Conflito entre os Três Gigantes do Perp DEX: Hyperliquid, Aster e Lighter reconfiguram o mercado de Finanças Descentralizadas

Até o início de outubro de 2025, o volume diário de negociação da plataforma de contratos perpétuos descentralizados (Perp DEX) ultrapassou 100 bilhões de dólares, passando de bilhões no início de 2024 para um crescimento explosivo. A Hyperliquid chegou a ter 70% de participação no mercado, mas com a ascensão da Aster e da Lighter, sua posição de liderança foi rapidamente enfraquecida. A Aster lidera com alta alavancagem e arquitetura multi-chain, enquanto a Lighter atraiu ampla atenção com seu modelo de zk-SNARKs e zero taxas. Este artigo irá analisar profundamente a lógica competitiva dessas três plataformas, dados na cadeia, riscos potenciais e o futuro do cenário.

Mudança no panorama do mercado: de um único líder para um equilíbrio de três forças

(Fonte: 21shares)

No último ano, o mercado de DEX de Futuros Perpétuos passou por uma reestruturação drástica. A Hyperliquid quase monopolizou o mercado entre 2024 e o primeiro semestre de 2025, mantendo uma participação de mercado de cerca de 70% por um longo período. No entanto, após setembro, a Aster substituiu-a com um crescimento explosivo, com seu volume de negociação saltando de 1 bilhão de dólares no final de setembro para 70 bilhões de dólares no final do mês, ocupando quase 70% da participação de mercado.

Entretanto, o Lighter, que ainda está em fase de testes privados, lançou a mainnet em 2 de outubro e, em apenas alguns dias, registrou um volume diário médio de 8 bilhões de dólares, mostrando uma forte energia. Embora o Hyperliquid ainda mantenha um volume diário de 10 a 15 bilhões de dólares, sua participação de mercado caiu para 10%.

Este "movimento de liquidez" destaca a intensidade da competição no mercado de derivados DeFi, com a rápida movimentação de usuários e fundos a remodelar o panorama do setor.

As dúvidas sobre o crescimento da Aster: necessidade real ou ilusão de incentivos?

(Fonte: 21shares)

Apesar de Aster se tornar o líder de mercado da nova geração, seu modelo de crescimento está sob questionamento. Os dados na cadeia mostram que a relação entre o volume de negociação de Aster e o TVL ultrapassa 70:1, muito acima da faixa comum de 3–7 nas plataformas DeFi. Este indicador anômalo sugere que pode haver comportamento de "manipulação de volume".

Além disso, o volume de negociação da Aster disparou dez vezes em uma semana, desviando-se gravemente da curva de crescimento natural. O analista Ethan Zhou apontou que esse crescimento "impulsionado por incentivos de pontos" pode ser difícil de manter a longo prazo. A Aster incentiva a auto-negociação através de um mecanismo de recompensas em pontos, para criar uma falsa aparência de prosperidade, atraindo liquidez e atenção.

A curto prazo, esta estratégia realmente aumentou a quota de mercado e a popularidade, mas a sustentabilidade a longo prazo e a retenção real de usuários ainda são incógnitas.

Lógica de concorrência diferenciada das três principais plataformas

（Fonte: 21shares）

Hyperliquid: desempenho e profundidade profissional coexistem Hyperliquid é construído sobre uma cadeia Layer-1 própria, utilizando a arquitetura HyperCore (mecanismo CLOB) e HyperEVM, a confirmação de transações leva apenas 0,2 segundos, com uma capacidade de processamento de até 200.000 ordens por segundo, desempenho comparável ao de CEXs convencionais. Seu cofre de liquidez HLP atraiu mais de 500 milhões de dólares em depósitos, oferecendo aos usuários um retorno anual de 6–8%. A receita anual em 2025 atinge 800 milhões de dólares, dos quais 715 milhões já foram usados para recompra de tokens HYPE, criando um efeito deflacionário. Sua principal vantagem reside na profundidade de execução e no modelo de receita estável, sendo considerado a plataforma mais próxima da experiência de negociação centralizada no DeFi.

Aster: Aventureiro na arquitetura de cross-chain e estratégias de alta alavancagem Aster suporta BNB Chain, Ethereum, Solana e Arbitrum, cobrindo um ecossistema multi-chain, permitindo que os usuários negociem sem a necessidade de pontes cross-chain complexas. Sua arquitetura de dois modos inclui: Modo Simples (alavancagem máxima de 1.001 vezes) e Modo Pro (com interface CLOB e proteção MEV). Além disso, Aster oferece contratos perpétuos de ações, permitindo que os traders utilizem ativos cripto para alavancar operações em ações como Apple e Tesla, atravessando as fronteiras entre os mercados cripto e tradicionais. A fusão com a APX Finance fez com que seu token disparasse 2.000% em curto prazo, tornando-se um dos projetos DeFi mais observados em 2025.

Mais leve: Reinventando a confiança com provas de conhecimento zero O Lighter é construído na Arbitrum com tecnologia zk-rollup, e cada transação e liquidação é verificada por provas criptográficas para garantir justiça e transparência. Ainda mais disruptivo é o seu modelo de taxa zero: a negociação de taxa zero atrai um grande número de usuários de varejo, e seus rendimentos de cofre de criação de mercado LLP são tão altos quanto 60% anualizados. Fundada por ex-engenheiros da Citadel e apoiada por instituições de renome, a Lighter combina o rigor das finanças tradicionais com a inovação da DeFi e é considerada uma "troca matematicamente comprovadamente justa" pela indústria.

（Fonte: 21shares）

Motores da Indústria: Liquidez, Incentivos e o Jogo de Confiança

Atualmente, a competição de DEX de Futuros Perpétuos é impulsionada por três grandes forças: Disputa de Liquidez: O capital está fluindo intensamente para plataformas com cofres de alta rentabilidade, e os incentivos de curto prazo tornaram-se cruciais. Evolução da Experiência do Usuário: Experiências de negociação com baixa latência e alta transparência estão se tornando o novo padrão. Inovação nos Mecanismos de Confiança: Desde a correspondência na cadeia da Hyperliquid até a prova criptográfica da Lighter, o DeFi está reformulando as fronteiras de confiança por meio da tecnologia.

Riscos e Desafios: a espada de dois gumes da regulamentação e da sustentabilidade

A instituição de análise CryptoInsights acredita que a alta alavancagem da Aster (1.001 vezes) e a ausência de uma política de KYC podem provocar uma revisão regulatória; embora o modelo sem taxas da Lighter seja bastante atrativo, a sustentabilidade comercial a longo prazo ainda precisa ser verificada.

Ao mesmo tempo, o "efeito de retirada" incentivado pelo mercado pode levar a uma queda brusca na liquidez; uma vez que as recompensas diminuam ou que as recompensas dos usuários sejam reduzidas, o volume poderá recuar.

Além disso, à medida que o mercado de Futuros Perpétuos se expande para um décimo do CEX, a intervenção regulatória e a concorrência interna se tornarão os principais riscos da próxima fase.

Sugestões de Estratégia para Investidores

Para traders profissionais, a Hyperliquid continua a ser a plataforma mais robusta, adequada para os participantes que buscam qualidade de execução e segurança de fundos; Aster é mais adequada para usuários de alto risco que procuram alta volatilidade e retornos a curto prazo; A estrutura de zero taxas e zk-SNARKs da Lighter oferece vantagens justas e de custo para usuários a longo prazo.

De um modo geral, o mercado DEX de Futuros Perpétuos ainda está em uma fase de evolução rápida, e a estratégia deve ter como núcleo o monitoramento de liquidez e a gestão de riscos.

Conclusão

Como Arthur Hayes disse: “O mercado de criptomoedas sempre recompensa os jogadores que se atrevem a desafiar.” Hyperliquid, Aster e Lighter representam três filosofias diferentes de DeFi: velocidade, liberdade e confiança. A concorrência entre eles não apenas impulsiona a inovação no mercado de derivativos, mas também redefine o futuro das finanças descentralizadas. Isenção de responsabilidade: Este artigo é uma informação noticiosa e não constitui qualquer conselho de investimento. O mercado de criptomoedas é altamente volátil, e os investidores devem tomar decisões com cautela.