DAT volante falhou: o escrutínio regulatório aumentou, a história do tesouro encriptação não está mais funcionando.

Escrito por: Nancy, PANews

Uma notícia de regulamentação fez com que a recente onda de entusiasmo em ações de criptomoedas esfriasse abruptamente. Recentemente, surgiram informações de que a Nasdaq irá intensificar a fiscalização das empresas listadas que possuem criptomoedas, o preço das ações da DAT (empresa de tesouraria criptográfica) imediatamente sofreu pressão, e várias taxas de prêmio mNAV caíram para "submerso" em meio à reversão do sentimento, o volante de tesouraria que anteriormente operava em alta velocidade pode desacelerar.

A Nasdaq quer agir, o preço das ações DAT na Bolsa dos EUA e a taxa de prêmio estão sob pressão.

No dia 4 de setembro, segundo informações da The Information citando fontes próximas, a Nasdaq está a intensificar a fiscalização das empresas cotadas, com foco naquelas que aumentam o preço das ações através da captação de recursos para comprar e acumular criptomoedas.

Como a bolsa de valores que realiza a maior parte das negociações de criptomoedas, a Nasdaq considera que tais comportamentos podem enganar os investidores, por isso decidiu aumentar a supervisão. Medidas específicas ainda não foram divulgadas, mas espera-se que exijam que as empresas relevantes divulguem o tamanho do investimento, a estratégia e os riscos potenciais, além de realizar uma revisão especial das empresas que negociam ativos criptográficos com frequência. Se as empresas não cumprirem as regras, a bolsa pode tomar medidas como suspender as negociações ou deslistar.

Na verdade, no DAT, as empresas listadas na bolsa de valores dos EUA dominam. Segundo dados da consultoria Architect Partners, desde janeiro deste ano, pelo menos 154 empresas listadas nos EUA participaram da compra de criptomoedas. Ao mesmo tempo, dados da Bitcointreasuries que rastreiam empresas de capital aberto com finanças em Bitcoin mostram que há 61 empresas na bolsa dos EUA, enquanto os mercados do Canadá, Reino Unido e Japão estão muito abaixo desse nível. Assim que a Nasdaq agir, o desenvolvimento geral do mercado DAT enfrentará um impacto significativo.

E com a notícia do aumento da regulação na Nasdaq, a confiança do mercado está sendo abalada. As ações das empresas do tipo DAT no mercado americano estão sob pressão, com MSTR a cair 0,81%, SBET a descer 8,26% e BTCS a descer 2,3% após a abertura do mercado de hoje.

Ao mesmo tempo, o mNAV (relação entre valor de mercado e valor líquido dos ativos) também está em geral em queda. Dados da Blockworks mostram que, até 4 de setembro, por exemplo, o mNAV da MSTR caiu de um pico de 3,5 vezes para 1,3 vezes, o SBET caiu de 3,72 vezes para 0,82 vezes, e o BMNR caiu de 9,45 vezes para 0,88 vezes. É ainda mais notável que apenas 6 das empresas DAT têm mNAV superior a 1, enquanto as demais empresas continuam a apresentar prêmio negativo, e o efeito de reservatório que anteriormente dependia da valorização dos ativos criptográficos está se enfraquecendo ainda mais.

O aperto da regulamentação pode agravar a divisão do mercado, colocando as moedas marginalizadas sob pressão de sobrevivência.

Com a pressão regulatória a chegar, o mercado de DAT poderá enfrentar novas mudanças.

Por um lado, o fortalecimento da regulamentação leva a DAT a ser mais transparente e cautelosa em suas estratégias de investimento em ativos criptográficos, o que ajuda a reduzir riscos potenciais como manipulação de mercado e negociações com informações privilegiadas. Segundo a revista Fortune, várias empresas de tesouraria criptográfica listadas apresentaram flutuações anormais em seus preços de ações. Por exemplo, o preço das ações da SharpLink oscilou abaixo de 3 dólares em abril e no início de maio, mas após o anúncio em 27 de maio de um plano para aumentar suas reservas de ativos Ethereum em 425 milhões de dólares, o preço das ações disparou para quase 36 dólares. Nos três dias de negociação anteriores ao anúncio, o preço das ações da SharpLink já havia dobrado de 3 dólares para 6 dólares, mas a empresa não apresentou documentos relevantes ao SEC nem divulgou um comunicado à imprensa. Situações semelhantes ocorreram com empresas como Mill City Ventures, MEI Pharma, Kindly MD, Empery Digital, Fundamental Global e 180 Life Sciences Corp.

Por outro lado, o efeito de cabeça do mercado DAT será mais evidente. Embora as estratégias de tesouraria cripto estejam se tornando cada vez mais populares no mercado, abrangendo ativos como Bitcoin, Ethereum, Solana, Tron, BNB, Chainlink, SUI, Ethena, os dados da Blockworks mostram que, até 4 de setembro, o valor total das criptomoedas detidas pela empresa DAT ultrapassou 69,5 bilhões de dólares, com a maior parte concentrada em Bitcoin e Ethereum, totalizando 68,1 bilhões de dólares. Dentre esses tipos de ativos, apenas o mNAV do Bitcoin atingiu 1,17, enquanto os demais ativos estão todos abaixo de 1, refletindo a falta de reconhecimento dos investidores em relação a outros ativos cripto.

Não só isso, como as principais empresas também ocupam a maior parte da participação no mercado. Dados da Blockworks mostram que, até 4 de setembro, o valor de mercado total das empresas de tesouraria cripto ultrapassou 108,48 bilhões de dólares, com os líderes em reservas de Bitcoin e Ethereum, Strategy e BitMine, contribuindo com mais de 91,4% da participação no mercado. Isso significa que, no futuro, a vantagem das principais empresas e ativos mainstream pode ser ainda mais reforçada, enquanto os ativos marginalizados enfrentam pressão para sobreviver.

Além disso, o endurecimento da regulamentação pode desacelerar a expansão de todo o mercado DAT. Se os custos e a dificuldade de financiamento das empresas listadas em DAT aumentarem, isso afetará diretamente o ritmo de investimento, ou seja, a escala e a velocidade do acúmulo de moedas. Ao mesmo tempo, a redução do espaço para arbitragem e das oportunidades de mercado também diminuirá a atratividade do modelo DAT, especialmente para empresas com recursos financeiros limitados ou que se concentram em um único pequeno ativo.

"O mercado está se preparando para a empresa DAT, a menos que compre todas as ações do shell da bolsa americana (aquisição de 100%), não poderá anunciar pela primeira vez a transição para o modelo microestratégico DAT sem antes convocar uma assembleia de acionistas para votação. Isso, na verdade, aumentou os custos operacionais e o ciclo de operação da nova empresa DAT. As empresas de capital aberto que já se transformaram no modelo DAT devem também convocar uma assembleia de acionistas para votar antes de emitir novas ações. A emissão de dívidas ou títulos conversíveis não se enquadra na emissão de novas ações, portanto, não está sujeita a essa regra." O KOL de criptomoedas @qinbafrank analisou que a ação oficial da Nasdaq é uma tentativa de esfriar o modelo DAT, aumentando a dificuldade de transição das empresas shell e também complicando o processo para as empresas já transformadas emitirem novas ações. Isso deve, a curto prazo, jogar um balde de água fria no mercado, tornando cada vez mais difícil para muitas empresas de caixa DAT de criptomoedas. E aquelas que já se transformaram em caixa DAT para ganhar o reconhecimento dos acionistas e obter a maioria dos votos da assembleia não poderão mais recorrer a artimanhas de operações de capital (como a troca direta de tokens por ações ou a compra de tokens com desconto a preços baixos).

Inovação em liquidez ou bolha financeira? A sustentabilidade do DAT gera controvérsia

A tendência de desenvolvimento cada vez mais intensa do DAT está a gerar uma reação polarizada no mercado.

Os apoiadores veem isso como a melhor ponte para a transferência de ativos criptográficos entre on-chain e off-chain, acreditando que este novo modelo pode reescrever o panorama de liquidez do mercado financeiro cripto. Por exemplo, o presidente e CEO do HashKey Group, Xiao Feng, acredita que o DAT pode ser a melhor maneira de transferir ativos criptográficos de on-chain para off-chain, e detalhou quatro principais vantagens do DAT em relação aos ETFs: melhor liquidez. A emissão e resgate de ETFs leva mais tempo, enquanto o DAT ajuda os investidores a transferir ativos de forma mais conveniente e eficiente; maior elasticidade de preços. O valor de mercado do DAT é bastante volátil e possui propriedades de isolamento de riscos, podendo oferecer mais ferramentas de arbitragem para as instituições; design de alavancagem mais razoável. A empresa DAT oferece uma estrutura de financiamento alavancada, que, em comparação com o crescimento do preço das criptomoedas em si, pode trazer um prêmio maior para os investidores; o DAT possui um mecanismo de proteção contra quedas. Quando a queda do preço das ações ultrapassa o valor líquido dos ativos da empresa, os investidores recebem a oportunidade de comprar Bitcoin ou ETFs com desconto. E assim, situações em que o preço das ações fica abaixo do valor líquido dos ativos são rapidamente corrigidas pelo mercado.

Várias empresas de capital de risco em criptomoedas estão aumentando o investimento na DAT, por exemplo, a Pantera Capital revelou pela primeira vez que investiu mais de 300 milhões de dólares na empresa DAT; o parceiro executivo da DWF Labs, Andrei Grachev, também afirmou recentemente que está disposto a fornecer entre 10% a 20% do financiamento para impulsionar projetos que estabelecem tesourarias de tokens para empresas listadas na bolsa americana.

No entanto, também há muitas vozes que questionam a sustentabilidade do DAT. Na opinião de Adam Reeds, cofundador e CEO da Ledn, as empresas de tesouraria de ativos digitais, que estão obcecadas por acumular moedas, estão enfrentando um ponto de viragem. As empresas de tesouraria de Bitcoin foram uma inovação revolucionária no setor, mas agora esses retornos excessivos são difíceis de reproduzir. O que realmente está desaparecendo é a capacidade de criar propostas de valor únicas. A maioria dos CEOs das empresas DAT afirma que seu único objetivo é aumentar a quantidade de criptomoeda por ação, mas não se sabe se eles têm equipes de gestão únicas ou se possuem habilidades excepcionais em operações de capital.

Da mesma forma, o chefe de análise da Glassnode, James Check, também acredita que a estratégia de tesouraria do Bitcoin é muito mais curta do que a maioria das pessoas espera, e para muitos novos entrantes, pode já ter terminado. Isso não é "uma corrida de medição", a chave está na sustentabilidade dos produtos e estratégias de uma empresa no mercado de Bitcoin a longo prazo. E devido à preferência dos investidores por adotantes precoces, as novas empresas de tesouraria de Bitcoin estão enfrentando uma luta difícil.

Mais questionamentos vêm da avaliação da natureza financeira do DAT. Nate Geraci, presidente da ETF Store, publicou que, se realmente acreditam no Bitcoin e no Ethereum, os investidores podem perfeitamente comprar diretamente os ativos ou ETFs, em vez de depender de ferramentas alternativas derivativas como o DAT. Ele enfatizou que a prosperidade dessas empresas depende em grande parte da arbitragem regulatória, e à medida que as barreiras regulatórias forem sendo quebradas, a demanda do mercado por elas também diminuirá naturalmente. Os analistas da Franklin Templeton alertaram que, se o valor de mercado do DAT estiver abaixo do seu valor líquido de ativos, a emissão de novas ações gerará um efeito de diluição, dificultando a formação de capital. Se isso se somar à queda dos preços das criptomoedas, as empresas poderão ser forçadas a vender ativos para manter o preço das ações, pressionando ainda mais o mercado e a confiança, resultando em um ciclo de retroalimentação descendente. Josip Rupena, ex-analista do Goldman Sachs, comparou o DAT aos CDOs (títulos de dívida garantidos) da crise financeira de 2007-2008, apontando que, embora as empresas de tesouraria cripto aparentemente possuam ativos não nominativos sem risco de contraparte, na realidade, introduzem múltiplos riscos, incluindo capacidade de gestão, segurança cibernética e insuficiência de geração de receita, e esse efeito cumulativo pode amplificar o risco sistêmico.

Em geral, o futuro do DAT depende da capacidade de se desvincular da lógica de dependência pura de arbitragem regulatória e ampliação de alavancagem, alcançando um desenvolvimento sustentável por meio da manutenção a longo prazo de um valor de mercado superior ao ativo líquido, criação contínua de transações de valorização e estabelecimento de uma estrutura de gestão de riscos eficaz.