A ata da reunião da Reserva Federal (FED) revela sérias divergências: muitos acreditam que não é apropriado reduzir as taxas de juros em dezembro.

Li Dan, Wall Street Journal

As atas da reunião do Federal Reserve mostram que, na reunião de política monetária no final do mês passado, os decisores tinham sérias divergências sobre se deveriam reduzir as taxas de juros em dezembro, com o número de pessoas que acreditam que não é necessário reduzir as taxas novamente este ano não alcançando a maioria, mas superando o número de apoiantes de uma redução; alguns moderados decidirão com base nos dados; quanto à ação de aperto quantitativo (QT) na redução do balanço patrimonial, quase todos concordam que deve ser interrompida; em termos de riscos para a estabilidade financeira, alguns expressam preocupações sobre uma queda descontrolada do mercado de ações.

O relatório da reunião do Federal Reserve, divulgado na quarta-feira, 19 de novembro, horário da Costa Leste dos EUA, afirmava:

“Ao discutir a direção recente da política monetária, os participantes expressaram visões radicalmente diferentes sobre a decisão de política que o Comitê (FOMC) provavelmente tomará na reunião de dezembro. A maioria dos participantes acredita que, à medida que o comitê gradualmente se volta para uma posição política mais neutra, pode ser adequado” continuar a reduzir as taxas de juros,

“No entanto, algumas (several) pessoas insinuaram que talvez não acreditem que a reunião de dezembro seja adequada para uma nova redução de 25 pontos-base. Alguns (Several) participantes avaliaram que, se no decorrer das próximas duas reuniões, o desenvolvimento econômico corresponder às suas expectativas, poderá ser mais adequado uma nova redução em dezembro. Muitos (Many) participantes afirmaram que, com base nas suas previsões econômicas, pode ser adequado manter a taxa de juro inalterada durante o restante do ano.”

Todos os participantes concordaram que a política monetária não é fixa, mas sim influenciada por uma variedade de dados recentes, perspectivas econômicas em constante mudança e o equilíbrio de riscos.

A mídia aponta que, entre os termos de contagem comumente usados nas atas do Federal Reserve, a palavra “muitos” (Many) representa um número inferior ao de “maioria ou maioria” (most/majority). Assim, a declaração acima mostra que, na última reunião do FOMC, aqueles que se opuseram a um novo corte de juros em dezembro ainda eram uma minoria.

O jornalista sénior da Reserva Federal, Nick Timiraos, conhecido como “Novo Serviço de Notícias da Reserva Federal”, apontou que o “muitos” mencionados na ata referem-se a oficiais que acreditam que não há necessidade de um corte nas taxas em dezembro, e o número de pessoas com essa opinião supera o “alguns” que acreditam que um corte é mais provável. No entanto, a maioria dos oficiais ainda acredita que um corte deve ocorrer no futuro, independentemente de ser em dezembro ou não.

Em suma, de uma forma geral, a maioria (most) dos oficiais do Federal Reserve acredita que haverá cortes nas taxas de juros no futuro, independentemente de quando isso acontecer. Isso inclui os moderados que acreditam que a decisão sobre um possível corte em dezembro deve ser baseada nos dados; muitos (many) acreditam que não será necessário um novo corte este ano, enquanto alguns (several) acham que seria apropriado fazê-lo. O grupo que defende que não deve haver corte em dezembro não alcançou a maioria (most), mas o número (many) de seus membros supera o número de apoiadores do corte em dezembro (several).

A declaração de decisão publicada pelo Federal Reserve após a reunião de 29 de outubro mostra que o FOMC decidiu reduzir a taxa de juros em 25 pontos base pela segunda vez consecutiva, mas entre os 12 votantes, dois se opuseram a essa decisão de redução. Diferente das decisões anteriores, desta vez houve divergências tanto na intensidade da redução quanto na continuidade das ações. Entre os opositores, o novo membro do conselho indicado pelo presidente dos Estados Unidos, Trump, Milan, ainda deseja uma redução de 50 pontos base, enquanto o presidente do Federal Reserve de Kansas City, Schmid, apoia a manutenção das taxas.

Muitas pessoas acreditam que o aumento das tarifas este ano terá um impacto limitado na inflação geral. A maioria das pessoas acredita que a redução das taxas de juros pode agravar o risco de inflação.

A perspectiva hawkish interna da Reserva Federal é refletida na declaração das atas, que mencionam a consideração da gestão de riscos ao discutir.

A maioria (Most) dos participantes acredita que a mudança do FOMC para uma posição de política mais neutra ajudará a evitar uma possível deterioração significativa nas condições do mercado de trabalho. “Muitos (Many) dos participantes também acreditam que, dada a crescente evidência de que o aumento das tarifas este ano pode ter um impacto limitado na inflação geral, o comitê deve relaxar adequadamente a posição política para enfrentar os riscos de queda no emprego.”

A maioria dos participantes apontou que, no contexto de dados de inflação persistentemente altos e de um mercado de trabalho que está esfriando lentamente, um novo corte nas taxas de juros pode agravar o risco de uma inflação elevada persistir ou pode ser mal interpretado como uma falta de compromisso dos decisores com a meta de inflação de 2%.

Algumas pessoas estão preocupadas com a queda acentuada dos preços das ações quando o mercado reavaliar repentinamente as perspectivas da IA.

A ata mostra que, durante as discussões sobre os riscos de estabilidade financeira, alguns funcionários da Reserva Federal expressaram preocupação com a “sobreavaliação dos ativos” nos mercados financeiros. A ata escreveu:

“Alguns participantes comentaram sobre a questão da sobrevalorização dos ativos no mercado financeiro, sendo que vários participantes enfatizaram o risco de uma queda desordenada dos preços das ações, especialmente no contexto de uma reavaliação repentina das perspectivas das tecnologias relacionadas à inteligência artificial (IA).”

Alguns participantes mencionaram ainda os riscos associados ao elevado endividamento das empresas. Estas preocupações refletem que o Federal Reserve, ao formular a política monetária, não se concentra apenas na inflação e no emprego, mas também monitora de perto a estabilidade financeira.

Quase unânime apoio ao fim da redução do balanço. Vários apoiam o aumento da proporção de posições em dívida de curto prazo.

A declaração da última reunião afirmou que o FOMC decidiu encerrar o plano de redução de balanço em 1 de dezembro. Isso significa que a ação de redução de balanço, que começou em 1 de junho de 2022, chegará ao fim após três anos e meio. O anúncio do Fed mostra que, após a interrupção da redução de balanço em dezembro, o principal resgatado dos títulos lastreados em hipotecas (MBS) do Fed será reinvestido em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, substituindo as posições de MBS que vencem por títulos do Tesouro de curto prazo.

A ata da reunião divulgada na última quarta-feira mostra que “quase todos” (almost all) os participantes acreditam que a interrupção da redução do balanço em 1 de dezembro é apropriada, ou seja, todos acreditam que podem apoiar essa decisão.

Alguns participantes do mercado estavam preocupados que o Federal Reserve esperasse tempo demais para parar a redução do balanço, o que poderia levar a flutuações nas taxas de financiamento overnight devido à pressão de liquidez.

A ata afirma que os participantes concordaram que o aperto recente nas condições do mercado monetário indica que a redução do balanço está prestes a terminar.

“Vários participantes (Many) apontaram que uma maior proporção de títulos do governo de curto prazo pode proporcionar mais flexibilidade ao Federal Reserve para lidar com as mudanças na demanda por reservas ou passivos não reservados, ajudando assim a manter níveis adequados de reservas.”

“Nova Agência Federal Reserva”: Alguns decisores podem estar inquietos com um possível corte nas taxas em dezembro.

O jornalista veterano da Fed, Nick Timiraos, conhecido como o “Novo Serviço de Notícias do Federal Reserve”, escreveu que a decisão de corte de juros em outubro gerou uma forte oposição à possibilidade de um corte em dezembro.

Timiraos enfatiza no artigo que a ata mostra que o FOMC expressou opiniões fortemente divergentes sobre que decisões políticas devem ser tomadas na próxima reunião de dezembro, o que deixa cada vez mais formuladores de políticas do Fed — possivelmente uma estreita maioria — desconfortáveis com a possibilidade de um corte de juros em dezembro. Ele apontou que esta é a maior divergência que o FOMC teve em anos sobre as decisões da próxima reunião.

Timiraos apontou que as atas mostram que vários oficiais do Federal Reserve se opuseram à decisão de cortar juros em outubro, possivelmente incluindo alguns presidentes de bancos regionais que este ano não tinham direito a voto nas reuniões do FOMC. Por outro lado, outros oficiais que apoiaram o corte de juros também afirmaram que poderiam aceitar não agir, o que destaca a gravidade das divisões dentro do comitê.

Timiraos também apontou que, independentemente das decisões da reunião de dezembro, a maioria dos oficiais da Reserva Federal acredita que será necessário um novo corte de juros no futuro.