.

Рынок почти единодушно ожидает, что после двухдневного заседания по денежно-кредитной политике ФРС в среду объявит о первом снижении ставки за девять месяцев. Согласно инструменту FedWatch от CME, вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов до диапазона 4,25%−4,50% достигает 96%, что почти является фактом.

ФРС наконец решила начать цикл снижения процентных ставок, основной причиной чего является продолжающаяся слабость на рынке труда в США, а также усилившаяся уверенность чиновников в том, что инфляция, вызванная тарифами, может быть лишь временным явлением.

Данные Министерства труда показывают, что за три месяца, завершившиеся в августе, в среднем ежемесячно создавалось лишь около 29 тысяч новых рабочих мест, что является самым слабым трехмесячным ростом с 2010 года (вне пандемии). Кроме того, в настоящее время количество безработных превышает число вакансий; количество первичных заявок на пособие по безработице достигло максимума за почти четыре года; долгосрочное безработное население (безработные более 26 недель) достигло самого высокого уровня с ноября 2021 года. Предварительная корректировка недавно опубликованных данных о занятости также показывает, что с начала лета рынок труда в США оказался более уязвимым, чем предполагалось ранее.

Кроме того, председатель Федеральной резервной системы Джероме Пауэлл положил начало этому снижению процентной ставки в своей речи в конце августа, когда он ясно заявил: «Риски сокращения занятости растут». Это отражает беспокойство внутри Федеральной резервной системы о том, что их задача по достижению "полной занятости" превзошла беспокойство по поводу инфляции.

Тем не менее, хотя снижение процентных ставок стало уже очевидным, неопределенность вокруг данной встречи и будущей денежно-кредитной политики достигла беспрецедентного уровня. Эти нерешенные факторы действительно являются ключевыми для влияния на финансовые рынки и ценообразование активов.

Сuspense 1: "Точечная диаграмма" будущей траектории процентных ставок – сколько раз еще в этом году будут понижены ставки?

Поскольку снижение ставки на 25 базисных пунктов уже было высоко учтено рынком, трейдеры больше не будут обращать внимание на вопрос "снизят ли ставку", а сосредоточатся на прогнозах политики ФРС на оставшееся время 2025 года.

Ожидаемое руководство по будущему на рынке

В среду в объявлении чиновники Федеральной резервной системы представят последние экономические прогнозы, среди которых наибольшее внимание будет уделено "точечному графику" (Dot Plot) — он отражает ожидания членов FOMC относительно будущего уровня процентных ставок.

Ожидания продолжения снижения процентных ставок: трейдеры смело ставят на то, что ФРС не будет снижать ставки "одним махом", а начнет цикл. Согласно инструменту FedWatch от CME, рынок считает, что вероятность продолжения снижения ставок в октябре и декабре превышает 70%.

Потенциальные сигналы расхождения: экономисты Goldman Sachs ожидают, что «точечная диаграмма» покажет два, а не три снижения ставок, но «расхождение будет небольшим». Если в конечном итоге ФРС намекнет, что темпы снижения ставок будут медленнее, чем ожидает рынок, это может вызвать переписывание цен на рискованные активы и распродажу. Напротив, если будет намек на три или более снижения ставок, это станет значительным бычьим сигналом.

Мнение экономистов Goldman Sachs заключается в том, что ключевым моментом этой встречи является то, будет ли комитет намекать на то, что "это будет первое из серии последовательных снижений ставок". Они ожидают, что в заявлении не будет явного упоминания о снижении ставок в октябре, но Пауэлл может "мягко" намекнуть на это направление на пресс-конференции.

Разделение голосования ястребов и голубей

Состав голосования на этой встрече также полон неопределенности. Хотя большинство членов ожидают поддержки снижения ставки на 25 базисных пунктов, в самом комитете наблюдается явное разделение:

Требования о "значительном" снижении процентной ставки: Новоназначенный советник Стивен Миран, скорее всего, проголосует против, выступая за более значительное снижение ставки. Министр финансов Скотт Бессент также открыто призывает ФРС к "полномасштабному" снижению.

Голоса против снижения процентной ставки: председатель Федерального резервного банка Канзас-Сити Джеффри Шмид (Jeffrey Schmid) и председатель Федерального резервного банка Сент-Луиса Альберто Мусалем (Alberto Musalem) могут выступить против снижения процентной ставки, так как они обеспокоены риском инфляции, вызванным тарифами.

Это разделение подчеркнёт всё более усиливающееся расхождение в политике внутри комитета, что сделает будущие действия центрального банка ещё более непредсказуемыми.

Загадка 2: «Установка» Пауэлла — как балансировать между инфляцией и занятостью?

После объявления решения по процентной ставке выбор слов Пауэлла на пресс-конференции обычно важнее, чем само заявление FOMC, поскольку он будет отвечать за объяснение мышления комитета.

Инфляция "временная" или "постоянная"?

Официальные лица ФРС в целом считают, что рост инфляции, вызванный тарифной политикой администрации Трампа, может быть лишь временным.

Президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Дейли заявил: "Рост цен, связанный с тарифами, будет разовым." Другие чиновники также ожидают, что эффект тарифов будет полностью передан в течение следующих двух-трех кварталов, и влияние на инфляцию затем ослабнет. Они считают, что в условиях слабого рынка труда и нестабильной экономики гибкость компаний в повышении цен снижается, поэтому устойчивое инфляционное давление незначительно.

Выступление Пауэлла должно сбалансировать две миссии: полную занятость и стабильность цен. Ему необходимо передать "практичный и более голубиный" тон. Как отмечает стратег B. Riley Wealth Management, его тон будет "практичным, но более склонным к голубиной политике", что указывает на то, что ФРС необходимо больше отстаивать свою миссию по обеспечению полной занятости.

Зависимость данных и гибкость будущей политики

Трейдеры будут внимательно следить за тем, даст ли Пауэлл какие-либо мягкие намёки относительно действий в октябре. Если он подчеркнёт "зависимость от данных" и намекнёт на то, что будущая политика всё ещё имеет значительное пространство для корректировок, это оставит для рынка интригу, позволяя ценам активов продолжать колебаться в зависимости от экономических данных.

Тайна три: Беспрецедентное политическое вмешательство – независимость Федеральной резервной системы под угрозой

Особенность этой встречи заключается в том, что половина причин связана с политическими бурями вокруг ядра власти ФРС. Постоянное давление со стороны администрации Трампа на ее независимость является «слоном в комнате», который не покидает встречу.

Быстрое продвижение нового директора

Главный экономический советник Трампа Стивен Милан был утвержден Сенатом в понедельник и встал на пост во вторник утром, получив право голоса на текущем заседании FOMC. Эта процедура, которая обычно занимает несколько месяцев, была быстро ускорена и рассматривается как стремление Трампа обеспечить Милана ключевым голосом в поддержку "значительного снижения процентной ставки" на заседании в сентябре. Сам Милан заявил, что будет мыслить независимо, но его быстрое утверждение, безусловно, является проявлением политического давления на работу ФРС.

Скандал с увольнением Кука

Трамп публично заявил о надежде, что республиканцы займут большинство в Совете управляющих Федеральной резервной системы, и попытался уволить члена Совета ФРС Лизу Кук в конце августа, что стало историческим прецедентом. Хотя апелляционный суд временно остановил указ Трампа об увольнении, Кук все равно может голосовать на этом заседании, однако её должность остается неопределенной, судебное разбирательство продолжается.

Эти изменения подчеркивают огромные вызовы, с которыми сталкивается политическая независимость Федеральной резервной системы. Это означает, что любое её решение по политике будет сопровождаться политическим фоном, и для инвесторов, зависящих от макроэкономической стабильности, этот "шум" сам по себе представляет собой риск.

Итог: Рынок ожидает сигналов, а не решений

Снижение ставки на 25 базисных пунктов уже является общим консенсусом на рынке. Однако истинное значение этой встречи заключается в том, как она определит денежно-кредитную политику на последние четыре месяца 2025 года.

Как сказал стратег BNY, цели «двойной миссии» ФРС находятся в состоянии «напряжения», а растущая политизация делает ситуацию еще более сложной. Рынок будет внимательно следить за каждым словом Пауэлла в поисках сигналов для определения конфигурации инвестиционного портфеля.