Fasanara Digital e Glassnode: Perspetiva do Mercado Institucional para o Quarto Trimestre de 2025

Escrito por: Glassnode

Tradução: AididiaoJP, Foresight News

Num contexto de recuo de mercado e pressão macroeconómica, publicámos em conjunto com a Fasanara Digital um relatório colaborativo que analisa a infraestrutura central do ecossistema, incluindo a liquidez spot, fluxos de capital dos ETFs, stablecoins, ativos tokenizados e contratos perpétuos descentralizados, e as tendências da sua evolução no quarto trimestre.

Os ativos digitais encontram-se numa das fases estruturais mais importantes deste ciclo. Impulsionado por uma liquidez spot profunda, entradas históricas de capital e uma procura regulada por ETFs, o Bitcoin ultrapassou a fase de expansão dos últimos três anos. O foco do mercado está a mudar: os fluxos de capital concentram-se, as plataformas de negociação tornam-se mais maduras e a infraestrutura de derivados demonstra maior resiliência perante choques.

Com base nos dados da Glassnode e na perspetiva de trading da Fasanara, este relatório analisa a evolução da estrutura de mercado para 2025. Destacamos a reconfiguração da liquidez nos mercados spot, ETFs e futuros, as alterações na escala dos ciclos de alavancagem e a forma como stablecoins, tokenização e liquidação off-chain estão a remodelar os fluxos de capital. Estas tendências delineiam uma arquitetura de mercado significativamente diferente e em evolução contínua face a ciclos anteriores. Eis o resumo dos principais pontos:

Pontos-chave

O Bitcoin atraiu mais de 732 mil milhões de dólares em novo capital, ultrapassando o total de todos os ciclos anteriores, elevando o seu valor realizado para cerca de 1,1 biliões de dólares e registando uma valorização de mais de 690% do preço.

A volatilidade de longo prazo do Bitcoin aproximou-se de uma redução para metade, passando de 84% para 43%, refletindo o aumento da profundidade do mercado e da participação institucional.

Nos últimos 90 dias, o valor total liquidado em Bitcoin rondou os 6,9 biliões de dólares, equivalente ou superior ao volume trimestral de redes tradicionais de pagamentos como Visa e Mastercard. À medida que a atividade de negociação migra para ETFs e brokers, a atividade on-chain transferiu-se, mas Bitcoin e stablecoins continuam dominantes nas liquidações em blockchain.

O volume diário de negociação em ETFs cresceu de menos de 1.000 milhões de dólares para mais de 5.000 milhões de dólares, atingindo um pico diário superior a 9.000 milhões de dólares (por exemplo, após o evento de desalavancagem de 10 de outubro).

O valor dos ativos do mundo real (RWA) tokenizados aumentou de 7.000 milhões para 24.000 milhões de dólares em apenas um ano. Estes ativos apresentam baixa correlação com os criptoativos tradicionais, contribuindo para maior estabilidade e eficiência de capital no DeFi.

O mercado de contratos perpétuos descentralizados registou um crescimento explosivo e a tendência mantém-se: a quota de mercado dos perpétuos DEX aumentou de cerca de 10% para 16–20%, com volumes mensais a superar 1 bilião de dólares.

A atividade de capital de risco mantém-se fortemente correlacionada com o ciclo das altcoins, concentrando-se sobretudo em áreas maduras e de elevado interesse, como exchanges, infraestrutura central e soluções de escalabilidade.

Este ciclo é liderado pelo Bitcoin, impulsionado pelo mercado spot e sustentado por capital institucional

O domínio do mercado do Bitcoin aproxima-se dos 60%, indicando um refluxo do capital para ativos principais de elevada liquidez, enquanto as altcoins sofrem correções. Desde novembro de 2022, a dominância do Bitcoin subiu de 38,7% para 58,3%, enquanto a do Ethereum desceu para 12,1%, prolongando a tendência de sub-rendimento em relação ao Bitcoin desde a fusão de 2022.

Desde o mínimo ao máximo do ciclo, o Bitcoin atraiu 732 mil milhões de dólares em novo capital, mais do que a soma de todos os ciclos anteriores. Ethereum e outras altcoins também registaram fortes subidas, com valorizações superiores a 350%, mas não superaram o Bitcoin como em ciclos anteriores.

Liquidez mais profunda, volatilidade de longo prazo em queda, mas choques de alavancagem persistem

A estrutura do mercado Bitcoin melhorou significativamente, com o volume diário spot a subir dos 4.000–13.000 milhões de dólares do ciclo anterior para 8.000–22.000 milhões atualmente. A volatilidade anualizada continua a cair, de 84,4% para 43,0%. Paralelamente, o interesse aberto em futuros atingiu um recorde histórico de 67.900 milhões de dólares, com a CME a representar cerca de 30%, demonstrando forte participação institucional.

Atividade on-chain migra para off-chain, mas Bitcoin e stablecoins continuam a liderar liquidações on-chain

Após a aprovação dos ETFs spot nos EUA, o número diário de entidades ativas on-chain de Bitcoin caiu de cerca de 240.000 para 170.000, refletindo a migração para brokers e plataformas de ETFs, e não uma queda no uso da rede. Apesar da migração, o Bitcoin liquidou cerca de 6,9 biliões de dólares nos últimos 90 dias, equivalente ao volume trimestral das principais redes de pagamentos como Visa e Mastercard. Ajustado pelo modelo de entidades da Glassnode, o valor económico efetivo liquidado ronda ainda os 870.000 milhões de dólares por trimestre, ou 7.800 milhões por dia.

Entretanto, as stablecoins continuam a sustentar a liquidez de todo o ecossistema de ativos digitais. A oferta conjunta das cinco maiores stablecoins atingiu um recorde de 263.000 milhões de dólares. USDT e USDC movimentam juntos cerca de 225.000 milhões de dólares por dia, com o USDC a apresentar uma maior velocidade de circulação, refletindo o seu maior uso institucional e em fluxos relacionados com DeFi.

Ativos tokenizados estão a expandir a infraestrutura financeira do mercado

No último ano, o valor dos ativos do mundo real (RWA) tokenizados cresceu de 7.000 milhões para 24.000 milhões de dólares. O Ethereum continua a ser a principal camada de liquidação destes ativos, suportando atualmente cerca de 11.500 milhões de dólares. O maior produto individual, o BUIDL da BlackRock, já cresceu para 2.300 milhões de dólares, quadruplicando de escala este ano.

Com o afluxo contínuo de capital, os fundos tokenizados tornaram-se uma das categorias de ativos com crescimento mais rápido, criando novos canais de distribuição para as gestoras de ativos. Isto reflete a expansão do universo de ativos on-chain e a crescente aceitação institucional da tokenização como via de liquidez e distribuição.