Investir na Próxima Onda do Cripto: Arthur Hayes Destaca os Stablecoins Como a Narrativa Chave no Hack Seasons Singapore

Em resumo

Na Conferência Hack Seasons em Singapura, Arthur Hayes destacou as stablecoins e os DEXs como motores chave do crescimento cripto, enquanto discutia a angariação de fundos alternativa, a liquidez do mercado e a gestão de riscos para a próxima onda de formação de capital.

No início de outubro, Singapura acolheu a Hack Seasons Conference, que reuniu um público global de tecnólogos, investidores e inovadores para examinar o cenário em evolução do Web3. Uma das sessões mais notáveis do evento foi o bate-papo à lareira intitulado "De Liquidez a Perps: Como Fluxos Macros, Stablecoins e DATs Estão Reconfigurando os Mercados Onchain." A discussão foi moderada por Ciara Sun, Fundadora e Sócia Gerente da C²Ventures, e contou com a participação de Arthur Hayes, Diretor de Investimentos da Maelstrom.

A conversa começou com Arthur Hayes oferecendo insights de seu próximo ensaio intitulado “O Bom, O Mau e O Feio.” Ele explicou que o ambiente atual do mercado continua otimista, com muitos participantes lucrando com as tendências em andamento. Contrariamente à crença amplamente difundida em um ciclo de criptomoedas de quatro anos, Arthur Hayes argumentou que a expansão monetária persistirá, sugerindo que o mercado agora está entrando na fase intermediária de uma corrida de touros mais ampla.

Ciara Sun destacou a ênfase frequente de Arthur Hayes sobre o papel da liquidez do dólar americano na formação do mercado de criptomoedas e perguntou sobre sua perspectiva em relação à política monetária nos próximos seis a doze meses. O especialista explicou que, com base em declarações de figuras políticas, incluindo Donald Trump e o Secretário do Tesouro Scott Bessent, parece haver uma clara intenção de aumentar a impressão de dinheiro sob a bandeira de "revitalizar a indústria americana". Seja através do Federal Reserve ou do sistema bancário mais amplo, essa abordagem provavelmente levaria a uma expansão do crédito. Arthur Hayes acrescentou que, à medida que Donald Trump ganha maior influência sobre a política monetária, essa aceleração na criação de dólares americanos seria altamente benéfica para os mercados de criptomoedas.

A discussão então se voltou para as stablecoins, que Ciara Sun descreveu como um dos casos de uso mais importantes em criptomoedas. Arthur Hayes compartilhou sua opinião de que, embora as stablecoins atualmente funcionem como representações digitais do dólar americano, seu papel nos pagamentos globais continua a evoluir. Ele observou que os usuários em mercados emergentes estão cada vez mais favorecendo stablecoins atreladas ao dólar, como a Tether, porque elas oferecem acesso a uma moeda menos inflacionária e a instrumentos financeiros denominados em dólares, como dívidas e ações. Em muitos países, os sistemas de pagamento locais já operam de forma eficiente, no entanto, os consumidores ainda escolhem stablecoins por sua estabilidade e acessibilidade global. Arthur Hayes previu que o setor de stablecoins continuará a se expandir, com a maioria das novas emissões permanecendo baseadas no dólar e os principais emissores provavelmente ganhando lucros acima da média.

Ciara Sun também mencionou que empresas como a Visa e a PayPal estão a experimentar soluções de pagamento em criptomoeda que poderiam acelerar a adoção generalizada. Arthur Hayes comentou que grandes corporações tendem a mover-se devagar, tornando difícil prever quando tais iniciativas poderão escalar de forma significativa.

Guerras DEX Perpétuas E O Futuro Da Liquidez Cripto: Competição De Mercado, Tokenomics E Riscos

A conversa então mudou para a ascensão das exchanges perpétuas descentralizadas (DEXs), que ganharam força no último ano. Arthur Hayes observou que o conceito em si não é novo, mencionando plataformas anteriores como a dYdX, que pioneira em negociação sem permissão e derivados em cadeia. No entanto, ele apontou que o modelo de token da dYdX não conseguiu recompensar diretamente os detentores, uma vez que as taxas de negociação não se traduziram em retornos para os detentores de tokens. Em contraste, plataformas mais novas como a Hyperliquid alocam a maior parte de sua receita—cerca de 97%—para recompra de tokens, alinhando os incentivos entre os traders e o protocolo. Essa abordagem galvanizou o apoio da comunidade e intensificou a competição em todo o mercado. De acordo com Arthur Hayes, essa dinâmica desencadeou o que ele chamou de "guerras DEX perpétuas," com grandes exchanges centralizadas (CEXs) agora lançando seus próprios produtos de negociação descentralizados. Como resultado, as taxas em todo o setor provavelmente se comprimirão em direção a zero, forçando as exchanges a repensar seus modelos de negócios para manter a lucratividade.

Arthur Hayes acrescentou que as CEXs continuarão a desempenhar um papel, especialmente para participantes institucionais, como fundos de pensão e bancos que estão restritos a negociar em plataformas descentralizadas. No entanto, para os traders de varejo que buscam produtos de alta alavancagem com acessibilidade global, as DEXs oferecem vantagens claras. Isso, ele explicou, é o motivo pelo qual as CEXs veem os perpétuos descentralizados como uma séria ameaça competitiva aos seus modelos de negócios de varejo—uma vez que os traders migram para alternativas on-chain, os provedores de liquidez e os formadores de mercado tendem a seguir, potencialmente deixando os locais centralizados com atividade diminuída.

A discussão também abordou o crescente número de empresas de Tokenização de Ativos Digitais (DAT) que visam fornecer camadas adicionais de liquidez de mercado. Arthur Hayes expressou ceticismo sobre a viabilidade a longo prazo de muitos desses empreendimentos, sugerindo que apenas alguns—como a MicroStrategy—são propensos a perdurar, enquanto a maioria terá dificuldades em atrair volume de negociação significativo. Ele observou ainda que muitas altcoins enfrentam desafios semelhantes devido à liquidez limitada e à dificuldade de escalar as ofertas de tokens a níveis sustentáveis.

Arthur Hayes concluiu identificando um fator de risco chave para o setor DAT: a estrutura e a alavancagem das ofertas tokenizadas. Se os emissores dependerem excessivamente de produtos alavancados ou termos financeiros complexos, podem desencadear liquidações em cascata e desinvestimentos forçados durante períodos de estresse no mercado. Embora tal volatilidade possa criar oportunidades para os traders, ele observou que também pode deixar os investidores de varejo incertos sobre o verdadeiro valor dos ativos que possuem.

Arthur Hayes Sobre Disciplina de Investimento e A Próxima Onda de Formação de Capital em Cripto

A conversa então passou para a gestão de riscos, descrita como a base da indústria financeira. Arthur Hayes delineou várias estratégias e práticas de cobertura utilizadas em seu fundo, enfatizando a importância de manter a disciplina no tamanho das posições. Ele explicou que nunca toma uma posição maior do que está preparado para perder e que a maior parte de seu portfólio é mantida em Bitcoin e Ethereum. Discutindo projetos em estágio inicial, ele observou que seu fundo mantém limites superiores estritos nos montantes de investimento, independentemente de quão promissor um projeto possa parecer.

A discussão então mudou para identificar as narrativas mais promissoras para os próximos três a cinco anos. O palestrante apontou as stablecoins como a oportunidade de crescimento mais forte, prevendo que seu suprimento circulante total poderia alcançar vários trilhões de dólares. Ele expressou confiança de que a Ethena se tornaria o segundo maior emissor, atrás da Tether, potencialmente superando a Circle. À medida que milhões de pessoas começarem a segurar stablecoins, ele observou, a demanda para gastá-las e utilizá-las crescerá. Nesse contexto, ele mencionou a EtherFi, um projeto que permite aos usuários criar carteiras autônomas e gastar stablecoins em qualquer lugar onde o Visa seja aceito globalmente. Além de gastar, ele observou que o empréstimo e a negociação de stablecoins se tornariam grandes mercados, juntamente com a contínua competição no setor de DEX perpétuo. Arthur Hayes caracterizou o ecossistema das stablecoins como uma das tendências emergentes mais poderosas, ainda mais fortalecida por desenvolvimentos positivos na política dos EUA.

Discutindo o foco de investimento da Maelstrom, Arthur Hayes destacou o interesse da empresa em ajudar pequenas e médias empresas a integrar pagamentos em stablecoin. Muitas dessas empresas, observou ele, ainda precisam gerenciar obrigações como impostos e seguros, mas carecem da expertise técnica para implementar sistemas de pagamento baseados em blockchain. Portanto, a Maelstrom está apoiando empresas que simplificam a adoção de pagamentos em stablecoin para negócios — um setor que ele espera ver rápida concorrência e crescimento.

A conversa então passou para o estado do capital de risco em criptomoedas. Ciara Sun observou que muitas firmas tradicionais de capital de risco em criptomoedas parecem estar a lutar, citando dados que sugerem um declínio no desempenho. Arthur Hayes explicou que a maioria dos VCs tem um desempenho inferior em comparação com ativos de referência e que o modelo convencional de capital de risco não é bem adequado para investimentos em tokens. Fundos grandes muitas vezes acham difícil implantar capital substancial de forma eficiente porque projetos promissores normalmente não buscam investimentos multimilionários de uma única fonte.

Ele discutiu ainda abordagens alternativas de angariação de fundos para projetos de blockchain, observando que muitos agora preferem mecanismos de participação baseados em tokens, ICOs ou distribuições comunitárias, em vez de depender exclusivamente de capital de risco.

Abordando eventos de geração de tokens (TGEs) e listagens em bolsas, Arthur Hayes questionou a sustentabilidade do atual modelo focado em listagens. Ele argumentou que a força de um projeto não deve depender de estar listado em uma bolsa importante e que projetos de qualidade devem priorizar a construção de seus ecossistemas em vez de buscar a valorização de preços a curto prazo. Os fundadores, sugeriu ele, estão percebendo cada vez mais que listagens em bolsas não garantem o crescimento do preço do token se a tokenomics subjacente for fraca. Em vez disso, ele aconselhou que os projetos devem recompensar participantes e colaboradores ativos dentro de seus ecossistemas em vez de as próprias bolsas.

A sessão concluiu com uma discussão sobre a importância da liquidez e da criação de mercado para novos projetos. Arthur Hayes enfatizou que o apoio ao mercado bem estruturado é crucial para a estabilidade a longo prazo e incentivou os fundadores a focar na criação de valor sustentável e no crescimento responsável do ecossistema.