A queda da taxa de juros em setembro está prestes a acontecer, o mercado pode viver uma montanha-russa, por favor, apertem os cintos de segurança e coloquem os capacetes!

Título original: A redução das taxas de juros já é certa, três grandes questões ainda aguardam resposta

Autor original: BitPush

Reprodução: White55, Mars Finance

A reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) da Reserva Federal (Fed), que ocorre esta terça e quarta-feira, foi considerada por Nick Timiraos, um conhecido comentarista financeiro, uma das reuniões mais "peculiares" da história da instituição.

O mercado quase unânime espera que, após o fim da reunião de políticas de dois dias, o Fed anuncie na quarta-feira o seu primeiro corte de juros em nove meses. De acordo com a ferramenta FedWatch da CME, a probabilidade de um corte de 25 pontos base para a faixa de 4,25%−4,50% é de até 96%, sendo praticamente um fato consumado.

O Fed finalmente decidiu iniciar um ciclo de cortes de juros, sendo a razão principal o contínuo enfraquecimento do mercado de trabalho nos Estados Unidos, bem como a crescente confiança dos oficiais de que a inflação causada por tarifas pode ser apenas um fenômeno temporário.

Os dados do Departamento do Trabalho mostram que, nos três meses até agosto, a média de novas vagas de emprego foi de apenas cerca de 29 mil por mês, o que representa o crescimento mais fraco em três meses desde 2010 (antes da pandemia). Além disso, o número de desempregados atualmente ultrapassa o número de vagas disponíveis; o número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego atingiu o nível mais alto em quase quatro anos; o número de desempregados a longo prazo (aqueles desempregados por mais de 26 semanas) atingiu o maior nível desde novembro de 2021. Os dados de emprego divulgados na semana passada também mostraram uma revisão preliminar, indicando que, desde o início do verão, a base do mercado de trabalho dos EUA é mais frágil do que se pensava anteriormente.

Além disso, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, estabeleceu a base para a redução da taxa de juros no discurso no final de agosto, quando afirmou claramente: "Os riscos de queda no emprego estão aumentando." Isso reflete que as preocupações internas da Reserva Federal sobre a realização de sua missão de "pleno emprego" superaram as preocupações com a inflação.

No entanto, embora a redução das taxas de juros já esteja decidida, a incerteza em torno desta reunião e da futura política monetária atingiu níveis sem precedentes. Estes fatores pendentes são realmente a chave que afeta os mercados financeiros e a precificação de ativos.

Suspense 1: O "gráfico de pontos" do futuro caminho das taxas de juros - quantas vezes ainda haverá cortes nas taxas este ano?

Uma vez que a redução da taxa de juro em 25 pontos base já foi altamente assimilada pelo mercado, os traders deixarão de se concentrar em "se haverá uma redução" e passarão a focar nas previsões de política do Fed para o restante de 2025.

Orientações futuras esperadas pelo mercado

Na declaração de quarta-feira, os funcionários do Fed divulgarão as mais recentes previsões econômicas, com o maior foco no "Dot Plot" - que reflete as expectativas dos membros do FOMC sobre os níveis futuros das taxas de juros.

Expectativas de cortes contínuos nas taxas de juros: os traders estão apostando ousadamente que o Fed não fará um corte "de uma só vez", mas sim que iniciará um ciclo. De acordo com a ferramenta FedWatch da CME, o mercado acredita que a probabilidade de cortes contínuos em outubro e dezembro é superior a 70%.

Sinais de divergência potenciais: Economistas do Goldman Sachs esperam que o "gráfico de pontos" mostre duas reduções em vez de três, mas a "divergência será muito pequena". Se o Fed acabar sugerindo que o ritmo de redução das taxas de juros será mais lento do que o esperado pelo mercado, isso pode desencadear uma reavaliação e venda de ativos de risco. Por outro lado, se indicar três ou mais reduções, será um grande benefício para os pombos.

A perspectiva dos economistas do Goldman Sachs é que a chave desta reunião está em saber se o comitê irá insinuar que "esta será a primeira de uma série de cortes de taxas consecutivos". Eles esperam que a declaração não mencione explicitamente um corte de taxas em outubro, mas que Powell possa "sugerir de forma moderada" essa direção na conferência de imprensa.

Votação de divisão entre os falcões e as pombas

A composição da votação nesta reunião também está repleta de incertezas. Embora a maioria dos membros espere apoiar uma redução de 25 pontos base, há uma divisão clara dentro do comitê:

Vozes pedindo uma "grande" redução das taxas de juros: O recém-nomeado conselheiro Stephen Miran é muito provável que vote contra, defendendo uma redução ainda maior das taxas. O Secretário do Tesouro Scott Bessent também encorajou publicamente o Fed a adotar uma redução de taxas "abrangente".

Vozes contra a redução das taxas de juro: O presidente do Federal Reserve de Kansas City, Jeffrey Schmid, e o presidente do Federal Reserve de St. Louis, Alberto Musalem, podem ser contra a redução das taxas de juro, pois estão preocupados com os riscos de inflação decorrentes das tarifas.

Esta divisão destacará o acirramento das divergências políticas dentro do comitê, tornando as futuras ações do banco central ainda mais imprevisíveis.

Suspense dois: O "tom" de Powell - como equilibrar a inflação e o emprego?

Após a divulgação da decisão sobre a taxa de juros, as escolhas de palavras de Powell na conferência de imprensa costumam ser mais importantes do que a própria declaração do FOMC, uma vez que ele será responsável por interpretar o pensamento do comitê.

A inflação é "temporária" ou "duradoura"?

Os oficiais do Fed acreditam amplamente que o aumento da inflação causado pela política tarifária do governo Trump pode ser apenas temporário.

O presidente do Federal Reserve de São Francisco, Daly, afirmou que "os aumentos de preços relacionados a tarifas serão pontuais." Outros funcionários também preveem que os efeitos das tarifas serão transmitidos nos próximos dois a três trimestres, e o impacto sobre a inflação logo diminuirá. Eles acreditam que, diante de um mercado de trabalho fraco e uma economia instável, a flexibilidade das empresas para aumentar preços é reduzida, portanto, a pressão inflacionária contínua não é significativa.

O discurso de Powell deve encontrar um equilíbrio entre duas missões: pleno emprego e estabilidade de preços. Ele precisa transmitir um tom "prático e mais dovish". Como disse um estrategista da B. Riley Wealth Management, seu tom será "prático, mas mais dovish", indicando que o Fed precisa defender mais sua missão de pleno emprego.

Dependência de dados e flexibilidade das políticas futuras

Os traders estarão atentos para saber se Powell dará alguma pista suave sobre ações em outubro. Se ele enfatizar a "dependência de dados" e sugerir que ainda há muito espaço para ajustes na política futura, isso deixará um suspense no mercado, fazendo com que os preços dos ativos continuem a oscilar com os dados econômicos.

Suspense três: Intervenção política sem precedentes – A independência da Reserva Federal sob desafio

A particularidade desta reunião deve-se em parte à turbulência política em torno do núcleo de poder da Fed. A pressão contínua que o governo Trump exerceu sobre a sua independência é o "elefante na sala" que paira sobre a reunião.

A rápida ascensão do novo diretor

O principal conselheiro econômico de Trump, Stephen Moore, foi confirmado pelo Senado na segunda-feira e tomou posse na terça-feira de manhã, obtendo rapidamente o direito de voto na reunião do FOMC. Este processo, que normalmente leva meses, foi acelerado e é visto como o desejo de Trump de ter Moore votando a favor de um "grande corte nas taxas de juros" na reunião de setembro. Moore declarou que pensará de forma independente, mas sua rápida confirmação é, sem dúvida, uma reflexão da pressão política que afeta o funcionamento do Fed.

A polêmica da demissão de Cook

Trump expressou publicamente o desejo de que os republicanos dominem o Conselho da Reserva Federal e tentou demitir a diretora do Fed, Lisa Cook, no final de agosto, estabelecendo um precedente histórico. Embora um tribunal de apelação tenha temporariamente bloqueado a ordem de demissão de Trump, Cook ainda pode votar nesta reunião, mas sua posição continua pendente, com o processo em andamento.

Essas mudanças destacam os enormes desafios enfrentados pela independência política do Federal Reserve. Isso faz com que qualquer decisão de política que tome esteja envolta em sombras políticas, e para os investidores que dependem da estabilidade macroeconômica, esse "ruído" em si é um risco.

Resumo: O mercado está à espera de sinais, e não de decisões.

A redução da taxa de juro em 25 pontos base já é um consenso no mercado. Mas o verdadeiro significado desta reunião reside em como ela irá definir a política monetária nos últimos quatro meses de 2025.

Como disse o estrategista da BNY, o "objetivo de dupla missão" do Fed está em um estado de "tensão", e a crescente politização torna a situação ainda mais complexa. O mercado vai prestar atenção a cada palavra de Powell, em busca de sinais que determinem a alocação do portfólio.