Se no ano passado você ainda estava se surpreendendo que RWA era apenas um jogo de alto nível para instituições financeiras no exterior, este ano é muito provável que você já tenha ouvido as palavras "RWA" em bolsas de valores, fazendas e até mesmo em destilarias de vinho branco.
Os projetos de RWA na China continental já não buscam mais tradicionalmente títulos do Tesouro dos EUA ou imóveis comerciais, mas sim trilham um caminho alternativo, adotando a "vida local". Pense nisso: uvas de Malu, salas VIP de aeroportos, direitos de retirada de vinho branco... soa menos frio e mais como um toque de romantismo explorador e praticidade conectada ao chão.
Em seguida, vamos falar sobre este grupo de RWA "leves e bonitos" do continente, como estão a dançar este novo passo entre a blockchain e a economia real, e quais são os riscos invisíveis que estão escondidos?
A situação e as práticas inovadoras do RWA na China continental
1. Tipo de ativo: tentativa de "leveza" na fusão de direitos de consumo e indústria
No continente, a RWA já não se limita aos ativos financeiros tradicionais com negociação de alta frequência, mas visa cenários de consumo mais próximos da vida. Você pode ver que os serviços de lounge do aeroporto são transformados em tokens, e os usuários não têm mais moeda digital abstrata em suas mãos, mas podem realmente trocar por uma xícara de café e um assento de espera. Por exemplo, o projeto Malu Grape RWA é realmente bastante interessante - faz com que a colheita da uva se transforme em um token, e os investidores não compram títulos ou ações, mas esperam "se os agricultores podem cultivar boas uvas este ano". Este modelo não só combina a agricultura tradicional e a tecnologia blockchain, mas também expõe um problema: se o clima estiver ruim e a produção diminuir, como o valor por trás do token será calculado? Isto dá a impressão de que "há inevitavelmente uma área difusa por detrás da inovação".
2. Caminho técnico: Teste da cadeia de alianças em um ecossistema semi-fechado
A maioria dos projetos RWA na China continental opta por usar cadeias privadas ou cadeias de consórcio, e as plataformas de negociação costumam estar limitadas a intercâmbios culturais ou de ativos digitais. Isso tem uma vantagem: os dados estão sob seu controle, e as autoridades regulatórias podem intervir mais facilmente; mas, por outro lado, perde-se a liberdade de conexão e liquidez das cadeias públicas globais. Tomando como exemplo o "Jiu Yu Ling Jing", ele emitiu o "Jiu Zheng" baseado na cadeia de consórcio da Bianjie Smart, com transações estritamente limitadas a plataformas específicas. Isso é como um elegante bar de vinhos, embora tenha um bom sabor, é difícil competir com a marca internacional de um hotel de luxo.
3. Quadro de conformidade: a "zona cinzenta" da regulamentação e a arbitragem tecnológica
Atualmente, não existem regulamentos ou políticas regulatórias específicas para RWAs no continente, e muitos projetos só podem usar a bela bandeira de "certificados de capital" para tentar evitar o risco de serem identificados como valores mobiliários. No entanto, como todos sabemos, "a regulação não é um tolo", mesmo que se diga "não prometa retornos" à superfície, desde que os utilizadores pensem que "vai subir", pode chegar ao limite de "esfregar a borda" ou mesmo "absorver depósitos disfarçados". Muitos participantes do projeto também disseram com confiança que "não somos valores mobiliários, os usuários só podem operar na plataforma, não há como negociar", mas a realidade é que os usuários sempre encontrarão secretamente alguém para cobrir riscos fora do mercado, de modo que as pistas obtidas pelas autoridades reguladoras nunca serão facilmente deixadas de lado.
Análise completa dos riscos de conformidade RWA característicos da China continental
Os projetos RWA no interior da China são como um prato frito: têm um bom sabor, mas se o tempo de cocção não for bem controlado, podem dar problemas.
1. Certificação de ativos - A preocupação do "zona cinzenta"
Falando sobre RWA de obras de arte, alguns projetos usam "certificados digitais de autenticação" para se gabar da sua prova de propriedade, mas surge a questão: se os dados por trás do certificado forem falsificados ou se houver erro na autenticação, a blockchain não pode ser revertida. É como se você fosse ao supermercado e comprasse uma garrafa de "verdadeira·imitação" de refrigerante, não importa quão bonito seja o rótulo, não pode esconder a má qualidade do sabor real.
2. Propriedade de valores mobiliários - Jogar "na borda" realmente é seguro?
Muitos projetos operam da seguinte forma: "Aqui só temos um certificado de direitos, definitivamente não é um título!" Mas assim que você dá ao usuário a expectativa de que "vai valorizar", mesmo dizendo claramente que não permite negociações, os usuários ainda se divertirão em negociações informais. Como os órgãos reguladores vêem isso? Eles chamam isso de "captura disfarçada de depósitos". Como costumo dizer, evitar superficialmente não significa que não haja riscos; os reguladores têm olhos aguçados!
3. A transferência de dados transfronteiriços e a proteção da privacidade - o dilema real do "duplo ataque"
Alguns projetos RWA envolvem investidores estrangeiros, e a transmissão de informações pessoais e registros de transações através das fronteiras deve ser rigorosamente realizada de acordo com a Lei de Proteção de Informações Pessoais. No entanto, na realidade, muitos projetos carecem de canais de dados em conformidade, e até mesmo muitas cadeias de aliança têm vazamentos de dados de usuários devido a permissões inadequadas dos nós. Imagine que, enquanto você pensa que os dados estão armazenados com segurança, há um risco oculto de vazamento de privacidade, isso é realmente um duplo golpe.
em comparação com projetos maduros no exterior: inovação e diferenças coexistem
1. Lógica de seleção de ativos: profundidade financeira e inovação coexistem
Os projetos RWA no exterior são principalmente baseados em "ativos reais", como títulos do governo, imóveis, contas a receber da cadeia de suprimentos, etc., cujo valor é claramente ancorado e o fluxo de caixa é estável. Por exemplo, a Ondo Finance dos EUA realiza rendimento estável através da tokenização de títulos do governo, enquanto o RWA de estações de carregamento em Hong Kong melhora a transparência com base nos dados de equipamentos físicos. Em comparação, os projetos no continente tendem a focar em direitos de consumo e produtos agrícolas, que são "ativos suaves", com profundidade financeira insuficiente, mas seu valor social em financiamento de pequeno montante e finanças inclusivas (como o apoio ao financiamento de agricultores) é digno de reconhecimento.
2. Padronização técnica e confiabilidade dos dados
A Autoridade Monetária de Hong Kong está a promover o desenvolvimento regulamentar de ativos digitais através do projeto sandbox Ensemble, enfatizando a confiabilidade e a transparência dos dados, com a maioria dos dados subjacentes a serem registados em tempo real na blockchain através de dispositivos IoT. Por outro lado, muitos dados na China continental ainda dependem principalmente da entrada manual, o que levanta preocupações sobre o risco de manipulação de dados.
3. Maturidade do mercado e colaboração regulatória
Hong Kong has formed a "regulatory sandbox - industry standards - judicial cooperation" trinity compliance framework. For example, the RWA project of charging piles in cooperation between Ant Group and Longxin Technology achieves compliant connectivity between mainland assets and overseas funds through a Hong Kong SPV structure. However, mainland projects are constrained by foreign exchange controls and poor regulatory communication, and market maturity still needs to be improved.
Caminho de otimização: como trilhar um caminho de "autodisciplina em conformidade" para RWA?
Para que os projetos RWA no continente realmente encontrem um caminho de desenvolvimento sustentável, é necessário desbloquear os elos na regulamentação, tecnologia e ecossistema de mercado.
1. Estabelecer um quadro de "supervisão categorizada"
Para projetos RWA que são apenas serviços de troca, semelhantes a um sistema de adesão, como salas VIP de aeroportos ou direitos de retirada de uvas, é perfeitamente viável seguir o caminho da "regulamentação de bens de consumo" - definindo claramente o escopo dos serviços e os limites de responsabilidade. Por outro lado, para RWA com direitos de rendimento evidentes, deve-se seguir os padrões de valores mobiliários e optar pelo "sandbox de securitização", garantindo que a divulgação de informações, KYC e AML estejam todas em conformidade. Dessa forma, você não tem medo da regulamentação, e a regulamentação também não vai procurar problemas sem motivo.
2. Promover a combinação de padrões técnicos com a prova judicial.
Exigir que os projetos de ativos físicos em blockchain adotem a validação de dupla via "IoT+Blockchain", permitindo que os dados sejam primeiro armazenados por instituições de avaliação judicial antes de serem colocados na blockchain, garantindo que cada dado seja verificável. Ao mesmo tempo, apoiar os tribunais locais a explorar regras de aceitação de "provas em blockchain", reduzindo a barreira para a defesa dos direitos dos usuários.
3. Explorar o caminho de conformidade para "ativos domésticos - financiamento offshore"
Inspirando-se no modelo da Long New Technology de Hong Kong, emitir tokens RWA através de uma SPV em Hong Kong, utilizando uma sandbox regulatória para atrair investimento estrangeiro, e colaborar com a Administração de Câmbio para testar a "Whitelist de Financiamento Transfronteiriço RWA", simplificando o processo de aprovação de repatriação de fundos. Assim, é possível ampliar os canais de financiamento, garantindo ao mesmo tempo que o processo permaneça em conformidade, evitando repetir os erros do P2P.
Resumo do advogado Mankun
Não há uma resposta unificada sobre como seguir o caminho do RWA na China continental. Com base nos projetos vistos até agora, "não financeiro, não valores mobiliários, apenas serviços" não é uma cura para tudo. Se você apenas "finge não saber" para se conformar, acabará enfrentando o peso da regulação; os projetos que realmente desejam se destacar devem, no final, ter clareza sobre uma coisa: você está se autodisciplinando para um desenvolvimento a longo prazo ou está jogando para um financiamento de curto prazo? Hoje pode ser uvas e vinho, mas se amanhã se tornar "P2P versão RWA", toda a indústria terá que começar do zero.
Em suma, os projetos RWA no interior têm vantagens únicas e valor prático na exploração da "desmaterialização" e "localização", mas ainda apresentam muitas deficiências em aspectos como a certidão de propriedade dos ativos, padrões técnicos e colaboração regulatória. Somente através de "padrões técnicos + sandbox regulatório + colaboração transfronteiriça" será possível destacar-se em uma competição de mercado acirrada e realmente realizar o ideal de capacitar a economia real com blockchain.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Decodificando as características do RWA na China Continental: características práticas, análise de riscos e caminhos de otimização
Autores do artigo: Shao Jiadian, Liu Honglin
Se no ano passado você ainda estava se surpreendendo que RWA era apenas um jogo de alto nível para instituições financeiras no exterior, este ano é muito provável que você já tenha ouvido as palavras "RWA" em bolsas de valores, fazendas e até mesmo em destilarias de vinho branco.
Os projetos de RWA na China continental já não buscam mais tradicionalmente títulos do Tesouro dos EUA ou imóveis comerciais, mas sim trilham um caminho alternativo, adotando a "vida local". Pense nisso: uvas de Malu, salas VIP de aeroportos, direitos de retirada de vinho branco... soa menos frio e mais como um toque de romantismo explorador e praticidade conectada ao chão.
Em seguida, vamos falar sobre este grupo de RWA "leves e bonitos" do continente, como estão a dançar este novo passo entre a blockchain e a economia real, e quais são os riscos invisíveis que estão escondidos?
A situação e as práticas inovadoras do RWA na China continental
1. Tipo de ativo: tentativa de "leveza" na fusão de direitos de consumo e indústria
No continente, a RWA já não se limita aos ativos financeiros tradicionais com negociação de alta frequência, mas visa cenários de consumo mais próximos da vida. Você pode ver que os serviços de lounge do aeroporto são transformados em tokens, e os usuários não têm mais moeda digital abstrata em suas mãos, mas podem realmente trocar por uma xícara de café e um assento de espera. Por exemplo, o projeto Malu Grape RWA é realmente bastante interessante - faz com que a colheita da uva se transforme em um token, e os investidores não compram títulos ou ações, mas esperam "se os agricultores podem cultivar boas uvas este ano". Este modelo não só combina a agricultura tradicional e a tecnologia blockchain, mas também expõe um problema: se o clima estiver ruim e a produção diminuir, como o valor por trás do token será calculado? Isto dá a impressão de que "há inevitavelmente uma área difusa por detrás da inovação".
2. Caminho técnico: Teste da cadeia de alianças em um ecossistema semi-fechado
A maioria dos projetos RWA na China continental opta por usar cadeias privadas ou cadeias de consórcio, e as plataformas de negociação costumam estar limitadas a intercâmbios culturais ou de ativos digitais. Isso tem uma vantagem: os dados estão sob seu controle, e as autoridades regulatórias podem intervir mais facilmente; mas, por outro lado, perde-se a liberdade de conexão e liquidez das cadeias públicas globais. Tomando como exemplo o "Jiu Yu Ling Jing", ele emitiu o "Jiu Zheng" baseado na cadeia de consórcio da Bianjie Smart, com transações estritamente limitadas a plataformas específicas. Isso é como um elegante bar de vinhos, embora tenha um bom sabor, é difícil competir com a marca internacional de um hotel de luxo.
3. Quadro de conformidade: a "zona cinzenta" da regulamentação e a arbitragem tecnológica
Atualmente, não existem regulamentos ou políticas regulatórias específicas para RWAs no continente, e muitos projetos só podem usar a bela bandeira de "certificados de capital" para tentar evitar o risco de serem identificados como valores mobiliários. No entanto, como todos sabemos, "a regulação não é um tolo", mesmo que se diga "não prometa retornos" à superfície, desde que os utilizadores pensem que "vai subir", pode chegar ao limite de "esfregar a borda" ou mesmo "absorver depósitos disfarçados". Muitos participantes do projeto também disseram com confiança que "não somos valores mobiliários, os usuários só podem operar na plataforma, não há como negociar", mas a realidade é que os usuários sempre encontrarão secretamente alguém para cobrir riscos fora do mercado, de modo que as pistas obtidas pelas autoridades reguladoras nunca serão facilmente deixadas de lado.
Análise completa dos riscos de conformidade RWA característicos da China continental
Os projetos RWA no interior da China são como um prato frito: têm um bom sabor, mas se o tempo de cocção não for bem controlado, podem dar problemas.
1. Certificação de ativos - A preocupação do "zona cinzenta"
Falando sobre RWA de obras de arte, alguns projetos usam "certificados digitais de autenticação" para se gabar da sua prova de propriedade, mas surge a questão: se os dados por trás do certificado forem falsificados ou se houver erro na autenticação, a blockchain não pode ser revertida. É como se você fosse ao supermercado e comprasse uma garrafa de "verdadeira·imitação" de refrigerante, não importa quão bonito seja o rótulo, não pode esconder a má qualidade do sabor real.
2. Propriedade de valores mobiliários - Jogar "na borda" realmente é seguro?
Muitos projetos operam da seguinte forma: "Aqui só temos um certificado de direitos, definitivamente não é um título!" Mas assim que você dá ao usuário a expectativa de que "vai valorizar", mesmo dizendo claramente que não permite negociações, os usuários ainda se divertirão em negociações informais. Como os órgãos reguladores vêem isso? Eles chamam isso de "captura disfarçada de depósitos". Como costumo dizer, evitar superficialmente não significa que não haja riscos; os reguladores têm olhos aguçados!
3. A transferência de dados transfronteiriços e a proteção da privacidade - o dilema real do "duplo ataque"
Alguns projetos RWA envolvem investidores estrangeiros, e a transmissão de informações pessoais e registros de transações através das fronteiras deve ser rigorosamente realizada de acordo com a Lei de Proteção de Informações Pessoais. No entanto, na realidade, muitos projetos carecem de canais de dados em conformidade, e até mesmo muitas cadeias de aliança têm vazamentos de dados de usuários devido a permissões inadequadas dos nós. Imagine que, enquanto você pensa que os dados estão armazenados com segurança, há um risco oculto de vazamento de privacidade, isso é realmente um duplo golpe.
em comparação com projetos maduros no exterior: inovação e diferenças coexistem
1. Lógica de seleção de ativos: profundidade financeira e inovação coexistem
Os projetos RWA no exterior são principalmente baseados em "ativos reais", como títulos do governo, imóveis, contas a receber da cadeia de suprimentos, etc., cujo valor é claramente ancorado e o fluxo de caixa é estável. Por exemplo, a Ondo Finance dos EUA realiza rendimento estável através da tokenização de títulos do governo, enquanto o RWA de estações de carregamento em Hong Kong melhora a transparência com base nos dados de equipamentos físicos. Em comparação, os projetos no continente tendem a focar em direitos de consumo e produtos agrícolas, que são "ativos suaves", com profundidade financeira insuficiente, mas seu valor social em financiamento de pequeno montante e finanças inclusivas (como o apoio ao financiamento de agricultores) é digno de reconhecimento.
2. Padronização técnica e confiabilidade dos dados
A Autoridade Monetária de Hong Kong está a promover o desenvolvimento regulamentar de ativos digitais através do projeto sandbox Ensemble, enfatizando a confiabilidade e a transparência dos dados, com a maioria dos dados subjacentes a serem registados em tempo real na blockchain através de dispositivos IoT. Por outro lado, muitos dados na China continental ainda dependem principalmente da entrada manual, o que levanta preocupações sobre o risco de manipulação de dados.
3. Maturidade do mercado e colaboração regulatória
Hong Kong has formed a "regulatory sandbox - industry standards - judicial cooperation" trinity compliance framework. For example, the RWA project of charging piles in cooperation between Ant Group and Longxin Technology achieves compliant connectivity between mainland assets and overseas funds through a Hong Kong SPV structure. However, mainland projects are constrained by foreign exchange controls and poor regulatory communication, and market maturity still needs to be improved.
Caminho de otimização: como trilhar um caminho de "autodisciplina em conformidade" para RWA?
Para que os projetos RWA no continente realmente encontrem um caminho de desenvolvimento sustentável, é necessário desbloquear os elos na regulamentação, tecnologia e ecossistema de mercado.
1. Estabelecer um quadro de "supervisão categorizada"
Para projetos RWA que são apenas serviços de troca, semelhantes a um sistema de adesão, como salas VIP de aeroportos ou direitos de retirada de uvas, é perfeitamente viável seguir o caminho da "regulamentação de bens de consumo" - definindo claramente o escopo dos serviços e os limites de responsabilidade. Por outro lado, para RWA com direitos de rendimento evidentes, deve-se seguir os padrões de valores mobiliários e optar pelo "sandbox de securitização", garantindo que a divulgação de informações, KYC e AML estejam todas em conformidade. Dessa forma, você não tem medo da regulamentação, e a regulamentação também não vai procurar problemas sem motivo.
2. Promover a combinação de padrões técnicos com a prova judicial.
Exigir que os projetos de ativos físicos em blockchain adotem a validação de dupla via "IoT+Blockchain", permitindo que os dados sejam primeiro armazenados por instituições de avaliação judicial antes de serem colocados na blockchain, garantindo que cada dado seja verificável. Ao mesmo tempo, apoiar os tribunais locais a explorar regras de aceitação de "provas em blockchain", reduzindo a barreira para a defesa dos direitos dos usuários.
3. Explorar o caminho de conformidade para "ativos domésticos - financiamento offshore"
Inspirando-se no modelo da Long New Technology de Hong Kong, emitir tokens RWA através de uma SPV em Hong Kong, utilizando uma sandbox regulatória para atrair investimento estrangeiro, e colaborar com a Administração de Câmbio para testar a "Whitelist de Financiamento Transfronteiriço RWA", simplificando o processo de aprovação de repatriação de fundos. Assim, é possível ampliar os canais de financiamento, garantindo ao mesmo tempo que o processo permaneça em conformidade, evitando repetir os erros do P2P.
Resumo do advogado Mankun
Não há uma resposta unificada sobre como seguir o caminho do RWA na China continental. Com base nos projetos vistos até agora, "não financeiro, não valores mobiliários, apenas serviços" não é uma cura para tudo. Se você apenas "finge não saber" para se conformar, acabará enfrentando o peso da regulação; os projetos que realmente desejam se destacar devem, no final, ter clareza sobre uma coisa: você está se autodisciplinando para um desenvolvimento a longo prazo ou está jogando para um financiamento de curto prazo? Hoje pode ser uvas e vinho, mas se amanhã se tornar "P2P versão RWA", toda a indústria terá que começar do zero.
Em suma, os projetos RWA no interior têm vantagens únicas e valor prático na exploração da "desmaterialização" e "localização", mas ainda apresentam muitas deficiências em aspectos como a certidão de propriedade dos ativos, padrões técnicos e colaboração regulatória. Somente através de "padrões técnicos + sandbox regulatório + colaboração transfronteiriça" será possível destacar-se em uma competição de mercado acirrada e realmente realizar o ideal de capacitar a economia real com blockchain.