Письмо основателя Figure о上市: Почему Децентрализованные финансы в конечном итоге станут основным способом финансирования активов?

Автор: Майк Кэгни

Компиляция: Zhou, ChainCatcher

Блокчейн-кредитная компания Figure 11 сентября провела IPO и вышла на американский рынок, в первый день акции выросли на 44%, рыночная капитализация составила около 7,8 миллиарда долларов; на закрытии общая капитализация составила 6,5 миллиарда долларов. В данной статье основатель Figure Майк Кагни обращается с открытым письмом по поводу IPO.

В конце 2017 года я пережил свой момент «ага» в блокчейне. Будучи CEO в SoFi, я всегда говорил что-то общее о биткойне и, в более широком смысле, о блокчейне — «он изменит финансовые услуги!» — но я не знал, как именно он изменит их. На этот раз всё было иначе.

Спросите любого фуллстек-разработчика, и большинство из них скажут, что предпочли бы не разрабатывать на блокчейне: он медленный, громоздкий, и из-за его неизменяемости уровень допускаемых ошибок крайне низок. Но у блокчейна есть сверхспособность — заменять доверие правдой.

Финансовые услуги в прошлом и сегодня остаются рынком, основанным на доверии. Такой рынок требует большого количества посреднических звеньев: между покупкой и продажей акций может быть до семи посредников; в сделке с дебетовой картой также могут участвовать пять сторон. Многие компании с огромной капитализацией были созданы вокруг такого рентоориентированного подхода. Блокчейн способен сократить эти многопартнерские рынки до всего лишь двух сторон: покупателя и продавца. Все возможности для ренты исчезнут.

Блокчейн может сделать не только то, что разрушает существующий рынок. Если записать на блокчейн активы, которые исторически имели низкую ликвидность (например, кредиты), и их историческую производительность, блокчейн сможет предоставить ликвидность, которой эти рынки никогда не имели. Эта ликвидность, в сочетании с возможностью достичь истинной цифровой полноты и контролируемости активов, откроет финансовые возможности, которые ранее были недоступны. Уничтожающие возможности, предоставляемые блокчейном, не малы, но созданные им возможности для разработки еще больше.

Это мой момент «аха». Вы можете создавать нативные цифровые активы, и каждый может знать о реальной собственности, составе и истории без необходимости доверия. Активы могут торговаться в реальном времени и на двусторонней основе, без контрагентского риска или риска расчета. Заимодавцы могут мгновенно и по-настоящему осуществлять цифровой полный контроль над обеспечением. Блокчейн кардинально изменил то, как активы инициируются, торгуются и финансируются. Это не финансовая технология, которая «красит свинью в губную помаду», а совершенно новая экосистема капитальных рынков. Я надеюсь быть на передовой этого изменения.

Рисунок: Реструктуризация капитального рынка с помощью блокчейна

В начале 2018 года я и моя жена June Ou, а также несколько единомышленников основали Figure. Цель Figure очень проста: изменить капиталовложения с помощью блокчейна. Чтобы достичь этой цели, мы должны вывести на рынок реальный и измеримый случай использования.

2018 год стал годом ICO (первичного размещения токенов), когда криптокомпании, похоже, могли непрерывно получать финансирование, продавая токены. Мы выбрали другой путь. Мы считаем, что можно инициировать, агрегировать и секьюритизировать займы на блокчейне, что позволит сэкономить до 85 базисных пунктов (bps) транзакционных затрат. Мы обсудили эту идею с банками, и они единодушно сказали: «Здорово! Нам нравится! Мы готовы стать 10-ым банком, который это сделает...» Очевидно, что это не было ситуацией «ты построил, и они придут» — просто создание системы не приведет к тому, что люди сами пойдут внутрь.

После того как мы в SoFi занялись лидерством на рынке кредитования, мы не испытываем восторга от идеи создания еще одного кредитного учреждения, но также понимаем, что необходимо доказать рынку, что на блокчейне это будет лучше. В 2018 году мы стали одной из первых команд, инициировавших потребительские кредиты на цепочке. Figure начала как инициатор кредитования с прямым выходом на конечного потребителя, просто заменив базу на блокчейн. Мы выбрали кредитование под залог жилья (HELOC) в качестве первого продукта, потому что считали, что никто не инициирует его эффективно (зеленая зона), и не хотели сразу же сталкиваться с крупными игроками в области потребительского кредитования или ипотечного кредитования, нам нужно время, чтобы убедить обе стороны принять эту новую технологию.

Скоро мы расширим модель на B2B2C. В настоящее время более 168 третьих сторон используют нашу технологию для получения кредитов на блокчейне, включая половину из 20 крупнейших розничных ипотечных учреждений. Недавно мы открыли для этих инициаторов родной капиталов market блокчейна: благодаря нашей технологии они могут напрямую продавать активы двусторонним образом (вскоре также смогут финансироваться) на капиталов market блокчейна, без необходимости в посреднике Figure.

В 2020 году мы завершили первую в отрасли секьюритизацию потребительских кредитов на основе блокчейна; в 2023 году мы завершили первую секьюритизацию с рейтингом AAA в отрасли. С момента запуска мы инициировали более 15 миллиардов долларов США кредитов на блокчейне и завершили более 50 миллиардов долларов США транзакций на блокчейне. Мы являемся крупнейшим участником в области RWA на публичной цепи, и до сих пор никто не смог нас догнать.

В 2018 году большинство мейнстримных блокчейнов были основаны на PoW (доказательство работы). PoW действительно сталкивается с проблемами внедрения в финансовые услуги: стоимость, скорость и, что наиболее важно, предсказуемость. PoS (доказательство доли) тогда начало набирать популярность и лучше отвечало на эти вопросы. После неудачного эксперимента с разрешенной цепочкой, Джун и ее команда разработали и выпустили Provenance Blockchain. Provenance — это публичный децентрализованный блокчейн на основе PoS. Figure не контролирует Provenance, хотя мы владеем 20% утилитарного токена $HASH и продолжаем поддерживать разработку этого протокола. Provenance создан для финансовых услуг и имеет решающее значение для нашего продвижения институционального принятия.

Блокчейн и капиталовложения

Мы считаем, что блокчейн приносит три основных ценности для капитального рынка. Первое — это уровень сделок — снижение различных затрат, таких как аудит, контроль качества, сторонняя проверка и так далее; мы уже значительно извлекли из этого выгоду. Второе — ликвидность — поддержка 7×24 часов, в реальном времени, двустороннего рынка. Мы с партнерами как раз создаем такой рынок кредитования greenfield. И наконец, финансирование — мы считаем, что это наибольшая ценность.

Перенос оригинальных цифровых активов (например, кредитов) на блокчейн позволяет кредиторам улучшить права на обеспечение (например, с помощью технологии регистрации цифровых активов Figure, DART) и получить контроль. Кредиторы могут напрямую оценивать ликвидность, волатильность и степень доступности залога для оценки рисков, а не просто предоставлять кредит заемщикам. Когда мы напрямую соединяем сторону предложения финансовых средств и сторону их использования, мы можем создать парето-ориентированный рынок: кредиторы и заемщики могут извлекать выгоду, поскольку они больше не несут неэффективные расходы на распределение капитала и других посредников. Сначала мы применили этот метод децентрализованных финансов (DeFi) для обеспечения гарантированного финансирования на нашей криптобирже, а недавно ввели кредиты Figure на наш рынок DeFi-кредитования — Democratized Prime. Так же, как мы делаем это на уровне торговли / ликвидности, мы демонстрируем силу DeFi в финансировании с использованием собственных активов.

Мы всегда считали, что DeFi в конечном итоге станет основным способом финансирования активов, и недавнее законодательство ускоряет этот процесс. Министерство финансов США после принятия закона GENIUS указало, что десятки триллионов долларов могут поступить в казначейские облигации США через стабильные монеты. Эти средства в основном поступят из банковских депозитов. В 2022-2023 годах утечка 1 триллиона долларов из банковских депозитов почти привела к сбою финансовой системы. Если Министерство финансов правильно оценивает масштаб и путь, необходимо что-то новое, чтобы заполнить пустоту. Мы верим, что это DeFi, и мы ведем этот путь в области RWA.

«конечная цель» блокчейна

Мы считаем, что ценностное предложение блокчейна может быть распространено на все классы активов. Например, в случае публичных акций, помимо торговли и ликвидности, улучшения в финансировании, которые предлагает блокчейн, могут быть самыми значительными в настоящее время. Представьте себе ситуацию, когда вы можете без проблем использовать акции в качестве залога вместе с другими неакционерными активами для получения рычага; или когда инвестор сам напрямую контролирует и получает экономические выгоды от сдачи своих акций в аренду. Блокчейн является уравновешивателем на финансовой арене. Мы первыми начали предоставлять услуги по заимствованию на блокчейне, и следующим шагом мы надеемся привести новые классы активов (например, акции) на блокчейн.

Как и в Web 2.0 сегодня есть семь гигантов, я верю, что в Web 3.0 также появится группа компаний, представляющих технологии блокчейн, равных по статусу. Наше IPO приближает нас к тому, чтобы стать лидером в этой группе соперников. Несмотря на то, что мы построили прибыльную и быстрорастущую компанию на основе блокчейна в крайне жестких условиях регулирования, мы по-прежнему очень оптимистичны: изменения в регулировании и принятие блокчейна на открытом рынке будут способствовать росту всей отрасли и ее возможностям в ближайшие годы. IPO - это всего лишь шаг на долгом пути внедрения блокчейна во все аспекты капитальных рынков.