Título original: Market Byte: Tarifas, Estagflação e Bitcoin
Autor original: Zach Pandl
Texto original traduzido: Asher, Odaily Planet Daily
Nota do editor: Este artigo analisa o impacto recente das mudanças na política tarifária global dos Estados Unidos nos mercados financeiros, especialmente o desempenho único do Bitcoin nesse processo; explora o impacto de tarifas na economia a longo prazo, particularmente na escolha de alocação de ativos durante períodos de estagflação, e o desempenho do Bitcoin em comparação com o ouro nesse ambiente; analisa o impacto atual das tensões comerciais sobre o dólar e a adoção potencial do Bitcoin, e por fim, faz uma previsão sobre as perspectivas econômicas nos próximos anos, apontando que o Bitcoin e ativos de commodities escassas como o ouro podem receber mais atenção e demanda em um ambiente de alta inflação.
Os preços dos ativos globais caíram drasticamente desde o anúncio de novas tarifas globais pelos EUA em 2 de abril, e foi apenas nesta manhã que a suspensão das tarifas anunciada por Trump (excluindo a China) aumentou gradualmente. No entanto, o anúncio tarifário inicial afetou quase todos os ativos e, durante esse tempo, o declínio do Bitcoin em uma referência ajustada ao risco foi relativamente pequeno. Assim, se a correlação do Bitcoin com os retornos do mercado de ações for de 1:1, uma queda no S&P 500 deve significar uma queda de 36% no preço do Bitcoin. No entanto, a realidade é que o Bitcoin caiu apenas 10%, destacando os benefícios significativos de diversificação de manter o Bitcoin como parte de um portfólio, mesmo em tempos de profunda retração do mercado.
Após o ajuste de risco, a queda do preço do Bitcoin é relativamente pequena.
No curto prazo, as perspetivas para os mercados globais podem depender de negociações comerciais entre a Casa Branca e outros países. Embora as negociações possam levar a reduções tarifárias, retrocessos nas negociações também podem desencadear mais ações retaliatórias, e a volatilidade real e implícita nos mercados tradicionais permanece alta, tornando difícil prever como o conflito comercial evoluirá nas próximas semanas. Por conseguinte, os investidores devem ser cautelosos ao ajustar as suas posições num ambiente de mercado de alto risco. Além disso, a volatilidade do preço do Bitcoin aumentou muito menos do que a das ações, e vários indicadores sugerem que as posições dos traders especulativos no mercado cripto são relativamente baixas, e se os riscos macro diminuírem nas próximas semanas, espera-se que a capitalização de mercado da criptomoeda se recupere.
A volatilidade implícita das ações está próxima do Bitcoin
Sobre o Bitcoin, apesar de seu preço ter caído na última semana, a influência de tarifas mais altas sobre o Bitcoin, a longo prazo, dependerá de seu impacto na economia e nos fluxos de capital internacionais. As tarifas (e as mudanças nas barreiras comerciais não tarifárias relacionadas) podem levar a uma "estagflação" e podem resultar em uma fraqueza estrutural na demanda por dólares. Assim, neste cenário, o aumento das tarifas e as mudanças nos padrões comerciais globais podem ser fatores positivos para a adoção do Bitcoin a médio e longo prazo.
Alocação de ativos em um cenário de estagflação
A estagflação refere-se a um estado econômico em que o crescimento econômico é lento ou está a desacelerar, enquanto a taxa de inflação é alta ou está a acelerar. O aumento das tarifas elevou os preços dos produtos importados, portanto (pelo menos a curto prazo), pode levar a um aumento da inflação. Ao mesmo tempo, as tarifas também podem, devido à redução da renda real dos residentes e aos custos de ajuste que as empresas enfrentam, desacelerar o crescimento econômico. A longo prazo, esse impacto pode ser parcialmente compensado pelo aumento do investimento na manufatura doméstica, e a maioria dos economistas prevê que essas novas tarifas continuarão a pressionar a economia por pelo menos mais um ano.
Do ponto de vista histórico, os retornos de ativos da década de 1970 ilustram de forma vívida o impacto da estagflação nos mercados financeiros (o Bitcoin teve um tempo de existência muito curto para que sua performance pudesse ser testada). Naquela década, a taxa de retorno anualizada das ações americanas e dos títulos de longo prazo foi de cerca de 6%, abaixo da média da inflação de 7,4% na época; em contraste, o preço do ouro subiu anualmente cerca de 30%, muito acima da taxa de inflação.
O retorno real de ativos tradicionais na década de 1970 foi negativo
Normalmente, situações extremas durante períodos de estagflação são raras, mas seu impacto nos retornos dos ativos tende a ser consistente ao longo do tempo. O gráfico abaixo mostra os retornos anuais médios das ações americanas, títulos do governo e ouro em diferentes ciclos de crescimento econômico e inflação de 1900 a 2024.
A estagflação reduz os retornos das ações e aumenta os retornos do ouro
**Os dados históricos revelam três pontos: **
Quando o PIB é elevado ou cresce rapidamente e a inflação é baixa ou desacelera, os retornos do mercado de ações tendem a aumentar. Assim, durante períodos de estagflação, os retornos do mercado de ações provavelmente cairão conforme o esperado, e os investidores podem precisar reduzir a alocação em ações;
Quando o crescimento econômico é fraco e a inflação está alta, o ouro tende a ter um desempenho melhor, especialmente durante períodos de estagflação, onde o ouro se torna uma ferramenta principal para a proteção contra a inflação. Isso indica que, nesse ambiente, o ouro é geralmente uma escolha de investimento mais atraente;
O desempenho dos títulos está intimamente relacionado às variações da inflação. Quando a inflação está baixa, os rendimentos dos títulos costumam ser melhores, enquanto quando a inflação aumenta, o desempenho dos títulos geralmente é pior. Portanto, em períodos de alta inflação, os investidores em títulos podem enfrentar o risco de queda nos retornos.
Em suma, diferentes ativos apresentam desempenhos variados ao longo do ciclo econômico, e os investidores devem ajustar a alocação de ativos de acordo com o ambiente macroeconômico. O período de estagflação é especialmente importante, pois tende a ter um impacto negativo nas ações, enquanto o ouro pode experimentar crescimento.
Bitcoin e Dólar
As tensões tarifárias e comerciais podem impulsionar a adoção do Bitcoin a médio prazo, uma das razões é a pressão sobre a demanda pelo dólar. Especificamente, se o fluxo comercial total com os EUA diminuir, e a maior parte desse fluxo for denominador em dólares, a demanda pela negociação do dólar cairá. Além disso, se a imposição de tarifas também levar a conflitos com outros países importantes, isso pode enfraquecer a demanda pelo dólar como meio de armazenar valor.
O dólar representa uma proporção do total das reservas cambiais globais que é muito superior à sua participação na produção econômica global dos Estados Unidos. Existem várias razões para essa situação, mas o efeito de rede desempenha um papel importante: os países realizam comércio com os Estados Unidos, tomam empréstimos no mercado de dólares e normalmente precificam as commodities em dólares. Se tensões comerciais levarem a uma diminuição da ligação com a economia dos Estados Unidos / os mercados financeiros baseados no dólar, os países podem acelerar a diversificação de suas reservas cambiais.
A participação do dólar nas reservas globais é muito superior à participação dos EUA na economia global.
Muitos bancos centrais intensificaram as suas compras de ouro na sequência das sanções ocidentais à Rússia. Entende-se que, com exceção do Irã, nenhum banco central de qualquer outro país atualmente detém bitcoin em seu balanço. No entanto, o Banco Nacional Tcheco começou a explorar essa opção, os Estados Unidos também construíram uma reserva estratégica de Bitcoin e vários fundos soberanos anunciaram publicamente seus investimentos em Bitcoin. Em nossa opinião, interrupções no sistema financeiro e de negociação internacional centrado no dólar podem levar a uma maior diversificação das reservas dos bancos centrais, incluindo o investimento em Bitcoin.
O momento mais semelhante na história dos Estados Unidos à declaração de "Dia da Libertação" do presidente Trump pode ser o "Choque Nixon" de 15 de agosto de 1971. Naquela noite, o presidente Nixon anunciou a imposição de tarifas de 10% em todos os produtos e o fim do sistema de conversão do dólar em ouro — um sistema que sustentou o comércio e o sistema financeiro globais desde o fim da Segunda Guerra Mundial. A ação provocou atividades diplomáticas entre os Estados Unidos e outros países, culminando, em dezembro de 1971, no Acordo Smithsonian, no qual outros países concordaram em apreciar suas moedas em relação ao dólar. O dólar acabou se desvalorizando 27% entre o segundo trimestre de 1971 e o terceiro trimestre de 1978. Nos últimos 50 anos, houve várias rodadas de tensões comerciais seguidas de uma desvalorização (em parte alcançada por meio de negociações) do dólar.
A expectativa é que a atual tensão comercial leve a um novo enfraquecimento do dólar. De acordo com os indicadores relevantes, o dólar americano já está sobrevalorizado, e o Sistema da Reserva Federal tem espaço para reduzir as taxas de juros, enquanto a Casa Branca deseja diminuir o déficit comercial dos Estados Unidos. Embora as tarifas possam alterar os preços efetivos de importação e exportação, a desvalorização do dólar pode gradualmente reequilibrar o fluxo comercial através de mecanismos de mercado, alcançando assim o efeito desejado.
Filhos da Era — Bitcoin
A mudança repentina na política comercial dos Estados Unidos está fazendo com que os mercados financeiros se ajustem, o que terá um impacto negativo de curto prazo na economia; no entanto, as condições do mercado na última semana são pouco prováveis de se tornarem a norma nos próximos quatro anos. O governo Trump está implementando uma série de políticas que terão efeitos diferentes sobre o crescimento do PIB, a inflação e o déficit comercial. Por exemplo, enquanto as tarifas podem reduzir o crescimento econômico e aumentar a inflação (ou seja, causar estagflação), certos tipos de desregulamentação podem aumentar o crescimento e diminuir a inflação (ou seja, reduzir a estagflação); o resultado final dependerá do grau em que a Casa Branca implementa sua agenda política nessas áreas.
A política macroeconômica dos EUA terá uma série de impactos sobre o crescimento e a inflação
Apesar da incerteza nas perspetivas, o melhor palpite é que as políticas do governo dos EUA levarão à fraqueza contínua do dólar e à inflação geral acima da meta nos próximos 1 a 3 anos. As próprias tarifas podem desacelerar o crescimento, mas o impacto pode ser parcialmente compensado por cortes de impostos, desregulamentação e depreciação do dólar. Se a Casa Branca também prosseguir agressivamente outras políticas de reforço do crescimento, é provável que o crescimento do PIB permaneça relativamente bom, apesar do choque tarifário inicial. Independentemente de o crescimento real ser forte ou não, a história sugere que pressões inflacionárias sustentadas durante um período de tempo podem ser positivas para commodities escassas, como Bitcoin e ouro.
Além disso, assim como o ouro na década de 70 do século 20, o Bitcoin hoje tem uma estrutura de mercado em rápida melhoria – apoiada por mudanças na política do governo dos EUA. Até agora este ano, a Casa Branca implementou uma ampla gama de mudanças políticas que devem apoiar o investimento na indústria de ativos digitais, incluindo a remoção de uma série de ações judiciais, garantindo a adequação de ativos para bancos comerciais tradicionais e permitindo que instituições regulamentadas, como custodiantes, forneçam serviços de criptomoedas. Isso, por sua vez, desencadeou uma onda de atividades de M&A e outros investimentos estratégicos. As novas tarifas são um vento contrário de curto prazo para a valorização de ativos digitais como o Bitcoin, mas as políticas específicas de criptomoedas do governo Trump têm apoiado o setor. Em conjunto, a crescente demanda macroeconômica por ativos de commodities escassos e um ambiente operacional melhorado para os investidores podem ser uma combinação poderosa para a adoção generalizada do Bitcoin nos próximos anos.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
A história está se repetindo: o relatório da Grayscale revela uma nova lógica de proteção em meio à tempestade tarifária.
Nota do editor: Este artigo analisa o impacto recente das mudanças na política tarifária global dos Estados Unidos nos mercados financeiros, especialmente o desempenho único do Bitcoin nesse processo; explora o impacto de tarifas na economia a longo prazo, particularmente na escolha de alocação de ativos durante períodos de estagflação, e o desempenho do Bitcoin em comparação com o ouro nesse ambiente; analisa o impacto atual das tensões comerciais sobre o dólar e a adoção potencial do Bitcoin, e por fim, faz uma previsão sobre as perspectivas econômicas nos próximos anos, apontando que o Bitcoin e ativos de commodities escassas como o ouro podem receber mais atenção e demanda em um ambiente de alta inflação.
Os preços dos ativos globais caíram drasticamente desde o anúncio de novas tarifas globais pelos EUA em 2 de abril, e foi apenas nesta manhã que a suspensão das tarifas anunciada por Trump (excluindo a China) aumentou gradualmente. No entanto, o anúncio tarifário inicial afetou quase todos os ativos e, durante esse tempo, o declínio do Bitcoin em uma referência ajustada ao risco foi relativamente pequeno. Assim, se a correlação do Bitcoin com os retornos do mercado de ações for de 1:1, uma queda no S&P 500 deve significar uma queda de 36% no preço do Bitcoin. No entanto, a realidade é que o Bitcoin caiu apenas 10%, destacando os benefícios significativos de diversificação de manter o Bitcoin como parte de um portfólio, mesmo em tempos de profunda retração do mercado.
No curto prazo, as perspetivas para os mercados globais podem depender de negociações comerciais entre a Casa Branca e outros países. Embora as negociações possam levar a reduções tarifárias, retrocessos nas negociações também podem desencadear mais ações retaliatórias, e a volatilidade real e implícita nos mercados tradicionais permanece alta, tornando difícil prever como o conflito comercial evoluirá nas próximas semanas. Por conseguinte, os investidores devem ser cautelosos ao ajustar as suas posições num ambiente de mercado de alto risco. Além disso, a volatilidade do preço do Bitcoin aumentou muito menos do que a das ações, e vários indicadores sugerem que as posições dos traders especulativos no mercado cripto são relativamente baixas, e se os riscos macro diminuírem nas próximas semanas, espera-se que a capitalização de mercado da criptomoeda se recupere.
Sobre o Bitcoin, apesar de seu preço ter caído na última semana, a influência de tarifas mais altas sobre o Bitcoin, a longo prazo, dependerá de seu impacto na economia e nos fluxos de capital internacionais. As tarifas (e as mudanças nas barreiras comerciais não tarifárias relacionadas) podem levar a uma "estagflação" e podem resultar em uma fraqueza estrutural na demanda por dólares. Assim, neste cenário, o aumento das tarifas e as mudanças nos padrões comerciais globais podem ser fatores positivos para a adoção do Bitcoin a médio e longo prazo.
Alocação de ativos em um cenário de estagflação
A estagflação refere-se a um estado econômico em que o crescimento econômico é lento ou está a desacelerar, enquanto a taxa de inflação é alta ou está a acelerar. O aumento das tarifas elevou os preços dos produtos importados, portanto (pelo menos a curto prazo), pode levar a um aumento da inflação. Ao mesmo tempo, as tarifas também podem, devido à redução da renda real dos residentes e aos custos de ajuste que as empresas enfrentam, desacelerar o crescimento econômico. A longo prazo, esse impacto pode ser parcialmente compensado pelo aumento do investimento na manufatura doméstica, e a maioria dos economistas prevê que essas novas tarifas continuarão a pressionar a economia por pelo menos mais um ano.
Do ponto de vista histórico, os retornos de ativos da década de 1970 ilustram de forma vívida o impacto da estagflação nos mercados financeiros (o Bitcoin teve um tempo de existência muito curto para que sua performance pudesse ser testada). Naquela década, a taxa de retorno anualizada das ações americanas e dos títulos de longo prazo foi de cerca de 6%, abaixo da média da inflação de 7,4% na época; em contraste, o preço do ouro subiu anualmente cerca de 30%, muito acima da taxa de inflação.
Normalmente, situações extremas durante períodos de estagflação são raras, mas seu impacto nos retornos dos ativos tende a ser consistente ao longo do tempo. O gráfico abaixo mostra os retornos anuais médios das ações americanas, títulos do governo e ouro em diferentes ciclos de crescimento econômico e inflação de 1900 a 2024.
**Os dados históricos revelam três pontos: **
Quando o PIB é elevado ou cresce rapidamente e a inflação é baixa ou desacelera, os retornos do mercado de ações tendem a aumentar. Assim, durante períodos de estagflação, os retornos do mercado de ações provavelmente cairão conforme o esperado, e os investidores podem precisar reduzir a alocação em ações;
Quando o crescimento econômico é fraco e a inflação está alta, o ouro tende a ter um desempenho melhor, especialmente durante períodos de estagflação, onde o ouro se torna uma ferramenta principal para a proteção contra a inflação. Isso indica que, nesse ambiente, o ouro é geralmente uma escolha de investimento mais atraente;
O desempenho dos títulos está intimamente relacionado às variações da inflação. Quando a inflação está baixa, os rendimentos dos títulos costumam ser melhores, enquanto quando a inflação aumenta, o desempenho dos títulos geralmente é pior. Portanto, em períodos de alta inflação, os investidores em títulos podem enfrentar o risco de queda nos retornos.
Em suma, diferentes ativos apresentam desempenhos variados ao longo do ciclo econômico, e os investidores devem ajustar a alocação de ativos de acordo com o ambiente macroeconômico. O período de estagflação é especialmente importante, pois tende a ter um impacto negativo nas ações, enquanto o ouro pode experimentar crescimento.
Bitcoin e Dólar
As tensões tarifárias e comerciais podem impulsionar a adoção do Bitcoin a médio prazo, uma das razões é a pressão sobre a demanda pelo dólar. Especificamente, se o fluxo comercial total com os EUA diminuir, e a maior parte desse fluxo for denominador em dólares, a demanda pela negociação do dólar cairá. Além disso, se a imposição de tarifas também levar a conflitos com outros países importantes, isso pode enfraquecer a demanda pelo dólar como meio de armazenar valor.
O dólar representa uma proporção do total das reservas cambiais globais que é muito superior à sua participação na produção econômica global dos Estados Unidos. Existem várias razões para essa situação, mas o efeito de rede desempenha um papel importante: os países realizam comércio com os Estados Unidos, tomam empréstimos no mercado de dólares e normalmente precificam as commodities em dólares. Se tensões comerciais levarem a uma diminuição da ligação com a economia dos Estados Unidos / os mercados financeiros baseados no dólar, os países podem acelerar a diversificação de suas reservas cambiais.
Muitos bancos centrais intensificaram as suas compras de ouro na sequência das sanções ocidentais à Rússia. Entende-se que, com exceção do Irã, nenhum banco central de qualquer outro país atualmente detém bitcoin em seu balanço. No entanto, o Banco Nacional Tcheco começou a explorar essa opção, os Estados Unidos também construíram uma reserva estratégica de Bitcoin e vários fundos soberanos anunciaram publicamente seus investimentos em Bitcoin. Em nossa opinião, interrupções no sistema financeiro e de negociação internacional centrado no dólar podem levar a uma maior diversificação das reservas dos bancos centrais, incluindo o investimento em Bitcoin.
O momento mais semelhante na história dos Estados Unidos à declaração de "Dia da Libertação" do presidente Trump pode ser o "Choque Nixon" de 15 de agosto de 1971. Naquela noite, o presidente Nixon anunciou a imposição de tarifas de 10% em todos os produtos e o fim do sistema de conversão do dólar em ouro — um sistema que sustentou o comércio e o sistema financeiro globais desde o fim da Segunda Guerra Mundial. A ação provocou atividades diplomáticas entre os Estados Unidos e outros países, culminando, em dezembro de 1971, no Acordo Smithsonian, no qual outros países concordaram em apreciar suas moedas em relação ao dólar. O dólar acabou se desvalorizando 27% entre o segundo trimestre de 1971 e o terceiro trimestre de 1978. Nos últimos 50 anos, houve várias rodadas de tensões comerciais seguidas de uma desvalorização (em parte alcançada por meio de negociações) do dólar.
A expectativa é que a atual tensão comercial leve a um novo enfraquecimento do dólar. De acordo com os indicadores relevantes, o dólar americano já está sobrevalorizado, e o Sistema da Reserva Federal tem espaço para reduzir as taxas de juros, enquanto a Casa Branca deseja diminuir o déficit comercial dos Estados Unidos. Embora as tarifas possam alterar os preços efetivos de importação e exportação, a desvalorização do dólar pode gradualmente reequilibrar o fluxo comercial através de mecanismos de mercado, alcançando assim o efeito desejado.
Filhos da Era — Bitcoin
A mudança repentina na política comercial dos Estados Unidos está fazendo com que os mercados financeiros se ajustem, o que terá um impacto negativo de curto prazo na economia; no entanto, as condições do mercado na última semana são pouco prováveis de se tornarem a norma nos próximos quatro anos. O governo Trump está implementando uma série de políticas que terão efeitos diferentes sobre o crescimento do PIB, a inflação e o déficit comercial. Por exemplo, enquanto as tarifas podem reduzir o crescimento econômico e aumentar a inflação (ou seja, causar estagflação), certos tipos de desregulamentação podem aumentar o crescimento e diminuir a inflação (ou seja, reduzir a estagflação); o resultado final dependerá do grau em que a Casa Branca implementa sua agenda política nessas áreas.
Apesar da incerteza nas perspetivas, o melhor palpite é que as políticas do governo dos EUA levarão à fraqueza contínua do dólar e à inflação geral acima da meta nos próximos 1 a 3 anos. As próprias tarifas podem desacelerar o crescimento, mas o impacto pode ser parcialmente compensado por cortes de impostos, desregulamentação e depreciação do dólar. Se a Casa Branca também prosseguir agressivamente outras políticas de reforço do crescimento, é provável que o crescimento do PIB permaneça relativamente bom, apesar do choque tarifário inicial. Independentemente de o crescimento real ser forte ou não, a história sugere que pressões inflacionárias sustentadas durante um período de tempo podem ser positivas para commodities escassas, como Bitcoin e ouro.
Além disso, assim como o ouro na década de 70 do século 20, o Bitcoin hoje tem uma estrutura de mercado em rápida melhoria – apoiada por mudanças na política do governo dos EUA. Até agora este ano, a Casa Branca implementou uma ampla gama de mudanças políticas que devem apoiar o investimento na indústria de ativos digitais, incluindo a remoção de uma série de ações judiciais, garantindo a adequação de ativos para bancos comerciais tradicionais e permitindo que instituições regulamentadas, como custodiantes, forneçam serviços de criptomoedas. Isso, por sua vez, desencadeou uma onda de atividades de M&A e outros investimentos estratégicos. As novas tarifas são um vento contrário de curto prazo para a valorização de ativos digitais como o Bitcoin, mas as políticas específicas de criptomoedas do governo Trump têm apoiado o setor. Em conjunto, a crescente demanda macroeconômica por ativos de commodities escassos e um ambiente operacional melhorado para os investidores podem ser uma combinação poderosa para a adoção generalizada do Bitcoin nos próximos anos.
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