Perspectives du marché des fonds en avril : Probablement une détente saisonnière

Demandez à l’IA · Le montant des prises en pension inverses de la banque centrale atteint un plus bas historique : quel signal de stabilité cela libère-t-il ?

Après avoir traversé tranquillement la fin de trimestre, à l’horizon d’avril, plusieurs institutions estiment que les conditions de liquidité se détendront très probablement de façon saisonnière. La banque centrale continuera-t-elle à retirer la liquidité de moyen terme via des opérations de prise en pension inverses avec rachat fixe (buy-out) ? Cela suscite l’attention.

Le premier jour de bourse d’avril, la banque centrale a mené une opération de prise en pension inverses à 7 jours d’un montant de 500M de yuan, avec adjudication par taux et par quantité fixes.

Wang Qing, analyste macro en chef chez Oriental Jincheng, a indiqué que le 1er avril, la banque centrale a réalisé une prise en pension inverses à 7 jours d’un montant inférieur, le plus faible sur plus de dix ans. La raison directe tient au fait que, récemment, les conditions de liquidité ont été constamment légèrement excédentaires, et qu’en plus, la liquidité du début du mois s’est élargie. En même temps, cela envoie aussi un signal visant à stabiliser la liquidité du marché, en évitant que les taux d’intérêt des principaux marchés ne s’écartent excessivement à la baisse du taux d’intérêt directeur de la politique, ce qui contribue à stabiliser les anticipations du marché.

L’équipe “taux fixes” de Caïtong Securities estime que, en avril, les liquidités resteront très probablement relativement abondantes. De plus, par rapport à mars, la liquidité par “strates” devrait être relativement plus faible, et l’expérience de liquidité du secteur non-bancaire (non-banks) devrait être relativement meilleure. Plus précisément, du côté des facteurs favorables : (1) le financement net des obligations du gouvernement est globalement à l’équilibre avec la période précédente, mais il faut surveiller la situation d’émission des obligations spéciales du Trésor après la publication du plan annuel ; (2) le crédit en avril devrait s’affaiblir de façon saisonnière ; (3) le volume à l’échéance des certificats de dépôts (CD) devrait diminuer ; (4) les fonds de gestion de patrimoine (wealth management) quittent les comptes (“outflow”) ; du côté des facteurs perturbateurs : (1) l’ampleur des échéances de liquidité de moyen et long terme augmente, jusqu’à 2,3 mille milliards de yuan (valeur précédente : 2,05 mille milliards de yuan) ; (2) le “gros” mois des recettes fiscales, avec une augmentation des sorties de liquidité liées aux périodes fiscales.

Selon Huaxi Securities, en avril, les conditions de liquidité devraient très probablement suivre une tendance de détente saisonnière.

L’institution indique que, si l’on examine en détail les facteurs d’impact des liquidités en avril, le relâchement des pressions liées aux dépenses budgétaires et à l’offre d’obligations du gouvernement serait une force importante poussant les conditions de liquidité à se détendre à la marge. La pression d’offre d’obligations du gouvernement en avril serait probablement limitée. À titre préliminaire, le financement net en obligations du gouvernement en avril pourrait se situer entre 0,93 mille milliards de yuan et 1,03 mille milliards de yuan, soit un niveau comparable à celui de mars (23k de yuan). En avril, les conditions de liquidité présentent également deux facteurs défavorables. D’une part, au début du mois, la pression fiscale est plus forte : la taille moyenne des paiements d’impôts sur 2023-2025 atteint 1,8 mille milliards de yuan. D’autre part, l’écart de liquidité à l’échéance sur le moyen et long terme en avril par rapport à mars augmente : les échéances cumulées atteignent 2,30 mille milliards de yuan. Par ailleurs, compte tenu du fait que, actuellement, le solde cumulé des liquidités de moyen et long terme (hors achats/ventes d’obligations du gouvernement) reste à un niveau historique élevé de 14,4 mille milliards de yuan, et que les facteurs perturbateurs des conditions de liquidité en début de période s’affaiblissent, la pression de stabilisation (“maintien”) sur la banque centrale devrait diminuer. Il n’est donc pas exclu que la banque centrale prolonge des injections avec réduction des volumes (“shrinking”) afin de récupérer une partie des liquidités excédentaires.

En mars, la banque centrale a retiré net la liquidité de moyen terme via des opérations de prise en pension inverses avec rachat (buy-out).

Selon CITIC Securities, récemment, la banque centrale présente des caractéristiques de contrôle fin et précis dans sa gestion de liquidité : en mars, les prises en pension inverses avec rachat ont totalisé un retrait net de 20.5k de yuan, première fois depuis juin 2025. Cette démarche s’appuie sur le constat que la liquidité dans le système bancaire demeure constamment abondante, et il s’agit d’un ajustement actif. Cela reflète une logique d’opérations précises de la banque centrale : “amenuiser les pics et combler les creux” pour éviter l’accumulation de liquidités et le “transit” (ou “tourner en rond”) inutile. Étant donné que l’orientation de politique monétaire reste clairement prudente et accommodante, si par la suite les conditions de liquidité se resserrent sous l’effet de facteurs tels que les émissions d’obligations du gouvernement, on s’attend à ce que la banque centrale continue d’utiliser de manière flexible des outils quantitatifs pour faire face aux tensions de liquidité potentielles.

« Dans un contexte de liquidités récemment légèrement excédentaires, en mars, le retrait net de la liquidité de moyen terme par la banque centrale a atteint 9.3k de yuan, dans le but de guider les taux d’intérêt des principaux marchés à fluctuer autour du taux d’intérêt de la politique dans une fourchette raisonnable. De ce fait, il n’est pas exclu que, en avril, les prises en pension inverses avec rachat continuent d’être mises en œuvre pour un retrait net, et que les taux d’intérêt des principaux marchés, tels que le rendement à l’échéance des billets interbancaires (DR007 et des certificats de dépôts à un an des banques commerciales de catégorie AAA), se redressent ou augmentent légèrement en moyenne. » C’est ce qu’a déclaré Wang Qing.