Festa louca de 8,6 mil milhões de dólares! Onda de fusões e aquisições cripto em 2025 bate recorde — poderá o banquete continuar em pleno mercado de baixa?

De acordo com os dados mais recentes da PitchBook Data, até 20 de novembro, o valor total das operações de fusões e aquisições (M&A) no sector das criptomoedas em 2025 ultrapassou os 8,6 mil milhões de dólares, atingindo um novo máximo histórico, valor este que supera mesmo o total dos quatro anos anteriores. As 133 transações já concluídas este ano foram impulsionadas sobretudo por grandes aquisições realizadas por gigantes como a Coinbase, Kraken e Ripple Labs. No entanto, a queda abrupta do mercado desde outubro apagou mais de um bilião de dólares em capitalização do setor de ativos digitais, e o ambiente severo de mercado bear está a exercer enorme pressão sobre as avaliações das empresas cotadas e as futuras atividades de fusões e aquisições, tendo algumas transações sido já canceladas devido à incerteza do mercado.

Avanço histórico: a vaga de consolidação do sector por detrás dos 8,6 mil milhões em M&A

Segundo a Bloomberg, 2025 é, sem dúvida, um ano marcante para as operações de fusão e aquisição no setor das criptomoedas. O relatório da PitchBook Data mostra que, até 20 de novembro, o valor total destas operações atingiu uns impressionantes 8,6 mil milhões de dólares, batendo todos os recordes e quase duplicando o anterior máximo de 4,6 mil milhões de dólares de 2021, ultrapassando inclusive o total acumulado entre 2021 e 2024. Outra consultora, a Architect Partners, usando uma metodologia diferente, apresenta um valor ainda mais agressivo: 12,9 mil milhões de dólares.

Este aumento não foi por acaso. O analista da PitchBook, Ben Riccio, aponta a descida das taxas de juro, o ambiente regulatório mais claro e o bull market registado no início do ano como fatores que levaram as principais empresas de cripto a entrar em “modo de crescimento” e a tomar uma postura mais ativa nas aquisições. O número de operações também confirma esta tendência: as 133 transações já concluídas este ano superam as 107 de 2022, que, contudo, somaram apenas 1,02 mil milhões de dólares, evidenciando o aumento significativo do valor médio por operação este ano.

Esta onda de fusões e aquisições coincide com as políticas pró-cripto implementadas após a entrada em funções do governo Trump. Com expectativas políticas e regulatórias mais positivas, o otimismo no mercado impulsionou os preços das criptomoedas, incluindo o Bitcoin, até outubro, criando o ambiente ideal para a expansão empresarial e operações de capital. Os gigantes do setor, com liquidez abundante e ações em alta, recorreram a aquisições para consolidar posições, adquirir tecnologia-chave ou expandir para novas áreas de negócio.

Três motores: Regulação, bull market e o xadrez de capital dos gigantes

O recorde de operações de M&A deste ano foi impulsionado por três grandes fatores, que se entrelaçam numa narrativa de consolidação do sector. O principal motor é, sem dúvida, a melhoria do enquadramento macro-político. A nível federal, o quadro regulatório nos EUA tornou-se mais claro, especialmente no que toca a stablecoins e às operações das bolsas, reduzindo significativamente o risco político das operações de capital e dando confiança às administrações para planos estratégicos de longo prazo.

Em segundo lugar, o bull market persistente dos primeiros três trimestres foi o catalisador direto. Durante este período, as empresas cotadas de cripto (como a Coinbase) viram as suas ações e avaliações disparar, permitindo-lhes usar ações “mais baratas” como moeda de aquisição. Por seu lado, o bull market trouxe lucros elevados e facilidade de financiamento, proporcionando também às empresas não cotadas o “combustível” necessário. O otimismo generalizado facilitou o acordo de valor dos ativos entre compradores e vendedores.

O terceiro fator foi o posicionamento estratégico das grandes empresas, que se tornaram o motor absoluto do mercado de M&A. Gigantes como Coinbase, Kraken e Ripple Labs deixaram de se contentar com o crescimento orgânico e recorreram a grandes aquisições para construir fossos de defesa ou entrar em novos segmentos. Os objetivos são claros: conquistar a liderança em áreas verticais (como derivados), completar o portfólio para oferecer serviços integrados ou posicionar-se melhor para a próxima fase competitiva do setor.

Dados-chave das fusões e aquisições cripto em 2025

Valor total das operações: 8,6 mil milhões de dólares (dados PitchBook, até 20 de novembro), máximo histórico.

Número de transações: 133, também um recorde histórico.

Comparação histórica: superior a 2021 (4,6 mil milhões de dólares) e ao total de 2022-2024.

Transações emblemáticas:

1. Coinbase adquire a bolsa de opções Deribit por 2,9 mil milhões de dólares.
2. Kraken compra a plataforma de futuros NinjaTrader por 1,5 mil milhões de dólares.
3. Ripple Labs adquire o broker Hidden Road por 1,25 mil milhões de dólares.

Contexto de mercado: a vaga de M&A ocorreu antes do crash de outubro, após o qual o mercado cripto perdeu mais de 1 bilião de dólares em capitalização.

Gigantes na liderança: três transações emblemáticas redesenham o setor

Os números impressionantes do mercado de M&A deste ano devem-se em grande medida a algumas operações “gigantes” capazes de alterar o equilíbrio do setor. Entre elas, destaca-se a aquisição da Deribit pela Coinbase, por 2,9 mil milhões de dólares, uma das maiores e mais estratégicas, que expandiu o negócio da Coinbase do spot para derivados institucionais, desafiando diretamente rivais como a Binance nos produtos financeiros mais complexos.

Segue-se a aquisição da plataforma de futuros de retalho NinjaTrader pela Kraken, por 1,5 mil milhões de dólares. Esta operação evidencia o foco da Kraken no segmento de retalho, já que a NinjaTrader tem uma forte base entre traders tradicionais de futuros, e a Kraken pretende, com esta aquisição, atrair muitos desses negociadores para o universo dos derivados cripto, criando uma nova curva de crescimento.

Já a Ripple Labs, ao adquirir o broker Hidden Road por 1,25 mil milhões de dólares, seguiu uma outra lógica estratégica. A Hidden Road oferece serviços de crédito e execução de operações a fundos hedge e gestoras de ativos; a compra permite à Ripple reforçar a sua infraestrutura de serviços financeiros para clientes institucionais, consolidando a sua posição neste segmento e abrindo caminho para uma integração mais profunda entre ativos financeiros tradicionais e tecnologia blockchain. Estas três operações representam apostas distintas: derivados, entrada de retalho e infraestrutura institucional, delineando claramente as diferentes estratégias dos grandes players para o futuro.

Após o festim, o arrefecimento: pressão bear e incerteza nas operações futuras

No entanto, esta festa do capital acabou abruptamente em outubro. A queda repentina dos mercados resultou numa perda de mais de 1 bilião de dólares de capitalização no setor das criptomoedas, com o sentimento do mercado a passar rapidamente de bull para bear. Este “inverno” já afetou de modo concreto as empresas cotadas. A Coinbase, barómetro do setor, viu as suas ações caírem cerca de um quinto neste trimestre. A American Bitcoin, empresa de mineração cripto associada à família Trump e cotada via SPAC desde setembro, perdeu cerca de 70% do valor desde 1 de outubro.

A viragem rápida do mercado deixou muitas operações em preparação ou negociação numa situação delicada. Um relatório recente da Architect Partners refere: “Se os preços das criptomoedas se mantiverem baixos nos próximos meses, as operações e avaliações poderão ser seriamente afetadas. Já ouvimos falar de transações canceladas devido à incerteza do mercado.” Para as chamadas “empresas de tesouraria de ativos digitais” (como a Strategy), cuja folha de balanço depende fortemente de cripto, bem como para entidades que recorreram a SPACs, a pressão do declínio das ações e da desvalorização dos ativos é enorme.

No futuro, a lógica do mercado de M&A pode mudar de forma fundamental. Sinergias e integração de custos, muitas vezes ignoradas em bull markets, poderão voltar a ser o foco central das operações. As expectativas de avaliação terão de ser ajustadas em baixa, aumentando a divergência entre compradores e vendedores, o que poderá resultar em mais negociações falhadas ou numa preferência crescente por operações em dinheiro. Por outro lado, períodos de baixa também criam oportunidades de “pechincha”: gigantes com liquidez ou instituições financeiras tradicionais poderão aproveitar para adquirir ativos de qualidade — com tecnologia central — a preços mais baixos.

Tipos comuns de M&A cripto e revisão dos ciclos históricos

Tipos comuns de fusão e aquisição no setor das criptomoedas

Integração horizontal: fusão entre empresas do mesmo segmento, visando aumentar quota de mercado e reduzir concorrência, como bolsas a adquirirem outras bolsas.

Integração vertical: aquisição ao longo da cadeia de valor para controlar a produção/distribuição, reduzir custos ou aceder a recursos exclusivos, como plataformas a comprarem fornecedores de carteiras ou empresas de análise de dados.

Aquisição de produto/tecnologia: compra de empresas para aceder rapidamente a tecnologia-chave, propriedade intelectual ou equipas talentosas; geralmente operações de menor dimensão, mas elevado valor estratégico.

Expansão de mercado: entrada em novas regiões geográficas ou segmentos de clientes através de aquisições, como empresas dos EUA a adquirirem plataformas asiáticas ou europeias.

Aquisição de talento: por vezes, a principal motivação é incorporar equipas nucleares, não os produtos ou negócios existentes.

Breve revisão dos ciclos históricos de M&A cripto

• 2017-2018 (fase embrionária): impulsionadas pelo boom das ICO, surgiram as primeiras operações de M&A, geralmente de pequena dimensão e centradas em bolsas a adquirirem projetos para expandir a lista de tokens.
• 2020-2021 (fase de crescimento): o verão DeFi e o bull market aumentaram o ritmo de aquisições, especialmente em protocolos DeFi e no segmento NFT; o valor total em 2021 atingiu 4,6 mil milhões de dólares.
• 2022-2023 (inverno e ajuste): colapsos como Luna/UST e FTX abalaram a confiança do mercado, reduzindo drasticamente as operações, mas surgiram negócios oportunistas de aquisição de ativos falidos a baixo preço.
• 2025 (explosão e viragem): com políticas favoráveis e expectativas de bull market, o M&A atinge máximos históricos, mas o crash do último trimestre levanta dúvidas quanto ao futuro.

Os 8,6 mil milhões de dólares em operações de M&A, tal como uma festa que atinge o auge no final do verão após meses de preparação, foram abruptamente interrompidos com a chegada precoce do inverno. Este ciclo regista claramente a vontade dos grandes capitais de expandir e demarcar território após a conquista de reconhecimento político temporário. Contudo, o ciclo de mercado mostra uma vez mais que o entusiasmo do capital nunca pode dissociar-se da realidade fria dos preços dos ativos. As próximas histórias de M&A poderão abandonar o “romantismo” da expansão de avaliações e focar-se mais no fluxo de caixa, sinergias e sobrevivência — um “realismo” pragmático. Seja qual for a evolução, esta vaga de consolidação sem precedentes já alterou profundamente o panorama competitivo da indústria. Os vencedores do próximo ciclo poderão ser precisamente aqueles que ousaram agir nos momentos de euforia e souberam consolidar os resultados durante o inverno.