Автор: Sam @IOSG

Аннотация

• Высокая концентрация позиций: MSTR составляет 2,865% от общего объема BTC среди публичных компаний, доля внешних позиций в Топ-10 относительно низка.
• Серьезная однородность проектов: большинство резервных проектов лишены устойчивых преимуществ, долгосрочная премия NAV или относительное качество проектов угасает.
• Появление пузыря оценки: множители NAV в целом >2× (только немногие <1×), цены акций легко подвержены влиянию объявлений, в то время как риск медвежьего рынка может быстро съедать премию.
• Metaplanet получает прибыль от финансирования через бессрочные конвертируемые облигации без процентов и SAR, используя разницу в 20% налога на дивиденды и 55% налога на торговлю биткойнами.
• SPAC/PIPE/convertible bonds/physical commitments являются основными, TwentyOne и ProCap достигли上市即满储 через многократное объединение.
• SharpLink объем финансирования превышает 8,38 миллиарда долларов, почти полностью заложенный ETH, Джозеф Лубин вошел в совет директоров и с Ethereum Foundation OTC произвел расчет 10 000 ETH.
• BTCS инновационно использует Aave для займа USDT для покупки ETH с залогом, одновременно учитывая чувствительность к процентным ставкам и ликвидности на блокчейне.
• Криптофонды стратегически инвестируют в акции через PIPE и другие методы, а также создают специальные фонды; опытные специалисты отрасли выступают в качестве стратегических советников, предоставляя практическую поддержку и профессиональный опыт.

Введение

Волна перехода上市公司 к стратегии резервирования криптовалюты не утихает ни на йоту. Некоторые компании рассматривают это как последнюю попытку спасти бизнес, другие просто копируют подход MicroStrategy, но есть и немногие действительно инновационные проекты, которые выделяются.

В данной статье будут рассмотрены лидеры в области стратегических резервов биткойна и эфириума — проанализируем, как они предлагают альтернативные варианты спотовых ETF, разворачивают сложные финансовые структуры, достигают налоговой оптимизации, создают доход от стейкинга, интегрируют экосистему DeFi и используют свои уникальные конкурентные преимущества.

Два. Биткойн

Обзор

Согласно прямоугольной диаграмме от BitcoinTreasuries.net, MicroStrategy быстро поднялась на позицию крупнейшего корпоративного держателя среди публично раскрытых объектов — лишь после iShares Bitcoin Trust — и сегодня контролирует почти 2,865% от общего объема в 21 миллион.

!

▲ bitcointreasuries.net

Тем не менее, ETF и трасты по-прежнему занимают доминирующее положение, возглавляемые iShares, Fidelity и Grayscale. На уровне суверенных государств США и Китай владеют наибольшим количеством биткойнов, Украина также сохраняет значительные резервы. Среди частных компаний на первом месте находятся Block.one и Tether Holdings.

Среди всех владельцев биткойнов США и Канада занимают первые места, за ними следует Великобритания. Однако стоит отметить и Японию с Metaplanet (5-е место) и Китай с Next Technology Holding (12-е место).

!

▲ bitcointreasuries.net

Следующий список демонстрирует положение первых 30 публичных компаний, владеющих биткойнами, с MicroStrategy на заметном первом месте.

!

Даже исключив MicroStrategy, MARA и Twenty One Capital по-прежнему занимают лидирующие позиции, но распределение позиций остается высоко концентрационным — количество биткойнов, которым владеют компании за пределами десятки лидеров, всего лишь на среднем уровне по сравнению с ведущими игроками.

!

▲ bitcointreasuries.net, IOSG

При оценке резервов биткойнов публичной компании стоит обратить внимание на два особенно важных показателя:

• Текущая стоимость и соотношение затрат

Сравните текущую долларовую стоимость держания биткойнов с первоначальными затратами. Более высокая доля означает огромные нереализованные прибыли — это как повышает доходность, так и обеспечивает буфер для рыночных колебаний.

• Множественное значение чистых активов биткойна (BTC NAV Multiple)

mNAV рассчитывается как рыночная капитализация компании, деленная на долларовую стоимость ее запасов биткойнов; некоторые компании используют вместо рыночной капитализации стоимость предприятия (EV) при отчетности о mNAV.

!

Данный множитель отражает оценку премии инвесторов к основному бизнесу компании, помимо криптоактивов.

• Когда mNAV > 1, рыночная оценка компании превышает стоимость ее биткойн-активов, что свидетельствует о том, что инвесторы готовы платить премию за каждую единицу "биткойн-активов".
• Ключевым моментом является то, что mNAV > 1 может обеспечить финансирование без размывания: когда mNAV > 1, компания может выпустить дополнительные акции → купить биткойны → увеличить чистую стоимость активов в биткойнах → способствовать росту рыночной стоимости предприятия (EV), одновременно увеличивая количество биткойнов на акцию.

Анализ коэффициентов NAV для первых 30 компаний показывает значительные различия между группами, такими как Tesla (TSLA) и Coinbase (COIN). Поскольку эти компании не занимаются хранением биткойнов как основной деятельностью и имеют другие ключевые бизнесы, их коэффициенты NAV соответственно выше.

!

▲ bitcointreasuries.net, IOSG

Убрав компании, не имеющие резервов биткойнов, можно увидеть, что большинство компаний на самом деле торгуются с высоким коэффициентом NAV — многие превышают 2. Только четыре компании имеют коэффициент ниже NAV = 1, а крупные держатели, такие как MSTR и MARA, не демонстрируют такой крайний коэффициент среди мелких компаний.

!

▲ bitcointreasuries.net, IOSG

Согласно данным BitcoinTreasuries.net, компании, которые предоставляют полное открытое раскрытие информации, действительно демонстрируют высокий коэффициент базовой стоимости, что отражает значительные нереализованные прибыли — это, вероятно, связано с тем, что компании с более высокими доходами более склонны раскрывать соответствующую информацию.

!

▲ bitcointreasuries.net, IOSG

Metaplanet Inc. (MPLAN)

Среди множества публичных компаний, подражающих стратегии MicroStrategy, выделяется одна японская компания — Metaplanet. На сегодняшний день она купила 16,352 биткойна, вошла в пятёрку крупнейших публичных компаний, владеющих биткойнами, и значительно ускорила темпы приобретения за последние несколько месяцев.

!

▲ bitcointreasuries.net, IOSG

Как он сам себя описывает: "Привлечение 500 миллионов долларов в акционерном капитале", "Крупнейший эмитент акций в Японии в 2025 году", "Самое крупное финансирование без затрат в истории".

Долгосрочные процентные ставки в Японии оставались на низком уровне, и только в июле 2024 года они были повышены до 0,25%, а в январе 2025 года снова повышены до 0,5%, в настоящее время они все еще составляют 0,5%. Эта разница в ставках также проявляется на рынке конвертируемых облигаций: как показано на графике Metaplanet, конвертируемые облигации, выпущенные в США, обычно имеют более высокую доходность, в то время как японские облигации имеют очень низкие ставки и меньшую волатильность.

!

▲ Инвесторская презентация Metaplanet

Несмотря на то, что рыночные процентные ставки в Японии в целом низкие, "финансирование с нулевой ставкой" от Metaplanet не является безвозмездным - компания компенсирует затраты, предоставляя права на покупку акций (SARs).

!

▲ Metaplanet Аналитика

Metaplanet сначала привлек средства, выпустив безпроцентные облигации на шесть месяцев по номинальной цене. Для обеспечения платежеспособности компания на основании того же решения совета директоров предоставила фонду EVO соответствующее количество прав на прирост стоимости акций (SARs).

Обязательства по облигационному контракту: по истечении срока Metaplanet должен использовать фонд EVO для выплаты наличных по вышеупомянутым SARs по плавающей цене исполнения в качестве единственного источника средств для выкупа облигаций.

С помощью этой схемы Metaplanet избежал любых регулярных процентных расходов.

Доходы фонда EVO включают двойную защиту:

1. Защита капитала: При погашении облигаций основная сумма возвращается наличными, что позволяет избежать риска падения цен на акции.
2. Восходящие доходы: Когда цена акций Metaplanet превышает плавающую цену исполнения, фонд EVO получает разницу между рыночной ценой и ценой исполнения, осуществляя SAR.

!

▲ Инвесторская презентация Metaplanet

Запуск "Плана на 5.55 миллиардов" (номер опциона на акции #20-#22) состоится 6 июня 2025 года и является крупнейшей за всю историю Metaplanet единоразовой схемой финансирования. В рамках этого плана будет выпущено 5.55 миллиардов опционов на акции (SARs), что составляет 92.4% от 600.7 миллионов обыкновенных акций, и после исполнения прав максимальная сумма финансирования может составить 770 миллиардов иен. Начальная плавающая цена исполнения этого права составляет 1388 иен за акцию, и каждые три торговых дня она будет пересчитываться на основе средней цены закрытия за предыдущие три дня в размере 100%/101%/102%, но не может быть ниже гарантированной минимальной цены в 777 иен.

Фонд EVO может быть реализован в любой момент с 24 июня 2025 года по 23 июня 2027 года, в это время Metaplanet выпустит новые акции и получит средства от реализации. Для контроля за размытием долей и рыночным воздействием Metaplanet может объявить о приостановке реализации за пять торговых дней до этого, или уведомить за две недели о выкупе невостребованных долей.

Налоговые преимущества составляют еще одну основную ценность: в Японии на прирост капитала от акций и дивиденды применяется единая налоговая ставка около 20%, в то время как прибыль от торговли спотовым биткойном классифицируется как прочий доход и подлежит прогрессивной налоговой ставке от 5% до 45%, плюс 10% местного налога на жителей (и применимые дополнительные налоги), совокупная налоговая ставка может достигать 55%. Для инвесторов из высоких налоговых категорий, ищущих экспозицию к биткойну, Metaplanet становится крайне привлекательной альтернативой — в то время как Япония в настоящее время еще не одобрила上市спотовых биткойн-ETF.

!

▲ Инвесторская презентация Metaplanet

Metaplanet всегда торговался с высоким коэффициентом mNAV — обычно более 5×, а однажды он даже поднялся до 20×, что значительно выше других основных держателей. Хотя эта премия отражает уверенность инвесторов в его финансовой структуре, налоговых преимуществах и оптимизированной доходности от биткойнов, она также несет в себе более высокие риски и может означать, что его акции переоценены.

Другие компании по резервированию биткойнов: Цель SPAC Ветер

Много компаний стремятся подражать стратегии накопления биткойнов компании MicroStrategy. Примечательно, что такие компании SPAC, как Twenty One Capital (3-е место) и ProCap Finance (13-е место), сразу же становятся крупнейшими держателями после завершения слияния через сложные структуры привлечения капитала.

Туэнтю Уан Капитал, Инк.

Совместно основан CEO Strike Джеком Маллерами. SPAC путь Twenty One сочетает в себе обязательства по физическому биткойну, PIPE и финансирование конвертируемых облигаций, а также двухступенчатую структуру слияния, что позволяет компании в первый день上市 на NASDAQ иметь полностью профинансированные 42 000 биткойн резервов.

Торговля началась с того, что Tether и Bitfinex пообещали частному инвестиционному объекту под названием NewCo предоставить 31 500 биткойнов, в то время как Tether дополнительно потратил 462 миллиона долларов на покупку биткойнов. Сделка на сумму 200 миллионов долларов PIPE обеспечила финансирование для SPAC-траста, который затем был объединён с его дочерней компанией и выпустил акции класса A для инвесторов SPAC и PIPE.

В то же время NewCo завершила слияние с той же дочерней компанией через обмен акциями, заменив акции класса A на акции класса B. В то же время 340 миллионов долларов США в виде конвертируемых облигаций были напрямую вложены в Twenty One. После этого Twenty One использовала средства, полученные от PIPE и конвертируемых облигаций, для обратного выкупа ранее обещанных биткойнов у Tether и Bitfinex. SoftBank, являясь стратегическим якорным инвестором, приобрела эквивалент акций на сумму 10 500 биткойнов; если в конечном итоге резерв не достигнет цели в 42 000 биткойнов, компания Tether возьмет на себя ответственность за покрытие разницы.

!

▲ Декарт инвестора Twenty One

После завершения слияния SPAC контрольный пакет акций Twenty One будет в основном принадлежать Tether и ее связанному обменнику Bitfinex, тогда как группа SoftBank займет важную долю меньшинства.

!

▲ Доска инвесторов Twenty One

Tether и Bitfinex перед объединением пообещали большое количество биткойнов в обмен на новые выпущенные акции, в конечном итоге они владели контрольными пакетами акций (Tether 42,8%, Bitfinex 16,0%). SoftBank затем купила акции на сумму, эквивалентную 10 500 биткойнам по той же цене, получив аналогичную долю (24,0%). В то же время, наличные средства в тресте SPAC (около 100 миллионов долларов) и доли PIPE и конвертируемых облигаций были меньше.

ProCap BTC (PCAP)

ProCap Financial собрала 10,08 миллиарда долларов для запуска своей платформы резервов биткойнов, из которых 256 миллионов поступило из треста SPAC (при условии минимального выкупа), 517 миллионов из PIPE по привилегированным акциям и 235 миллионов из безпроцентных, привилегированных конвертируемых облигаций. Почти 95% от общей суммы привлеченных средств (950 миллионов долларов) немедленно были вложены в покупку 9,498 биткойнов.

!

▲ ProCap BTC Инвестиционная презентация

Публичные акционеры SPAC обменяли 256 миллионов долларов из траста на 25 миллионов акций, что составляет 19,7%; привлечение 517 миллионов долларов в привилегированных акциях PIPE было осуществлено при участии Magnetar Capital, ParaFi, Blockchain.com Ventures, Arrington Capital, Woodline Partners, Anson Funds, RK Capital, Off the Chain Capital, FalconX, BSQ Capital, с андеррайтингом 63,5 миллиона акций, что составляет 50,1%; 235 миллионов долларов в беспроцентных, преимущественно обеспеченных конвертируемых облигациях с ротацией на 18,1 миллиона акций, что составляет 14,3%; Inflection Points Inc. обменяла свои существующие акции и дополнительно инвестировала 8,5 миллиона долларов в подписку на акции, получив 11,1 миллиона акций, что составляет 8,7%; инициаторы SPAC оставили 9 миллионов акций promote, что составляет 7,1%.

Несмотря на то, что проекты SPAC в целом показывают плохие результаты, SPAC, связанные с резервами биткойнов, продолжают вызывать признание благодаря своей прозрачности в отношении акционерного капитала и затрат. Их регистрационные документы S-1/S-4 подробно раскрывают денежные вложения, распределение акций и стоимость вклада в физические биткойны со стороны всех участников (например, PIPE-финансирование на 200 миллионов долларов от 21 Capital соответствует цене исполнения 10 долларов за акцию, конвертируемые облигации на 385 миллионов долларов без процентов конвертируются по цене 13 долларов за акцию, и четко указывается количество акций до и после конверсии). Поскольку такие компании имеют схожую бизнес-модель "приобрести и удерживать биткойны", такие раскрытия предоставляют инвесторам надежные ориентиры для оценки степени размывания акций, стоимости активов и структуры резервов.

В отличие от недавней модели финансирования SPAC, зависящей от сложной архитектуры, такие ранние адоптеры, как Next Technology Holding, накапливают резерв биткойнов через более прямые сделки с денежным капиталом.

В то же время, меры GameStop также привлекают внимание: 28 мая 2025 года этот ритейлер игр с денежными резервами в 4,8 миллиарда долларов объявил, что в рамках своей стратегии цифровых активов он потратил около 513 миллионов долларов на покупку 4710 биткойнов.

!

Криптоплатформа с изобилием наличных

Хотя многие компании подражают стратегии полной закупки биткойнов MicroStrategy, существует множество нативных криптоплатформ, которые продолжают стабильно инвестировать в цифровые активы, время от времени появляются разовые крупные покупатели, такие как Tesla.

!

▲ bitcointreasuries.net, IOSG

Эмитент USDT, компания Tether, с конца 2022 года активно начала включать биткойн в свои резервы, используя до 15% чистой прибыли для прямых покупок на рынке и инвестиций в возобновляемую энергетику каждый квартал. Как сказал их технический директор Паоло Ардоино: «Держание биткойна добавляет к резервам долгосрочный актив с потенциалом роста», Tether также заявила, что этот шаг «усилит доверие к USDT на рынке, диверсифицировав резервы в цифровые активы как средство хранения ценности». Таким образом, резервы биткойнов Tether с 2023 года увеличиваются каждый квартал — в настоящее время они удвоились и составляют более 100,000 биткойнов, накопив около 3.9 миллиарда долларов нереализованной прибыли.

Block (ранее Square) впервые "поставил" в октябре 2020 года, купив 4,709 биткойнов за 50 миллионов долларов, что составило около 1% его активов на тот момент. В первом квартале 2021 года было добавлено еще 170 миллионов долларов (3,318 биткойнов), что увеличило объем резервов более чем до 8,000 биткойнов. С тех пор Block поддерживает свои позиции в биткойнах. В апреле 2024 года Block запустил корпоративную программу усреднения долларовых затрат, которая использует 10% валовой прибыли от продаж биткойнов каждый месяц для систематических покупок по взвешенной средней цене за два часа через поставщиков ликвидности на внебиржевом рынке.

Coinbase официально утвердила корпоративную стратегию по биткойнам в августе 2021 года, совет директоров одобрил единовременную покупку цифровых активов на сумму 500 миллионов долларов и пообещал инвестировать 10% квартальной чистой прибыли в инвестиционный портфель, включая биткойн.

В январе 2021 года совет директоров Tesla одобрил покупку биткойнов на сумму 1,5 миллиарда долларов, заявив, что "мы верим в долгосрочный потенциал цифровых активов как инвестиции, а также в их ценность как альтернативы ликвидности". Спустя несколько месяцев, генеральный директор Илон Маск заявил, что Tesla продала около 10% своих биткойнов "для доказательства ликвидности", в первом квартале 2021 года получив прибыль в 128 миллионов долларов; во втором квартале 2022 года Tesla продала оставшуюся позицию примерно на 75%, Маск объяснил этот шаг тем, что это было сделано для "максимизации наличности в условиях производственных проблем, вызванных пандемией в Китае", при этом подчеркнув, что "это не должно рассматриваться как отрицательная оценка биткойна".

!

Три, Эфириум

Многие компании с такой же страстью, как MicroStrategy, присоединились к лагерю резервов Ethereum – движущей силой этого являются бычьи ожидания по ETH, вознаграждения за стейкинг и тот факт, что на текущем этапе ETF на ETH не могут участвовать в стейкинге. Как сказал основатель Wintermute Евгений Гаевой 17 июля: "Очевидно, что на внебиржевой платформе Wintermute почти невозможно купить ETH."

!

▲ strategicethreserve.xyz

Компании, участвующие в стратегии резервирования Ethereum, помечены символом "T". Ведущие компании включают BitMine, SharpLink, Big Digital и BTCS, каждая из которых значительно увеличила свои позиции за последние 30 дней, что отражает их активную стратегию накопления ETH.

Хотя позиции BitMine и SharpLink превышают запасы Фонда Ethereum, их индивидуальные позиции все еще умеренные по сравнению с контролем MicroStrategy почти 2,865% от обращения биткойнов — они составляют примерно 0,25% и 0,23% от общего объема соответственно. Кроме того, эти проекты резервов Ethereum в основном были запущены между маем и июлем этого года и по-прежнему являются очень недавней тенденцией.

!

SharpLink Gaming (NASDAQ: SBET)

SharpLink Gaming — это публичная компания в области iGaming, торгующая на Nasdaq, которая в 2025 году объявила о запуске стратегии резервирования Ethereum через частное размещение на сумму 425 миллионов долларов.

SharpLink построил эту стратегию вокруг двух каналов финансирования: крупный PIPE (публичная инвестиция в частный капитал) и механизм акционерного капитала ATM (торговля на месте). 27 мая 2025 года SharpLink объявил о завершении размещения PIPE на 425 миллионов долларов (69,1 миллиона акций, цена размещения 6,15 долларов), возглавляемого основными крипто венчурными фондами, такими как Consensys (компания Joe Lubin), ParaFi Capital, Electric Capital, Pantera Capital, Arrington Capital, GSR, Primitive Ventures.

После завершения сделки Лубин присоединился к совету директоров SharpLink и занял пост председателя, отвечая за стратегическое направление проекта резервов эфириума.

!

▲ SharpLink Инвесторская презентация

После завершения PIPE SharpLink запустил механизм распределения акций через ATM, продавая акции на рынок в зависимости от спроса. Например, в конце июня 2025 года через ATM было собрано около 64 миллионов долларов, а в начале июля 2025 года было продано 24,57 миллиона акций, что принесло примерно 413 миллионов долларов.

В то же время SharpLink обязуется использовать почти 100% своих ETH для стейкинга с целью получения дохода. На середину июля 2025 года около 99,7% его активов в эфире уже участвуют в стейкинге.

10 июля 2025 года SharpLink достиг окончательного соглашения с фондом Ethereum о прямой покупке 10 000 ETH за общую сумму 25 723 680 долларов США (по курсу 2 572,37 долларов США за 1 ETH). Это была первая внебиржевая сделка между фондом Ethereum и публичной компанией.

Ценностное предложение резервов Ethereum от SharpLink основано на четырех основных столпах: привлекательные доходы от стейкинга, высокая общая стоимость обеспечения (TVS), операционная эффективность и более широкие сетевые эффекты. Награды за стейкинг не только обеспечивают стабильную доходность для резервного капитала, но и помогают компенсировать затраты на приобретение. На сегодняшний день общая стоимость обеспечения Ethereum достигла 0.80 триллиона долларов, а его коэффициент безопасности составляет 5.9× — то есть общая стоимость ETH, токенов ERC-20 и NFT на цепи (0.80 триллиона долларов) делится на стоимость стейкинга ETH (0.14 триллиона долларов). Кроме этих финансовых показателей, Ethereum обладает лучшей энергоэффективностью по сравнению с сетями на основе Proof of Work, имеет тысячи независимых валидаторов для достижения глубокой децентрализации и четкую дорожную карту для масштабирования благодаря шардированию и решениям Layer 2.

!

BTCS Inc. (NASDAQ: BTCS)

8 июля 2025 года BTCS (Blockchain Technology & Consensus Solutions) объявила о планах собрать 100 миллионов долларов для приобретения своих резервов Ethereum.

BTCS разработала гибридную модель финансирования, которая сочетает традиционное финансирование и децентрализованные финансы: средства будут привлекаться через продажу долей в АТМ, выпуск конвертируемых облигаций и за счет DeFi-кредитования на Aave для обеспечения накопления ETH.

В части цепочки стратегия BTCS сосредоточена на Aave: компания берет в долг USDT с обеспечением в ETH на протоколе Aave, а затем использует полученные средства для дополнительной покупки ETH. Затем BTCS ставит эти ETH через свою сеть валидаторов NodeOps, чтобы получать вознаграждение. Генеральный директор Чарльз Аллен подчеркивает, что эта стратегия с низким размытием и устойчивым продвижением — "медленно и уверенно выиграть гонку" — направлена на повышение доли ETH на акцию при минимальных затратах.

Например, в июне 2025 года BTCS дополнительно занял 2,5 миллиона долларов США USDT на Aave (что увеличило его общий долг на Aave до 4 миллионов долларов США), предоставив в качестве залога около 3,900 ETH. В июле 2025 года он занял еще 2,34 миллиона долларов США USDT (общий долг на Aave составляет около 17,8 миллиона долларов США), предоставив в качестве залога около 16,232 ETH.

!

Большинство вновь приобретенных ETH используется для стейкинга. BTCS подключает эти ETH к своей сети валидаторов NodeOps, одновременно управляя независимыми валидаторскими узлами и узлами RocketPool.

Стратегия BTCS на блокчейне весьма инновационна — она объединяет DeFi с стратегией резервирования. Однако ее ценовые преимущества зависят от процентной среды платформы Aave, и операции с кредитным плечом сопряжены с присущими рисками. В то же время, резкий рост спроса на ETH со стороны других компаний, сосредоточенных на управлении резервами, может уменьшить ликвидность на блокчейне. Как потенциальный покупатель с кредитным плечом, который может усугубить эту ситуацию, BTCS может поддерживать цены в краткосрочной перспективе, но долгосрочные последствия необходимо внимательно отслеживать — особенно когда его позиции достаточно велики, чтобы повлиять на рынок Aave.

Другие компании

BitMine Immersion Technologies (NYSE American: BMNR)

8 июля 2025 года (первичное финансирование). Криптомайнинговая компания BitMine запустила стратегию резервирования эфириума с "легкими активами" в июле 2025 года и в тот же день завершила частное размещение (PIPE) на сумму 250 миллионов долларов для покупки ETH. В течение недели BitMine приобрела около 300,657 ETH. Компания открыто заявила, что её долгосрочная цель заключается в том, чтобы "приобрести и заложить 5% всех ETH".

Bit Digital (NASDAQ: BTBT)

7 июля 2025 года. Компания Bit Digital, изначально сосредоточенная на майнинге биткойнов, объявила о завершении перехода к стратегии резервирования эфира. Согласно пресс-релизу того дня, Bit Digital привлекла около 172 миллионов долларов путем публичного размещения акций и ликвидировала 280 BTC на своем балансе, направив полученные средства на покупку эфира. В результате общее количество ETH, которое компания держит, достигло примерно 100,603 монет (с 2022 года они продолжают накапливаться через стейкинг).

GameSquare Holdings (NASDAQ: GAME)

10 июля 2025 года. Цифровая медиа/игровая компания GameSquare запускает резервный план на сумму до 100 миллионов долларов США в Ethereum. В объявлении в тот же день GameSquare подтвердила первоначальные инвестиции в размере 5 миллионов долларов США, купив приблизительно 1,818 ETH по цене около 2,749 долларов США за монету. Компания предварительно собрала 9,2 миллиона долларов США (выпуск), а затем объявила о дополнительном размещении на 70 миллионов долларов США (с возможностью переизбытка до 80,5 миллионов долларов США), чтобы дополнительно увеличить резерв ETH.

Четыре, Заключение

Волна резервирования криптоактивов компаниями давно вышла за рамки биткойна и эфириума — многие компании расширяют свои резервы до SOL, BNB, XRP, HYPE и других, чтобы занять лидирующие позиции.

Однако большинство проектов имеют серьезную однородность, им не хватает устойчивого конкурентного преимущества, и их NAV-премия, вероятнее всего, со временем будет подвержена эрозии со стороны более стратегически сильных конкурентов.

Настоящие компании с конкурентными преимуществами обычно имеют более мощную финансовую структуру и стратегические партнерские отношения. Например, Metaplanet выигрывает от благоприятного налогового режима для акций в Японии и отсутствия рынка BTC-спотовых ETF; Twenty One использует сложную финансовую структуру, чтобы задействовать все доступные каналы для получения биткойнов — и установила стратегическое партнерство с Tether, Bitfinex и SoftBank, в результате чего стала третьим по величине держателем, максимизировав свои масштабы. В то же время, SharpLink возглавляется Consensys и ведущими крипто VC, в совет директоров которого вошел Joseph Lubin, тогда как BTCS вовлечен в экосистему Ethereum DeFi.

Для публичных инвесторов крайне важно проявлять осторожность: под огромным ажиотажем многие компании по-прежнему находятся на высоких уровнях NAV, а их акции часто колеблются из-за объявлений — при этом инвесторам часто не хватает прозрачной и актуальной информации, необходимой для оценки изменений в компании. Кроме того, более широкие рыночные риски, особенно в медвежьем рынке, могут быстро стереть любые премии, которые могут быть получены от этих стратегий.

В институциональной сфере все больше криптофондов выделяют криптовалютные резервы и даже запускают специализированные фонды. В то же время опытные профессионалы отрасли выступают в качестве стратегических консультантов.