Análise aprofundada da Uniswap: do mecanismo AMM a porque domina o sector das DEX

Falando de exchanges descentralizadas, é impossível não mencionar a Uniswap. Este DEX veterano, nascido em 2018, conseguiu vencer inúmeros concorrentes que surgiram depois. O segredo? Um conceito-chave: o Market Maker Automático (AMM).

Como é que o AMM resolveu o problema de liquidez dos DEX?

As exchanges tradicionais usam livros de ordens: compradores e vendedores precisam coincidir no preço para fechar negócio. Mas nos primórdios dos DEX, quase ninguém usava, a liquidez era escassa e quem queria negociar não encontrava contraparte — este foi o calcanhar de Aquiles dos DEX iniciais.

A inovação da Uniswap foi: eliminar o livro de ordens e substituí-lo por pools de liquidez.

Os utilizadores bloqueiam tokens em pools de liquidez criados por contratos inteligentes, não havendo necessidade de esperar por uma contraparte — as transacções ocorrem directamente com o pool. A proporção de tokens no pool é determinada por uma fórmula — o coração do AMM: a fórmula do produto constante (x × y = k).

Um exemplo: o pool ETH/USDT tem 100 ETH e 300.000 USDT. Se quiseres comprar 1 ETH, não procuras um vendedor, injectas o valor equivalente em USDT no pool e este devolve-te automaticamente o ETH. A proporção de tokens no pool muda e o preço para o próximo negociante também muda — assim nasce o mecanismo de fixação de preços automático.

O que revelam as actualizações das versões?

Era V1 (2018): Apenas ERC-20 contra ETH, sendo o ETH sempre intermediário — pouco prático.

V2, a viragem (2020): Permite transacções entre quaisquer ERC-20, descida acentuada das taxas de Gas, introdução de swaps instantâneos. Esta versão foi verdadeiramente disruptiva.

V3, a evolução (actualidade): Os fornecedores de liquidez podem definir intervalos de preços personalizados. Antes, os LP tinham de espalhar o capital por toda a faixa de preços de 0 a ∞, com eficiência de capital muito baixa. O V3 permite fornecer liquidez apenas, por exemplo, entre 1.000 e 5.000 dólares, e ganhar mais com o mesmo capital — uma revolução na eficiência de capital.

Porque é que os LP aceitam bloquear fundos?

A comissão de negociação da Uniswap ronda os 0,3%. Se forneces liquidez, recebes uma fatia proporcional dessas taxas. As taxas de 1.000 negociantes são distribuídas por todos os LP.

Parece ótimo, mas há um risco: perda impermanente (IL). Se os preços dos dois tokens que forneceste se afastarem demasiado, o teu lucro pode evaporar-se. Por exemplo, se forneceste ETH e uma stablecoin em partes iguais e o ETH duplica de valor, o valor total dos activos que retiras pode ser inferior — isto é a IL.

Na prática: 5 passos para negociar na Uniswap

1. Liga a tua carteira em Uniswap.org
2. Escolhe os dois tokens que queres trocar
3. Introduz a quantidade; a plataforma calcula automaticamente quanto vais receber
4. Clica em trocar e confirma a taxa de Gas
5. Transacção concluída em segundos na blockchain, tokens entram diretamente na tua carteira

Sem KYC, sem conta bancária, totalmente self-service — a grande vantagem dos DEX.

O que significa a Uniswap para o DeFi?

Numa frase: prova que infraestruturas financeiras permissionless são possíveis.

Antes da Uniswap, o DeFi era minúsculo. Com o AMM, a Uniswap resolveu de uma assentada os problemas de liquidez e fixação de preços, permitindo que qualquer token pudesse ser transaccionado. Protocolos de empréstimo, alavancagem e derivados surgiram depois, quase todos dependentes da liquidez dos DEX.

O token UNI foi lançado em 2020, e os detentores podem votar no futuro do protocolo, lançando também a moda da governação DAO.

Não te esqueças dos riscos

• Taxas de Gas elevadas: Quando a Ethereum congestiona, negociar pode custar dezenas de dólares
• Perda impermanente: Os LP devem saber como mitigar este risco
• Risco de contrato: Apesar das auditorias, contratos inteligentes podem ser hackeados
• Slippage: Grandes volumes podem provocar forte impacto no preço

A Uniswap não é perfeita, mas abriu caminho. Hoje existem mais de 100 DEX AMM a operar, todos de pé sobre os ombros da Uniswap.