#黄金白银再创新高 #JapanBondMarketSell-Off

O recente desinvestimento no mercado de títulos do governo japonês (JGB) é o "canário" do sistema financeiro global. Os rendimentos a 30 e 40 anos dispararam mais de 25 pontos base, ( sendo que o de 40 anos atingiu um recorde de 4,2%), esta movimentação foi desencadeada por um amplo plano de expansão fiscal proposto pelo Primeiro-Ministro Sanae Takaichi, incluindo isenções de impostos sobre alimentos e aumento de despesas.
Esta medida não afeta apenas o Japão; ela tem um impacto direto e estrutural nas taxas de juro globais e nos ativos de risco.
1. Impacto nas taxas de juro globais
O Japão é o maior credor líquido do mundo, com investidores detendo trilhões de dívida externa. A subida dos rendimentos internos alterou o padrão de fluxos de capital globais:
Pressão de alta nas taxas globais: Com o aumento dos rendimentos dos JGBs, investidores institucionais japoneses( como seguradoras de vida e fundos de pensão) já não precisam de "perseguir altos rendimentos" em títulos do Tesouro dos EUA ou Bunds europeus. Essa redução na procura levou a uma subida sincronizada de cerca de 7–9 pontos base nos rendimentos dos títulos do Tesouro de 30 anos nos EUA.
“Efeito Truss”: Analistas comparam este fenómeno à crise do “mini-orçamento” do Reino Unido em 2022. Se o mercado perder confiança na credibilidade fiscal do Japão( com uma relação dívida/PIB próxima de 250%), será forçado a reprecificar rapidamente o prémio de prazo. Atualmente, o mercado precifica o risco de dívida governamental “sem risco” como exigindo rendimentos mais elevados para compensar a instabilidade fiscal.
Aumento da correlação: Observamos uma rara “curva de urso” no mercado global, ou seja, uma subida mais rápida das taxas de longo prazo em relação às de curto prazo, indicando preocupações profundas sobre a sustentabilidade da dívida de longo prazo.
2. Impacto nos ativos de risco( ações e criptomoedas)
Quando o “âncora” global — o ambiente de baixas taxas do Japão( — muda, forma-se um clima de “refúgio”:
Volatilidade das ações: Setores altamente valorizados, especialmente os gigantes tecnológicos americanos) Mag 7(, são muito sensíveis ao aumento das taxas de desconto de longo prazo. Com a disparada dos rendimentos dos JGBs, o índice S&P 500 entra imediatamente em pressão, refletindo o fim da era de “liquidez barata de iene”.
Encerramento de operações de arbitragem: Durante décadas, investidores tomaram emprestado ienes a 0% para comprar ativos de alto rendimento) “carry trade”(. Com o aumento dos rendimentos no Japão e a maior volatilidade do iene, essas operações foram forçadas a fechar, levando a vendas forçadas de moedas emergentes a obrigações corporativas.
Ativos alternativos: Nesta queda de 2026, vemos uma rotação de fundos para ouro e prata, ambos atingindo novos máximos, enquanto os investidores buscam uma reserva de valor “dura”, afastando-se da dívida soberana. Bitcoin e criptomoedas também sofreram uma forte correção inicial, como ativos de risco de alta beta durante períodos de liquidez restrita.
3. Dilema de política
O Banco do Japão (BoJ) encontra-se numa situação “dupla”:
Se intervir para limitar os rendimentos, pode enfraquecer ainda mais o iene), que já está no seu nível mais baixo em 40 anos(, o que impulsionará a inflação doméstica.
Se não intervir, o custo de juros da dívida de 1,15 trilhão de ienes pode disparar, potencialmente desencadeando uma crise fiscal sistêmica.
Quadro resumo: efeitos de transbordamento global
Queda nos preços dos títulos do Tesouro dos EUA📉 / aumento dos rendimentos: diminuição das compras por investidores japoneses.
Queda nas ações globais📉: taxas de desconto mais altas; sentimento de “refúgio”.
Volatilidade/debilitação do iene📉: instabilidade fiscal supera os benefícios do aumento dos rendimentos.
Alta do ouro📈: busca de segurança perante riscos de dívida soberana.
Quer seja o histórico dos rendimentos dos JGBs ou os mecanismos específicos do mercado de criptomoedas, ambos oferecem perspectivas essenciais para entender por que esta volatilidade é tão perigosa. Vamos desmembrar ambos, pois eles influenciam-se mutuamente na queda de mercado de 2026.
1. Rendimento dos JGBs e a “zona de perigo” histórica
A ruptura psicológica e estrutural que testemunhámos em janeiro de 2026 é sem precedentes na história financeira moderna do Japão.
Rendimento do JGB de 40 anos a 4,21%~2,50% ) pico de 2007(, o nível mais alto desde a emissão. Quebra a narrativa de “porto seguro”.
Rendimento do JGB de 30 anos a 3,85%~2,00% ) média dos anos 2010(, refletindo preocupações sobre a sustentabilidade fiscal de longo prazo sob o plano de Takashi.
Rendimento do JGB de 10 anos a 2,34%~2,27% ) pico de 1999(, o mais alto do século; quebra a âncora global de “taxa zero”.
Lógica da “zona de perigo”: por décadas, a sustentabilidade da dívida japonesa foi sustentada por taxas próximas de zero. Com uma taxa de referência de 2,3%, o custo de amortizar a dívida japonesa) aproximadamente 250% do PIB( começa a consumir a maior parte da arrecadação, forçando o governo a aumentar a impressão de dinheiro) inflação( ou a colapsar o gasto público. Essa é a “espiral fiscal” atualmente precificada pelo mercado.
2. Análise aprofundada: carry trade de iene e criptomoedas
Criptomoedas como canal de saída do carry trade de iene, considerado de “alto beta”. Devido à liquidez forte do Bitcoin e às negociações 24/7, elas são geralmente as primeiras a serem vendidas quando os traders enfrentam chamadas de margem adicionais.
Razões para a queda das criptomoedas:
Liquidez restrita: especuladores tomaram emprestado ienes a 0,75%) taxa do Banco do Japão( por longos períodos para alavancar compras de Bitcoin ou Solana. Com a disparada dos rendimentos dos JGBs, o iene se valoriza ou fica excessivamente volátil, dificultando seu uso como moeda de empréstimo “barata”. Os traders são forçados a vender Bitcoin para pagar empréstimos em iene.
Retorno de capital: investidores de varejo japoneses — um dos mais ativos no mercado de criptomoedas global — começam a transferir fundos de volta para JGBs que oferecem mais de 4% de rendimento “sem risco”. Para investidores japoneses, garantir 4% de rendimento em iene é mais atraente do que a volatilidade de Bitcoin a 90.000 dólares.
Correlação com ações de tecnologia: como mencionado, o aumento dos rendimentos derrubou o Nasdaq. A correlação do Bitcoin com o Nasdaq 100 subiu para 0,85 neste mês, indicando que ambos caem em sincronia com os gigantes tecnológicos, à medida que as taxas globais de desconto aumentam.
Nível de suporte de 9 mil dólares
O Bitcoin recentemente caiu abaixo de 91.000 dólares, considerado por muitos como um limite psicológico. Se os rendimentos dos JGBs de 40 anos atingirem 4,5%, os analistas temem uma “reação em cascata”, com liquidações forçadas que podem empurrar o Bitcoin para 80.000 dólares, levando à escassez de liquidez.
Resumo: reclassificação global
Estamos a passar de uma era de “desespero de rendimento”), onde as pessoas compram criptomoedas porque os títulos não valem nada(, para uma era de “competição de rendimento”), onde os títulos governamentais competem por capital com ativos de risco(.