PUMP modo de confusão Waterloo! A emissão da primeira semana aumentou apenas 500 moedas, a receita caiu inesperadamente.

O “modo caótico” lançado na semana passada pela Pump.fun (PUMP) não conseguiu aumentar a emissão de tokens ou a receita na sua primeira semana. Na semana anterior ao lançamento do modo caótico, a plataforma emitia em média 17.300 tokens por dia, e após o lançamento do modo caótico, esse número subiu apenas para uma média de 17.800 tokens por dia, um aumento de apenas cerca de 500 tokens, insignificante. Para piorar a situação, a receita diária da última semana realmente diminuiu, resultando em uma redução na recompra do PUMP.

Mecanismo do modo caótico explicado: a festa de 24 horas do agente de IA

（fonte：X）

O “Modo Caótico” (Mayhem Mode) lançado pela Pump.fun é uma configuração opcional de criação de Token que permite que agentes de negociação de IA autônomos realizem compras e vendas nas primeiras 24 horas após a emissão de novos tokens. O funcionamento deste recurso é a cunhagem adicional de 1 bilhão de tokens para negociação pelos agentes, sendo que quaisquer tokens não utilizados serão destruídos após 24 horas. Vale ressaltar que tanto a escala quanto a frequência das negociações dos agentes estão limitadas, e não é necessário pagar nenhuma taxa de protocolo.

Este mecanismo foi desenhado com a intenção de promover a descoberta de preços antecipada, atraindo assim mais atenção para os tokens mais rapidamente. Sob condições de fricção invariável no lançamento, espera-se que a visibilidade dos tokens aumente. A plataforma PUMP pretende criar atividade de negociação inicial para os tokens recém-emissão através de negociação automática com agentes de IA, permitindo que esses tokens se destaquem entre muitos concorrentes.

Do ponto de vista da implementação técnica, a emissão adicional de 1 bilhão de tokens não diluirá os direitos dos detentores existentes, uma vez que esses tokens são destinados exclusivamente ao uso de agentes de IA e serão destruídos após 24 horas. Este design tenta equilibrar a oferta de liquidez e o controle da oferta de tokens. As limitações de negociação dos agentes de IA visam prevenir a manipulação excessiva do mercado, mas os parâmetros específicos dessa limitação não foram divulgados.

No entanto, este mecanismo aparentemente sofisticado expôs problemas fundamentais na sua operação real. Um único beneficiário (ou seja, o agente de IA controlado pela plataforma) artificialmente torna o mercado de negociação parecer ativo, o que é extremamente semelhante ao comportamento de “wash trading” nos mercados financeiros tradicionais. Embora a plataforma enfatize fatores como divulgação pública, escolha de adesão e a isenção de taxas de acordo para os agentes, tornando-se mais semelhante aos serviços de orientação ou market making fornecidos pela plataforma, a reação do mercado mostra que essa defesa não foi aceita pelos usuários.

Dados da primeira semana decepcionantes: a realidade embaraçosa de um aumento de 500 moedas

（origem：Pump.Fun）

Na semana anterior ao lançamento do modo caótico, a plataforma Pump.fun emitiu uma média de 17.300 tokens por dia. Desde o lançamento do modo caótico, a plataforma emitiu uma média de 17.800 tokens por dia, com um aumento que é praticamente insignificante em comparação com a semana anterior. Este aumento diário de cerca de 500 tokens corresponde a apenas cerca de 2,9%, muito abaixo das expectativas do mercado.

Isto indica que, apesar de a amostra ser pequena e o fator temporal poder ser significativo, até agora, o padrão caótico tem quase nenhum impacto positivo na frequência e quantidade de emissão de tokens. Este resultado é um golpe significativo para a plataforma PUMP, uma vez que o lançamento de novas funcionalidades geralmente traz efeitos económicos de atenção a curto prazo, mesmo que o valor da funcionalidade em si seja limitado, deveria atrair os utilizadores a experimentar no início.

Analisando a partir da perspectiva do comportamento do usuário, essa reação fria pode ter várias origens. Em primeiro lugar, os criadores de tokens podem temer que as atividades de negociação dos agentes de IA sejam identificadas pelo mercado como volume de negociação falso, o que prejudicaria a credibilidade do token. Em segundo lugar, embora o modo caótico ofereça liquidez inicial, ele não resolve o problema mais central da emissão de tokens: como se destacar em meio a uma enorme quantidade de novas moedas.

Possíveis razões pelas quais o modo caótico não conseguiu aumentar a emissão

Dúvidas sobre manipulação: os usuários temem que a negociação por meio de agentes de IA seja vista como atividade falsa, prejudicando a reputação do Token.

Valor indefinido: A provisão de liquidez inicial não resolveu o problema fundamental da visibilidade dos tokens.

Falta de mecanismos de apoio: não há um sistema de filtragem e classificação de conteúdo mais robusto para acompanhar.

Mercado fraco: O sentimento geral do mercado de criptomoedas está em baixa, novas funcionalidades são difíceis de reverter a tendência.

Se o PUMP combinar o modo caótico com um mecanismo de filtragem e classificação de conteúdo mais robusto, a atividade adicional no primeiro dia pode aumentar a proporção de moedas “breakthrough”. Mas se isso não acontecer, o modo caótico poderá se tornar uma função de alto ruído e baixo retorno. Os dados atuais mostram que o último está se tornando uma realidade.

Queda de receita e impacto no valor de mercado: o duplo dilema da PUMP

A emissão de tokens impulsiona o crescimento da receita do PUMP por meio de taxas de criação, garantias de títulos e taxas de transação iniciais. Apesar do lançamento do modo caótico, a receita diária real na última semana diminuiu. Este resultado é ainda mais preocupante, pois significa que não apenas as novas funcionalidades falharam em atrair mais usuários, mas a atividade dos usuários existentes também está diminuindo.

A queda da receita levou à redução das recompra de PUMP, enfraquecendo assim o suporte mecanizado para esse Token. No design da economia de Token do PUMP, uma parte da receita do protocolo é utilizada para recomprar tokens PUMP no mercado, e esse mecanismo fornece suporte estrutural ao preço do Token. Quando a receita diminui, a quantidade de recompra naturalmente diminui, o suporte de compra enfraquece e o preço do Token fica sob pressão.

Até à data da publicação, a capitalização de mercado do PUMP é de cerca de 1.1 bilhões de dólares, o que representa uma queda de cerca de 30% em relação ao ponto histórico mais alto de dois meses atrás. Essa queda de 30% não é incomum no atual ambiente de mercado, mas considerando que o modo de confusão deveria ser uma atualização significativa para impulsionar o desempenho da plataforma, esse resultado claramente não atendeu às expectativas. A queda da capitalização de mercado não apenas afeta a riqueza dos detentores, mas também abala a confiança do mercado na capacidade de inovação da plataforma PUMP.

Do ponto de vista da concorrência, a PUMP enfrenta uma forte concorrência de outras plataformas de emissão de tokens. Quando o modo caótico não produz os resultados esperados, os usuários podem recorrer a concorrentes que oferecem melhores serviços ou custos mais baixos. Uma vez que essa perda de usuários comece, formará um ciclo negativo: redução de usuários → queda de receita → diminuição da recompra → queda do preço da moeda → mais usuários saem.

Direções de melhoria futura e perspetivas de mercado

Nas próximas uma ou duas semanas, devido aos usuários estarem a testar o novo modo, a frequência de emissão de tokens na Pump.fun pode manter-se volátil e um pouco fraca. No entanto, este também é um período crucial para a plataforma PUMP ajustar e melhorar. Se forem lançadas melhores funcionalidades auxiliares, como blocos caóticos de emissão programada ou diferentes níveis de visibilidade, a quantidade de emissão de tokens pode aumentar, resultando em um efeito positivo de transbordo em outros indicadores da Pump.fun.

A publicação programada de blocos caóticos pode concentrar as atividades dos agentes de IA em períodos de tempo específicos, criando um efeito de concentração de atenção mais evidente. Diferentes níveis de visibilidade podem oferecer exibições diferenciadas com base na qualidade do token ou na reputação do criador, ajudando projetos de alta qualidade a se destacarem. Se essas funcionalidades auxiliares forem combinadas com o modo caótico, podem formar um efeito de sinergia.

A direção de melhoria mais fundamental é estabelecer um mecanismo de filtragem e classificação de conteúdo mais robusto. O maior problema que a Pump.fun enfrenta atualmente é a baixa relação sinal-ruído, com uma enorme quantidade de tokens de baixa qualidade a ofuscar poucos projetos de alta qualidade. A liquidez inicial fornecida pelo modo caótico é apenas uma solução temporária para um problema superficial; o que realmente é necessário é um sistema inteligente capaz de identificar e recomendar projetos de alta qualidade.