Федеральная резервная система (ФРС)降息板上釘釘，三大懸念左右市场走向

Предстоящая политическая встреча Федеральной резервной системы (ФРС) была названа известным финансовым комментатором Ником Тимираосом одной из самых «странных» встреч в истории. Хотя рынок почти единодушно ожидает, что ФРС объявит о первом снижении процентной ставки за девять месяцев, три ключевых вопроса, окружающих эту встречу, являются настоящими факторами, влияющими на финансовые рынки и ценообразование активов.

Снижение процентных ставок стало неизбежным: слабый рынок труда стал ключевым фактором

Согласно инструменту Fed Watch от CME, вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов до диапазона 4.25%−4.50% составляет 96%, что практически является железным фактом. Основная причина, по которой ФРС решила начать цикл снижения ставок, заключается в:

· Рынок труда в США продолжает оставаться слабым: за три месяца, заканчивающиеся в августе, среднее количество новых рабочих мест составило всего около 29 тысяч, что является самым слабым ростом за три месяца с 2010 года (в невирусный период)

· Число безработных превысило количество вакансий

· Число впервые подающих заявление на пособие по безработице достигло нового рекорда за почти четыре года

· Число людей, длительно безработных (безработных более 26 недель), достигло максимума с ноября 2021 года

Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Пауэлл четко заявил в своей речи в конце августа: «Риски снижения занятости растут», что отражает обеспокоенность внутри ФРС по поводу выполнения миссии по достижению «полной занятости», которая уже превысила обеспокоенность по поводу инфляции.

Сuspense 1: «Точечная диаграмма» будущего пути процентных ставок – сколько раз еще будет снижена ставка в этом году?

Поскольку снижение на 25 базисных пунктов уже было высоко оценено рынком, трейдеры больше не будут сосредотачиваться на вопросе «снизят ли ставки», а будут обращать внимание на прогнозы политики ФРС на оставшееся время 2025 года.

Ожидаемые будущие ориентиры рынка

В среду в объявлении чиновники ФРС опубликуют последние экономические прогнозы, среди которых наибольшее внимание уделяется «точечной диаграмме» (Dot Plot) — она отражает ожидания членов FOMC относительно будущего уровня процентных ставок.

· Ожидания продолжения снижения ставок: трейдеры ставят на то, что Федеральная резервная система (ФРС) начнет цикл снижения ставок, вероятность продолжения снижения в октябре и декабре превышает 70%

· Потенциальные сигналы разногласий: экономисты Goldman Sachs ожидают, что «точечная диаграмма» покажет два, а не три снижения ставок, но «разногласия будут незначительными»

Разделяющее голосование ястребов и голубей

Состав голосования на этой встрече полон неопределенности, в комитете наблюдается явное разделение:

· Требования о «значительном» снижении ставки: новоназначенный член совета Стивен Милайн, вероятно, проголосует против, выступая за более значительное снижение ставки.

· Голоса против снижения процентных ставок: председатель Федерального резервного банка Канзас-Сити Джеффри Шмидт и председатель Федерального резервного банка Сент-Луиса Альберто Мусаллем могут быть против снижения процентных ставок.

Предварительное ожидание 2: «Установка тональности» Пауэлла – как сбалансировать инфляцию и занятость?

После объявления решения по процентной ставке, выбор слов Пауэлла на пресс-конференции обычно важнее, чем само заявление FOMC.

Инфляция «временная» или «постоянная»?

Официальные лица ФРС в целом считают, что рост инфляции, вызванный тарифной политикой администрации Трампа, может быть лишь временным:

· Председатель Федерального резервного банка Сан-Франциско Дали заявил, что «повышение цен, связанное с тарифами, будет одноразовым»

· Официальные лица ожидают, что эффект от тарифов будет полностью передан в течение следующих двух-трех кварталов.

· На фоне слабого рынка труда и нестабильной экономики гибкость повышения цен у предприятий снижается.

Выступление Пауэлла должно быть сбалансировано между двумя задачами: полной занятостью и стабильностью цен, передавая тон «практичный и более голубиный».

Тревога три: Небывалое политическое вмешательство – независимость Федеральной резервной системы (ФРС) под угрозой

Особенность этой встречи заключается в том, что половина событий связана с политическими волнениями вокруг ядра власти Федеральной резервной системы (ФРС).

Быстрый подъем нового директора

Главный экономический советник Трампа Стивен Мунчин был утвержден Сенатом в понедельник и принес присягу во вторник утром, получив голосование на этом заседании FOMC. Эта процедура, которая обычно занимает несколько месяцев, была быстро продвинута и рассматривается как проявление политического давления на работу ФРС.

Скандал с увольнением Кука

Трамп попытался уволить члена совета ФРС Лизу Кук в конце августа, установив исторический прецедент. Хотя апелляционный суд временно приостановил приказ об увольнении, Кук все еще может голосовать на этом заседании, но ее должность остается неопределенной.

Эти изменения подчеркивают огромные вызовы, с которыми сталкивается политическая независимость Федеральной резервной системы (ФРС), что делает любое политическое решение окрашенным политическим оттенком.

Резюме: рынок ждет сигналов, а не решений

Снижение ставки на 25 базисных пунктов стало общим мнением рынка. Но истинный смысл этой встречи заключается в том, как она определит денежно-кредитную политику на последние четыре месяца 2025 года. Как сказал стратег из BNY, "цели двойной миссии ФРС находятся в состоянии 'напряженности'", а растущая политизация усложняет ситуацию.