觀念性期待與現實的差距：通貨膨脹再度升溫對加密貨幣看漲論的影響

近期，彼得森國際經濟研究所的亞當·福森所長與拉扎德的彼得·R·奧爾扎格會長所發表的分析正在市場引發震盪。新的經濟報告警告，儘管美國的通貨膨脹率今年可能超過4%的概念性預期，但實際上更為激烈的通膨惡化可能不可避免。這與比特幣BTC $88,370投資者和加密貨幣看漲派的基本樂觀主義形成了正面對立的情境。

特朗普關稅與勞動市場緊縮，打破概念性樂觀

根據福森與奧爾扎格的分析，多個宏觀經濟變數可能動搖市場的概念性預期。尤其是特朗普政府的關稅政策被視為關鍵變數。進口商將關稅成本轉嫁給消費者需要相當時間，研究團隊指出：「預計到2026年中，傳遞效果將大部分完成，這將在年中之前額外推升50個基點的核心通膨率。」

更令人擔憂的是勞動市場的緊縮。潛在的移民驅逐政策可能導致特定產業勞動力短缺，進而加劇工資上漲壓力。這是傳統經濟學理論中需求拉動通膨的典型情境。此外，美國財政赤字可能擴大至GDP的7%以上，也可能成為推升物價的因素。

去通膨押注的風險：人工智慧與房價下跌的限制

市場的概念性共識假設，人工智慧（AI）帶來的生產力提升與房價持續下跌將抑制物價。然而，研究團隊指出，這些下行壓力可能不足以抵消前述的關稅、移民政策與財政支出等上行壓力。微軟與Meta近期的財報顯示，AI相關支出未見放緩，加上2026年大規模資本支出計畫公開，讓人質疑AI投資的通膨抑制效果可能比預期更有限。

加密貨幣交易所Bitrnx的分析師評估當前的概念性政策風險如下：「真正的政策風險不在於過早放寬，而在於結構性去通膨已經確立後，仍過度謹慎行事。這最終將迫使更劇烈且混亂的調整。」

聯準會降息，可能未達預期

通膨再度升溫的展望直接影響聯邦儲備委員會（聯準會）的政策決策。目前多家投資銀行預計，今年聯準會將基準利率降息50至75個基點。然而，若高通膨持續，聯準會可能無法如市場預期般積極降息。這將直接打擊押注低利率的風險資產投資者。

值得一提的是，2025年消費者物價指數（CPI）將降至2.7%，創2020年以來的最低點，但今年再度超過4%的預測，卻是一個嚴重的變數。

國債收益率飆升對加密貨幣與股市的影響

市場已開始反映這些概念性預期的轉變。全球國債收益率上升，尤其是美國10年期國債收益率升至4.31%，創下五個月來的最高點。這也與日本國債收益率飆升至歷史新高的現象相關。

高收益率債券降低了股票與加密貨幣等風險資產的相對吸引力。比特幣在此環境中呈現波動，現貨價格在$88,370左右波動。這種價格調整反映了通膨展望的變化與降息預期的削弱。

2026年通膨情境，重新檢視投資者的概念偏誤

福森與奧爾扎格的分析傳達的關鍵訊息是：投資者的概念性共識所形成的情境，可能極為脆弱。去通膨與急劇降息的預期，受到多重宏觀經濟變數的影響，需進行相當程度的修正。

加密貨幣市場參與者如今應該將不僅是貨幣政策放寬的情境納入考量，還要考慮滯脹（stagflation）風險與政策不確定性，並反映在投資組合中。2026年的通膨走向，將成為未來資產配置策略的核心變數。