Lorsque l'hiver arrive : cas positif pour la fiabilité énergétique en 2026

La tempête hivernale Fern a balayé les États-Unis au début de 2025, recouvrant 34 États de glace et préparant le terrain pour une thèse d’investissement inattendue. Alors que les météorologues suivaient la chute des températures, Wall Street se concentrait sur une métrique différente : le spread de l’écart de production—l’écart entre les prix du gaz naturel et de l’électricité qui définit la rentabilité du marché de l’énergie. Alors que la rafale arctique mettait à rude épreuve les réseaux électriques du Midwest au Texas, les contrats à terme sur le gaz naturel ont bondi de 5,49 % en une seule semaine, et les prix de gros de l’électricité dans la région PJM ont atteint des niveaux rarement observés. Ce qui en est ressorti, c’est un cas positif pour une infrastructure énergétique fiable. Pour les investisseurs prêts à dépasser les gros titres météorologiques, la vague de froid a servi de validation en temps réel des opportunités structurelles du marché qui vont bien au-delà des fluctuations de température de cette saison.

La prime de résilience : pourquoi la fiabilité commande une valorisation positive

L’intuition fondamentale est simple : le froid extrême crée une tempête parfaite pour les marchés de l’énergie. La demande explose alors que les systèmes de chauffage fonctionnent en continu. Parallèlement, l’offre se resserre considérablement. Les températures glaciales provoquent des gelées—un phénomène où la vapeur d’eau dans le gaz naturel gèle à la tête de puits, bloquant physiquement le flux de carburant. Ce déséquilibre entre une demande en forte hausse et une offre contrainte crée une rareté qui se répercute sur l’ensemble du marché.

Dans l’Interconnexion PJM, les prix spot de l’électricité ont dépassé 600 $ par mégawattheure lors des pics de stress—un niveau généralement réservé aux véritables urgences du réseau. Cet environnement révèle un principe d’investissement essentiel : les actifs fournissant une puissance ferme—des sources d’énergie disponibles à la demande indépendamment des conditions météorologiques—deviennent structurellement précieux. Le marché réévalue systématiquement ces actifs à la hausse, reconnaissant qu’avec un climat de plus en plus volatile, la fiabilité n’est pas un luxe mais une nécessité fondamentale.

Pour les investisseurs, l’implication positive est claire : cet hiver valide une thèse selon laquelle les opérateurs de réseau et les consommateurs d’énergie paieront des prix premiums pour une alimentation électrique fiable. Les entreprises capables de tenir cette promesse sont positionnées pour une création de valeur durable.

Transfert d’énergie : construire la base de la résilience du réseau

Energy Transfer LP occupe une position unique en tant que colonne vertébrale de l’infrastructure énergétique de l’Amérique du Nord. Basée à Dallas, la société transporte environ 30 % du gaz naturel des États-Unis via son vaste réseau de pipelines. Lorsque des événements météorologiques perturbent les flux de gaz normaux, les vastes installations de stockage d’Energy Transfer deviennent des actifs opérationnels d’une valeur immense—l’entreprise déploie du gaz provenant de régions en surplus vers des zones en forte demande, captant ainsi l’économie des écarts de prix géographiques.

La tempête hivernale Uri de 2021 a fourni un précédent historique pour cette proposition de valeur. Lorsque les systèmes ont gelé et que la demande a explosé, l’infrastructure de pipelines et de stockage d’Energy Transfer a prouvé sa valeur. L’hiver actuel valide à nouveau cette stratégie.

Au-delà des événements météorologiques temporaires, le cas haussier pour Energy Transfer repose sur plusieurs fondamentaux positifs. D’abord, la confiance des initiés témoigne de la solidité : le président Kelcy Warren a acheté plus de 2 millions d’actions à des prix de marché autour de 17,80 $ fin 2025. Lorsqu’une direction investit autant de capital personnel, cela indique généralement une conviction quant à une sous-évaluation. Ensuite, la gestion a effectué un pivot stratégique en s’éloignant du projet d’exportation de GNL de Lake Charles, une opération à forte intensité de capital—ce qui positionne la société pour rediriger ses ressources vers des infrastructures domestiques à haut rendement et réduire sa dette. Troisièmement, Energy Transfer offre un rendement de distribution d’environ 7,5 %, apportant un revenu aux actionnaires en attendant une éventuelle appréciation du capital. Cette combinaison crée une stratégie défensive avec un soutien tangible en dividendes.

Vistra Corp : capturer l’économie de l’équilibrage du réseau

Vistra Corp occupe une position hybride combinant flexibilité opérationnelle et discipline financière. La société exploite une flotte de centrales à gaz naturel capables d’augmenter rapidement leur production lors des pics de demande, complétée par une flotte croissante de centrales nucléaires. Cette double capacité crée une proposition de valeur distinctive lors d’événements de stress comme la tempête Fern.

Le marché a reconnu cette valeur lors du succès récent de l’enchère de capacité de Vistra. Dans la gestion du réseau, les enchères de capacité fonctionnent comme des primes d’assurance—les opérateurs de réseau rémunèrent les générateurs simplement pour leur disponibilité, indépendamment de la production réelle. Pour la période de livraison 2027/2028, les prix de capacité se sont établis à un niveau record d’environ 333 $ par mégawatt-journée. Vistra a obtenu environ 10,5 gigawatts de capacité lors de cette enchère—bloquant ainsi des milliards de dollars de revenus contractés futurs.

Ce résultat positif reflète la réalité fondamentale du marché : les opérateurs de réseau sont désespérés d’inciter précisément aux capacités que possède Vistra. Lors d’événements extrêmes, la capacité à équilibrer la variabilité des renouvelables avec une puissance ferme justifie une rémunération premium. La notation Investment Grade (BBB-) de Vistra par S&P Global, combinée à une autorisation de rachat d’actions de 1 milliard de dollars, confère une solidité financière pour faire face aux défis opérationnels tout en rendant du capital aux actionnaires. La société se positionne à l’intersection de l’économie de la fiabilité et de la discipline financière.

Constellation Energy : l’avantage nucléaire dans un monde électrifié

Constellation Energy représente la stratégie la plus spécialisée dans l’opportunité d’infrastructure énergétique. La flotte nucléaire de la société fonctionne à près de 100 % de sa capacité—une caractéristique de fiabilité que les centrales à gaz naturel ne peuvent tout simplement pas égaler lors de conditions météorologiques extrêmes ou de disruptions d’approvisionnement en carburant.

La demande structurelle pour cette fiabilité s’est intensifiée de façon spectaculaire. Les centres de données alimentant l’intelligence artificielle nécessitent un flux constant et massif d’électricité avec une tolérance quasi zéro aux coupures. Les hyperscalers et les entreprises technologiques ont commencé à reconnaître que l’énergie nucléaire offre une fiabilité à l’épreuve des intempéries, parfaitement alignée avec leurs exigences opérationnelles. En conséquence, ces entreprises sont prêtes à payer des primes importantes pour des contrats d’énergie nucléaire à long terme.

Constellation Energy se négocie à environ 32 fois le bénéfice—un multiple nettement supérieur à celui des pairs traditionnels de services publics. Cependant, cette prime reflète l’économie de la rareté. Constellation offre l’un des rares véhicules d’investissement directs pour une production d’énergie résiliente face aux intempéries, décarbonée et adaptée à la demande des centres de données. La thèse positive repose sur la capacité unique de la société à capturer la valeur de deux grandes tendances structurelles simultanément : la transition vers une intégration fiable des énergies renouvelables et la croissance explosive de l’infrastructure d’intelligence artificielle intensive en calcul.

L’opportunité structurelle : au-delà des gros titres de cet hiver

La tempête Fern s’effacera du cycle d’actualités. La glace de cette saison fondra. Les prix spot reviendront vers les moyennes historiques. Mais la leçon d’investissement doit perdurer : le réseau électrique américain subit une transition structurelle qui va bien au-delà de la volatilité météorologique.

Du côté de la demande, l’électrification continue de s’accélérer tandis que la consommation d’intelligence artificielle du réseau s’étend de façon exponentielle. Parallèlement, l’offre fait face à des disruptions alors que les anciennes centrales au charbon ferment et que les sources d’énergie renouvelable introduisent des caractéristiques d’intermittence nécessitant des infrastructures d’équilibrage. Cette tension structurelle—l’écart entre une demande croissante et des architectures d’offre en évolution—crée une opportunité de trading de fiabilité durable sur plusieurs années.

Energy Transfer capte l’économie du déplacement de carburant via l’infrastructure.

Vistra Corp capte l’économie de l’équilibrage du réseau et de la capacité.

Constellation Energy capte l’économie de l’alimentation de l’économie numérique avec une production nucléaire ininterrompue.

Les tempêtes hivernales ont une fonction précieuse : elles apportent la preuve en temps réel que l’économie de la fiabilité n’est pas théorique. Elle est une réalité opérationnelle déjà intégrée dans les marchés de capacité à terme et dans les décisions d’investissement des entreprises. Pour les investisseurs cherchant une exposition à une thèse positive dans un paysage énergétique de plus en plus complexe, ces trois entreprises représentent des voies différenciées pour capturer la création de valeur structurelle dans une infrastructure énergétique fiable.